更多美股研报内容，技术分析请关注公众号《左兜进右兜》 美联储降息声明全文（中英对照） [法律声明] 本文由公众号“左兜进右兜”原创，仅供参考。本文基于公开信息撰写，不保证其准确性或完整性。本文内容不构成任何投资建议，也不视为出售或购买证券的邀请。本文所含资料、工具、意见及推测反映作者发布时的判断，所指的证券或投资标的价格和价值可能会波动。作者不与任何客户分享投资收益或承担投资损失，任何相关承诺均为无效。使用本文内容所引致的任何损失，作者不承担责任。市场有风险，投资需谨慎。本文版权归作者所有，未经书面授权，禁止复制、分发或用于其他用途。 每周六，周日复盘美股技术及宏观。了解更多财经信息，研报信息，交易逻辑，请点击下方加关注，如文章引起您的共鸣，请点赞并转发，以支持我继续分析创作，感谢！

大家好，我是右兜。 Jefferies LLC 的分析师对 Oracle 公司（股票代码：ORCL）的深入分析报告，日期为 2024 年 9 月 5 日。 本研报内容共38页，大量引用调查图表，数据对比，请移驾公众号阅读。 [法律声明] 本文由公众号“左兜进右兜”原创，仅供参考。本文基于公开信息撰写，不保证其准确性或完整性。本文内容不构成任何投资建议，也不视为出售或购买证券的邀请。本文所含资料、工具、意见及推测反映作者发布时的判断，所指的证券或投资标的价格和价值可能会波动。作者不与任何客户分享投资收益或承担投资损失，任何相关承诺均为无效。使用本文内容所引致的任何损失，作者不承担责任。市场有风险，投资需谨慎。本文版权归作者所有，未经书面授权，禁止复制、分发或用于其他用途。 每周六，周日复盘美股技术及宏观。了解更多财经信息，研报信息，交易逻辑，请点击下方加关注，如文章引起您的共鸣，请点赞并转发，以支持我继续分析创作，感谢！

更多美股研报内容，技术分析请关注公众号《左兜进右兜》 摩根大通关于博通公司（Broadcom Inc.，股票代码：AVGO）的研究报告，发表于2024年9月6日，重点解读了公司在AI半导体和VMware业务方面的最新进展以及未来的财务和表现市场预期。 [图片] 公司概况： 博通是一家技术基础设施领域的政党，在无线通信、数据中心网络、AI/深度学习ASIC、存储、以及基础设施设施和软件等方面拥有领导地位。公司持续受益于这些终端市场的积极趋势，尤其在AI半导体和VMware业务上表现出了强劲的增长势头。 博通在7月季度的表现强劲，AI半导体部门的季度增长达到了3%-4%，服务器/存储和传统网络业务也出现了周期性复苏。尤其是VMware的业绩表现非常亮眼。AI半导体和VMware业务的增长动能预计将在下个季度进一步加强。公司10月季度的收入预计为140亿美元，其中半导体业务预计增长10%，而软件业务预计增长3%。 [图片] 财务预测： 摩根大通的报告预计，博通在2023至2025财年期间的收入和盈利将增长。具体来看： 2023财年（FY23）的非GAAP收益（Adj. EPS）为4.22美元； 2024财年（FY24）为4.84美元； 2025财年（FY25）将达到6.34美元。 [图片] 收入预测方面，2023财年至2025财年的收入预计分别为358.19亿美元、515.2亿美元和612.42亿美元。公司预计到2025年底股价目标为210美元，较之前的200美元有所上调。 业绩回顾： 博通在2024年7月季度的收入为130.7亿美元，超过了市场预期的127亿美元。这得益于AI半导体、传统网络、服务器和存储业务的强劲表现，尽管宽带和工业部门出现了此前的情况。7月季度的半导体收入为72.7亿美元，占公司总收入的56%。 AI业务的增长尤为引人注目。报告指出，博通的AI定制ASIC和网络产品需求持续强劲，AI业务的收入从上季度的32亿美元增长到35亿美元，预计到2024财年的AI收入将达到120亿美元，且新增进一步的增长潜力。 未来展望： [图片] 摩根大通的分析师认为，博通的增长动能将在未来几个季度继续保持，尤其是在AI和VMware业务方面。随着谷歌和Meta等客户的AI项目进入全面生产阶段，预计博通的AI半导体业务将在未来4-5年内实现30%-40%的复合年。此外，服务器/存储和传统网络业务的复苏也将在接下来的半年内逐步复苏。 估值： 摩根大通将博通的目标价从2024年12月的200美元上调至2025年12月的210美元。该目标价基于公司在2025财年预期的7美元的盈利能力，并采用30倍的市盈率摩根大通预计，博通长期将保持稳定的收入增长、强大的经营杠杆稳健以及免费的盈利生成能力。 投资评级： [图片] 摩根大通继续维持对博通的“增持”（增持）评级，并认为博通在半导体领域仍是最具潜力的投资标的之一。 [法律声明] 本文由公众号“左兜进右兜”原创，仅供参考。本文基于公开信息撰写，不保证其准确性或完整性。本文内容不构成任何投资建议，也不视为出售或购买证券的邀请。本文所含资料、工具、意见及推测反映作者发布时的判断，所指的证券或投资标的价格和价值可能会波动。作者不与任何客户分享投资收益或承担投资损失，任何相关承诺均为无效。使用本文内容所引致的任何损失，作者不承担责任。市场有风险，投资需谨慎。本文版权归作者所有，未经书面授权，禁止复制、分发或用于其他用途。 每周六，周日复盘美股技术及宏观。了解更多财经信息，研报信息，交易逻辑，请点击下方加关注，如文章引起您的共鸣，请点赞并转发，以支持我继续分析创作，感谢！

