2025年，泡泡玛特的崛起是现象级的商业故事。随着旗下LABUBU等IP迅速在全球火爆异常，泡泡玛特的营收、净利润迅速暴涨，股价也一度连续攀高。对于泡泡玛特来说，去年的爆发式成功，可能连自己都没有预料到。正如王宁最近在接受《中国企业家》采访时候所说：“像一个刚学会开车的新手司机，突然就被拉去驾驶F1赛车。”过去一年，泡泡玛特大部分时间总给外界一种低调的感觉。创始人王宁不再像几年前那样接受那么多的媒体访问，也不会再出现在某个热门真人秀综艺节目中。王宁的智慧显而易见。高处不胜寒，对于潮玩行业这种仰仗群体消费心理才能火爆的行业来说，一个IP确实能快速带来流量和财富，然而单一IP短时间内崛起后也可能会逐渐走向平庸。如果后续的“接力产品”不够给力，则当前的暴增的收入反而会成未来增长的“绊脚石”，这是基数效应的反面案例。在低调之下，泡泡玛特一直都在努力寻求后继增长潜力：（1）重点打造爆款IP产品。继LABUBU之后，泡泡玛特旗下星星人迅速展现出潜力，1月22日星星人怦然心动系列一经发售迅速售罄，隐藏款“一起白头”和“一起变老”在二手市场溢价明显，一度从89元/只涨到数百元/只。此外，旗下原有的Crybaby系列产品继续在东南亚展现火爆行情，Molly、 SkullPanda、Dimoo等则保持稳定。（2）继续拓展海外市场的潜能。2025年第三季度，公司海外各区域收入增速表现更加耀眼，亚太（除中国市场外）同比增长170%至175%；美洲同比增长1265%至1270%；欧洲及其他地区同比增长735%至740%。相对来说，中国市场收入同比增长185%至190%。背后缘由除了是中国市场基数相比海外市场大得多以外，还在于泡泡玛特旗下LABUBU产品的爆款效应还在延续，极大带动了海外人气。公司正在抓住机会拓展海外销售渠道。截至去年12月末，公司已在北美开出62家线下门店（其中美国61家，加拿大1家），相较去年中报的开店数净增开21家。在新兴市场，泡泡玛特也在加速布局，比如去年10月首开中东店；12月首开菲律宾店，预计后续的开店步伐不会下降。因为新兴市场对泡泡玛特产品的热情是看得到的。然而，泡泡玛特的股价则展现出和业绩不一样的画面：波折。从去年三季度开始，即便泡泡玛特的收入还在加速增长，其股价却出现了持续的走低，按照月度K线看的话，除了今年1月有明显回升，去年9~12月股价整体都在下行。 这可能是此时此刻泡泡玛特不再低调的一个重要原因：要把企业的增长叙事讲清楚、说明白，让消费者和投资者真正感知到公司的价值。 怎么不低调了？ 可能读者会问：如何判断最近泡泡玛特不再低调了呢？ 有主客观两个方面逻辑支撑。 先说主观的感觉。很简单，泡泡玛特创始人王宁近期频频出现在各类媒体的报道中。从和来访外国领导人的合影，到主动接受采访，从亲自讲述他管理企业的方法论，到阐述后续战略和解读行业趋势，王宁的个人形象出现得更多了，他向外传递的讯息更绵密更细致更全面了。 再说客观的方面。也很简单，就是泡泡玛特连续大额回购，展现出对自身股价的信心，和稳定行情的强烈企图心。 公司于1月19日回购140万股股份，总对价2.51亿港元，占现已发行股份数的0.1042%；没过几天，公司又于21日再次回购50万股股票并注销，总对价9649万港元，占回购前总股本的0.04%。 2026年开年便连续较大手笔回购，这显然有利于股价的回稳，也用真金白银向外界表明：我有钱，而且我也能赚更多的钱。 此外，泡泡玛特旗下IP开始和更广泛的产品进行联名。比如，荣耀发布与泡泡玛特联名的限定版手机及礼盒。公司旗下IP星星人与喜茶合作、Zsiga与护肤品牌悦木之源推出联名礼盒、Kubo与潮牌白帆推出圣诞联名胶囊系列服饰等。 虽然公司还是只和行业中的头部公司、知名品牌进行合作，但相对更广泛的联名产品似乎区别于此前泡泡玛特非常谨慎的策略。记得几年前，品牌还只是与奢侈品服饰等进行过很少的联名活动。这也是一种高调——高调要赚钱。 上述这些高调表现的背后逻辑，是泡泡玛特已经意识到自己正身处一个独特的消费时代。如果能及时抓住机遇，那么其增长潜力将保持一个较长的时间，而不会只是“一阵风”。 时代的顺风车 以去年半年报看，公司在中国市场的营收依然占总营收近60%，中国市场是主心骨和决定未来业绩的基石。 而中国市场正显现出非常有利于泡泡玛特的特征。 从1992年开始，日本进入到了一个新的经济发展模式中，很多人将之与通缩和增长停滞联系起来，但也有人看到了日本普通消费者的崛起势头。虽然当前的中国经济形势和日本当年的经济没有大的可比性，但在消费领域，其实是有一定的可类比性的。 简而言之，中国消费者已经拥有了足够的“底子”，经过此前数十年的消费升级和物质财富增长，一个普通中产家庭基本都有了房子、车子和各类家电大件，现在的消费需求已经越来越回到了一个基本的定义：如何能让人感受到超出物质的快乐？ 别误会，这种快乐是情绪性而不是物质性的。也就是说，现在的消费者更加务实、理性，追求以最具性价比的消费来产生情绪价值。住大房子、开豪车、去高端餐厅吃饭、穿名牌虽然依然能给人快乐，但对于很多已经拥有过类似生活条件的中产人群（而且是越来越庞大的）来说，“小东西”的消费也可以达到快乐——关键是如何产生快乐。 据野村证券研报，日本从1992年开始，食品饮料消费赛道中，口味更加丰富的利口酒和口感比较独特奶酪的增长比较显著；此外，游戏和动漫消费的增长也明显快于其他行业。这就是明显的“精神快乐”型消费在占据优势，消费者不需要花费大量金钱，就能购买到能让自己产生精神快乐的商品。 从1992年至今，如果以人均GDP来看，日本并没有像美国那样持续快速上升，而是呈现反复波动的走势，总体是维持住了但没有创1990年代中期后的新高。 而这几十年里，中国的人均GDP是稳定向上的。去年北上深的数据已经离日本的平均数据不那么远（大约50%），这无疑提示泡泡玛特这样的潮玩企业，在未来很长一段时间内，能满足中国消费者情绪价值的产品依然大有可为，可以帮助企业产生持久的现金流。 泡泡玛特的盲盒机制是建立在其理解人们面对未知世界、未知结果会有好奇心，总想探索、碰运气的心理，让消费者可以在购物时体验到不确定性的刺激。其通过不确定性触发多巴胺分泌，契合新一代群体“小成本博惊喜”需求。‌‌ 泡泡玛特的爆款产品、二级市场溢价和限量联名等则能满足基于稀缺性的消费需求，同样能让买到的人产生远高于价格的情绪价值。 在当前的消费时代，似乎只要泡泡玛特能够牢牢抓住上述两点，就能凭借“时代顺风”而产生足够的盈利，前提当然是IP设计和品质继续能吸引人。这也是泡泡玛特的底气所在。 尾声 对于泡泡玛特的成功，王宁曾经说过这样一段话：“哪怕别人同样聪明、同样努力，也同样要花费这个时间……潮玩不是纯粹拼钱、拼资源、拼运营就能拼出来。”他的意思是不要追求急功近利，而是要花时间在产品上抠细节、做慢工，出细活。 这套逻辑其实是做潮玩、打造IP的正确战略，在新消费时代的风口下，泡泡玛特要高调起来，也确实有足够的底气。

1月29日，国内体检龙头美年健康发布了一条公告：拟指定全资子公司（美年大健康产业（集团）有限公司）参与棒杰股份预重整，若成功将取得后者控制权。 美年健康在公告中特别强调，本次参与棒杰股份预重整，是公司实现医疗生态战略跃迁的重要举措，通过构建“服务—硬件—数据”三位一体模式，助力实现“体检两小时，服务365天”健康管理新业态。 这个消息既有趣，又让人摸不着头脑。一个是核心业务围绕‌健康体检展开，一个是做光伏的，八竿子打不着。怎么协同、怎么助力？ 美年AI转型谋新，棒杰光伏跨界陷亏 美年健康是国内规模领先的专业健康体检与健康管理机构，而且已经构建起了覆盖全国的体检服务网络，每年服务超3000万客户。公司核心业务聚焦健康体检，同时逐步拓展慢病管理、专项筛查、健康咨询等增值服务，形成“检、医、保、管”的服务闭环。 2025年起，美年健康开始战略升级为“ALL in AI”，重点推进AI在智能筛查、智能诊断、健康管理中的应用，打造“AI+医疗”应用场景。 AI+医疗是接下来整个医疗行业的转型方向。资本市场相关消息发布时，美年健康股价基本也会配合上涨，可以说是龙头了。 对于美年健康而言，目标是突破单次体检的局限，实现向全周期健康管理的转型，也就是所谓的“体检两小时，服务365天”。 短时线下体检为入口，为客户提供全年不间断的个性化健康服务，包括慢病监测、营养指导、健康预警等。 另外，公司也布局了超声智能化、脑科学、抗衰检测等八大重点学科，为全周期服务积累了客户基础与技术储备。 棒杰股份从义乌小厂起步，刚开始做的是无缝服装制造，而后做成PUMA等国际品牌的核心ODM/OEM供应商。但由于高度依赖出口，叠加行业集中度低的瓶颈，公司萌生了转型的想法。 2022年光伏行业的热潮催生了棒杰股份想要跨界的想法。公司火速成立新能源子公司，敲定扬州、江山两大光伏生产基地，布局N型高效电池片与硅片切片赛道。 而彼时公司总资产仅13亿元，其光伏投资规模竟达自身资产的8.5倍。为填补资金缺口，公司资金高度依赖自筹与银行贷款，甚至不惜出售医疗板块资产回笼现金流，全力押注光伏赛道。 这场转型虽然让棒杰股份尝到了短暂的甜头，但近几年光伏行业内卷严重，龙头大公司经营都会遇到不小的困难，更何况小公司。 2025年前三季度公司业绩出现严重亏损，公司营收4.14亿元，同比下降56.68%；归母净利润‌亏损9.05亿元，亏损额同比扩大373.20%。 棒杰股份有什么价值 双方业务回顾完，确实很难找出能有什么可以协同的地方。但也不妨换个视角看看，棒杰股份有什么？ 棒杰股份是一家制造企业，它有的是生产设备。美年健康的服务主要围绕体检服务展开，并没有涉及硬件的生产。 按照它提出的这个所谓“365天健康服务”的目标，不排除以后可能制造出来什么健康穿戴设备之类的，这就需要工厂生产了。 棒杰股份虽然经营上不太好，但仍拥有成熟的生产基地、供应链体系与海外渠道，这些资产可与美年健康的健康服务结合，拓展健康服饰、家用健康产品等新的盈利增长点。至于是自己生产还是找代工，这就得看它自己的规划了。 另外，棒杰股份是一家上市公司，不排除美年健康想借棒杰股份拥有的资本市场渠道进行融资。通过预重整取得棒杰股份控制权，能以较低成本获得上市公司壳资源，未来可通过定向增发、资产重组等方式募集资金。目前市场上也有些这样做的案例。 不过，由于双方业务差异度太大，我们也得考虑整合的难度可能会很高。 尤其棒杰股份深陷债务危机，资不抵债。若无法妥善化解债务、梳理资产，可能拖累美年健康子公司的经营现金流，影响其业务发展。

