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0【中银证券】吴文昶
碳酸锂价格近期突破每吨17万元，逼近20万元关口，周期性波动剧烈，近六年经历从不足6万元至最高60万元的暴涨暴跌。其上游资源分布分散，南美盐湖、澳大利亚锂矿与中国盐湖为主要来源，中国为全球最大消费国，占比超50%。产业链呈现“上游资源为王、中游产能主导、下游需求驱动”特征，价格受供需错配与“买涨不买跌”囤货行为显著放大。2020–2021年新能源车爆发致供应滞后，价格飙升；2022–2023年产能集中释放叠加库存高企（超14万吨），价格崩至5万元低位；2024年起库存回落至4–5万吨，叠加AI数据中心带动储能需求激增，推动价格反弹至17万元，社会库存回升至10万吨以上。当前成本端分化明显：盐湖提锂成本约4–6万元/吨，矿石法成本普遍超9万元，多数企业曾长期亏损致产能出清。中游企业多向上游延伸以控成本，下游电池厂通过长协锁价对冲风险。短期看，需求韧性支撑价格高位震荡，但库存回升抑制进一步冲高空间，未来走势取决于储能与新能源车需求的实际兑现强度，固态电池等替代技术尚不具备规模化替代能力。
