高盛2026年1月6日发布的《2026 US Equity Outlook：Great Potential》研报明确指出，美股将延续强势表现，标普500指数全年总回报率预计达12%，年末目标点位7600点，盈利增长与AI赋能将成为核心驱动力。

支撑这一判断的核心是盈利的持续走强。如研报中Exhibit 1（P2）所示，1990年以来，盈利贡献了标普500指数9%年化涨幅中的8个百分点，是股价上涨的绝对主力；Exhibit 2（P3）进一步显示，2025年标普500 16%的价格回报中14个百分点来自盈利增长，而2026年的目标同样依赖盈利的12%增速支撑。

当前美股的关键矛盾在于强劲基本面与高估值的平衡。Exhibit 3（P4）显示，标普500当前前瞻市盈率为22倍，与2021年峰值持平，仅低于2000年历史高点2个百分点，但高盛认为，健康的经济增长与美联储宽松政策将支撑估值稳定。同时，市场集中度创下纪录，Exhibit 4（P5）显示，标普500前10大股票占市值41%、贡献2025年53%的回报（Exhibit 5/P6），这既带来了结构性机会，也增加了市场对龙头股表现的依赖。

研报提炼的五大投资主题极具参考价值。其一，中期周期加速，受益于经济增长与政策宽松，中等收入消费者相关股票及非住宅建筑产业链值得关注；其二，大规模再杠杆化，企业债务发行或超2万亿美元，贷款生态及高自由现金流企业将获青睐；其三，AI投资进入新阶段，Exhibit 42（P21）显示，AI贸易将从基础设施建设转向效率提升（Phase 4）、营收受益（Phase 3）及机器人自动化（Phase 3-D）领域；其四，IPO与并购活动回暖，将带动私募股权及另类资产管理公司估值修复；其五，价值股重估，Exhibit 55（P29）显示，2025下半年价值因子已上涨15%，医疗保健、材料等低估值板块具备配置价值。

风险与机遇并存，Exhibit 7（P7）提示，历史上高估值与高集中度往往伴随市场回调，但当前投机交易、企业杠杆等指标未达极端水平，且Exhibit 14（P8）显示，经济增长与美联储降息周期通常推动估值扩张。

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