在AI芯片领域，此前风头貌似被寒武纪、摩尔线程、沐曦股份等专注AI芯片赛道“新势力”企业所抢的老牌互联网大厂正在发力。今年1月1日，百度旗下AI芯片公司昆仑芯，正式向港交所提交主板独立上市的申请。外界的评论是，昆仑芯的分拆上市将预示着百度搭建起了从芯到云到大模型一体的全栈AI能力。 去年4月，百度推出了国内首个全自研的三万卡昆仑芯集群，可同时支撑多个千亿参数大模型训练。标志着百度智能云在自研算力层面，完成了一次“规模化可复制”的跃迁。 无独有偶，昨天阿里巴巴旗下平头哥官网悄然上线一款名为“真武810E”的高端AI芯片，预示着阿里自研的PPU芯片正式亮相。这种芯片可应用于AI训练、AI推理和自动驾驶。 这也让阿里同时拥有了AI芯片、阿里云和性能优异的开源大模型。此前市场已经有消息称阿里已经准备让平头哥未来独立上市。 从技术规格上看，阿里“真武”PPU虽然很多参数对标的是英伟达的AI芯片，不过其与百度昆仑芯都同属于针对AI计算优化的专用集成电路范畴，类似于谷歌TPU的路线。 从商业模式上讲，两家传统互联网时代巨头企业都认准了自研算力基础设施+自主云计算+自研大模型的最艰难道路。要的是更加匹配自身模型训练、推理系统的个性化效率和算力采购成本的极致压缩，并着眼于向外销售或者出租算力以打开新增长曲线。 阿里和百度何时以及如何将这两家内部芯片研发企业分拆上市，也是另一大看点。以当前国内芯片市场的“混战”情景看，资金实力还是最关键的因素，百度和阿里也需要新的活水来。 当然，这两家巨头如此“长坡厚雪”“迎难而上”注重全栈自研的逻辑，并不是没有参考标的的。在大洋彼岸，谷歌正在做着同样的事，而这也是为何我看好阿里和百度赢得国内AI竞赛的底层逻辑：谷歌已经探出了一条非常光明的前路。 谷歌在闷声发财 当前美国的巨头企业中，微软的云计算业务正在因为绑定OpenAI大模型而红红火火，Meta也在大肆收购新兴智能体企业，并投入到自身的算力基础设施建设。亚马逊则通过投资Anthropic结合自身的AWS云计算业务的发展。虽然这些企业也有自研的芯片业务，但总不是全栈自研。 当前看，真正做到从大模型（包括无人驾驶汽车板块的Waymo）到云计算再到AI芯片都全力“亲力亲为”的企业，还真就是谷歌了。 在刚刚过去的一年，谷歌在上述这三个领域都收获满满。 谷歌的多用途Gemini模型凭借其推理和代码撰写能力，以及在AI聊天机器人难以完成的特定任务方面的表现，赢得了市场的赞誉，这不仅仅是跑分的领先，而是获得了实实在在的好口碑。 谷歌的云计算业务曾经默默无闻，如今却稳步增长，这在一定程度上要归功于全球对AI服务的开发热潮和对云计算能力的需求。 种种迹象表明，市场对谷歌专用人工智能芯片（TPU）的需求正在上升，这是为数不多的能够替代英伟达主导的通用芯片的方案之一。谷歌的TPU不但自用，而且也开始产生了外销的记录。去年底有消息称，Meta正在与谷歌（Alphabet）洽谈，计划到2027年投资数十亿美元购买谷歌的TPU。 这些利好无疑在刺激谷歌股价的上涨，从2025年二季度开始，谷歌股价已经上涨了接近1倍，总市值来到4万亿美元以上，在全世界数一数二。巴菲特老爷子在正式退休前似乎也没“忍住”，据伯克希尔去年披露，其第三季度斥资49亿美元购入谷歌的股份。 要知道，巴菲特从来就不是科技股的粉丝，历史上屡次表示过不会去碰看不懂的科技股。谷歌能打动他老人家也着实不易。 谷歌的崛起是伴随着此前很长一段时间相对低迷的。这种低迷不是说其业绩出现了问题，或者股价一路暴跌，而是在AI时代，特别是2022年ChatGPT横空出世以后，谷歌一直被OpenAI、英伟达这些公司“压一头”，如今沉睡的老虎醒了。 可能的胜利道路 谷歌在AI领域快速崛起的核心正式采取了全面、深入、全栈式的人工智能策略。 多年来，谷歌实际上是张量处理单元（简称TPU）方面的独行者。这种技术路线在十几年前是为了帮助谷歌加快搜索结果的生成速度，然而在AI时代，谷歌的工程师很快便发现其处理复杂人工智能模型任务的优越性。 这正好迎合了大模型市场对英伟达一家独大的担忧，类似Anthropic、Meta这样的企业似乎已经决定投入重金采购谷歌的TPU，以分摊对英伟达AI芯片的依赖。 阿里和百度决心重金投入到专用集成电路领域，走谷歌TPU的技术路线，无疑是非常明智的决定。这类芯片往往是专门为加速机器学习任务（尤其是深度学习）而设计的硬件加速器。 相比之下，以英伟达为代表企业研发的通用GPU虽然也具备强大的并行计算能力，但其设计初衷是图形渲染，通用性更强，包含大量在深度学习中并非始终满载的执行单元。这可能让TPU的单位token推理成本和能耗更低，展现出“冷链专列式”的专用架构优势。‌ 不过英伟达的通用GPU凭借CUDA生态系统，在通用AI计算、开发者工具链和社区支持方面仍占据绝对主导地位。且通用GPU能胜任图形渲染、科学计算、模拟等多种并行计算任务，而TPU几乎只能高效处理深度学习相关的张量运算，通用性相对较差。‌ 后续阿里和百度应该会采取使用自研芯片加采购英伟达等外部AI芯片的组合道路，进一步保障算力基础设施的稳定增长。 谷歌在大模型领域的优势，除了拥有最顶尖的AI研发人员以外，还在于自身庞大的数据库优势。 大模型要给力，训练的数据量和质量是关键。 谷歌相对OpenAI等新兴企业，拥有的数据量无疑是“独领风骚”的，这些数据来自其搜索索引、安卓手机系统和YouTube视频网站。谷歌通常会将这些数据保留给自己。这意味着，理论上，谷歌对人工智能产品的技术方向拥有更大的控制权，并且不一定需要像OpenAI那样向数据供应商付费。 比如，每分钟YouTube上都大约会上传500小时的视频。包括烹饪技巧、汽车维修、外科手术、舞蹈动作和制造流程等等几乎人类所有活动的视频。当其他初创公司在争相购买训练数据的授权，或者派出装有摄像头的车辆四处拍摄时，谷歌却坐拥着全球最大的人类演示数据集。 对于训练能够理解物理、因果关系和人类行为的世界模型而言，这个数据集是不可替代的。更重要的是，谷歌凭借“用户条款”天然已经拥有了将其用于训练的授权。这就解释了为何谷歌的Nano Banana图像生成器会受到用户的广泛欢迎。 和谷歌类似，相较于国内其它更初创的大模型企业，百度和阿里巴巴也同样拥有巨量的数据优势。从视频网站到电商数据，从搜索数据到地图导航数据，两家企业各自用户的每一次搜索查询都是一个训练信号；各自用户的每一次平台互动都在教会旗下大模型什么才是好的答案。 最后是在推广渠道方面。谷歌已经通过搜索引擎、Gmail、地图、安卓和YouTube等为数十亿用户提供服务。他们已经解决了初创公司才刚刚开始遇到的全球规模部署、滥用防范和可靠性等难题。当谷歌旗下的大模型Gemini需要扩展到十亿用户时，基础设施已经就绪。信任和安全系统也已经就绪。盈利引擎也已经就绪。 阿里和百度同样拥有海量用户的电商平台和搜索平台，能够将各自的最新大模型以最快的速度推向市场，快速普及。两家企业的大模型在使用量方面，当前都处于国内领先的位置，也是得益于既有的渠道优势。 尾声 多年以来，谷歌已经将人工智能融入到其企业文化中，是所有巨头中起步最早，获得成就最早的企业。虽然2022年被ChatGPT大语言模型的“一记闷棍”打得有些措手不及，但谷歌非常及时地采取了模型端的跟随策略，凭借研发方面的实力和全栈自研的模式，结合海量数据优势，已渐渐处于AI赛道的领先位置。 阿里巴巴和百度作为老牌互联网时代的巨头，和谷歌一样拥有原有赛道所产生的源源不断的现金流，也全力投入到全栈自研的道路上，模式和思路和谷歌非常类似，似乎确实是一条正确的路。

万万没想到，商业航天之后，黄金、白银等有色又硬气起来了，力压AI应用等，成了新一轮的主线。 2025以来，银行、算力、光模块、芯片......主线换了一批又一批人。你永远猜不到，下一个主线是什么？ 黄金、白银带头 太猛了！黄金现货从5200美元/盎司一度飙升至5600美元/盎司，多次创纪录，两日涨幅达400美元。 在黄金这条链条上，从期货到现货，再传导到国内市场，金饰品牌纷纷涨价，相关公司股价也大涨特涨。 国际局势不稳，黄金大涨尚且可以理解。不承担货币责任，扛不起通胀属性的白银也一飞冲天。1月29日，现货白银日内涨约2.85%，站上纪录新高120美元/盎司，更有人看涨到160美元/盎司。 还有铜，进入2026年，上海期货交易所的铜期货价格一度突破每吨10万元大关。 这三个算涨得最猛的可谓交替上涨。三者有什么共同性？ 在元素周期表中，它们都属于IB族金属（铜副族），都具有良好的延展性，可以改造成你想要的任何形象，尤其是黄金。马斯克说过：金银天然是货币。历史上，金银确实都充当过货币的用途，直到今天，黄金与货币也很难完全割裂。 这背后是宏观环境、供需格局与资金情绪的多重力量共振。 第一，是美元信用弱化与美元贬值，由于美国债务高企、财政可持续性遭质疑，叠加全球“去美元化”加速，以美元计价的大宗商品被动走强。 第二，美联储降息预期明确，市场押注2026年降息3-4次，实际利率下行降低贵金属持有成本。 第三，特朗普的征税计划、地缘政治扰动不断，产铜大国供应链中断，加剧市场避险情绪与供应担忧。 第四，情绪因素助推，尽管最新一次议息会议上，美联储说不降息，但1月29日，黄金还是在加速走强。 有色迎双重催化 有色这条链条上，在黄金、白银这两个大哥的带动下，有色金属板块整体走强，铝、铜、钨等金属价格也节节攀升。 而且复盘历史我们可以发现，多轮周期中，几乎存在一个价格传导顺序：黄金→白银→铜→铝→铁的涨价顺序，源于金融属性优先、工业刚需接力、成本传导闭环。 底层逻辑是：黄金避险抗通胀，白银补涨弹性大，铜新能源需求强劲，铝替代效应显著，铁基建需求回暖。 不过，黄金、白金、铜等有色金属的催化因素还是有些许细微差别。 黄金依托央行购金常态化与终极避险属性，成为对冲美元信用风险的核心资产；受益于“工业+金融”双轮驱动，白银开始疯狂涨价；供需不匹配支撑铜价持续走高。 有色小金属的逻辑中，产业升级与战略属性提升，是重要原因之一，从而使其摆脱了传统周期股的波动桎梏。 新能源产业浪潮下，有色金属成了各国转型所需。据悉，新能源汽车用铜量较传统燃油车提升4-5倍，每GW光伏装机的铜消耗量在‌4000-5000吨‌。风电、储能赛道则持续推高铝、稀土等品种的需求；而AI算力中心的规模化扩张，更是带动数据中心用铜需求大幅攀升。 另外，全球关键矿产资源的储备争夺战也开始了。美国斥资25亿美元对38种有色金属开展战略收储，我国则针对稀土、钨等核心战略品种实施常态化收储，这一系列举措引发现货市场供需格局趋紧的担忧，导致它们溢价走高。 石化：下一个有色？ 新产业催化下，有色金属成了这波大宗商品中的香饽饽，石油化工似乎看起来还不强。石化能成为下一个有色吗？ 这几天，石油化工也有异动，1月29日尾盘化工板块异动拉升，红宝丽直线涨停，走出8天3板。 有色与石化均属于强周期品种，价格走势与宏观经济周期、美元汇率、地缘政治等因素高度相关。最近美元指数走弱，也能间接提振石油化工板块的估值修复预期。 不过，有色金属有金属属性在，所以通常是周期的冲锋号先有反应。石化有极强的工业属性，其核心逻辑在于实体制造业的开工率和基本面改善。 最近市场对2026年世界经济的展望趋于积极，普遍预期将在2025年相对低位的基础上实现小幅回升，这对石油化工覆盖的基建、纺织、包装等行业也算是提振。2025年化工行业有所补库，2026年下游补库力度有望进一步攀升 石油方面，从上游原油来看，OPEC+已明确将减产政策维持至2026年底，通过限制产量缓解全球供应过剩压力，为油价提供底部支撑。华泰证券预测，2026年二季度至三季度油价有望见底上探。 化工方面，这个行业以往是一个地产链主导经济周期的强相关品种。不过，目前也正在尝试摆脱地产链的束缚，往高端化工方向转型，用在新能源、电子信息、高端装备等战略性新兴产业上。 以有机硅为例，根据百川盈孚，其建筑需求占比已由2021年的33%降至2026年的16%。塑料、制冷剂等细分行业也呈现出类似特征。 化工板块也在反内卷。2024年下半年起，行业围绕反内卷陆续出台诸多政策，从淘汰落后产能、规范价格竞争、推动老旧装置评估与改造等方面，全方位推进化工行业反内卷。虽然行业恶性竞争有所改善，但部分产品过剩压力依然较大。 目前跟有色金属相比，石化板块只是局部有热点行情，还没形成大规模的爆发。就看资金什么时候进去了。 结语 遥想上一轮商业航天最火热的时候，不少企业开始发布风险提示，涨得过多的也被限制了涨跌幅。这几天，黄金相关上市公司也是纷纷开始提示交易风险。 我们不能只看到黄金涨价有多猛，当前黄金的真实情况是波动性在大大提升，这其中夹杂着不少的情绪因素。 而且，当下，谁的风头太旺，往往可能被重点监管。可以炒作，但不可以炒的太过。谁又知道，吃得饱饱的大资金是不是在分批悄悄撤离呢！

