你可能想不到，AI 科技浪潮正在彻底改写韩国宏观经济运行的底层逻辑，这是摩根大通 2026 年 9 月发布的韩国经济展望研报给出的重磅判断。 以往大家看待韩国，大多聚焦半导体周期的起落，但这份报告提出不一样视角：这一轮科技繁荣，不只是出口数据走高，还会从通胀、财政、对外收支多个维度重塑韩国经济。 报告预测，2026 年韩国实际 GDP 增速来到 3.3%，名义 GDP 同比增速更是高达 21.3%，上一次出现这样的名义增长，还要追溯到九十年代初。和早年全民通胀拉动增长不同，本轮增长核心推手是出口价格抬升、贸易条件大幅改善。 通胀层面出现很有意思的分化，整体物价会逐步回落，但核心物价会保持韧性。虽然产出缺口转为正向，不过劳动力市场紧张程度缓和，会约束核心物价上行空间。政策端，韩国央行终端政策利率有望在 2027 年二季度触及 3.75%。 科技景气还给财政带来意外红利，存储芯片企业带来的企业所得税增收，会推高财政收入。韩国计划设立未来响应基金，收纳这部分超额收益，规避经济过热，兼顾定向扶持与收入再分配。 对外方面，韩国经常账户盈余规模大幅扩张，2026 年占 GDP 比重接近 19%。但大额盈余没有完全推升本币，大量资金持续向外配置，对外直接投资、权益资金流出对冲了一部分顺差带来的货币升值压力。 简单说，AI 半导体带来的繁荣，是机遇同样暗藏矛盾，高顺差、财政增收的背后，内部消费复苏偏慢，还呈现 K 型复苏特征，耐用品回暖，基础消费品走弱。 可私信我，进我的外资研报知识库：外资研报知识库这是一个汇集全球顶级投行最新研究报告的知识库。它每日更新，内容覆盖全球宏观经济、行业趋势。是你手机里的经济顾问智囊团，能够根据你的个性化问题，给你最为精准可靠的答案。

这份是野村 2026 年 9 月 16 日发布的专题报告，很多人把目光聚焦在银行信贷、地产销售数据上，却忽略了企业之间相互拖欠款项这个关键问题，报告直言，理顺企业往来欠款，才是破解地产下行拖累经济困局的核心抓手。 你可能想不到，地产企业的资金来源里面，除了卖房预收款，上下游企业垫资占比达到 30%。研报测算，国内房企对上下游企业应付账款规模大约 25 万亿元，其中约 7.8 万亿元已经沦为问题欠款。地产下行之后，欠款沿着供应链层层传导，建筑、建材行业深受冲击，工业企业回款周期也被不断拉长。 报告复盘了 90 年代国内化解三角债的实操经验，同时参考日本 2002 年竹中改革的教训。日本当年泡沫破裂，坏账集中暴露在银行体系；而我们的风险更多藏在企业往来账款、房企交房、地方融资平台拖欠工程款这几个领域。单纯靠降息、降准，很难打通这套被堵死的链条。 报告提出，只盯着楼盘保交付远远不够，企业间的三角拖欠问题难度更大。需要开展全面债务甄别，用好中央层面财力，推动欠款化解，同时推进地方财政改革，摆脱土地收入依赖。 可私信我，进我的外资研报知识库：外资研报知识库这是一个汇集全球顶级投行最新研究报告的知识库。它每日更新，内容覆盖全球宏观经济、行业趋势。帮你高效获取一手信息，提升认知格局。

这份内容来自摩根士丹利 2026 年 9 月全球固定收益展望报告。很多人把目光只聚焦技术迭代，这份研报却点出，当下全球正处在活力与不确定性互相拉扯的阶段。 你可能想不到，全球企业的并购、资本开支、信贷投放还有企业经营数据，都在同步抬升，市场动物精神重新回归。其中 AI 相关资本开支是核心变量，2026 年这部分开销将突破 9000 亿美元，相较 2024 年直接翻三倍，2027 年还会继续大幅向上。 但繁荣之下藏着两大现实隐患。第一，不少经济体通胀回落节奏偏慢，财政赤字还在持续走高，不会随通胀同步改善。第二，能源供给扰动依旧突出，油气价格预测已经被机构上调，能源品类具备对冲市场波动的作用。 研报给出主要经济体预判，美国、欧元区经济具备韧性，中国经济维持平稳增长，核心物价保持温和。历史数据显示，只要基本面景气，即便利率抬升，市场依旧可以交出不错表现。 风险角度，信用层面暂时没有明显的预警信号，但能源供给冲击、AI 技术超预期迭代带来的行业重构，还有网络安全衍生问题，都是不能忽视的变量。市场虽然出现头部标的占比走高的现象，但个股之间走势分化，并非整体性泡沫。 总结来看，AI 拉动资本扩张给全球带来增长动力，可通胀、财政、能源几重约束会持续存在。想吃透更多原版外资机构研判，可以私信我，进我的外资研报知识库。知识库汇集摩根士丹利、高盛等机构最新产出，同步开展深度阅读换脑计划，原版报告搭配多重解读，帮你完成认知升级。

