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0台积电 4Q25 财报发布后，市场的反应并不意外。
但真正值得关注的，并不是股价的短期波动，而是——
为什么在这个位置，机构选择继续上调台积电？
本期播客，我结合 J.P. Morgan 与 Goldman Sachs 在财报后发布的最新研报，从机构模型的角度，拆解这轮上调背后的逻辑变化。
核心不是“看多情绪”，而是三项关键假设的修正：
- AI 从边际变量，转为决定增长斜率的核心变量
- 60% 以上毛利率开始被机构视为中期常态
- Capex 的性质，从风险变量转为需求可见性的结果
当这些假设同时成立，原有的谨慎模型就必须被上调。
这也是为什么，机构的动作发生在“现在”，而不是更早或更晚。
如果你想理解：
- 机构到底在模型里看到了什么
- 这轮 AI 周期与以往半导体周期的关键差异
- 以及台积电在 AI 基础设施时代的定价逻辑
这一期，或许能给你一个更接近卖方视角的答案。
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本期内容：
主播
小柒
幕后制作
右兜
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