AI的发展速度令人目不暇接。最近马云、马化腾连续发声，核心主旨就一条：AI的全面应用不可阻挡，言下之意就是阿里和腾讯将继续“重仓”AI赛道。 在太平洋的另一端，这几天AI科技圈最火热的话题就是一款起初叫做“Clawdbot”，现在已经改名叫“Moltbot”的小应用。 之所以称之为“小”应用，因为其是由一个叫做Peter Steinberger的人，用十天左右，写出来的程序。然而就是这款堪称“一人工坊”生产出来了的应用，却掀起了巨大的浪潮。逻辑很简单：其智能体性能真的很强，而且非常方便个人部署使用。 据Moltbot官网消息，这款开源免费的应用本质上可以帮助人“清空收件箱、发送电子邮件、管理日历、办理航班值机”等操作的AI助手，人们部署后不需要再额外下载应用界面，所有操作均可通过WhatsApp、Telegram或人们常用的任何聊天软件完成。 这无疑代表个人应用智能体时代的到来！由于其部署和操作非常简单，理论上，可以帮助一个普通人创造个性化的应用程序或者构建投资策略，让人们看到了“一个人就能开一家公司”的曙光。 另一方面，包括OpenAI、谷歌、xAI在内的国内外大模型巨头企业可能真的要“如坐针毡”了。如果Peter Steinberger一个人用10天就能创造出一个性能如此优秀，受众如此快速普及开来的“智能体”，很难说短期内就没有下一个类似的“小应用”出现。对于这些拥有极好研发实力和资本实力的企业来说，“竞赛成本”劣势非常明显。 而对于其它大型科技企业来说，Moltbot这种本地运行的应用可能会轻而易举地“攻破”他们原本的订阅收费系统，让用户近乎免费地使用到原本需要企业支付巨额订阅费的应用，如企业邮箱或者大型远程会议系统。 苹果Mac Mini被狂买 Moltbot的核心是一个运行在个人本地硬件上的开源AI智能体。与ChatGPT或DeepSeek的应用界面不同，Moltbot不需要一定在远程服务器上运行，可通过一个“网关”在本地硬件上运行。该“网关”将这个AI程序与人们已使用的聊天软件连接起来。 真正的神奇之处在于它运行后的性能。只要拥有相应的权限，Moltbot可以浏览网页、执行终端命令、编写和运行脚本、管理电子邮件，以及与个人电脑上的任何软件进行交互。此外，和当前许多主流大模型不同，这款小应用居然能表现出“智能体”的记忆能力，用户几周前提过事情它还能记得。 另一方面，Moltbot还有一个引人注目的特点是它能够自主学习、自主迭代。当你告诉它想要一项新功能，它通常可以自己编写一个“技能”（插件）来实现。 比如，一位用户想要编写一套交易策略，那么他不但可以叫Moltbot开发一个这样的程序，并且经过授权后，可以让其直接操作这个程序进行交易，自己睡一觉起来，看看结果就行。所有的详细交易策略和过程思路也都能查看到。 有意思的是，随着Moltbot的火爆，苹果公司的Mac Mini便携式电脑也迎来一波销量爆发。 个人的硬件配置直接关系到Moltbot的性能和效率。虽然其可以在任何电脑上运行，但Mac Mini成为人们的首选，这里面是有深层缘由的。 首先，苹果的这套硬件组合中具备统一的内存架构，这在AI工作负载方面效率极高。苹果电脑中的CPU和GPU无需通过速度较慢的连接进行通信，内存直接集成在芯片封装内。这意味着AI模型可以立即使用全部内存带宽，从而使本地推理速度远超同等配置的传统x86系统。 经济效益也显而易见。Mac Mini是苹果最便宜的电脑，入门价格可能只需要3-4千元。当前在售款全系搭载了性能卓越的M4芯片，让用户可以持续运行而无需支付云端GPU的费用。相比之下，购买API令牌或云计算服务都需要付费，因此对于大量使用Moltbot的个人用户来说，这种便宜高效的专用硬件显然更划算。 当然安全性也是一个重要的考量因素。在自己家中使用Mac Mini运行 Moltbot，所有的数据就始终在个人的掌控之下。 科技巨头的噩梦？ 大型科技企业正在全力投入AI，这些企业投入了大量资本不断研发一个又一个最新的大模型，狂热比拼参数规模，并疯狂向更上游的云计算、数据中心等算力基础设施追加大量投资。 Moltbot的出现显然会令这些企业大惊失色。因为用户只需订阅一个当前主流的大模型，比如Claude或者Gemini，然后再花很少的钱租一个云服务器（也可以直接在本地，不需要花这个钱），就能使用这个AI助理，实现“智能体自由”。 2025年，Nature子刊发表《Densing Law of LLMs》（大语言模型的密度定律）一文。该研究提出的“能力密度”概念，颠覆了传统大模型的评价体系，标志着大模型发展从拼“规模”正式转向拼“效率”。性价比正在被越来越多的用户所关注。 Moltbot这种极低成本的智能体，把“性价比”做到了极致。它几乎能够控制个人电脑上的所有程序，并且更疯狂的是，还能自主使用其他AI应用，起到“智能体帮助人类使用AI大模型”的叠加效果，这将极大改变AI应用领域的游戏规则。 和科技巨头提供给我们的使用的大模型应用或者网站不同，由于Moltbot运行在我们的个人电脑上，它可以自主访问我们的文件系统。只要拥有相应的权限，其就能执行终端命令，即时编写并执行脚本，安装技能来获得新功能，还能设置MCP服务器来实现新的外部集成。 再加上一个活跃的社区不断为Clawdbot贡献技能和插件，以及Steinberger本人编写的命令行实用程序，你就拥有了一个能够自我提升、可控且开放的个人智能体。 比起使用最新版本的Claude或ChatGPT，使用Moltbot并根据个人需求和偏好不断调整它，无疑让智能体这个概念更加具象化了。那些商业大模型受限于开发者赋予它们的特性，是无法被我们个人做任何个性化调整的。而Moltbot的可塑性非常高，还具有自主进化和自适应性，相当于我们每个人都开发了一款属于自己的大模型智能助手。 这种灵活和自我可控的特性，无疑是Moltbot极致性价比之外的又一项“王牌”，会让很多用户欲罢不能。 巨头的反击 面对来势汹汹的新应用，行业巨头之一的Anthropic已经作出了回应。 Anthropic本身主要采用企业级（To B）服务模式，客户包括亚马逊、桥水基金、辉瑞等巨头。但Anthropic旗下的Claude Code等智能编程助手在一定意义上说，也属于智能体的范畴，和Moltbot有直接的竞争关系。 更为关键的是Moltbot默认情况下就是依靠Anthropic旗下的Claude进行推理和代码生成等操作，这种“借鸡生蛋”的模式，也势必让Anthropic感到“委屈”——自己研发出的产品让另一款应用大火。 前几天，Anthropic已经首先在商标使用权问题上采取了行动，要求创始人Peter Steinberger更改原来“Clawdbot”和“Clawd”的名称，理由是它们与“Claude”存在商标冲突。随后Peter Steinberger立即完成了更名。 另一方面，一旦后续Anthropic认定这款应用是违反其服务条款的第三方包装器或工具，可能会导致个人用户所接入的Claude账户被封禁。当然目前还没有听说Anthropic有类似的举动。 另外，就算Anthropic、谷歌、xAI等美国AI大模型巨头联合起来封锁Moltbot，中国AI大模型企业如阿里千问、MiniMax、豆包等凭借大规模用户、复杂系统中生长出的强大能力以及坚定的开源策略，也能成为其潜在的“模型地基”。 高盛与OpenRouter的联合统计显示，截至2025年底，全球受访企业中有80%的比例已经在产品开发中基于或者借鉴了中国的开源模型，中国开源模型的全球下载量占比达到17.1%，首次超越美国的15.8%，位居世界第一。且在非洲、中东、拉丁美洲等新兴市场的采用率更是快速上升。 从这一点上说，中国AI科技企业或许会成为个人智能体时代的一道强大的护城河。这其中蕴含着怎样的变革机遇，还有待观察。

春节将至，互联网巨头的红包大战再次拉开帷幕，但今年的焦点已悄然转向AI。 1月25日，腾讯元宝微信公众号发布《关于春节分10亿现金的通知》称，将在2月1日上线春节活动，用户上元宝App分10亿元现金红包，单个红包金额可达万元。 与此同时，百度宣布，自1月26日至3月12日，用户在百度App搜索“春节红包”，就有机会瓜分5亿元红包，单个红包最高1万元。此外，百度特别提示，红包任务已融入文心助手的近百种春节创意玩法之中。活动期间，只要使用文心助手，就能获得上述红包。 2015年，微信正是凭借春晚"摇一摇"的5亿红包，完成了支付业务的破局。十年之后，互联网巨头们故技重施，试图将这一经典战役复制到AI赛道。 然而，红包只是引子。在热闹的营销背后，腾讯正通过一款名为“元宝派”的新功能，悄然推进其独特的AI战略。 元宝派：社交与AI的深度融合 腾讯旗下AI助手“元宝”已正式推出全新的社交AI功能“元宝派”，目前仍处于内测阶段，仅面向部分受邀用户开放体验。 内测版本的元宝APP首页下方已新增“派”入口。点击进入后，用户可通过右上角的“+”号选择“创建元宝派”或“加入元宝派”。在“派”内，用户可以@元宝AI或引用其发言，元宝能够总结群聊内容、创建健身或阅读等主题的打卡活动，并担任打卡“监督员”。 用户除进行群聊、与元宝AI对话外，还可直接拍摄或发送图片与文件，并能与群内其他成员实时共享屏幕。可以说，“元宝派”实质上将微信的社交能力、腾讯会议的协同工具以及AI大模型的核心能力融合为一体，打造了一款定位独特的全新产品。 腾讯董事会主席兼首席执行官马化腾在公司2025年度员工大会上也表示，这次元宝派从过去腾讯会议的群聊中获得启发，在已有的AI助手中通过“+群”来探索新的社交玩法。同时其强调，未来腾讯将把大模型和AI产品以一体化的方式来考虑。 “元宝派”已深度打通微信与QQ的社交链路。用户可将生成的“派号”或专属邀请链接，直接分享至微信朋友圈或微信、QQ好友，好友点击即可一键加入。 腾讯的AI逻辑：以业务赋能AI，而非AI+业务 从春节红包到元宝派，能明确感受到2个信号。首先，腾讯与其他厂商一样，同样要“All in AI”,第二，腾讯做AI的思路和其他厂商不同。 目前，行业主流做法是“AI+业务”，即用AI技术优化既有业务。例如，美团上线“问小团”AI搜索功能，打出“吃喝玩乐问美团”的口号，包括此前阿里上线“AI生活助理”、蚂蚁阿福等等，都是让AI赋能、改造既有业务。 腾讯则似乎更倾向于“业务赋能AI”。与多数厂商从技术出发寻找场景不同，腾讯选择以其强大的社交与产品生态为起点，为AI产品注入独家优势。 去年，当DeepSeek模型引发热潮时，元宝迅速接入并在腾讯体系内广泛推广，快速确立了市场存在感。即便在DeepSeek算力充足的今天，元宝仍把DeepSeek+视为重要的宣传点。在日常使用中，提供服务的默认是DeepSeek模型。 那么，在模型能力并非独家的情况下，用户为何要选择元宝？此前的答案是：微信生态。 微信构建了一个庞大而相对封闭的优质内容生态。目前，仅有元宝能够全面检索并处理微信体系内的图文信息。这构成了元宝独特的竞争优势，也吸引越来越多用户通过元宝来整理、总结乃至评论微信内容。 如今，随着“元宝派”的推出，腾讯试图在模型能力之外，为用户使用元宝提供另一个更具粘性的理由：社交。 事实上，腾讯在AI社交领域的探索已持续近十年。早在2017年，腾讯就尝试将人工智能用于社交，当时推出了QQ小冰，可以在QQ群中与群友互动。 不过当时人工智能技术尚未突破，QQ小冰的交互效果过于呆板，所以QQ小冰逐渐淡出了媒体的视野。 此后，在新版QQ中，腾讯为群聊添加了Q群管家等聊天机器人，持续优化AI在群聊场景中的体验。 所以，如今的元宝派看起来是“横空出世”，其实背后是腾讯在AI社交上长达近十年探索的结果。 腾讯AI的护城河与攻防战 尽管拥有微信、QQ等超级社交平台带来的巨大引流优势，马化腾在员工大会上明确表示，微信不搞AI全家桶。对于外界关注的微信生态AI智能化，马化腾认为，AI全家桶未必是大家都喜欢的，未来将继续坚持去中心化，以兼顾用户需求和隐私安全的方式来思考规划微信的智能生态。 腾讯以其强大的产品思维著称，善于后发先至，凭借对用户需求的敏锐洞察与快速迭代，多次实现从模仿到超越的逆袭。不过，其对新鲜事物的快速吸纳，也使得腾讯常常站在舆论的风口浪尖。 在AI时代，腾讯似乎也想复刻过往的成功，其庞大的用户规模、深厚的社交关系链与丰富的交互场景，无疑是许多AI企业梦寐以求的资源。 无论是到局势明了时，和其他AI巨头握手言和，还是依托独特优势弯道超车，AI时代似乎没有理由落下腾讯。 不过，腾讯真的就能高枕无忧了吗？似乎也不是。 一方面，其在通用大模型底层能力上尚未建立显著领先优势；另一方面，社交领域历来是兵家必争之地。腾讯虽历经多次攻防仍保持主导地位，但微信当年的崛起本身便是踩着一众竞争对手登顶的。在AI重构人机交互与社交形态的当下，变数依然存在。 正因如此，腾讯才选择了一条差异化的路径：不单纯追求大模型参数的领先，而是积极以既有业务与生态为AI产品赋能，将社交优势转化为AI时代的护城河。从红包拉新到“元宝派”的场景深耕，腾讯正在探索一条属于其自身的AI落地之路。 结语 十年，一个轮回。2015年，微信用5亿红包撬动了支付格局；2026年，腾讯携10亿红包，意图在AI时代复制同样的“奇袭”。然而，表象的“撒币”大战之下，竞争的逻辑已然生变。 这一次，腾讯押注的不是单一的支付入口，而是一个融合了社交、协同与智能的复合生态。 这无疑是一场更具野心的布局。它试图回答一个根本问题：当技术逐渐趋同，什么才是留住用户的终极理由？腾讯给出的初步答案是：基于信任与习惯的社交归属感，以及在此之上生长出的、由AI赋能的新型协作与创造力。 当然，故事才刚刚开始。其他对手同样在奋力构建自己的AI生态闭环，而用户对“AI社交”的真实需求与长期粘性仍有待验证。 一场由红包开启的战役，最终决胜的战场，或许远在红包之外。