更多美股研报内容，技术分析请关注公众号《左兜进右兜》 【重点事件】 美国宏观数据 周五公布的数据显示，伴随着美国通胀的回落，消费者的短期通胀预期降至2020年12月以来新低，美国9月消费者信心指数初值创四个月新高。 美国9月密歇根大学消费者信心指数初值69，预期68.3，8月前值67.9。分项指数方面，现况指数初值62.9，为六个月以来首次上升，预期61.5，8月前值61.3；预期指数初值73，创五个月高点，预期71.3，8月前值72.1。 耐用品购买条件的改善，是推动消费者信心指数增长的主要因素，消费者们认为价格更为优惠。 [图片] 市场备受关注的通胀预期方面，美国9月密歇根大学1年通胀预期初值2.7%，预期2.7%，8月前值2.8%。这是短期通胀预期连续第四个月下降。短期通胀预期主要反映油价下跌的影响。 9月份，5年期通胀预期初值小幅上升至3.1%，高于预期的3%，8月前值为3%。在新冠疫情爆发前的两年里，这一长期通胀预期介于2.2%-2.6%。 [图片] 9月份，消费者对预期财务状况的看法上升至112，创下今年4月份以来的最高水平。 本次调查显示，有更多的消费者认为失业率现在可能比通胀更令人担忧。这一观点与美联储官员们一致，美联储预计将在下周的会议上开启本轮降息周期。受访者对美国经济前景也更为乐观，有54%的人预计未来一年利率将下降。 美消费信心反弹，一年通胀预期近四年最低，前“美联储三把手”支持降息50个基点，“美联储通讯社”等观点令大幅降息押注显著升温重返“五五开”。所有上述数据使得两年期美债收益率重返两年低位，日元升破141近九个月最高，离岸人民币升破7.10元，比特币涨向6万美元。油价止步多周连跌，黄金周涨超3%一个月最佳。 投资者乐观认为降息50个基点并不意味着衰退即将来临，50基点降息预期大增提振风险偏好，美股三大指数均收于接近两周高点，利率敏感的小型股涨2.49%领涨，因为小企业更多地依赖借款和浮动利率贷款。 欧洲央行行长拉加德暗示欧央行12月降息的可能性大于10月，抑制德债收益率跌幅并继续抬升欧元，下周美联储、英国和日本央行均有议息会议，此外，俄罗斯意外加息100个基点至19%。 本周黄仁勋的讲话和OPENAI-o1的发布 NVIDIA 会议电话摘要（2024年9月） 在这次会议电话中，NVIDIA首席执行官黄仁勋讨论了公司增长轨迹、关键创新和未来展望。涵盖的主题包括NVIDIA在加速计算中的角色、人工智能的进展、数据中心的转型，以及公司维持竞争领先地位的战略。 投资者关心的要点： 1. 超越游戏行业的增长： NVIDIA从以游戏为中心的公司演变为加速计算领域的领导者。他们利用GPU进行游戏之外的任务（如数据处理和AI），推动了公司进入新的市场，如科学计算、人工智能和数据中心。 2. AI领导地位： NVIDIA在人工智能领域的地位举足轻重。黄仁勋强调了NVIDIA技术如何推动机器学习、生成式AI，以及自动驾驶、机器人和数字生物学等应用。 人工智能不仅仅是训练模型，而是将其应用于实际中，显著减少能源消耗并提升性能。 3. 数据中心现代化： 数据中心正从通用CPU转向加速计算。NVIDIA通过提供提高性能、减少能耗和数据中心基础设施密集化的解决方案，领导这一转型。 NVIDIA技术对数据中心1万亿美元市场的潜在转型，意味着巨大的增长机会。 4. 生成式AI与新软件范式： NVIDIA引领生成式AI浪潮，使AI不仅能处理数据，还能生成新信息。黄仁勋提到这一革命可能创造出“数字员工”，处理客户服务、供应链管理等任务。 这标志着“技能”而非仅仅是工具的新行业诞生，表明NVIDIA技术的长期需求。 5. 加速计算的投资回报： NVIDIA的GPU在数据处理和机器学习等行业大大减少了计算时间（加速20倍），为企业提供了即时的投资回报（ROI）。 公司创新快速，通过其基础设施和AI解决方案，提供显著的成本节省和性能提升。 6.竞争与NVIDIA的护城河： 黄仁勋强调，AI不仅仅是芯片，它是一种基础设施。NVIDIA的竞争优势在于提供从硬件到定制软件的完整解决方案，使竞争对手难以匹敌。 NVIDIA广泛的兼容软件安装基础也形成了强大的竞争壁垒，使其成为新AI开发的首选架构。 7. 供应链与地缘政治风险： NVIDIA的大多数供应链伙伴位于亚洲，尤其是台湾。虽然NVIDIA与全球最佳供应商（如台积电）合作，但地缘政治风险依然存在。然而，公司在供应链中引入了冗余和灵活性，以缓解潜在的中断。 8. Blackwell架构创新： NVIDIA即将在2024年第四季度推出的Blackwell架构，预计将提供其前代产品Hopper性能的3倍。这将为数据中心客户带来显著的收入增长。这是NVIDIA保持快速创新步伐、提供巨大性能提升的关键战略之一。 9. 情感化需求与扩展压力： 黄仁勋承认，随着NVIDIA加速Blackwell生产，满足客户需求的压力越来越大。全球对其技术在AI和数据中心领域的需求激增，导致客户急切希望确保能获得其解决方案。 作为NVIDIA投资者应关心的要点： • AI与生成式AI的增长：NVIDIA在AI领域的领导地位以及其在数据中心、自动驾驶、医疗等行业的变革作用，将继续推动显著的增长。 • 数据中心转型：NVIDIA的技术是全球数据中心现代化的关键，提供了可观的投资回报，并为其产品创造了新市场。 • Blackwell架构：关注Blackwell架构的成功发布及其规模扩展，它有望带来重大性能提升和收入潜力。 • 供应链风险：虽然NVIDIA已多样化供应链，但持续的亚洲（尤其是台湾）的地缘政治紧张局势是需要关注的风险因素。 • 竞争壁垒：NVIDIA的整合方法结合了跨行业的硬件和软件，巩固了其地位，但AI和数据处理领域的竞争正在加剧，需密切关注竞争对手。 • 客户需求：对NVIDIA产品的需求巨大，这既是机会，也是挑战，特别是在满足供应需求方面。 总体而言，NVIDIA的长期前景强劲，但投资者需关注地缘政治风险、竞争和公司能否按需扩展生产以满足激增的需求。 加速计算这个事情可能会越来越重要，数据库从传统数据库到向量数据库正在发生变化。 o1模型 北京时间 9 月 13 日午夜，OpenAI 正式公开一系列全新 AI 大模型，旨在专门解决难题。这是一个重大突破，新模型可以实现复杂推理，一个通用模型解决比此前的科学、代码和数学模型能做到的更难的问题。 [图片] o1 模型一举创造了很多历史记录。 首先，o1 就是此前 OpenAI 从山姆・奥特曼到科学家们一直在「高调宣传」的草莓大模型。