你可能想不到，中国企业海外扩张，并不像大众印象里主要集中在美国市场。这份来自高盛 2026 年 9 月发布的《转型中的中国：中国大出海扩张 —— 从边缘到核心》报告，就给出了反常识的产业观察。 报告覆盖 11 个赛道、40 家海内外企业，发现中国厂商份额增长最大的其实是新兴市场，其次是欧洲，美国市场占比反而最低。2026 年中国企业海外非中国市场整体份额达到 18%，机构预判到 2035 年这一数字会抬升到 31%。 很多人觉得中国产品出海就是靠低价打价格战。但研报数据显示，企业出海初期普遍有约 30% 的折价，可 11 个行业里面有 7 个赛道后期产品价格是上行的。只有需求下行、营收承压的时候，才会出现价格厮杀，扫地机器人、欧洲汽车，是当下价格压力最大的两个领域。 海外巨头的高利润，大多攥在核心业务板块。这些板块依靠品牌、服务网络、长期积累的行业口碑构建壁垒，占据超过三分之一海外市场，拿走大部分利润。中国企业一开始从低端边缘市场切入站稳脚跟，想要冲进核心赛道，速度会明显放缓，份额提升节奏会从每年 2.5% 回落至 1.4%。 报告把出海企业划分三类：已经打出成绩的先行者、具备增长潜力的后来者，以及很难攻破对手壁垒的挑战者。资本市场对待份额丢失的海外巨头十分严苛，但中国企业的海外增长价值，目前还没有被市场充分定价。 可私信我，进我的外资研报知识库：外资研报知识库这是一个汇集全球顶级投行（如高盛、摩根士丹利、瑞银等）最新研究报告的知识库。它每日更新，内容覆盖全球宏观经济、行业趋势及公司深度分析。是你手机里的经济顾问智囊团，能够根据你的个性化问题，基于专业的私有数据库，给你最为精准可靠的答案。

这份来自摩根士丹利 9 月 10 日的研报，抛出一个很反直觉的产业判断：iPhone18 确实会开启一轮硬件升级周期，但部分光学零部件企业，已经被前沿概念炒得估值偏高。 你可能想不到，虽然可变光圈镜头、折叠机型、潜望镜头这些硬件升级实实在在，但两家头部光学企业，近一个月股价分别大涨 48%、85%，大幅跑赢大盘。摩根士丹利认为，这波上涨很大程度来自 CPO 共封装光学、FAU 光纤阵列单元的预期，可 FAU 大规模量产预计要等到 2027 下半年甚至 2028 年。现在的价格，已经提前计入远超现实进度的市占率假设。 研报把企业分成几档。优先受益的是立讯精密、领益智造、水晶光电、瑞声科技。立讯承担 iPhone18 Pro 系列主要组装，还拿到可变光圈零部件；领益在标准版以及折叠新机上单机价值显著抬升；水晶光电受益潜望棱镜、镀膜滤光片；瑞声靠 2nm 芯片带来的散热需求，VC 均热板业务迎来爆发。 而舜宇光学、歌尔股份给到中性评级。舜宇虽是可变光圈重要供应商，营收翻倍的预期市场已经充分计价，很难再有超预期表现；歌尔则面临越南产线转移之后持续的人力成本压力，旺季也难改善盈利格局。 简单总结：iPhone18 的硬件迭代红利客观存在，但要区分，哪些是当下就能兑现的业绩，哪些是远在几年之后的概念故事。 可私信我，进我的外资研报知识库： 外资研报知识库这是一个汇集全球顶级投行（如高盛、摩根士丹利、瑞银等）最新研究报告的知识库。它每日更新，内容覆盖全球宏观经济、行业趋势及公司深度分析。是你手机里的经济顾问智囊团，能够根据你的个性化问题，给你最为精准可靠的认知参考。 还可以参加我的深度阅读换脑计划，计划是为拒绝浅阅读、追求认知升级的你打造的专属 FlowUs 知识库。每日更新顶级外资研报，每周同步原版外刊，覆盖全球顶级报告，提供图文 + 音频 + 视频三重解读，搭配 AI 知识库，多端同步、干净无干扰，帮你高效获取一手信息，提升决策力与认知格局。