我们常常用“富可敌国”来形容一个人，一个地方的富有程度。但这并不是夸张，而是已经变成了现实：一个地级市的辖区，2025年GDP竟然能够破万亿，甚至超越一座城市，一个国家的GDP！ 这样的奇迹，就发生在改革开放的前沿——深圳。 据深圳发布等，1月27日上午，深圳市南山区八届人大六次会议开幕。南山区区长李小宁作《政府工作报告时》透露，2025年南山区GDP预计超万亿，成功迈入“万亿城区”，成为中国第一个经济总量破万亿元的区县级行政区、继上海市浦东新区和北京市海淀区后第三个破万亿元的市辖区。 具体而言，2025年，南山区GDP增速超6%，高于全国、全省、全市﹔规上工业总产值突破9000亿元，增加值增速与贡献率全市第一﹔固定资产投资1942亿元，增长0.6%，总量及贡献率全市第一﹔社零总额超1920亿元，增长6.8%，总额及贡献率全市第一﹔外贸进出口总额9419亿元，其中出口总量全市第一。 消息一出，立刻引发全网转载，一个地级市辖区的GDP，何以引发那么大的关注？答案，不仅在于“万亿”这个数字的庞大，更在于深圳南山区自身的特殊。 万亿南山区，什么概念？ 伴随着近期各地两会的召开，以及GDP数据的陆续出炉，“万亿俱乐部”这个词再一次浮出水面。GDP总量破万亿，能够为一座城市带来“弹眼落睛”的名片效应！ 据证券时报整理，2025年，大连、徐州、温州的GDP均突破1万亿元，成为新兴“万亿之城”。至此，中国内地的“万亿城市”增加到30座。由此可见，深圳南山区，以一己之力实现了“富可敌市”。 南山不但“富可敌市”，而且已经“富可敌国”：据官方数据，已经加入欧元区的保加利亚，2024年GDP约为1120亿美元（合8000亿元人民币），说明南山的经济总量已经超过该国。 和GDP总量比起来，人均GDP显然更能体现经济发展的程度：据南方日报等，2025年，深圳南山的地均GDP（每平方公里的GDP）达54亿元，以不足深圳全市1/10的土地，贡献了全市超过1/4的经济产出；人均GDP超54万元（约7.8万美元）。从人均GDP来看，更是妥妥迈入发达国家行列！ 据媒体整理，回首1990年，距离伟人南巡还有两年，刚刚建区的南山区，GDP仅78亿元，到2005年突破千亿，用时15年；2010年迈上第二个“千亿”，仅用5年；短短20年，GDP达到2000亿，增长幅度超25倍！ 回顾过去5年，南山区综合实力更是实现历史性跨越，经济体量相比2020年“十三五”期末的6527亿元，5年跨上4个千亿级台阶，年均增长率5.8%以上，2024年GDP已经达到9500亿。按此计算，南山2025年GDP破万亿，其实市场已经有了充分的预期——该来的，早晚回来。 比起单一的数字维度，一些融合了多项指标的榜单，更能体现地区经济的韧性：根据工信部下属的赛迪顾问发布的《中国城区经济高质量发展研究报告》，南山区，已连续九年位列中国百强区之首，并已实现了“创新百强区”八连冠，足见其经济强大背后的“创新”底色！ 正如上文所言，南山区的地域空间十分有限，被山海紧紧包围，总面积仅187.53平方公里，是深圳市面积最小的行政区之一，仅相当于浦东新区（超过1200平方公里）的约七分之一，北京海淀（约430平方公里）的约40%。 正是在这片“螺蛳壳”般的狭小土地上，南山完成了从边陲农业县到世界级创新型滨海中心城区的惊人蜕变。 如果说，上海的浦东新区，作为国家级新区，背靠的是上海“五个中心”的综合优势，而北京的海淀区，背靠的是北京作为首都，以及科教中心的独特地位，南山GDP从百亿到千亿，再到万亿的历史，则是深圳这座城市筚路蓝缕，从“一张白纸”成长为科技高地的创业史。简而言之，南山的崛起，真正靠的是“无中生有”，杀出一条血路！ 南山的万亿，是“闯”出来的 正如“华山论剑”时，每位绝顶高手都有自己的独门秘笈一样，能够进入“万亿俱乐部”巅峰的角色，个个都有自己一招打遍天下的“核心竞争力”。 作为直辖市辖区+国家级新区，浦东新区早在2018年，GDP和工业总产值就双双突破万亿，实现“双万亿”。到了2025年，该区生产总值1.88万亿元左右、增速高于全市，规模以上工业总产值1.39万亿元、同比增长8%。 高速增长的背后，是浦东新区新质生产力动能强劲：预计集成电路、生物医药、人工智能三大先导产业规模分别达到3500亿元、4400亿元和1800亿元，总规模增长8.3%。8个国产1类新药、6个三类创新医疗器械获批上市，累计44个大模型通过备案；新增上市企业7家，科创板上市企业累计53家，占全国8.8%。 众所周知，上海以“五大中心”为核心定位，国际经济、金融、贸易、航运和科技创新中心，几乎都以浦东新区为主阵地。因而浦东新区连续八年保持万亿GDP，可谓实至名归。 浦东新区破万亿四年后，2022年，北京海淀区也跨入“万亿俱乐部”，成为全国首个破万亿地市级区县。到了2025年，虽然官方GDP总额尚未公布，其2024年GDP为1.29万亿元。若按近年增速估算，2025年总额预计超1.3万亿元。 和浦东新区在产业上不可磨灭的优势相对应，海淀区GDP能够破万亿，很大程度靠的是“科教中心”的核心地位。 海淀拥有全国顶尖的科教资源网络（清华、北大等30余所高校和90多家国家级科研机构），人才总量超过200万，构成了区域科技产业发展的底气。“十四五”期间，海淀区地区生产总值年均增长6.3%，其中与科技相关的产业在GDP中的占比总和保持在70%以上。 如果说，浦东的宏大与海淀的厚重，都离不开顶级资源与历史积淀的托举，那么，深圳南山的故事，则是一部在“无人区”里凭市场与勇气开疆拓土的英雄传奇：在市场大潮中，将企业从“追随者”淬炼为“引领者”，硬是在一片山海之间，闯出了自己的万亿天地。 历经35年潮起潮落，众多“响当当”企业的总部，在南山扎根：腾讯、华为、大疆这“老三家”的贡献和地位，早已无需多言，更有一众各行各业的大咖：中兴、顺丰、迈瑞医疗、神州数码、传音控股等，都选择南山作为自己的“大本营”，还有无数“毛细血管”般的中小微企业！ 时光回到2024年9月，深圳市南山区的粤海街道莫名地“火”了起来。这里，坐拥全国数一数二的南山科技园。而初创时只有11.5平方公里的小小园区，如今聚集了当今世界代表未来发展方向的多个产业集群，其中不乏中兴、华为、大疆这样的敢于说“不”的“硬核”企业。 在南山，世界级的产业集群并非源于规划图纸，而是“老三家”等企业在全球市场的“尸山血海”中搏杀出的自然选择。这里没有温室，只有“看不见的手”所设定的最严苛生存法则。 它们的发展路径，通常是一部典型的“市场倒逼创新”史诗：先是凭借极致的性价比和快速模仿在夹缝中立足；随后在与国际巨头的正面竞争中，被逼入研发“深水区”，攻克核心技术；最终在全球产业链的价值攀升中，从规则的适应者蜕变为新赛道与标准的定义者。 这条路径在一定资源倾斜的基础上，而是在有限的空间里，凭借对市场的敏锐、对技术的执着和对全球竞争的参与，闯出了一条独特的创新发展路径。其核心在于“企业家创新 → 市场验证/淘汰 → 产业聚集 → 生态反哺” 的自我强化循环。正是这种在瞬息万变中不断“自我迭代”的基因，构成了南山模式最坚实的注脚。 说到这里，我们可以对“万亿区”三大成员的创新模式做一个总结： 浦东依托国家战略，在广阔空间上实现全功能、全产业链的综合布局。 海淀依托长期积累的科教资源，向基础研究和原始创新掘进，为科技自立自强提供源头活水。 南山在有限空间内，通过近乎残酷的市场机制，激发出极致的创新活力和产业升级动力。

正当投行们的研报还在争论“黄金价格多久上5000”的时候，黄金，再次创造历史——把遥不可及的未来，变成了活生生的现实——普通的“洪荒之力”，怕是已经阻止不了黄金了！ 现在的黄金，有多疯狂？ 就在1月26日，现货黄金开盘即冲破5000美元整数关口，并在此基础上一路上扬，盘中一度站上5100美元，虽然此后有所回落，不过也足够创造历史！ 面对这种突如其来的大行情，投行一向有“撕报告”的传统，这不，金价刚刚破了5000，一众投行就开始“紧急上调”预测了。也不知是预测推高价格，还是价格推高预测，也可能是两者兼而有之！ 高盛，一向是“撕报告”的急先锋：就在近期，其将2026年底的黄金价格预测“紧急上调”至5400美元，比之前4900美元高了整整500美元，至于上调的理由则是：那些将黄金作为应对宏观政策风险的对冲工具而购入黄金的个人投资者，将会在年底之前继续持有这些黄金头寸。其实说白了就是四个字：捂盘惜售！ 在预测金价的问题上，各方也放起了“卫星”，没有最高，只有更高！据中新经纬等整理，著名投行杰弗瑞预测金价可能达到6600美元。 而华西证券则在1月20日题为《2026黄金，乘风破浪》的研报预测，2026年金价涨幅或介于10%-35%区间。具体来说，参考1970-2025年中位数、75%分位数涨幅和90%分位数涨幅，2026年金价可能分别上涨7%、23%和34%。 下面这张图清晰表明：这55年来，一旦某一年出现金价30%以上的大行情，次年和第三年的金价大概率依然会上涨，1972~1974，1978~1980都是如此，2008~2011更是连续四年上涨。真可谓“三年不开张，开张吃三年”！ 金价新高，背后推手是谁？ 那么2023——2025这一波，又是一个连涨三年的行情，按照报告用词，是从“蓄势”到“破浪前行”再到“波澜壮阔”的三部曲：每年金价上涨幅度分别为13%，27%和64%。而今年初至今，黄金涨幅已经超过2023全年涨幅，开局良好的同时，不禁让人对未来充满了遐想！ 光是喊高价没有用，还得拿出切实证据：按照华西证券等机构的分析，过去三年，黄金价格之所以节节攀升，收益属性远超历史，主要依然还可以归结为以下三点因素： 美联储货币政策的预期依然是决定金价趋势的主要因素； 地缘政治冲突、美国自身风险以及由此衍生的对美元信用担忧，则成为加大金价涨幅的新催化剂。 此外，全球央行的持续购金行为，为稳定金价底部提供有力支撑。 这些因素贯穿金价这3年上涨的始终，财经早餐此前也不止一次撰文深度分析其中内涵。但资本市场看的从来不是过去，而是未来。2026年的金价，上述逻辑还能持续吗？我们不妨按照上述逻辑梳理梳理。 首先看美联储政策预期：市场预期2026年美联储将有两次降息，合计约为45bp，由3.62%降至3.17%左右。虽明显高于美联储的降息预期，但与点阵图的极端预测值仍存在较大差距，表征着市场的降息预期也尚未发酵到极致。 目前市场预期美联储降息情况 数据来源：联邦基金期货 至于背后的原因，据粤开证券，今年重启降息的逻辑从通胀转向就业，其中关税对通胀的影响相对低于预期，但就业增长放缓的不利影响更加凸显。 观察2026年美联储货币政策，不仅要考虑经济层面美国通胀与就业形势的变化，还要考虑政治层面白宫对美联储独立性的施压和影响，即美联储主席及委员的人事变动——特别是美联储主席，2026极可能换人！ 据券商中国援引预测平台Polymarket的数据，截至1月24日，贝莱德高管里克·里德尔当选美联储主席的概率已飙升至54%，远远领先于排名第二的概率（29%），而在年初时里德尔当选的概率仅有4%。而他最契合特朗普政府胃口的，是他的降息主张，以及对赤字与通胀的“非典型”包容度。 市场普遍认为美联储的人事变动倾向于鸽派人选，更可能执行宽松的货币政策。因此，美联储主席人选明确之后，一旦降息预期更容易发酵，对黄金价格或许形成利好——归结起来就是，利息降，黄金涨！ 当然除了美联储，影响黄金价格的因素还有很多，比如美国日益高涨的债务问题，以及风云诡谲的国际局势带来的地缘风险，特别是特朗普动不动在领土问题上“发难”，这些问题都是老生常谈，在此不一一介绍了。