152.关于2026年的四个猜想

Aha9527:精英们不希望提出新词、出现突破话语权的现象，至少不希望新词是由中国人或亲华人士提出。他们希望维持自己对全球的解释权，因为他们是既有秩序的最大受益者，同时拥有扎实的中国基础教育和海外留学或游学经历，自认为自己是理中客。他们想捂住国人的眼睛和耳朵，捂不住时就用轻蔑的态度对觉察者表示鄙视。

DX3906_czhO:如果斩杀线是误解，为什么美国那么多homelessness呢

罗先生读书笔记:美 婴儿股票账户

你好瑞同学:你这句话就和不要大国风范，只要小民尊严一样。但现实是没有大国竞争的红利，哪来好的衣食住行。宏观和微观绝不是二元对立，而是相辅相成的。

HB6744C:没办法。有时候就得牺牲一两代人、一些行业，别无他法，尽量自己别成牺牲的那一撮，避无可避就接受吧。

大卫翁

:你说的没错。但如果惰性是人类的本性，那ai就会带来这个人类“需要”的世界。

鲁西西_pS8v:我站楼主。惰性只是人类本性的一部分而不是全部。生命体还有一种不断变化来适应环境的本性。不同的社会秩序和外界环境可能会放大这部分，也可能会通过放大别的部分来弱化这部分。 我的观点是，总之人类就是自己作死，直到有一天能从这个离平衡越来越远，通往崩溃的循环当中醒过来。但这一天先来还是世界先崩，我不知道。

大卫翁

:是的，中国各个城市的差异太大了，但都在一步步赛博化是个趋势，谁先谁后而已

momo_abcdefg:前几天去厦门泉州也有这样的感觉。但是苏南，上海，杭州完全不是的

Ass嘟嘟:「✅猜想二：这一轮的资产泡沫正在我们不熟悉的地方滋生。」 1）私募领域 美国的上市企业数量在过去的30年下降一半，年收超过1亿美元的大型企业只有14%上市，剩下86%都保持了非上市状态。 自从2008年金融危机以来，美国由存款保险制度保障的银行的绝对数量下降了一半，由于监管的加强和合规成本的上升，他们能做的生意也越来越少。 私募股权和私募信贷，填上了资金缺口。72%的非金融企业贷款来自于私募领域，28%由银行提供。 当所有人都把视线聚焦在美股七巨头是不是太贵了，纳斯达克是不是有泡沫的时候，我们或许关注错了地方，那里并不是这一轮泡沫的主战场。 如今的AI行业正在通过私募股权和收并购创造万亿企业和亿万富翁，而不是通过公开市场IPO。他们的亿万身价无一例外，都是风险投资加上大公司加持的获益者。 基金和大公司唯一的判断标准是——不能错过，哪怕最后被证明其中的大部分都要被减值、一笔勾销。 2）私募信贷市场 第一、私募信贷市场的估值和规模都是黑洞。 没有公开市场的二级市场的估值，绝大部分的资产用持有到期的估值法进行评估。资产价值完全失真。 整个信贷的风险情绪是会传染的，当一个行业出现收缩的时候，并不是优质资产就可以安然无恙的度过。没有企业经得起抽贷的影响。 但是如果信贷周期走到尾声，而这个巨大冰山的隐藏在海底的这部分又没有经历过信在周期的洗礼，真的可以安然的度过这个周期吗？ 第二、银行和保险公司都已经入局，行业寡头格局也已经形成。 私募信贷市场高度集中，头部机构掌握了大部分话语权，形成了类似“影子银行”的巨头体系。 而当保险资产、养老基金、捐赠基金等机构越来越多的采用“私募信贷+股权/股票”的杠铃配置策略时，流动性很差的私募信贷出风险时，可能会抛售股票资产，带血的筹码。 第三、和次贷危机之前如出一辙的监管滞后。 美国的监管迄今为止并没有建立私募信贷的统一披露标准。 所以在估值黑洞和机构绑定的大前提之下，监管的缺失只会让这场危机爆发的时候，一切变得更加的严重。 私募市场的不透明，风险能被极大程度的拖延，一切都发生在抽屉之下，直到实在是捂不住了，一切才会爆发出来。 如果误判了泡沫的存在形式甚至存在地点，显然会让我们对未来的警觉失焦。 「✅猜想三：中国居民部门的超额储蓄总要找到个出口，而股市可能终于会成为这一轮的答案。」 1）居民储蓄存款 2022年-2024年短短三年间，居民累计新增存款 48.7 万亿元，储蓄存款余额累计增长 47.6%。疫情期间积累的预防性储蓄、房地产“财富储蓄罐”的功能失灵、刚兑信仰下的信托产品和有预期收益率的理财产品逐渐消失。 然而利率之低正在一步步逼近普通人能接受的底线。 一年两年还能忍一忍，但时间长了，存款搬家一定会从理论走进现实。 2）存款搬家 2009年那轮被房地产和非标理财崛起打断，2015年那轮则因为股灾戛然而止。 但这一次，居民部分存款兵分两路，一路通过基金/股票直接入市，一路通过保险资金入市。配合上全球信用周期的尾部繁荣，或许能帮助中国居民的资产负债表在短期有所修复。 3）保险行业“不得不买、政策让买、风险敢买” 保险公司能提供更高一点的预期收益率，同时未来的通胀预期很低，可以接受锁几年。另一方面，现在的中国保险公司也有充足的动力把资金投入股市。 不得不买：资产荒带来的利差损压力。一方面监管下调了新产品的预定利率。另外一方面，险资加大配置分红率更高的股票。 政策让买：监管鼓励险资入市。下调了保险公司投资部分股票指数成分股的风险因子。保险公司在买入同样规模的股票时，需要计提的资本准备金减少了，提高了保险公司的偿付能力充足率，为加仓腾出了空间。 风险敢买：会计准则切换。保险公司放在OCI（其他综合收益）账户里的股票市值波动可以不再计入它们的利润表，同时这个账户的分红可以计入到自己的利润表里。 对上市公司举牌（市净率1以下的银行股，买的足够多）并实施重大影响后，可采用权益法核算，差额可以作为当期利润计入到利润表。