你可能想不到，全球大宗商品的市场参与热度，已经创出近年新高。这份来自摩根大通 9 月 8 日发布《大宗商品仓位与资金流：仓位与未平仓合约均创新高》研报，给到了很不一样的市场现实。 截至 9 月 4 日当周，追踪的大宗商品未平仓合约总规模突破 2 万亿美元，创下 2012 年统计以来的新高，这一轮规模抬升主要由能源板块价格上行带动。全球大宗商品的净多头仓位同样刷新纪录，来到 2800 亿美元，农业、能源板块是主要推手。 拆分板块来看，能源市场净多头周度增加 92 亿美元，布伦特、迪拜原油、WTI 原油多头规模同步走高；农产品多头大增 107 亿美元，大豆、玉米贡献主要增量。与之形成反差，贵金属多头大幅回落，黄金拖累整体板块，基本金属的净多头同样出现收缩，铜是主要拖累项。 库存端也出现变化，8 月全球大宗商品库存可用天数小幅回落。全球原油库存出现明显去库，8 月单月减少 1.42 亿桶，自 2 月以来累计去库 5.34 亿桶，中国地区原油库存同步下行。另外，短期交易信号上，黄金、可可已经转为卖出信号，TTF 天然气长期买入动能显现衰竭迹象。 整体来看，资金在板块之间出现明显轮动，能源、农业获得资金加持，贵金属、基本金属遭遇撤离。库存持续走低，也给整个商品盘面提供底层支撑。 可私信我，进我的外资研报知识库：外资研报知识库这是一个汇集全球顶级投行最新研究报告的知识库。每日更新，内容覆盖全球宏观、行业趋势，帮你高效获取一手信息，提升认知格局。

花旗：药物研发 AI 应用新时代报告 你可能想不到，药物研发领域，AI 已经不再是概念阶段，正式走到产业主流。这份来自花旗 2026 年 9 月的调研报告，访谈了 50 位美国药企研发技术负责人，还原行业真实现状。 调研显示，没有一家受访企业完全没有 AI 布局，72% 的企业已经在规模化落地这项技术。当前应用重心集中在药物早期发现，蛋白结构预测、先导物优化、靶点识别是落地最多的板块。不过行业对 AI 的态度十分理性，56% 受访者判断 AI 只会带来中等水平的研发成功率提升，仅有 24% 认为会有大幅改善，不少从业者也点明，人体生物本身、临床判断依旧是绕不开的现实约束。 预算层面，行业投入势头很猛，绝大多数机构预期未来 12 个月相关预算会实现两位数上涨。不少企业选择和外部技术平台开展协作，缩短研发周期是合作排在第一位的诉求。但合作过程里，数据安全、知识产权是最大顾虑，多数企业对于把自有数据交给外部模型训练保持高度谨慎。 平台比拼的核心，落在算法能力与自有专属数据集上面。行业评判 AI 平台实力，不靠口头宣传，实打实的候选分子推进速度、获批产出，才是最硬核的验证标准。 可私信我，进我的外资研报知识库：外资研报知识库这是一个汇集全球顶级投行最新研究报告的知识库。它每日更新，内容覆盖全球宏观经济、行业趋势及公司深度分析。是你手机里的经济顾问智囊团，能够根据你的个性化问题，给你最为精准可靠的答案。 还可以参加我的深度阅读换脑计划，计划是为拒绝浅阅读、追求认知升级的你打造的专属知识库。每日更新顶级外资研报，每周同步原版外刊，覆盖全球顶级报告，多端同步、干净无干扰，帮你高效获取一手信息，提升决策力与认知格局。