它拥有真正的通用推理能力。在一系列高难基准测试中展现出了超强实力，相比 GPT-4o 有巨大提升，让大模型的上限从「没法看」直接上升到优秀水平，不专门训练直接数学奥赛金牌，甚至能在博士级别的科学问答环节上超越人类专家。 [图片] 其次，o1 给大模型规模扩展 vs 性能的曲线带来了一次上翘。它在大模型领域重现了当年 AlphaGo 强化学习的成功 —— 给越多算力，就输出越多智能，一直到超越人类水平。 也就是从方法上，o1 大模型首次证明了语言模型可以进行真正的强化学习。开发出首个 AI 软件工程师 Devin 的 Cognition AI 表示，过去几周一直与 OpenAI 密切合作，使用 Devin 评估 o1 的推理能力。结果发现， 与 GPT-4o 相比，o1 系列模型对于处理代码的智能体系统来说是一个重大进步。 [图片] 最后在实践中，o1 上线之后，现在 ChatGPT 可以在回答问题前先仔细思考，而不是立即脱口而出答案。就像人类大脑的系统 1 和系统 2，ChatGPT 已经从仅使用系统 1（快速、自动、直观、易出错）进化到了可使用系统 2 思维（缓慢、深思熟虑、有意识、可靠）。这让它能够解决以前无法解决的问题。 在 OpenAI 的测试中，该系列后续更新的模型在物理、化学和生物学这些具有挑战性的基准任务上的表现与博士生相似。OpenAI 还发现它在数学和编码方面表现出色。 在国际数学奥林匹克（IMO）资格考试中，GPT-4o 仅正确解答了 13% 的问题，而 o1 模型正确解答了 83% 的问题。 模型的编码能力也在比赛中得到了评估，在 Codeforces 比赛中排名 89%。 [图片] 往远方展望，o1可以轻松地成为一个数据飞轮。如果答案正确，整个搜索过程就会变成一个包含正负奖励的小型训练数据集。这反过来会提高未来版本GPT的推理核心，就像AlphaGo的价值网络—用于评估每个棋盘位置的质量—随着MCTS生成越来越多的精细训练数据而不断改进一样。 o1的这些特性，特别是在推理时的扩展能力，可能会大幅度改变未来 AI模型的部署和应用方式，将更多的计算资源转向推理而非预训练，从而优化整体计算效率。 具体展示链接： openai.com [法律声明] 本文由公众号“左兜进右兜”原创，仅供参考。本文基于公开信息撰写，不保证其准确性或完整性。本文内容不构成任何投资建议，也不视为出售或购买证券的邀请。本文所含资料、工具、意见及推测反映作者发布时的判断，所指的证券或投资标的价格和价值可能会波动。作者不与任何客户分享投资收益或承担投资损失，任何相关承诺均为无效。使用本文内容所引致的任何损失，作者不承担责任。市场有风险，投资需谨慎。本文版权归作者所有，未经书面授权，禁止复制、分发或用于其他用途。 每周六，周日复盘美股技术及宏观。了解更多财经信息，研报信息，交易逻辑，请点击下方加关注，如文章引起您的共鸣，请点赞并转发，以支持我继续分析创作，感谢！

更多美股研报内容，技术分析请关注公众号《左兜进右兜》 大家好，我是右兜。 今天，我想与大家分享的是，基于BCA研究公司最近发布的《商品与能源策略服务》报告，该报告指出，各国央行预计将持续成为黄金需求的主要驱动力。 [图片] [图片] 央行在今年上半年的购买量超过了自2000年以来有记录的任何上半年的购买量。这些购买的催化剂仍然适用，预示着央行对黄金的需求将继续得到支持。 自2022年中期以来，新兴市场货币当局加大了黄金购买力度。在这段时间里，央行购买约占全球黄金总需求的四分之一。这比过去五年期间11%的平均值翻了一番多。与此同时，来自大多数其他来源的需求份额——珠宝、金条和金币投资以及技术——基本保持不变，而ETF资金流入转为流出。 在过去几年中，中上收入经济体黄金在总储备中的份额急剧上升。 [图片] 根据世界黄金协会最新的央行黄金储备调查，81%的受访央行预计未来一年央行的黄金持有量将增加。这是自六年前开始这项调查以来的最高比例。 当被问及他们自己机构黄金储备可能发生的变化时，29%的受访者预测会增加——这也是自2019年以来数据中的最高比例。 除了这些结构性趋势外，全球经济背景也可能推动央行购买黄金。BCA分析师的综合领先指标框架显示，央行通常在经济活动低于趋势水平（CLI<100）的时期增加购买。与此同时，经济活动高于趋势水平（CLI>100）的时期通常与央行黄金购买较弱相关。 BCA对未来12个月经济衰退的高概率预测将与央行强劲的黄金购买行为相一致。 笔者观察： 9月9号我们央行公布的最新数据显示，中国央行在金价创下历史新高之际，连续第四个月暂停增持黄金。自今年5月，人民银行结束了此前对黄金储备的“十八连增”，之后黄金储备规模始终维持在7280万盎司水平。 [图片] 值得注意的是笔者写文时，北京时间2024年9月13日黄金再次突破新高，伦敦现货金日内最高2570.69美元。 [图片] 市场近期来不断有人猜黄金顶部，老读者知道，每周六美股技术复盘中我会复盘大宗商品黄金，黄金也是今年一直关注的品种，自今年3月月线强势突破后，这种技术强势和宏观强势品种面前，切勿做空头交易。 [图片] [法律声明] 本文由公众号“左兜进右兜”原创，仅供参考。本文基于公开信息撰写，不保证其准确性或完整性。本文内容不构成任何投资建议，也不视为出售或购买证券的邀请。本文所含资料、工具、意见及推测反映作者发布时的判断，所指的证券或投资标的价格和价值可能会波动。作者不与任何客户分享投资收益或承担投资损失，任何相关承诺均为无效。使用本文内容所引致的任何损失，作者不承担责任。市场有风险，投资需谨慎。本文版权归作者所有，未经书面授权，禁止复制、分发或用于其他用途。 每周六，周日复盘美股技术及宏观。了解更多财经信息，研报信息，交易逻辑，请点击下方加关注，如文章引起您的共鸣，请点赞并转发，以支持我继续分析创作，感谢！