相信各位财友平时经常被此类信息“狂轰滥炸”！ 有色巨头，再度杀入黄金 能够在“枪林弹雨”中拼杀到上市，特别是行业头部的企业，对市场节奏的敏锐程度远非一般人能比，这两年，一群上市公司在黄金业务上赚得盆满钵满，正是“春江水暖鸭先知”的结果。 就在这两天，洛阳钼业在黄金方面放了一颗“卫星”——在巴西收购的金矿，已经正式完成交割！并且从官宣收购到正式交割，满打满算只有一个多月。 具体而言，据中国黄金报等，公司于2025年12月15日宣布此项交易，计划以最高10.15亿美元收购加拿大Equinox Gold公司在巴西的三项金矿资产（四座矿山）的100%权益。随着协议约定的先决条件全部实现或豁免，该交易已于1月23日正式完成。 洛阳钼业董事长兼首席投资官刘建锋介绍称，本次交易从宣布到交割仅用时40天。完美诠释了那句话“时间就是金钱”！ 花了这么多钱，买了多少黄金呢？本次收购的金矿资产，包含黄金资源量501.3万盎司（约156吨），平均品位1.88克/吨；黄金储量387.3万盎司（约120吨），平均品位1.45克/吨。洛阳钼业预计，该资产今年将实现6到8吨黄金的产量，同时将此体现在其2026年产量指引中。 我们可以做一个粗略的估计，按照现在的金价每盎司5000美元计算，6到8吨黄金的价值大约相当于9亿到12亿美元。 就以这次资产之一的Aurizona金矿为例，其在2021年9月的预可研报告认为，通过后续开发（如开拓地下矿），可使该金矿的服务年限延长近一倍，达到11年，黄金产量也将有所提升，预计峰值年产量可超过16万盎司（约4.98吨）。总而言之，洛阳钼业愿意为“即产”能力和长期资源支付溢价。 资金充裕，则是洛阳钼业能够全球并购的底气。数据显示，2025年前三季度净利润达142.8亿元，全年预计归母净利润200亿到208亿元，增长47.80%到53.71%，现金流充沛，有能力进行大规模逆周期战略投资。 此外产业的协同效应也很重要：据刘董事长此前表示，巴西资源丰富，该项目将与洛钼集团巴西铌磷资产形成良好协同效应，进一步深化企业在南美洲的资源布局。确实，做过矿业运营的都知道，同一国家内运营多种矿产，可以共享部分基础设施、物流网络和供应商体系，优化整体运营成本。 这笔交易，其实是洛阳钼业近年第二次大规模进军黄金：2025年6月，洛阳钼业曾完成对厄瓜多尔奥丁金矿的并购，正式布局黄金资源。 据相关资料，该矿位于厄瓜多尔埃尔奥罗省，地处全球著名的安第斯多金属成矿带，资源量达13.76亿吨，金平均品位0.46g/t，预计开采寿命26年，投产后年黄金产量有望达11.5吨。不过该矿目前还处于“绿地”（尚未进行大规模开发阶段），还需要进行基础设施建设，距离投产还有很长的路要走！ 综上所述，对于洛阳钼业而言，此次的巴西项目是短期利润来源，提供即时的现金流和产量；厄瓜多尔项目是长期增长引擎，投产后将成为产量主力。两者叠加，共同支撑公司在黄金业务上的布局，清晰地勾勒出其激进且高效的黄金业务扩张路线图。 在此番收购计划前，洛阳钼业于2023年年末出售了位于澳大利亚的NPM矿产，此后公司一度不再拥有金矿资源，直至此番“杀回”！ 据e公司整理，回溯历史，2013年12月，洛阳钼业以8.2亿美元收购澳大利亚NPM铜金矿80%的权益。2020年，公司通过NPM黄金流交易，获得5.5亿美元现金预付款;2022年，NPM（按 80%权益计）铜金属产量2.4万吨，税后净利润1600万美元；截至2022年底，NPM累计实现盈利约24亿元。

春节将至，各大企业摩拳擦掌，争夺国民注意力。今年的春节营销，正成为观察中国AI行业发展成色的一个重要窗口。 腾讯与百度率先打响AI用户争夺战。 1月25日，腾讯元宝微信公众号发布《关于春节分10亿现金的通知》称，将在2月1日上线春节活动，用户上元宝App分10亿元现金红包，单个红包金额可达万元。 与此同时，百度宣布，自1月26日至3月12日，用户在百度APP搜索“春节红包”，就有机会瓜分5亿元红包，单个红包最高1万元。此外，百度特别提示，红包任务已融入文心助手的近百种春节创意玩法之中。活动期间，只要使用文心助手，就能获得上述红包。 2015年，微信正是凭借春晚"摇一摇"的5亿红包，完成了支付业务的破局。十年之后，互联网巨头们故技重施，试图将这一经典战役复制到AI赛道。 达沃斯：三年狂热，一朝清醒 自ChatGPT引爆全球AI热潮已三年，行业的集体情绪正在发生微妙而深刻的转变。 前两天的达沃斯论坛上，风向已变从一年前对AI的兴奋和乐观主义转向问AI索要成果——公司希望更好的投资回报率（ROI），市场质疑算力竞赛堆高的资本支出和能源消耗究竟带来多少价值，而普通人则担忧AI对就业的冲击。 私募机构Ardian执行总裁马克·贝内德蒂（Mark Benedetti）称，若未来五至十年，AI能为美国GDP带来3%以上的生产力提升，包含英伟达在内的科技龙头股当前估值不仅不贵，反而相当便宜；但若提升只有1%，估值或许确实偏高。 在达沃斯论坛召开前的1月15日，特朗普公开表态，绝不允许美国民众因数据中心扩张而承担更高电费，科技巨头必须为自身电力消耗“付清账单”。 微软副董事长兼总裁布拉德·史密斯在一次论坛中表示，数据中心其实是个政治经济问题，虽然可能会带来工作机会，“但人们真正关心的是，谁能得到这些工作？是否会付更高的电费？比如淋浴时的水压会被影响吗？这都是合理的问题。” 根据Gartner于2025年7月发布的AI技术成熟度曲线，AI智能体（Agent）正处于概念包装的期望膨胀期，而生成式AI已经越过该阶段，进入泡沫破裂低谷期，企业开始深入了解其潜力和局限性。 尽管心态趋于务实，但资本投入并未减速。2025年，全球AI领域风险投资总额为2110亿美元，达到历史峰值，2025年全球AI支出接近1.5万亿美元，预计在2026年突破2万亿美元。 在新兴科技行业，烧钱换增长不难理解。 当年的腾讯，坐拥亿万用户，却不知如何变现，直到走通了虚拟形象和游戏产业，才真正找到了长期的发展动能；曾经的阿里也是在市场竞争中，一次次烧钱做市场，才最终实现了“货通天下”；京东更是持之以恒重仓物流，才构筑了以供应链为核心的深厚护城河。 整个产业链仍愿意押注AI的长期价值。 商业化成灵魂拷问 巨额投资能否换来可持续的未来，是AI行业面临的核心拷问。笔者认为，最具指向性的仍然是头部AI企业的商业化变现进展。 ChatGPT爆火以来，OpenAI的年度经常性收入（ARR）实现了爆发式增长，从20亿美元增长至60亿美元，如今已突破200亿美元。 根据之前OpenAI披露的内部财务文件，该公司2025年的运营亏损预计高达90亿美元，而同期营收仅为130亿美元，现金消耗率高达70%。未来两年，其亏损规模虽有所调整，但现金消耗率仍维持在营收的57%左右。 据预测，2028年，OpenAI的单年运营亏损将飙升至约740亿美元，相当于当年营收的三分之四。这一惊人赤字主要源于对计算资源的大规模投入，包括芯片、数据中心和基础设施建设。到2029年，OpenAI的现金消耗预计将累计达到1150亿美元。 尽管如此，公司仍对盈利抱有乐观预期：据最新预测，到2030年，该公司年收入将达到约2000亿美元，并最早于2029年、最迟2030年开始实现正向现金流。 相比之下，其竞争对手Anthropic公司的财务轨迹显示出更强的盈利可能。 过去三年，Anthropic营收每年以10倍速度增长，从2023年的零营收达到2025年的100亿美元，预计将在2028年首次实现盈亏平衡。 总结来看，即使是看起来盈利能力更强的Anthropic，也至少要到2028年才有可能实现盈亏平衡。 问题是，各个AI初创企业融到的钱够支撑到2028年乃至2030年吗？ 反正从目前来看，对于OpenAI和Anthropic来说，在手现金是不够用的，不出意外后续仍需要继续融资。 所以不少市场观点认为Manus卖得“适逢其时”。 国内的AI初创企业密集上市也是如此。 AI的尽头会是GEO吗？ 在传统变现模式探索维艰之际，行业将目光投向了“生成式引擎优化”（GEO）。 马斯克近日发文称，将在一周内正式开源X平台最新的内容推荐算法。马斯克称，本次开源将覆盖“所有用于决定向用户推荐自然内容和广告内容的代码”，并强调这只是第一步。后续将每四周更新一次代码，同时附带开发者说明，标注算法和逻辑上的改动内容。这一举动被市场普遍解读为“马斯克也要涉足GEO”。 顺势，市场狠狠炒了一波GEO。有观点甚至认为，“AI的尽头是GEO”。 不过，目前GEO仍处于概念阶段。 最近，美团上线“问小团”AI搜索功能，打出“吃喝玩乐问美团”的口号，包括此前阿里上线“AI生活助理”功能，某种意义上都属于GEO的范畴。 不过与市场炒作不同，本质上都是利用自身平台的受控数据，通过AI交互界面更智能地引导消费，可视为GEO的初步形态。换言之，是营销内容借助了AI输出，而并非AI应用实现了商业化变现。 过去搜索引擎竞价排名是看位置，现在做AI营销、GEO优化则是看信源。在开启“联网搜索”或“深度思考”模式后，部分AI工具会显示其参考的信息来源。营销人员通过反复测试这些引用路径，判断AI更容易抓取哪些网站、哪些内容形式，再进行定向布局。核心并不是直接向AI投广告，而是通过大量内容，去影响它能看到、能引用的数据源。 笔者在内容创作过程中，也习惯了使用大模型应用进行检索和内容整理，目前感觉使用起来营销的内容已经相当多了。无论是继承自传统索引擎的问题，还是因为GEO优化服务导致的结果，语料污染，都是AI商业化路上必须面对的“原生之罪”。 所以，AI营销的推广，其根本挑战在于信任：如果用户意识到AI提供的搜索建议和内容掺杂大量营销信息，是否会重蹈传统搜索引擎因“竞价排名”而信任崩塌的覆辙？ 结语 春节红包大战是AI应用争夺用户的缩影，而背后是全球AI行业在狂热投资后对商业化道路的集体求索。从巨额亏损的头部玩家，到探索GEO等新路径的尝试，表明行业正在寻找可持续的商业模式。 然而，无论是“烧钱换增长”的旧剧本，还是可能影响用户体验的GEO新策略，如何平衡扩张、盈利与信任，将是所有AI企业必须解答的难题。AI的尽头或许不是GEO，但通往商业成功的道路上，必然需要一个不损害产品核心价值的“出口”。 当行业停止用增长神话掩盖盈利困境时，AI才算走出泡沫，真正创造价值。

时值岁末，大寒刚过，北京迎来入冬以来最冷的一场雪。 退休在家的李阿姨正忙着年终大扫除。沙发底的积灰、砖缝里的油渍，还有家里那只橘猫留下的满地飞毛，往年足以让她腰酸背痛地忙上一整天。今年却格外不同——不到半个小时，地面已经焕然一新。 李阿姨坐回沙发，手机上弹出一条推送：追觅科技，成为2026年央视春晚智能科技生态战略合作伙伴。望着女儿送的那台追觅洗地机，她的思绪被拉回从前：几十年前，年关大扫除是“全家出动”的体力活，扫帚扬尘、水痕难消；后来有了吸尘器，尘土消失了，但厨卫的顽固污渍仍需弯腰手擦。直到这两年，洗地机将扫、吸、拖合而为一，地面推一遍即干净透亮。 李阿姨的生活变化并非个例。过去几十年，中国家庭清洁方式的更迭，本质上是一段制造能力与生活需求的跃迁史。当春晚这一国民舞台将追觅纳入叙事时，这场关于“中国智造”的变革信号，早已写在无数家庭的日常生活里。 场景深耕：前沿技术改造烟火生活 如李阿姨这样的普通人，购买洗地机并非为了消费冰冷的参数，而是为了购买一种“确定性”的省心。追觅洗地机的核心竞争力在于，它将“技术极客”的严苛转化为对生活隐痛的深刻洞察。 以AI「双刮洗」机械臂技术为例，追觅洗地机将具身智能理念创新性地引入清洁领域。通过智能算法与传感器的协同，机器拥有了“感知-决策-执行”的闭环能力，让洗地机能够像人手一样灵活，真正实现“像人一样清洁”。 以前外孙打翻了牛奶，足以让李阿姨全家上阵、手忙脚乱，现在追觅洗地机可以轻松处理墙角飞溅的片片白色奶渍。柔性速干刮水臂，能够主动三侧无缝隙贴边，即时抓取污渍。0.2秒的迅速升降，让水渍被瞬间刮除，地面实现“0水渍速干”。而当地面从瓷砖切换到木地板时，洗地机能够极速响应，调整刷头压力与出水量，避免木地板受潮变形。 孩子终将飞向远方，而温暖的陪伴可以一直都在。在机械臂快速升降，解决了边角和水渍的问题之外，对李阿姨而言，每天“逗猫”更是雷打不动的温情仪式。