Ass嘟嘟:「✅猜想四：西方从未像如今这样不了解中国，而这一切在今年可能会有所改变。」 1）他们如今不再了解中国 那些主动型的资金自从2021年开始低配中国之后，就再也没有回来，还在不断的低配，这背后的原因很大一部分是西方现在不了解中国，还是刻板印象。 这些问题是存在的。但他们不是如今中国故事的全部。 大批原本负责搭建东西方沟通桥梁的外国人在近几年集中离开中国，很多国家自顾不暇没有足够的精力了解东方，中国自身的发展范式正在发生天翻地覆的变化。 中国的银行在2020年前后，对于房地产市场的贷款余额、贷款增速是有一个断崖式的下滑的。但对于制造业，对于产业的银行贷款增速是在快速抬升的，达到了前所未有的高度。因为中国的银行都很“听话”，响应国家号召，并没有因为自身资产负债表的受损而进入到彻底的收缩状态。 中国现在的内卷，反而容易诞生一些大杀四方的玩家。中国的产业和企业，它们，真的，太努力了。 如今中国经济的三重温差——宏观数据疲软、微观体感不佳，但中观产业遍地开花。 一切都是有代价的，前两者或许就是后者的代价。 2）deepseep moment 自从deep seep发布之后，美国科技圈对中国有一个天翻地覆的改观。对于金融圈、资本市场，我们还在等待那个时间点。 资金是逐利的，只要中国资产相对美国资产的相对的超额业绩能够持续下去，总有一天外资是会回到中国资本市场的。 3）人民币适度的升值 虽然名义汇率维持平稳，但实际有效汇率过去几年贬值了20%。如果人民币出现适度的升值，人民币资产的吸引力会明显抬升。 美国处于过去二十多年债券收益率最有吸引力的区间，而中国现在几乎处于过去二十多年股息率最有吸引力的时候。而这两条曲线在2021年之前几乎是重合的，即全球的资金都是在用同一套规律在做投资的。2021年之后，这两条曲线出现了一个明显的分化。美股变得越来越贵，而中国的相对的估值依然停在低位。这就反映了西方的这种叙事对于海外投资者的影响。 4）出海 日本当年出海，因为本国的产业链很贵、日元升值、劳动力成本等因素，会在当地建立产业链，更划算。 中国的出海，除非当地政府不允许，企业会找成本最低、效率最高、最熟悉的产业链维持业务，即中国的产业链。 到目前为止，中国发展叙事的改变，对于很多的特别是发达经济体来说未必是一件好事。 高盛：当中国的高科技的出口增长变成现实时，对制造业越发达的国家负面影响越大。 2026年，或许我们能瞥见这个答案的一角。

土豆是个女孩:投资大师 哪里听哈？求问

初心不负-:点开这个节目主页就能看到

99吃了吗:对的，特别割裂。感觉十几年前看的科幻片都是会真实出现的

Echo_zrUC:好多都已经实现了

大卫翁

:我在引用桑德斯的发言之前也犹豫过，包括引用后也说了这是很难获得共情的，但站在哲学和经济学的角度是一个论点，所以我要说出来。不能因为现在舆论是另外一个倾向是主流（我自己也不爱工作，如果能躺让ai干活当然更好），就默认这个观点连说都不能说了…

Antigoonus:其实不一定是“工作赋予生命以意义”。长辈、领导们，包括一些同辈但稍微年长（尤其可能还不上班一段时间）的朋友都会说起：人多少得找个班上，不然人会“废”。

HD671730v:公众号名字叫什么

Pennnnnnny:跟博客名字一样

大卫翁

:祖国强大对老百姓肯定是好事，否则就是被人欺负的对象，各种意义上的。但这个强大要付出的代价又不能太大。这个平衡自古以来就是很难把握的。

米酒车厘子2024:你可以对比来看，生在一个贫困战乱的国家和生在一个繁盛和平的国家的普通百姓，差别是怎样的。

大卫翁

:这逻辑绝了，又不是我聊的这些事情的负面我没有讲清楚风险

Tete_Yu:这也是为什么最近我发现听这些意义都不大