更多美股研报内容，技术分析请关注公众号《左兜进右兜》 大家好，我是右兜。 录制完播客后，收到最新消息：Strawberry 在两周之内（9月24日）发布，最近已经发布预览Strawberry的模型o1-2024-09-12-preview （npm iopenai-us-gov 使用这个模型），其次GPT4.5 可能在十月，而GPT5 25Q1。首发 Strawberry 只支持文本输入没错，不能输入图片。现在01用于推理，将复杂推理分解小的steps然后继续由更小的代理执行。还对合成内容进行验证。上次更新的结构化输出就是为了代理工作流程，市面上是早有有限状态机的方案，现在看起来比市面上的早。ChatGPT升级后可能可以输出、生成图片，DALL-E重新登场，还有在线联网检索。 本篇文章基于The Information的一篇名为**"New Details on OpenAI’s Strawberry; Apple’s Siri Makeover; Larry Ellison Doubles Down on Data Centers"**的报道，最早于2024年9月10日发布。 随着人工智能技术的飞速发展，各大科技公司纷纷推出了新的AI产品和服务，力图在这个日益竞争激烈的领域中占据一席之地。 从OpenAI、苹果和甲骨文的最新动态中，梳理出当前AI技术的三大趋势：智能化对话AI的演进、日常设备AI能力的提升，以及超大规模数据中心的建设。 OpenAI的“Strawberry” AI：智能对话的新起点 OpenAI即将推出的新型AI模型——Strawberry，将成为ChatGPT服务的一部分，计划在未来两周内正式发布。这款AI最大的特点在于它能够在回答问题前“思考”，其思考过程通常持续10到20秒，确保回答的准确性和复杂度。相比现有的GPT-4o模型，Strawberry的设计旨在处理更加复杂的多步骤查询，帮助用户减少提示输入的次数。 虽然Strawberry仅支持文本输入和输出，尚未具备多模态功能，但其思考能力使得它在解决数学问题、编程任务，甚至主观性较强的商业策略方面表现更为出色。然而，尽管理论上Strawberry可以跳过思考步骤来应对简单问题，实际使用中它有时会表现得过于“谨慎”，可能耗费更多时间。 苹果的Siri大升级：日常生活中的AI助手 在苹果的年度iPhone发布会上，Siri再次成为焦点。借助大型语言模型（LLMs），Siri将获得一系列新功能，用户不仅可以通过描述查找并发送照片，还可以将复杂的请求转接至ChatGPT处理。这意味着Siri将变得更加智能，能够处理个性化的场景，如查询特定地点的餐厅评论，甚至可以通过相机应用即时获取学习笔记的解释。 苹果还计划在iPhone 16的摄像头中引入“视觉智能”，允许用户直接获取他们眼前场景的相关信息。这一功能将进一步提升用户体验，使Siri从一个简单的语音助手转变为智能化的生活助手。 甲骨文的数据中心扩张：为AI革命铺路 甲骨文在其最新财报中宣布了一个令人瞩目的数据中心计划。公司联合创始人拉里·埃里森透露，甲骨文正在建设一个800兆瓦的数据中心，这将配备“英亩”大小的Nvidia图形处理单元，成为全球最大的单一数据中心之一。此外，甲骨文还计划建设一个消耗超过1吉瓦电力的数据中心，甚至将设计配备小型核电反应堆的设施以提供能源。 这一扩张不仅表明了甲骨文在数据处理能力上的巨大投入，也展示了该公司在AI领域的雄心壮志。随着AI计算需求的爆发式增长，巨型数据中心的布局无疑将成为未来技术竞争的关键。 OpenAI、苹果和甲骨文的最新动态清晰地展示了AI技术发展的三大趋势：更智能的对话模型、日常生活中AI功能的深度嵌入，以及为应对未来AI需求而建设的超大规模基础设施。 无论是追求更精准的AI助手，还是构建未来的计算中心，这些科技巨头都在为AI的未来铺路，未来的AI将不仅仅是工具，更将成为人类生活不可或缺的一部分。 [法律声明] 本文由公众号“左兜进右兜”原创，仅供参考。本文基于公开信息撰写，不保证其准确性或完整性。本文内容不构成任何投资建议，也不视为出售或购买证券的邀请。本文所含资料、工具、意见及推测反映作者发布时的判断，所指的证券或投资标的价格和价值可能会波动。作者不与任何客户分享投资收益或承担投资损失，任何相关承诺均为无效。使用本文内容所引致的任何损失，作者不承担责任。市场有风险，投资需谨慎。本文版权归作者所有，未经书面授权，禁止复制、分发或用于其他用途。 每周六，周日复盘美股技术及宏观。了解更多财经信息，研报信息，交易逻辑，请点击下方加关注，如文章引起您的共鸣，请点赞并转发，以支持我继续分析创作，感谢！

更多美股研报内容，技术分析请关注公众号《左兜进右兜》 英文录音全文内容（中文版全文） 2024 年 9 月 11，盘中英伟达拉升，挽救了颤颤巍巍的美股。 以下为黄仁勋演讲英文原文翻译： Goldman Sachs Communacopia + Technology Conference 公司参与者： Jensen Huang, 创始人、总裁和首席执行官 未明确发言人 其他参与者： Toshiya Hari, 高盛分析师 演讲内容： Toshiya Hari{BIO 6770302 } 早上好，早上好。 Jensen Huang{BIO 1782546 } 谢谢。早上好。 Toshiya Hari{BIO 6770302 } 很高兴见到大家。我昨晚很晚才飞过来。我原本没想到会在早上7:20就站在舞台上，但你们知道，似乎其他人都这么期待。所以我们现在在这里，Jensen，感谢你的到来。我很高兴来到这里。感谢大家的到来。我希望每个人都能享受这次会议。 这是一个非常棒的事件，有很多伟大的公司，有几千人在这里。所以真的，真的很棒。显然，能邀请到NVIDIA的总裁和首席执行官Jensen来到这里，是一个真正的亮点，也是我们的荣幸。自从你在1993年创立NVIDIA以来，你已经开创了加速计算的先河。 