但随之而来的毛发缠绕滚刷问题，轻则降低清洁效率，重则导致机器停机，让人不得不返工亲手清理——这彻底背离了“解放双手”、轻松陪伴的初衷。 面对这一两难，追觅洗地机带来了获得南德TUV权威认证的“主动式0缠毛”技术，成为养宠家庭的得力解决方案。其独有的“锁、割、吸、洗”四重工序，让无论是长发还是宠物毛发，都再难与滚刷“犬牙交错”，真正实现了 “踏雪无痕”般的畅快清洁。 对李阿姨这个年纪的人来说，干活“不弯腰”、“不费力”比什么都重要。追觅洗地机的“灵羽超轻感系统”，9.85 厘米的超薄机身，轻松钻进床底的低矮空间，将灰尘与毛发一网打尽。相伴的轻感系统，任意方向推拉都不费力，而像散步一样轻松。整屋清下来，胳膊不酸、腰也不疼。 除此之外，蒸汽+热水双热洗地、除臭泡沫洗、双热自清洁…每一项首创技术的落地，都是追觅对家庭清洁生态的一次深度拓荒，不仅解决“清洁什么”，更深入研究“为谁、在何种环境下清洁”，从产品定义层面引领行业升级。 价值重构：跳出“低价内卷”的高端突围 过去几年，洗地机市场一度显现出典型的“成熟期焦虑”：产品参数不断叠加、价格持续下探，但用户体验并未同步改善，边角难清、毛发缠绕等核心痛点长期存在。业内逐渐意识到，单纯依靠功能堆砌，已难以为市场带来新的增长动力。 在这一背景下，追觅洗地机选择了一条不同于主流竞争的路线——将重心放在高端市场，聚焦尖端技术研发、全球化布局以及用户痛点的深度洞察，推动行业从“功能改良”向“清洁逻辑重构”转变。在这背后，是中国清洁电器品牌在全球竞争中，从跟随成熟范式到定义技术路径的角色变化。 2025年的双十一，成为这一策略的集中验证。 当不少品牌参与“价格血战”，为了抢占市场份额，不惜给自己产品贴上“性价比”标签，试图以低价换取销量时；追觅洗地机则完成了一场漂亮的“高端占领”，其旗舰产品T&H系列在整个10月稳居3000元以上价位段市占率第一名。 这一“反差”的背后，是全球消费者用真金白银投出的信任票，更是追觅洗地机用四年时间（2021-2025）在全球市场积累的品牌底气。 追觅洗地机自2021年正式推出以来，凭借“超强吸力”“躺平洗地”“机械臂”“真热水洗地”“滚刷0缠毛”等独创、首创的差异化技术，迅速打开市场，跻身全球高端清洁赛道第一梯队。 2025年，追觅洗地机产品进驻120余个国家和地区，并在全球近20个国家取得市占率第一的成绩，在波兰、哈萨克斯坦等国家，追觅洗地机的市占率已超过70%，这份亮眼的成绩单，一开始就不是靠“价格战”，而是靠技术创新与用户体验的双重驱动。 这种驱动力，始于最坚实的根基——专利。截至2025年底，其在洗地机领域的全球专利申请量已超1350件，其中授权专利近640件，涵盖了机械臂、热水洗地、防缠毛等核心领域。 接连斩获的CES2026创新大奖、IFA2025创新荣誉奖、2025AWE艾普兰产品创新奖等多项行业顶级奖项，表明追觅洗地机的技术实力也获得了国际权威机构的认可。 一段段佳绩，一座座奖杯，代表着全球对中国原创技术的最高敬意。追觅，已经不再仅仅属于中国，它是一张代表中国高端制造、并在全球范围内赢尊重的“金名片”。追觅洗地机的高端突围之路，印证了一个朴素的道理：用户永远愿意为解决痛点的技术买单。 国民共鸣：科技最终要回归人的尺度 在中国语境中，春节是汇聚最广泛目光与情感的时刻。科技品牌与春晚的“双向奔赴”，意义早已超越了商业层面的曝光，而在于其品牌价值与时代情绪的共振。 中国人对“年”的想象始终绕不开“团圆”，而团圆的前提是，一个被妥善安放的生活空间。追觅洗地机的意义，是利用更高效的清洁工具，将人们从繁琐、机械的家务中解放出来，把时间还给情感。 它让步履不停的上班族，在快节奏中留住陪伴家人的余暇；它让牵挂健康的父母，不必再为洒扫庭除而勉强透支体力；它让更多普通家庭，在细碎的日常里真切感受到技术带来的尊严感。 从更宏观的视角看，追觅的成长轨迹是中国消费结构与制造能力同步跃迁的缩影。当人们的关注点从“有没有”转向“好不好”，技术的价值终究会剥离虚火，回到生活本身。 在2026年春晚的舞台上，我们看到的不仅是一个清洁电器品牌的崛起，更是一个中国品牌凭借硬核技术，在全球视野下赢得尊重的生动注脚。

前几天被商业航天折磨得不要不要的人，这两天总算是有了一丝喘气的机会。 是的，商业航天反弹了，幅度不算小。 1月22日-23日A股商业航天概念迎来反弹，板块整体表现亮眼，资金回流迹象明显，多只个股掀起涨停潮。板块上，22日商业航天板块率先发力，指数大涨3.11%，量能同步放大。 国晟科技吃了5个跌停后，22日直接反包涨停，23日继续大涨。 国晟科技开板后，股民们开始喊话AI应用概念利欧股份赶紧开板，没想到，23日它还真逆袭了。 商业航天犯了什么错？ 商业航天是今年的跨年大题材，火爆程度非常强。整个板块虹吸效应显著。2025年11月21日至2026年1月20日，板块总市值从约6万亿飙升至9.77万亿，增长62.8%。 北向资金四季度加仓超85亿元，机构持仓比例从5%提升至10%，卫星ETF也获超32亿元资金净流入，核心个股单日成交额普遍突破50亿元。 可以说，这个板块集齐了机构、各大游资、散户等A股主要参与者。不过，随着热度的高涨，其估值已经严重偏离基本面，个股平均市盈率被推高至几十倍。 于是后面就有了这一次回撤，整个板块经历了持续数周的深度回调，多数核心标的回撤幅度超30%，市场情绪从前期的狂热追捧回归理性观望。 谁叫这个板块前期容纳了太多资金，板块前期炒作中估值快速攀升，部分标的市盈率突破600倍，因此，板块回调有趁机消化估值的需要。 另外，监管层整治蹭热点、信披违规乱象，不少仅靠边缘业务滥贴航天标签的“伪概念股”遭资金用脚投票，直接压制板块情绪滑向低迷。 正所谓商业航天不跌，其他板块没机会上桌。前面我们提及整个板块的虹吸效应太强了。当商业航天开始松动，同期AI、光模块等科技主线才有了机会，资金果断撤离调整中的商业航天板块。 不过，商业航天如果一路下跌直到彻底消化完估值才反弹不现实，毕竟整个板块也没犯什么大错，只是炒作有点过头。更何况那么多资金还躺在里面，板块如果跌跌不休，这部分财富蒸发的速度和广度有多大，可想而知。 行情发展延续至今，网上有段子描述的挺形象：商业航天先是惩罚了不相信他的人，然后惩罚了背叛他的人，最后惩罚了不愿意走的人，这两天惩罚了没回去的人。 技术性反弹？ 事实上，多重因素交织，再加上商业航天短期不仅已经超跌，而且整个板块基本面持续有发展前景，这就构成了技术性反弹的必要性。 商业化落地方面的进展，叠加行业盛会的重磅召开等因素，营造了一个良好的外部环境。 1月22日，北京穿越者“太空旅游全球发布会”横空出世，这场发布会披露的多项硬核进展，一举击碎市场对商业航天“重技术、轻落地”的固有偏见。 外媒爆料马斯克正推进SpaceX2026年7月前IPO计划，引爆全球商业航天资本预期。星河动力、星际荣耀、天兵科技3家更新上市辅导进展。中国“太空旅游”项目官宣2028年首飞，已完成着陆缓冲系统试验。 政策护航为板块反弹提供了条件。监管纠偏与政策扶持双拳出击，锚定商业航天长期发展航向。 此前市场对“监管全面打压”的恐慌情绪一度弥漫，但实际举措是直指蹭热点、信披造假的一些股票。这样的行为反而倒逼资金加速向合规经营的核心标的集中，中国卫通、航天电子等龙头企业，而非与商业航天毫不相干股票的盲目炒作。 事实上，从政策基调来看，国家对于整个行业秉承着鼓励发展的态度。 近期政策明确将商业航天纳入“十五五”规划支柱产业，设立专职商业航天司统筹产业发展，聚焦低轨卫星组网、可重复使用火箭等核心赛道，强化顶层设计引领1月内已有3家商业航天IPO进程按下加速键，更有IPO在1月追加融资。引导社会资本向核心技术企业集中。 海南发射场二期工程进入收官倒计时，产业规模化发展的政策沃土持续夯实。 政策组合拳精准发力直击行业融资梗阻、发展失序等核心痛点，为我国商业航天规模化扩张、商业化破局注入动力。 需要明确的是，此次反弹我们还不能把它定义为行业反转的信号，更多是短期事件催化、政策支撑与资金共振形成的超跌反弹。况且很多商业航天概念股还处在异动监管期，后续走势仍需关注产业落地进度与业绩兑现情况。 行业仍需攻克可重复使用率爬坡、安全标准体系构建等硬核难题，部分标的业绩兑现压力凸显，不及预期风险高悬。投资者最好摒弃短期博弈思维，理性审视行情反弹。 未来怎么看 从中长期来看，商业航天的核心逻辑是“商业化落地+产业规模化”，太空旅游、低轨卫星通信、太空光伏等应用场景的持续拓展，以及核心技术的不断突破，才有望成为板块长期上涨的核心驱动力。 市场主流观点认为，2026年在商业航天的众多发展方向中，低轨卫星互联网是现阶段商业航天最重要的发展方向。 对比高轨卫星，它不仅能靠组网实现全球无缝覆盖，还拥有低时延、低损耗的硬核性能；更凭借单星轻量、易造、发射灵活、成本低廉的优势，成为卫星互联网规模化建设的核心抓手。 商业航天的核心瓶颈在于运力，而运力提升的关键在于火箭可回收复用技术，其将箭体硬件从“一次性消耗品”变为“可重复使用资产”，从而大幅降低单次发射成本、提升发射频次与总载荷量。 根据东吴证券的预测，2026年中国将掌握火箭回收核心技术，发射成本有望降低70%—90%，推动卫星入轨进入“航班化”时代。 国金证券指出，市场对商业航天的估值体系将从相对宏大叙事的TAM（总潜在市场）折现，转向具体的PS及订单能见度分析。随着卫星工厂产能爬坡和火箭发射频率上升，核心配套企业商业航天相关业务现金流将显著改善。

“很荣幸乘坐中国人自己的飞船，亲身抵达那片星海。”009号太空游客、演员黄景瑜在官宣视频中的这句话，代表了首批签约太空旅行的人们的心声。2026年1月22日，北京穿越者载人航天科技有限公司举行“太空旅游全球发布会”。 这不仅仅是一次技术展示，更是对中国商业航天应用前景的实际验证。随着首批20余位太空游客名单的公布，中国商业太空旅游正式进入倒计时阶段。资本、技术、品牌与流量在此交汇。 多元背景先行者 穿越者公布的首批太空游客名单呈现多元化的背景特点，涵盖了学术界、商业界、文艺界和科技界。 001号太空游客邱恒是智元机器人CMO，他于2023年自费购买中国首张商业航天“太空船票”，实现了2019年写下的“飞上太空，回望美丽地球”的愿望。 85岁高龄的中国工程院院士李立浧的参与尤为引人注目，作为学界泰斗代表，他的加入不仅是对穿越者技术能力的信任投票，道出了资本对赛道底层价值的冷静审视。 娱乐圈代表、009号游客黄景瑜表达了成为太空旅客的荣幸之情，期待“乘坐中国人自己的飞船亲身抵达那片星海”。 作为015号游客的啟赋资本董事长傅哲宽，既是参与者也是穿越者天使轮投资人，他坦言“成为一名太空游客，也是一次尽职调查”，道出了资本对商业航天市场的理性看好。 这份名单很长，还包括广州正佳集团CEO谢萌、华侨企业家洪少淮、艺术家岳路平、星河动力CEO刘百奇 旅美诗人林小颜，博主金建荣、探路者品牌创始人王静，成都富江工业创始人李泽奇等。 有人说，且不论太空旅游能否成行，许多参与者其实就是借机营销。客观上，必须承认这种观点是有道理的。比如说游客“小擎”（众擎PM01人形机器人），无论是穿越者的官方宣传材料，还是各大媒体，都将“小擎”认定为首批游客中唯一的硅基成员，标志着太空旅游向非人类参与者敞开了大门。 这不禁让人联想到人类航天探索的起点： 1947年2月20日，人类航天史上的首个“太空乘客”并非哺乳动物，而是随处可见的果蝇。它们搭乘V-2火箭从美国新墨西哥州升空，成功飞越海拔100千米的“卡门线”——外太空与地球大气层的分界线。 约50分钟后，返回舱顺利着陆，舱内的果蝇依然存活。这一结果首次证明生命能在短时间太空环境中存续，极大增强了科学家的信心。 此后，各国科学家陆续将猴子、狗、老鼠等动物送上天。 太空旅游待起势 当前，中国太空旅游产业正呈现技术快速突破、企业激烈竞逐与市场加速培育的并进态势。 技术层面，1月18日，穿越者进行了中国商业航天首次载人飞船全尺寸试验舱着陆缓冲试验。试验结果表明，在试验舱初始速度约7米/秒的条件下，穿越者“云感着陆”系统能够将舱体整体触地冲击过载稳定控制在5g以内，这一关键指标表现超出试验预期。