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5播客shownotes
【本期嘉宾】
赤兔一哥（Mark）和 Alan
【本期节目介绍】
2025 年的最后一天，作为长期从事全球资产配置与对冲基金研究的从业者，坐下来回望这一年市场给出的“顺风馈赠”，也重新追问一个在高位环境中反复出现的问题：
配置，真的变容易了吗？
过去一年，美股与亚洲市场涌现出多次结构性机会，基金表现亮眼，明星管理人频繁被提及，仿佛只要把“好名字”聚在一起，配置这件事便可顺水推舟。但在热闹背后，另一条暗流正在加速——阿尔法被迅速识别、稀缺容量快速封顶、资金竞争空前激烈。
在这期对谈中，我们从一个细微却真实的变化谈起：越来越多主动联系赤兔一哥、深度交流的对象，不再是家办或者LP，而是已经在管钱的基金经理本身。同行的聚集，反而揭示出阿尔法的稀缺，以及对方法论、专家网络与组合能力的共同寻求。
节目回到配置的核心：真正稀缺的从来不是“深度研究”的基金经理，而是那些能在波动中调整组合、在大灾之年避免致命亏损、并持续输出回报的“组合管理人”。通过对宏观型、研究型、交易型管理人的对比，以及 Biotech 等极端行情下的真实案例拆解，我们发现——配置的难度，从未因为市场上涨而降低。
当债与股同时处在历史高位，真正决定长期复利的，不是顺风年份的收益，而是下一次系统性冲击来临时，你是否还能留在牌桌上。
Part 1 为什么越来越多基金经理主动找来交流
00:00 年末回顾，从今年的收获与一些意外现象聊起
00:29 通过公众号和熟人介绍找来的，基金经理占比显著提高
00:57 付费文章与线下交流中，出现大量国内外一线基金经理
01:46 出差美国过程中，各地华人同行主动联系并交流投资想法
02:14 上一期电力研究播客发布后，同行反馈超出预期
02:52 很多基金经理希望突破能力圈，寻找新的方向与表达方式
03:23 公众号覆盖面的意外扩大，成为连接同行的交流平台
Part 2 专家网络与基金经理的方法论
03:56 与全球大量基金经理交流，看到许多成熟而独特的投资方法论
04:11 独立开基金者多为长期从业者，决策流程高度专业化
04:48 量化与系统化方法逐渐融入组合管理实践
05:27 从宏观出发、自上而下，通过风险调整后回报率选股
06:05 主流主题中阿尔法稀缺，有人转向衍生或边缘表达
06:34 同一标的在不同方法论下，被赋予完全不同的意义
07:21 自上而下的主题覆盖，跨越中国、日本、美国与欧洲
Part 3 稀缺的不是观点，而是组合能力
08:19 信息优势型与其他打法的本质差异
09:16 许多基金经理并不清楚自己的真实定位
10:10 不同投资方式背后，是完全不同的底层思维模式
11:15 出海后看到策略多样性，刷新对阿尔法来源的认知
13:02 稀缺的能力在于同时具备风控与持续回报
14:10 深度研究并不稀缺，能持续兑现并具备交易节奏极为稀缺
15:01 组合能力比单一选股能力更重要
15:45 能在关键时刻避险的能力，决定长期生存
Part 4 配置真的“又容易了吗”？
16:01 市场环境改善后，配置者心态明显放松
16:45 被动配置看似简单，主动配置的难点在稳定阿尔法
17:18 “只选几个明星基金经理”的历史反复出现
18:09 有阿尔法的管理人极易被识别，也极快满额
19:01 多策略平台加入竞争，加剧阿尔法争夺
19:18 实操中即便看好，也常因容量限制无法配置
20:00 没有研究 pipeline，配置面临资金闲置
20:33 基金经理对阿尔法高度敏感，侧面印证其稀缺性
21:37 顶层设计之外，真正的风险来自执行
Part 5 在动荡中验证方法论：Biotech 案例
24:10 美国Biotech 熊市中的极端波动与结构性错配
24:29 政策与人事变动引发市场恐慌
25:31 通过专家网络与实地调研验证底层逻辑
25:57 与 ADR 暴跌时期的对比，确认体系差异
26:51 判断信息权重，而非被情绪与叙事左右
27:59 投资决策基于证据与研究，而非信仰
28:53 排除情绪，先判断资产类别的长期价值
30:08 价格极端化本身即是一种重要信号
Part 6 长期复利的底线：不亏钱
32:14 真正的阿尔法往往来自大跌年份
33:23 主权基金与大资金偏好的那一口是什么
35:45 通过纪律与更高周转，降低动量依赖
37:06 如要简化配置，需主动放弃部分高风险回报
37:37 对冲基金组合对家办的现实意义
38:02 绝对回撤可控，是资产配置的底线
39:11 通过前期试错，逐步集中到稳定阿尔法
40:19 “躺赢”心态不可行，被动投资反而更诚实
Part 7 周期、人性与投资目标
40:53 投资风格在不同阶段反复摇摆
41:18 多数人更倾向投资熟悉、接近自己的市场
41:49 与其追求机会，不如先评估风险
42:36 大灾之年不亏钱，对长期复利最关键
42:58 亏损可能引发赎回、信心崩塌的负循环
43:15 市场机会始终存在，关键在是否活着等到
44:13 投资能力与个人经历高度相关
45:28 广度与深度的取舍，是一个长期存在的问题