公司的GPU在1999年的发明引发了PC游戏市场的增长，重新定义了计算机，并点燃了现代人工智能的时代。Jensen拥有俄勒冈州立大学的学士学位和斯坦福大学的硕士学位。所以我想首先欢迎你，Jensen。大家请欢迎Jensen来到这个舞台。 Jensen Huang{BIO 1782546 } 谢谢。我们会尽量随意一些，我将尝试让你谈论一些我知道你非常热衷的事情，但我只是想开始。 31年前，你创立了这家公司，你已经将自己从一个以游戏为中心的GPU公司转变为向数据中心行业提供广泛的硬件和软件的公司。我只是希望你首先谈谈这个旅程。 当你开始的时候，你在想什么，它如何演变，因为这是一个非常不平凡的旅程。然后也许你可以从那里开始，谈谈你对未来的关键优先事项以及你如何看待未来的世界。 未明确发言人： 是的，大卫，很高兴来到这里。我想说的是，我们做对的事情之一是我们的愿景，即存在另一种计算形式，它能够增强通用计算，解决通用计算工具永远不会擅长的问题。而这种处理器最初会做一些对CPU来说极其困难的事情，那就是计算机图形学。 但我们会在时间的推移下扩展到做其他事情。我们当然选择的第一件事是图像处理，它与计算机图形学相辅相成。我们将其扩展到物理模拟，因为在我们选择的应用领域——视频游戏领域，你希望它美观，但你也希望它是动态的，以创造虚拟世界。我们一步一步地将其引入到科学计算之外。 最早的应用之一是分子动力学模拟。另一个是地震处理，这基本上是逆向物理。地震处理与CT重建非常相似，是另一种逆向物理形式。所以我们就这样一步一步地，推理出互补类型的算法，相邻的行业，可以说是解决了我们来到这里的方式。 但当时的共同愿景是，加速计算将能够解决一些有趣的问题。而且，如果我们能够保持架构的一致性，我的意思是我有一个架构，你今天开发的软件可以运行在你留下的大量安装基础上，以及软件…… [法律声明] 本文由公众号“左兜进右兜”原创，仅供参考。本文基于公开信息撰写，不保证其准确性或完整性。本文内容不构成任何投资建议，也不视为出售或购买证券的邀请。本文所含资料、工具、意见及推测反映作者发布时的判断，所指的证券或投资标的价格和价值可能会波动。作者不与任何客户分享投资收益或承担投资损失，任何相关承诺均为无效。使用本文内容所引致的任何损失，作者不承担责任。市场有风险，投资需谨慎。本文版权归作者所有，未经书面授权，禁止复制、分发或用于其他用途。 每周六，周日复盘美股技术及宏观。了解更多财经信息，研报信息，交易逻辑，请点击下方加关注，如文章引起您的共鸣，请点赞并转发，以支持我继续分析创作，感谢！

更多美股研报内容，技术分析请关注公众号《左兜进右兜》 高盛（Goldman Sachs）在2024年9月5日发布了一份全球策略报告，标题为“GLOBAL STRATEGY PAPER NO. 70 AI: To buy or not to buy, that is the question”《全球策略论文 第70号：人工智能：买，还是不买，这是个问题。》。 02:27 历史上那些科技泡沫 06:58 科技周期生命周期 08:53 16世纪至21世纪，技术创新的例子 13:23 超大规模企业的AI大战 16:08 高盛认为AI领域的估值跟之前泡沫时期比起来还算是比较理性的 23:47 核心内容总结 本文内容文字较长，阅读文字请移驾公众号阅读。 [图片] [图片] [图片] [图片] [图片] [图片] [法律声明] 本文由公众号“左兜进右兜”原创，仅供参考。本文基于公开信息撰写，不保证其准确性或完整性。本文内容不构成任何投资建议，也不视为出售或购买证券的邀请。本文所含资料、工具、意见及推测反映作者发布时的判断，所指的证券或投资标的价格和价值可能会波动。作者不与任何客户分享投资收益或承担投资损失，任何相关承诺均为无效。使用本文内容所引致的任何损失，作者不承担责任。市场有风险，投资需谨慎。本文版权归作者所有，未经书面授权，禁止复制、分发或用于其他用途。 每周六，周日复盘美股技术及宏观。了解更多财经信息，研报信息，交易逻辑，请点击下方加关注，如文章引起您的共鸣，请点赞并转发，以支持我继续分析创作，感谢！

更多美股研报内容，技术分析请关注公众号《左兜进右兜》 【重点事件】 美国宏观数据 8月非农报告好坏参半，失业率如期下降，掐断了此前“萨姆规则”释放的衰退信号，然而，就业增长远不及预期，前值也被大幅下修，表明劳动力市场仍未走出泥潭，为美联储在9月份大幅降息提供了更大的操作空间。9月6日周五，美国劳工统计局公布报告显示：美国8月非农就业人口增长14.2万人，不及预期的16.5万人，7月数据从11.4万人大幅下修至8.9万人，6月数据下修了6.1万； [图片] 失业率从7月的4.3%下降至4.2%，持平预期，失业率为今年3月以来首次出现下降； 时薪同比上涨3.8%，略高于预期的3.7%，前值为3.6%；时薪环比上涨0.4%，预期和前值分别为0.3%和0.2%。 [图片] 劳动力参与率仍维持在62.7%的水平。 就业数据发布后，短期美债飙升，2年期美债收益率短线下行，日内跌11个基点，标普500指数期货保持低位，美元延续跌势。 与此同时，纽约联储主席威廉姆斯发表讲话，称“现在下调联邦基金利率是合适的”。交易员预计美联储9月降息50基点的可能性一度升至50%。 前值“又双叒叕”被下修，6月新增就业人数下修了6.1万，从 17.9万下调至11.8万，7月数据下修了2.5万，从11.4万下修至8.9万。 经过修订，6月和7月就业人数总计比之前报告的少了8.6万个。 这也是非农新增就业人数连续4次被下修，过去7次有6次被下修。 [图片] 尽管机构调查令人失望，家庭调查却一次又一次地强劲增长：8月新增就业达到16.8万人。 [图片] 从行业角度来看，8月就业增长主要由建筑业、医疗保健等推动。具体来看： 建筑业就业岗位增加34000个，居于首位； 医疗保健业增加3.1万个； 社会援助增加1.3万个，政府就业也出现了小幅增长。 