同时，试验后经检查确认，缓冲过程平稳，舱体结构完好，船载设备正常，充分验证了“云感着陆”系统设计的先进性、可靠性与适应性。 此外，企业竞争格局已经形成，除穿越者外，中科宇航、深蓝航天等多家企业都在加速布局太空旅游业务2024年10月，深蓝航天通过淘宝直播间售出两张次亚轨道载人旅行飞船船票，直播间优惠价100万元。预计2027年首飞，按照该公司在官微上的介绍，“亚轨道旅行飞行过程约为2分钟，飞船将穿越100公里高度卡门线，经历不低于5分钟失重环境。”中科宇航发布力鸿系列可重复使用飞行器，这是我国首型面向太空旅游的完全可重复使用飞行器，具备30次以上重复飞行能力，预计2028年提供太空旅游服务，飞行器最多可一次搭载7名乘客，它将飞跃冯卡门线，让乘客感受约4分钟的失重体验。 据QYResearch数据，预计到2032年，中国近太空旅行市场可达8.94亿美元，2026-2032年期间年复合增长率将达到13.6%。 放眼全球，维珍银河的“太空船二号”飞船，蓝色起源的“新谢泼德”飞船，以及SpaceX的“龙飞船”，先后成功实施载人飞行。 目前，SpaceX已成功发射第6次商业太空旅游任务，美国蓝色起源公司已完成16次飞行累计将近百人次送入太空，其中还有不少“回头客”，展现出成熟的运营能力和市场需求。 全产业链爆发 商业太空旅游的兴起，根植于全球商业航天产业的全面爆发。 据披露，SpaceX在2025年12月的二级市场股份出售中，估值已达到8000亿美元。SpaceX目标是在今年7月前完成IPO，公司正在物色投资银行。 目前，SpaceX旗下主力火箭型号包括猎鹰1号、猎鹰9号、猎鹰重型以及星舰。分析认为，其快速成长的核心，在于实现了低成本技术突破、政企深度协同与业务生态反哺的良性循环。 与之相对，中国商业航天企业也在积极冲刺IPO。其中，蓝箭航天凭借最快的推进速度，暂时领跑这场“商业航天第一股”的争夺战。 2025年6月，科创板“第五套上市标准”适用范围拓宽至商业航天等前沿科技领域，为尚未盈利但技术领先的企业打开了资本市场大门。 蓝箭航天迅速响应，于次月启动辅导备案，仅用5个月便完成验收，速度甚至超过了“国产GPU第一股”摩尔线程。随后，蓝箭航天在年底前火速递交申请并获受理，计划募资75亿元。进入2026年1月，公司经历监管现场检查，状态更新为“已问询”，上市进程步入关键阶段。 华鑫证券分析师林子健表示，SpaceX通过“复用+高频”成功跑通了商业闭环，正在重塑整个行业的估值逻辑。其核心壁垒在于工业化降本，SpaceX将火箭发射从“定制化科研活动”转变为“标准化工业流水线”。此外，通过Starlink、商业发射服务和Starshield三大业务板块，SpaceX构建起覆盖民用、商业与国防领域的收入“铁三角”，证明了商业航天可以成为高成长、高毛利的万亿级赛道。 林子健分析，其一，ITU（国际电联）频轨资源“先到先得”规则及“里程碑”发射要求，为中国“国网”与“千帆”两大星座按下了加速键。未来五年，仅中国就面临约2500颗卫星的发射缺口，发射服务正从“卖方市场”转向“供不应求”。 方正证券指出，2024年全球太空经济市场规模约合2.9万亿元。其中，发射服务、卫星制造、地面设备、卫星服务分别占比2%、5%、38%、26%，整个商业卫星产业合计占比71%。 结语 从多元化的首批游客名单，到扎实的技术试验，再到白热化的企业竞争与活跃的资本布局，中国商业太空旅游已蓄势待发。这不仅是少数人的梦想旅程，更是一个牵引尖端技术、高端制造与新兴服务融合发展的万亿级产业序幕的开启。随着倒计时继续，中国商业航天正迈向属于自己的“星海”。

AI芯片是今年股市绕不开的话题，去年底参加了几次机构组织的投研分享会，有一个比较统一的共识是：在科技牛的当下，围绕AI等产业上下游的明星股能否保持坚挺的股价，还得看变现能力孰强孰弱。换句话说，2026年股市上的科技公司，谁能先盈利，谁能更好盈利，将是决定性的。对于AI芯片公司来说，可能也是如此。说实话，如果这些观点是对的，要比我之前的预想还是要快了一些的。因为像寒武纪、摩尔线程这样的AI芯片“新贵”，前几年的发展速度极快，前期的研发投入很多，要快速突破国内外巨头企业的竞争压力也不小。要这些成长股能够在今年就把重心放到利润上面，是否有些操之过急了呢？另一方面，时势确实在造英雄。在海外市场，英伟达拥有超强市场竞争力，并正在快速迭代技术，进一步巩固生态。而国内AI市场则以华为昇腾、海光信息、寒武纪、摩尔线程、沐曦股份、壁仞科技等一系列企业展开“百花齐放”式的竞争，并没有哪一家处于绝对领先位置。随着AI芯片国产替代节奏的加强，这些企业中势必会有分化，而领先者和落后者到底会是谁，也将会是所有投资者最关心的话题。本文以摩尔线程和寒武纪作为对比案例进行分析。 盈利能力的差异点 最近，摩尔线程发布业绩预告称，预计2025年年度实现营业收入14.5亿元到15.2亿元，与上年同期相比，收入增长幅度为230.70%到246.67%。公司2025年年度归属于母公司所有者的净利润预计将出现亏损，预计亏损9.5亿元到10.6亿元，与上年同期相比，亏损收窄幅度为34.50%到41.30%。显然，得益于国内人工智能产业蓬勃发展及市场对高性能GPU的强劲需求，公司产品竞争优势进一步扩大，市场关注度与认可度持续提升，推动收入与毛利增长，整体亏损幅度同比收窄。也显然，摩尔线程的亏损率还是十分可观，以预计亏损除以预计营收计算，2025年度的亏损率将最高可达73%，从侧面反映出其扭亏为盈的难度是不小的。反观寒武纪，则已经基本实现了盈利。2025年前三季度，公司实现营收46.07亿元，同比增长2386.38%；实现扣非后归母净利润14.19亿元，同比增长264.52%。去年前三季度的净利润率近35%，这即便在科技硬件行业中也是非常了不起的。比如去年1-3季度小米集团的净利润率为10.3%，虽然两者主营业务非常不同，但同作为科技类研发企业，是可以对比一下的。决定寒武纪和摩尔线程盈利能力产生区别的主因，一是来自营收体量的不同；二则是研发费率方面的差异。先来说前者，有机构预测，去年寒武纪的 营收最终可能达到约68亿元。这是摩尔线程预估的年度营收中位数的四倍以上。在微观经济学中，在一定情况下，营收越多代表企业能获得的边际收益也越多，尤其是对于成长型、知识含量较高的行业，初期的营收扩张对边际收益有直接的正向作用。另一方面，由于AI芯片是最高精尖的领域，科技壁垒非常强，前期企业要持续投入巨额的研发费用，研发费用率的差异也会至关重要。2023年到2025年上半年，摩尔线程各期研发费用分别为13.34亿元、13.59亿元、5.57亿元，费用率分别为1076.3%、309.9%和79.3%，呈现明显的递减走势，但和寒武纪相比依然呈现明显的高费率。同一时期，寒武纪的研发费用分别为11.18亿元、12.16亿元、5.42亿元，研发费用率分别为157.5%、103.5%、18.8%。可见营收规模大幅度落后寒武纪的摩尔线程，在研发费用方面一直保持领先，虽然领先幅度并不大。这当然就会反映在两者的巨大盈利能力差异上面。当然，对于上述研发费用的差距，我们可以分两种角度思考：一是AI芯片的研发确实需要“烧钱”，摩尔线程现在敢于在研发方面花钱，后续其产品可能会更具备竞争力。二是对于国产AI芯片企业来说，能否早日实现盈利才是后续发展的关键，用相对较低的研发费用率，获得更多的盈利才会 保证后续的竞争力。上述两种观点前者有利于摩尔，而后者则更“亲”寒武纪。到底哪一种是对的其实没有标准答案，需要投资者自行判断。 业务模式的差异点 在国产AI芯片领域，当前多种技术路线正在“齐头并进”。造成这种差异性的主因是这个市场足够大，容得下不同技术路线的探索，而且整个云侧AI芯片的技术路线并没有完全固定。 英伟达和AMD所代表的是通用GPU技术路线的成功模式，当前两家企业在全球占据最高的市场份额，当然英伟达处于绝对领先。 根据Verified Market Research的数据，2024年全球GPU市场规模为773.9亿美元，2030年有望达到4724.5亿美元，2024-2030年的复合增长率高达35.19%，呈现强劲的增长态势。 然而，即便行业老大哥英伟达，也需要在去年底花费200亿美元，获得Groq的AI推理芯片技术许可以及核心研发团队。不同于英伟达擅长的通用GPU，Groq专注于开发一种叫做LPU（语言处理单元）的芯片——其专为“推理”过程，即AI模型根据新数据生成答案或预测的过程，进行了优化。 Groq曾对外表示，得益于嵌入式内存设计（SRAM），其芯片在生成速度、部署效率及能耗控制上均优于GPU。 虽然技术路线和英伟达的通用GPU显著不同，但这种技术路线也可能被英伟达吸收进其现有体系中。比如，黄仁勋曾提及，计划将Groq的低延迟处理器集成到英伟达AI工厂架构中，扩展该平台以服务于更广泛的AI推理和实时工作负载。英伟达也可能就顺势开发LPU产品，以满足机器人等物理AI市场的新需求。 也有媒体表示，英伟达是花几百亿美元买一个“平安”，提前拆掉其通用GPU路线上一个潜在的“替代方案”，因为一旦其更大体量的竞争对手（如Meta、谷歌）在TPU领域取得更多进展，英伟达当前近乎“独领”的优势就岌岌可危。 英伟达的案例告诉我们，选对技术路线显然是非常重要的，即便并不是GPU技术路线，也可能对行业头部企业造成潜在威胁。 虽然摩尔线程和寒武纪都采用了类似英伟达的无晶圆厂（Fabless）经营模式，但在AI芯片领域的技术路线却不同。摩尔线程选择了类似英伟达的通用GPU研发技术路线，旗下所有产品均基于自主研发的MUSA统一系统架构。 该架构融合GPU硬件和软件的全功能GPU计算加速统一系统架构，具备与由英伟达主导的国际主流GPU生态的兼容性，使得开发者能够以较低成本充分利用目前国际主流生态下的代码资源。 而寒武纪设计、研发的智能芯片不属于GPU，而是面向人工智能领域专门设计的芯片（ASIC）。智能芯片的性能和能效优势主要集中于智能应用，在人工智能领域可以替代GPU芯片。 寒武纪在智能芯片领域掌握了智能处理器微架构、智能处理器指令集等多种核心技术，并在基础系统软件技术领域掌握了编程框架适配与优化、智能芯片编程语言等多类核心技术。 上述两种技术路线当前都属于主流，但显然摩尔线程前面有英伟达成功的榜样可追寻，而寒武纪要走通ASIC道路还没有如此成功的案例。 摩尔的GPU路线依托大规模并行架构和高带宽存储体系，在AI训练与推理环节具备显著性能优势，并凭借成熟的软件生态（如英伟达CUDA）构筑行业壁垒，是当前最主要的通用AI加速器。 寒武纪的ASIC路线则面向特定算法场景定制，能效表现突出，适用于数据中心加速器及大规模边缘部署，但其应用生态不如通用的GPU广泛，在某些需要图形处理或通用计算的场景下不占优势。 用更直白的话说就是：摩尔线程的技术路线已经有了成功的例子，但其竞争压力非常大，而寒武纪的技术路线则更加专注、更剑走偏锋，可能有“走捷径”的潜力，但能否成功的不确定性更大。 结语 机会已经摆在了摩尔线程和寒武纪眼前。各国算力科技竞争在加剧，随国家政策大力扶持、国内人工智能产业链各重要环节技术的不断成熟，国产AI芯片厂商将迎来关键发展机遇。IDC预测，2025年中国智算市场规模达到约3000亿元，预计2029年将突破1万亿人民币。面对万亿级别的市场，国产AI芯片有先天的“主场优势”，但又面临国外领先企业的技术压力。如何平衡好盈利和研发，如何在各自技术路线上走出成功的发展范式，是两家企业共同面临的难题。

