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0【东方证券】刘琪
白银因兼具工业与金融双重属性，在2025年表现尤为亮眼，现货年内涨幅近150%，超越黄金、铜、铂金等贵金属，成为资产涨幅榜冠军。工业需求端，光伏、新能源汽车、AI硬件等领域持续拉动白银消费，全球工业需求占比达59%，中国为最大消费市场；供给端则受限于矿山品位下降、开采成本上升及多为铅锌铜副产品特性，2025年全球供应缺口扩大至约9700吨。金融属性方面，宽松货币政策与避险情绪推动投资需求主导价格走势，白银与黄金相关性增强，且在牛市中后段涨幅常超黄金。全球主要生产商如墨西哥弗雷斯尼洛、加拿大泛美白银、美国赫克拉矿业等占据主导地位，中国兴业银锡、江西铜业、盛达资源等企业凭借丰富储量与高效回收技术占据重要地位。展望2026年，供需结构性紧平衡叠加降息周期，白银价格中枢有望继续上移，但短期暴涨或抑制工业需求，投机资金撤离亦将加剧波动，投资者需警惕价格剧烈回调风险。