然而，制造业就业明显恶化，8月就业岗位减少2.4万个，降幅为三年来第三高水平，预期仅减少0.2万个。 [图片] 其他主要行业的就业变化不大，包括采矿业、批发贸易、零售贸易、运输和仓储、信息、金融活动、专业和商业服务、休闲和酒店。 [图片] 芝商所FedWatch工具显示，交易员预计美联储本月降息50基点的可能性升至47.0%，降息25基点的可能性降至53%。 [图片] 有分析认为，虽然新增就业人数的数字令人失望，但远未达到引发恐慌的程度，而降息50个基点则会发出这样的信号。CIBC分析师Ali Jaffery此前指出，今天美联储发言人（美联储“三把手”威廉姆斯）的发言将真正设定人们对25或50个基点降息的预期。 数据公布后，威廉姆斯发表讲话称： 美联储在保持价格稳定和实现最大就业这两个目标上已经取得了“显著进展”，两个目标的风险已达到“平衡”状态。通胀率逐步朝着2%目标迈进，现在下调联邦基金利率是合适的。 威廉姆斯预计，美联储今年会将利率降至约2.25%，明年接近2%。 然而，对于“新美联储通讯社”Nick Timiraos而言，威廉姆斯没有表达任何本月将会降息50个基点的意思。Timiraos在数据公布后发帖表示： 这就是美国的政治经济学，用规则来做数据，所以怎么猜测宏观的高低好坏呢，现在基本以政治经济学为主导。因为弱美元对一方大选政策一定是利好的，在大选政策不明朗的情况下，还会反复一段时间，自己判断不太可能大幅度降息。 借用中金刘刚团队的图来用图表标明一下数据情况： [图片] [法律声明] 本文由公众号“左兜进右兜”原创，仅供参考。本文基于公开信息撰写，不保证其准确性或完整性。本文内容不构成任何投资建议，也不视为出售或购买证券的邀请。本文所含资料、工具、意见及推测反映作者发布时的判断，所指的证券或投资标的价格和价值可能会波动。作者不与任何客户分享投资收益或承担投资损失，任何相关承诺均为无效。使用本文内容所引致的任何损失，作者不承担责任。市场有风险，投资需谨慎。本文版权归作者所有，未经书面授权，禁止复制、分发或用于其他用途。 每周六，周日复盘美股技术及宏观。了解更多财经信息，研报信息，交易逻辑，请点击下方加关注，如文章引起您的共鸣，请点赞并转发，以支持我继续分析创作，感谢！

更多美股研报内容，技术分析请关注公众号《左兜进右兜》 市场评级和目标价格 [图片] [图片] 报告维持了对EMC和Unimicron的“买入”评级，目标价格分别为TWD501.5和TWD262。这一评级基于对2025年预期每股收益的估算，且市盈率估算均为18倍。这表明野村证券对两家公司未来业绩持乐观态度，并预计它们将在相关市场中继续保持领先地位。 [法律声明] 本文由公众号“左兜进右兜”原创，仅供参考。本文基于公开信息撰写，不保证其准确性或完整性。本文内容不构成任何投资建议，也不视为出售或购买证券的邀请。本文所含资料、工具、意见及推测反映作者发布时的判断，所指的证券或投资标的价格和价值可能会波动。作者不与任何客户分享投资收益或承担投资损失，任何相关承诺均为无效。使用本文内容所引致的任何损失，作者不承担责任。市场有风险，投资需谨慎。本文版权归作者所有，未经书面授权，禁止复制、分发或用于其他用途。 每周六，周日复盘美股技术及宏观。了解更多财经信息，研报信息，交易逻辑，请点击下方加关注，如文章引起您的共鸣，请点赞并转发，以支持我继续分析创作，感谢！

更多美股研报内容，技术分享请关注公众号《左兜进右兜》 投资评级 估值方法 研报内容：报告给出了苹果公司的目标股价为186美元，基于2025年预期每股收益7.44美元的25倍市盈率。 巴克莱的估值模型显示了对苹果未来财务表现的保守预测，基于其对未来收益增长主要依靠股票回购的看法。这一估值为投资者提供了一个参考框架，显示出市场对苹果长期增长能力的谨慎态度。 中国工业和信息化部（MIIT）发布的截至2024年7月份的手机型号数据 [法律声明] 本文由公众号“左兜进右兜”原创，仅供参考。本文基于公开信息撰写，不保证其准确性或完整性。本文内容不构成任何投资建议，也不视为出售或购买证券的邀请。本文所含资料、工具、意见及推测反映作者发布时的判断，所指的证券或投资标的价格和价值可能会波动。作者不与任何客户分享投资收益或承担投资损失，任何相关承诺均为无效。使用本文内容所引致的任何损失，作者不承担责任。市场有风险，投资需谨慎。本文版权归作者所有，未经书面授权，禁止复制、分发或用于其他用途。 每周六，周日复盘美股技术及宏观。了解更多财经信息，研报信息，交易逻辑，请点击下方加关注，如文章引起您的共鸣，请点赞并转发，以支持我继续分析创作，感谢！

更多美股研报内容，技术分享请关注公众号《左兜进右兜》 1. 历史背景 Dwight D. Eisenhower’s January 17, 1961 farewell address introduced the term ‘military-industrial complex’ to the American consciousness. I recommend a reading of the entire address or a listen on YouTube (it’s just 16 minutes) as many of the messages do seem quite relevant over 63 years later.My favorite line: “We want democracy to survive for all generations to come, not to become the insolvent phantom of tomorrow.”I wish everyone a happy and restful upcoming Labor Day weekend. 这份报告以历史视角开篇，提到了德怀特·艾森豪威尔总统在1961年告别演说中提出的“军事-工业复合体”概念。