不管是有色金属、还是科技里面的光模块、PCB、芯片、AI应用...... 这一轮它们行情的崛起，都是沾了AI的光，让我们真切体会了一把教科书以及学者口中所说的，新技术对于经济的带动作用到底有多强。 由于AI投资狂潮的出现，巴克莱等机构认为催生了全球大宗商品超级周期。而刚经历一波低迷周期的芯片则从“周期性大宗商品”重新定位为“AI算力成长股”。日前，黄仁勋更直言，AI基建将让电工、水管工拿六位数年薪。 不论是AI产业链上2025年炒得很猛的光模块概念，还是今年开始崭露头角的AI应用，谁都跟AI脱不了关系。 用业绩为光模块正名 事实上，AI不仅仅是炒作，全球企业争相加大对该产业的投资，已经对企业盈利带来正面影响。 比如PCB板块，首批6家披露2025年业绩预告的上市公司集体报喜，其中金安国纪、胜宏科技、芯碁微装、广合科技、本川智能预计归母净利润同比增长。在近50只板块个股中打响盈利突围战，板块景气度持续升温。 AI催生了算力建设的火爆发展。AI算力赛事正酣，全球数据流量呈指数级爆发，光模块这一支撑数据中心与通信网络升级的核心命脉，正迎颠覆性发展机遇。 2025年，行业高景气周期延续，“量价齐升”驱动赛道红利释放，国内龙头凭借硬核技术储备与规模化产能优势，对业绩以及股价都产生了积极的影响。 老“易中天”组合：新易盛、中际旭创、天孚通信股价都翻了不止一倍，成为2025年A股市场最亮眼的“AI算力核心资产”组合。 炒作过后，市场愈发关注它们基本面的业绩表现，为其找个背书，证明光模块不仅有逻辑，也有实打实的业绩验证。 以天孚通信、剑桥科技为代表的国内光模块龙头率先披露业绩预告。天孚通信预计全年净利润同比增长40%至60%。 主要原因是得益于人工智能行业加速发展与全球数据中心建设，带动了高速光器件产品需求的持续稳定增长，叠加公司智能制造持续降本增效，共同促进了公司有源和无源产品线营收增长。 剑桥科技也凭借差异化的模式，取得了不错的成绩。公司预计2025年全年盈利2.52亿至2.78亿净利润同比增长51.19%至66.79%。 剑桥科技依托三大业务协同，形成“硬件+系统”综合解决方案能力，区别于纯模块厂商的单一模式，其中光模块是增长核心，已切入亚马逊、谷歌供应链，成为英伟达LPO光模块核心海外供应商，800G产品批量发货，1.6T样机研发完成。 光模块，迎来黄金周期 进入2026年，AI主线也发生切换，多只AI硬件的龙头股因为2026开年表现疲软，被不少网友调侃为科技“老登”品种。老“易中天”股价高位震荡，AI应用被市场炒作起来，由此诞生了新“易中天”组合：易点天下、中文在线、天龙集团。 资金角度来说，这或许是在考虑性价比的问题。华创策略认为，科技股“老登”“小登”之争本质是增量资金在“共识增长”与“非共识增长”间寻找估值弹性的再平衡。 不过，这并非由于科技“老登”的基本面走弱，而是“老登”进入以业绩兑现消化估值的等待阶段，节奏上暂时让位于“小登”，其估值进一步扩张或需等待财报季的验证。随着业绩的增长，基本面利好的增多，老“易中天”股价有可能会继续走强。 产业发展进程上来看，在AI算力竞赛白热化与数字经济深度渗透的双重驱动下，光模块作为数据传输的“核心载体”，已成为连接算力与数据的关键枢纽。2026年，全球光模块行业迎来需求爆发与技术跃迁的双重拐点，行业呈现“高端紧缺、中端平衡、低端宽松”的结构性供需格局。 供给端呈现头部集中、产能追赶的特点。国内厂商占据全球50%以上份额，中际旭创、新易盛等龙头在800G/1.6T领域市占率较高，且纷纷加码海外产能以规避关税、贴近客户。 但供给仍存瓶颈，高端光芯片国产化率仅20%，25G以上芯片依赖进口，且1.6T产能释放节奏滞后于需求，头部厂商2026Q4产能已排满。二线厂商借助订单溢出实现突围，但产能规模有限。 需求端迎来爆发式增长，高速率产品成为核心引擎。随着ChatGPT等大模型规模化应用，全球超算中心与AI集群对数据传输速率、带宽密度的要求持续突破上限，光模块正从800G向1.6T快速迭代。行业有望进入“量价齐升”的黄金周期。 中信建投证券认为，800G光模块的高增速已经能够反映出AI对于带宽迫切的需求。2026年800G光模块需求预计将继续保持高速增长态势，而1.6T的出货规模也将大幅增长，3.2T光模块的研发也正式开始布局。 野村证券表示，2026年有望迎来光模块的超级周期。预计800G/1.6T光模块出货量将从2025年的2000万/250万个增至2026年的4300万/2000万个。硅光子光模块将占据50%~70%的市场份额。 谷歌、Meta、英伟达等国际科技巨头采购量级飙升，字节跳动、阿里等国内头部企业火速加码跟进，市场供需缺口进一步撕裂。与此同时，5G基站扩容浪潮席卷+东数西算工程深化落地，为中低端光模块筑牢坚实需求基本盘。 新“易中天”还太嫩 对比老“易中天”，AI应用方向的新“易中天”发展会更好吗？ AI应用是AI发展的终极目的。AI赋能万物是一个美好的理想画卷。新“易中天”被炒作的关联概念是GEO（生成引擎优化），从关联度上来说，易点天下已经明确无GEO业务贡献。 中文在线2025年业绩持续亏损且缺口扩大，GEO业务未形成任何业绩贡献。天龙集团，GEO业务尚未形成盈利的同时无任何业绩贡献。所以，逻辑上并不够硬。 日前，全球范围内，大模型竞赛持续升温，智能体应用加速普及，大家都在拼命地为AI找使用场景。 制造业是2026年AI落地赋能的核心战场，医疗领域迎来AI普惠化与精准化突破，智能体成为重构诊疗生态的关键力量。AI在办公、能源、民生等领域的赋能成效持续显现。 虽说AI应用落地是必然趋势，但也需直面算力不足、能源消耗、数据安全等挑战。到底能赋能多少，仍然是未知数。

新秩序是最近国际地缘政治领域的一个热词。在商界，索尼和TCL达成协议，成立一家合资公司，共同经营以电视为主的索尼家庭娱乐业务，并由TCL主导这家合资公司。 这正式向外宣告了索尼正式剥离其赖以成名的电视业务，转而专注于游戏、音乐和电影等娱乐业务。 由此在国际商业界的新秩序也已成型：索尼的剥离表明日本企业正式从全球电视行业中退却。进一步也可以说，以索尼为代表的日本传统电子/家电消费品巨头，真的已经明显式微。 数据机构Omdia数据显示，2024年，全球电视市场整体出货量2.08亿台。从市场份额排名前五名来看，三星电子（17.6%）排名第一，其次是TCL（13.9%）、海信（12.3%）、LG电子（10.8%）、小米（5.1%）。出货量前五强中并未有索尼以及任何日本电视企业的名字。 而若按照销售额排序，从市占率来说，2024年三星电子（28.3%）依然排名第一，后面是LG电子（16.1%）、TCL（12.4%）、海信（10.5%）、索尼（5.4%）。索尼电视业务凭借较高的售价和高端的品牌定位，勉强排在世界销售额市占率前五企业中，也是唯一的一家日本企业。当时可谓日本电视企业仅存的“牌面”。 然而，当时间来到2025年，索尼电视业务还是不可避免地继续沉沦。TrendForce发布的报告显示，去年前三季度索尼电视出货量仅为260万台，排名全球第十，大幅度落后三星、TCL、海信、LG和小米等中韩企业。在以销量和市占率为未来竞争力“王道”的电视市场，影响力已经非常微弱，显而易见地正进入收入下降、无法盈利的泥潭。 此番和TCL的合作，是索尼的无奈之举，也是明哲保身的“转身”：一来可以继续保留旗下品牌Sony和“BRAVIA”在电视和音响等行业的存在；二来也可以借助TCL强大的研发、生产和销售能力，以及高超的经营效率，分享合资公司的潜在分红。 多年下来，这种类似“躺平”“退却”的做法屡屡成为日本消费电子/家电巨头的战略选择，这些企业主动转型到更高阶的前沿制造领域以及ToB市场，但随之而来的往往是这些企业自身规模和影响力的“越变越小”，甚至有“大败退”的效果。索尼如何自持？ 消费电子“大败退” 剥离传统消费品对索尼来说并不新鲜，在十多年前索尼就出售了旗下个人电脑和笔记本电脑业务。 当时号称要把这方面的资源更多投入到智能手机和平板等新兴领域。 不过十多年过去后，索尼手机业务却无奈地被边缘化。去年11月，有国内媒体发现，国内索尼Xperia智能手机官方微信公众号已经注销，中国官方域名也已经停止使用。似乎预示着索尼手机业务在中国市场的彻底失败。 在全球市场，Xperia智能手机的市占率长期徘徊在0.5%以下，甚至在日本本土市场也无法和三星以及苹果抗衡，已经彻底沦为配角，并随时可能“清场”。 索尼手机业务并不是没有优势点，比如内置的影像传感器CMOS系统是全球最领先的，因为索尼自己生产的CMOS常年占据全球50%以上的市场份额，许多国产高端手机的影响传感器都是索尼供应的。 此外，索尼独有的摄像技术和屏幕技术也往往令其手机的相关参数特别厉害，对摄像师等专业人群来说，可能有一定的吸引力。 不过索尼手机的问题也是一大堆。其中，价格过高、性价比不足是最大的问题。索尼的电视业务，同样也是如此。 当消费者面对售价高出许多国内品牌一档的索尼电视机时候，肯定心里有一个巨大的疑惑，在大小、画质等方面体验不出什么巨大差距的当下，在质量口碑无法决出胜负的情况下，我为何还要多花那些钱去购买索尼的电视机呢？ TCL、海信等本土品牌的高阶电视还往往有AI交互技术、成熟流媒体软件生态系统等加持，更加贴近中国消费者需求，这让索尼这样的日本头部电视品牌更加难做。 索尼的品牌效应无疑是影响几代中国消费者的“软实力”，但随着国产家电企业在科技研发方面的突飞猛进，以及对质量等环节的严格把控，这些原本日系电子企业的独有品牌效应也早就在国内微乎其微。更懂中国消费者的国产消费品企业，如小米等现在已经在全球树立起了性价比之王、新科技之王的标签，近年来小米空调、小米电视的突飞猛进就是最好的例子。 索尼电视的败退，预示着中国制造业的全面崛起，已经完全代替了过去几十年日本企业树立起的商誉度，未来数十年的国际消费品市场，中国企业的整体竞争力将冠绝全球。 错失流媒体疯涨期 前几天，网飞（Netflix）宣布与索尼影业娱乐宣布达成多年期协议，网飞将成为索尼影业电影在院线上映及影音点播发行后的独家流媒体播放平台。 根据公开信息，本次合作网飞投入70亿美元锁定相关版权，合作安排将于今年稍晚开始逐步推出，预计2029年年初实现全球全面可用。 在当前的世界流媒体行业，以索尼影业所代表的传统大型制片厂正在被以网飞为代表的互联网流媒体平台所不断“蚕食”。索尼影业和网飞的合作，也是属于“投靠”的性质，不然就会迷失在新一轮行业洗牌中。 当前看，以网飞、迪士尼+、派拉蒙+、亚马逊Prime、MAX、苹果TV+等流媒体巨头为主的“渠道平台”正在主导整个好莱坞的电影市场。其中网飞除了和索尼影业合作以外，还在与环球合作密切，并正努力尝试收购华纳兄弟。 派拉蒙+和派拉蒙制片厂同属一家，迪士尼+也和迪士尼与20世纪福克斯是自家兄弟，等于原本好莱坞六大制片厂都已经有了流媒体分发渠道和“靠山”。 经过多年的行业洗牌，除了中国市场以外，世界其他地方的流媒体平台也基本被上述几家公司所瓜分。其实，索尼自己也有流媒体平台，主要通过PS游戏机作为端口分发，但规模相对上述几家来说无法相提并论。况且PS游戏机上面依然使用上述这些流媒体的应用。 对于不断强调聚焦“游戏、音乐和电影等娱乐业务”的索尼来说，这些年来措施流媒体行业的大发展是非常可惜的。 据咨询机构Mordor Intelligence，2025年，媒体流媒体市场规模为1408亿美元，预计该行业的总规模在2031年将达2156.1亿美元，预测期内（2026-2031年）复合年增长率为7.36%。 这一强劲的增长前景得益于市场模式的重大转变，即从纯订阅模式转向混合盈利模式，将付费层级与广告库存相结合，使平台能够抵消不断上涨的获客成本并提高盈利能力。而行业每年可能高达180亿美元的内容预算不但能将“内容为王”这个共识做到极致，也将给传统电影制片商等内容生产者带来极大的压力。 更多优质大片和好的内容可能会从传统电视和电影院转移到流媒体平台上，并通过投屏和家庭影院系统提供给消费者，使他们享受到更优质的内容。 原本索尼占据着从娱乐内容生产到电视机、游戏机等硬件设备的重要产业链环节，相对来说进入流媒体赛道并不难，可以利用硬件导流也可以直接将旗下内容端上平台独家播放。 但这些年下来，索尼却丝毫没有任何大的动作，眼睁睁看着其他巨头的崛起。这是日本传统电子企业无法在互联网时代做出好应用的又一个案例。 结语 当前看，索尼在游戏、音乐、电影、影像及传感器解决方案等领域依然保持增长，并没有大的整体衰弱迹象。但剥离无法盈利的电视等业务后，索尼依然需要权衡手机等业务的后续，以及应对照相机、摄像机、CMOS等市场后续激烈竞争的问题。在这些领域，中国新势力企业或已经占据C位，或正在快速崛起。作为“日本制造”的时代符号，索尼的这次转身是否会成为其“下坡路”的一个标志呢？ ​