报告建议阅读或聆听这次演讲，强调其在63年后的今天仍具有重要的现实意义。这一背景为后续讨论特斯拉在自动驾驶和电动交通方面的潜力奠定了基础。 2. 特斯拉的相关话题 机器人（Bots）报告指出，特斯拉在仿人机器人（机器人化的人工智能）领域的潜力引起了投资者的极大兴趣。摩根士丹利提到，特斯拉的仿人机器人白皮书已成为公司近年来最受关注的出版物，尤其在仓库、物流和制造等领域的快速部署吸引了大量关注。随着这些机器人的发展，预计政府对相关技术的关注也会增加，特别是在中国已经将发展仿人机器人作为其制造业数字化转型的重要目标。 美国外资投资委员会（CFIUS）报告讨论了美国商务部阻止向中国出售英伟达最尖端AI芯片的决定，并假设如果特斯拉在解决自动驾驶汽车问题上取得进展，这可能被视为历史上最深远的技术进步之一。摩根士丹利提出，特斯拉的全自动驾驶系统和机器学习算法可能在未来受到出口限制，尤其是在中美关系紧张的背景下。 飞机和船只埃隆·马斯克在特斯拉的财报电话会议上提到，未来将实现全面电动运输，不仅限于汽车，还包括飞机和船只。报告特别提到Blue Innovations Group的R30项目，这是一家由前特斯拉生产经理John Vo创立的公司，专注于开发电动船只。这显示了特斯拉及其前员工在电动交通领域的广泛布局。 自动驾驶的武库报告进一步讨论了自动驾驶系统的快速发展及其对公众投资者、风险投资公司和国家安全渠道的影响。例如，Anduril公司最近获得了1.5亿美元融资，用于建设一个超过500万平方英尺的“超大规模”国防制造设施。这表明自动驾驶技术不仅在民用市场具有巨大潜力，也开始在国防领域获得认可。 3. 特斯拉公司评级 摩根士丹利给予特斯拉“增持”评级，并将其目标股价定为310美元。这一评级反映了分析师对特斯拉未来业务增长潜力的信心，尤其是在自动驾驶和电动交通方面的长期布局。 4. 财务预测 报告详细列出了特斯拉2023年至2026年的财务预测，包括每股收益（EPS）和企业价值（EV）。这些预测数据为投资者提供了对特斯拉未来业绩的量化预期，进一步支持了摩根士丹利的增持评级。 5. 估值方法和风险 Tesla Inc (TSLA.O) OurPTof$310iscomprisedof6components:(1)$59/shareforcoreTeslaAutobusinesson 5.4mm units in 2030, 9.0% WACC, 13x 2030 exit EBITDA multiple, exit EBITDA margin of 17.0%. (2) Tesla Mobility at $62 on DCF with ~158k cars at $1.8/mile by 2030. (3) Tesla as a 3rd party supplier at $40/share. 4) Energy at $49/share, 5) Insurance at $5/share, & 6) Network Services at $96, 14.3mm MAUs, $180 ARPU by 2030, 50% discount. 摩根士丹利详细说明了对特斯拉目标股价310美元的估值方法，包括特斯拉核心汽车业务、移动出行服务、第三方供应商、电力业务和保险业务的估值细节。此外，报告还列出了与这些估值相关的上行和下行风险，例如市场竞争、生产执行风险和地缘政治风险。 * 核心特斯拉汽车业务：预测2030年核心特斯拉汽车业务的价值为每股59美元。这个估值是基于5.4百万辆车的销量、9.0%的加权平均资本成本（WACC）、13倍的2030年退出时的EBITDA（息税折旧摊销前利润）倍数，以及17.0%的退出时EBITDA利润率。 * 特斯拉移动性服务（Tesla Mobility）：这部分的估值为每股62美元，基于折现现金流（DCF）模型，预测2030年有大约158,000辆车，每英里收费1.8美元。 * 特斯拉作为第三方供应商：这部分的估值为每股40美元。 * 能源业务：这部分的估值为每股49美元。 * 保险业务：这部分的估值为每股5美元。 * 网络服务：这部分的估值为每股96美元，基于2030年14.3百万的月活跃用户（MAUs）、每用户平均收入（ARPU）为180美元，以及50%的折扣。 将这些部分加在一起，得出了特斯拉的目标股价为310美元。这种分析通常由金融分析师进行，他们使用各种财务模型和假设来预测公司未来的财务表现，并据此给出股票的目标价格。需要注意的是，这些预测基于许多假设，包括市场条件、公司战略、技术进步等因素，因此具有一定的不确定性。 本文图片来源：Tesla, Morgan Stanley Research. [法律声明] 本文由公众号“左兜进右兜”原创，仅供参考。本文基于公开信息撰写，不保证其准确性或完整性。本文内容不构成任何投资建议，也不视为出售或购买证券的邀请。本文所含资料、工具、意见及推测反映作者发布时的判断，所指的证券或投资标的价格和价值可能会波动。作者不与任何客户分享投资收益或承担投资损失，任何相关承诺均为无效。使用本文内容所引致的任何损失，作者不承担责任。市场有风险，投资需谨慎。本文版权归作者所有，未经书面授权，禁止复制、分发或用于其他用途。 每周六，周日复盘美股技术及宏观。了解更多财经信息，研报信息，交易逻辑，请点击下方加关注，如文章引起您的共鸣，请点赞并转发，以支持我继续分析创作，感谢！

更多美股研报内容，技术分享请关注公众号《左兜进右兜》 【市场回顾】 近5日，纳斯达克指数涨幅-0.92%，标普500涨幅0.24%，道琼斯指数涨幅0.94%，罗素2000指数涨幅-0.05%，费城半导体指数涨幅-1.34%。万德编制指数很有意思，因为我们也知道美国的上市公司热衷于股票回购，增加股东回报，万德编制了一个指数（DRB），自carry trade回撤之后现在已经创了新高。还有推荐一批我认为非常好的ETF基金，就比如moat这个基金，专门选择护城河的公司，过去年化回报率14%。 [图片] [图片] 杜克大学教授、加拿大经济学家Campbell Harvey，倒挂收益率曲线指标发明者，最近对雅虎财经表示：“经济非常复杂……我们不太可能获得完美的指标。” 收益率曲线自1968年以来，经济衰退出现了8次，该指标事先成功警报了8次。但自2022年11月以来，该指标一直呈红色，Harvey承认，其不败纪录可能已经结束。 [图片] 如需获得更多及时研报、英文原文，模型技术研报，欢迎加入我的知识付费圈子《图说市场美股圈》。 [图片] 每周六，周日复盘美股技术及宏观。了解更多财经信息，研报信息，交易逻辑，请点击下方加关注，如文章引起您的共鸣，请点赞并转发，以支持我继续分析创作，感谢！

更多美股研报内容，技术分享请关注公众号《左兜进右兜》 本期内容原文链接请点击： 英伟达时间：老黄向右看的眼神透露了什么？ NVDA FY25Q1的一些问答 Q1. Blackwell光罩的问题都解决了吗？因此才预计在Q4开始产生收入。 A1.光罩已更换完毕，无需进行功能变更。因此，我们正在对 Blackwell、Grace Blackwell 和各种系统配置的功能样本进行取样。Blackwell 的功能维持现状，预计在第四季开始生产。 Q2.许多客户已经就资本支出和回报率进行激烈的讨论，NVIDIA 是怎么看待未来？ A2.首先是从通用计算过渡到加速计算。计算需求量仍在显著成长。你甚至可以估计它每年都会翻倍。 因此，如果我们没有新的方法，计算通胀将会加剧，从而增加每家公司的成本，以及世界各地数据中心的能源消耗。 这确实是平台过渡的核心，从通用运算到加速运算。人们节省90%的计算成本并不罕见。当然，原因是将应用程序的速度提高了50倍。此时会期望计算成本显著下降。 生成式AI领域正在发生一些事情。首先发生的事情是前沿模型正在大规模成长。我们仍然看到扩展的好处，每当你将模型的大小增加一倍时，你也必须将数据集的大小增加一倍以上才能训练它。 因此，建立此模型所需的失败次数呈现指数成长，在此情境下下一代模型所需的运算量比上一代多10倍、20倍、40倍也就不足为奇了。 因此，我们必须继续大幅提高一代效能，这样就可以降低能源消耗并降低实现这一目标所需的成本。 目前有更大的前沿模型接受更多模式的训练，令人惊讶的是，前沿模型制造商比去年更多。 Q3.公司预计 Blackwel的需求惊人，同时 Hopper也是，能谈谈这之间如何过渡吗？ A3.所以模型制作者都是一样的，他们想成为世界上最好的，因此在当下，H200 是最先进的，他们必须选择 Hooper。当下一个平台到来时，第一个人能够引入革命性的AI水准，第二个到达那里的人会更好或大致相同。因此，能够有系统地、持续地奔向下一个平台并成为第一个到达这个平台的能力就是建立领先的方法。 Q4.有一些观点认为，似乎没有多少客户真正准备好采用液冷，而且我确实发现其中一些机架可以进行空气冷却。Blackwell的发展方式是否需要考虑这一点？ A4.世界正在从通用计算转向加速计算。全球正在建造价值约1万亿美元的数据中心。几年后价值1万亿美元的数据中心将全部采用加速运算。过去，数据中心没有GPU，只有CPU。未来，每个数据中心都将配备GPU。原因非常明确：因为我们需要加速工作负载，以便我们能够继续保持可持续性，继续降低运算成本。 因此，我认为逆向思考，世界基础设施的下一个1万亿美元显然将不同于过去的1万亿美元，而且会大大加速。 Grace Blackwell 采用液冷，想要采用液冷的数据中心数量相当可观。 原因是我们可以在任何规模的数据中心，都可以安装和部署 AI运算量是现在的3到5倍的设备。并且液冷可以让客户更好地使用 NVLink。 展望未来，明年将是伟大的一年。预计明年数据中心业务将大幅成长，Blackwell 将彻底改变行业的游戏规则。 正如我之前提到的，从第一原则倒推，记住计算正在同时经历两个平台转换。注意力集中在通用计算正在转向加速计算，而人工设计的软件将过渡到生成Al或 AI 学习的软件。 Q5.随着挑战越来越多，公司是否考虑进行更大的垂直整合？ A5.我们的供应链是分散的，有广达、富士康、惠普、戴尔、联根、美超微，我们拥有的生态系统合作伙伴的数量非常多，但以固定的方式集成到世界上所有的云端服务提供者、企业数据中心，世界很大，所以我们的ODM 和整合商、整合供应链所需的规模和范围是非常大的。 展望未来，明年将是伟大的一年。预计明年数据中心业务将大幅成长，Blackwell 将彻底改变行业的游戏规则。 正如我之前提到的，从第一原则倒推，记住计算正在同时经历两个平台转换。注意力集中在通用计算正在转向加速计算，而人工设计的软件将过渡到生成Al或 AI 学习的软件。 所以这部分，我们不想做，也不擅长做。而且，我们知道如何设计人工智能基础设施，以客户喜欢的方式提供并让生态系统将其整合。 总的来说，英伟达预计明年数据中心业务将大幅增长，Blackwell将彻底改变行业的游戏规则。 更多及时研报、英文原文，模型技术研报，可通过公众号菜单加入圈子。 [法律声明] 本文由公众号“左兜进右兜”原创，仅供参考。本文基于公开信息撰写，不保证其准确性或完整性。本文内容不构成任何投资建议，也不视为出售或购买证券的邀请。本文所含资料、工具、意见及推测反映作者发布时的判断，所指的证券或投资标的价格和价值可能会波动。作者不与任何客户分享投资收益或承担投资损失，任何相关承诺均为无效。使用本文内容所引致的任何损失，作者不承担责任。市场有风险，投资需谨慎。本文版权归作者所有，未经书面授权，禁止复制、分发或用于其他用途。 每周六，周日复盘美股技术及宏观。了解更多财经信息，研报信息，交易逻辑，请点击下方加关注，如文章引起您的共鸣，请点赞并转发，以支持我继续分析创作，感谢！

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