需求转向迹象寥寥，中国经济现状研判 这份内容来自巴克莱银行 2026 年 9 月 4 日发布的《中国展望：需求转向迹象寥寥》研报。 很多人在等待国内需求快速回暖，但这份投行重磅研报给出不一样判断：当下看不到内需快速反转的明确信号，出口成为主要的增长支撑。 8 月 PMI 数据有小幅环比改善，但制造业、非制造业依旧处在收缩区间。你可能想不到，复苏结构分化十分明显，亮点集中在高技术产业，化工、黑色金属这类传统行业依旧拖后腿。就业分项指标继续走弱，劳动力市场压力还在持续。出口新订单表现亮眼，会对冲一部分内需的疲软。 高频现实数据同样印证内需偏弱。8 月汽车销量同比下滑 19%，已经连续十个月出现收缩，既有去年置换政策透支需求的因素，也和就业环境走弱息息相关。地产端，三十城新房销售同比回落 6.3%，分化现象突出，一二三线城市表现差距拉大，只有一线城市还保持销售扩张。 8 月底密集落地地产托举政策，把个人房贷最长年限由 30 年拉长至 40 年，同时推进现房销售、强化预售资金监管，也给房企增加融资支持。不过研报判断，政策对销售拉动效果有限。居民收入预期偏弱、房价持续下行、家庭资产负债表承压，会压制购房意愿，地产依旧会对经济形成拖累。 消费层面，多部门出台中长期消费升级指引，目标 2030 年社会消费品零售规模达到 60 万亿元，但这属于中长期规划，没有大规模直接补贴，短期很难看到消费持续反弹。往后看，接下来贸易、通胀、信贷数据会成为观察经济的关键窗口。 可私信我，进我的外资研报知识库：外资研报知识库这是一个汇集全球顶级投行最新研究报告的知识库。它每日更新，内容覆盖全球宏观经济、行业趋势及公司深度分析。是你手机里的经济顾问智囊团，能够根据你的个性化问题，基于专业的私有数据库，给你更为精准可靠的答案。 还可以参加我的深度阅读换脑计划，计划是为拒绝浅阅读、追求认知升级的你打造的专属知识库。每日更新顶级外资研报，每周同步原版外刊，覆盖全球顶级报告，提供图文 + 音频 + 视频三重解读，搭配 AI 知识库，多端同步、干净无干扰，帮你高效获取一手信息，提升决策力与认知格局。

国有大行二轮资本补充，传递哪些信号 这份内容源自 2026 年 9 月 7 日高盛发布研报《Addressing the second round of large bank recapitalization》。市场普遍觉得资本注入会直接带动信贷大幅扩张，但这份研报给出不一样判断：本轮国有大行资本补充，首要目标是夯实资产负债表，而非立刻拉动贷款高速增长。 工行公布千亿规模 A 股定向增发，财政部出资 700 亿元，中国烟草出资 300 亿元。算上这笔资金，自 2025 年起财政部已经向五大国有大行累计注入 6000 亿元资本，能够抬升各行核心一级资本充足率平均 89 个基点。 静态测算下，本次定增会对工行每股收益带来约 3.5% 的摊薄，每股净资产摊薄约 1.6%。不过机构测算，依靠企业自身盈利与净资产增长，两年时间就可以消化这次摊薄带来的影响。发行定价还没有最终敲定，管理层也释放信号，必要的时候可以采用溢价定价，以此保护原有持股主体利益。 回顾 2025 年已经完成资本补充的四家大行，资本到位之后，信贷投放速度并未出现明显抬升。当下信贷需求整体偏弱，资本更多用来提升风险吸收能力，保留未来业务扩张的选择权。五大行已经把分红派息比例提升至 31%，即便完成资本补充，依旧会维持分红的稳定性。 资产质量依旧是决定后续经营的核心变量。地产风险边际缓和，但零售信贷风险仍需要持续消化。对比资本支持有限的中小银行，国有大行经营基本面会更占优势。机构优先看好建行、中行，交行评级相对谨慎。 可私信我，进我的外资研报知识库： 外资研报知识库这是一个汇集全球顶级投行最新研究报告的知识库。每日更新，内容覆盖全球宏观经济、行业趋势及公司深度分析。是你手机里的经济顾问智囊团，能够根据你的个性化问题，给你最为精准可靠的答案。

花旗重磅：9 月美联储加息风险抬升 这份内容源自花旗 2026 年 9 月 3 日发布的全球宏观策略研报《沃什影子利率》。市场普遍目光聚焦 AI 等成长板块，但当下真正左右大类资产走向的，是美联储 9 月议息会议的二元抉择。 杰克逊霍尔会议之后，沃什虽没有给出明确政策路径，但对外披露了自己重点观察的经济指标清单。花旗基于这些指标构建 “沃什影子利率”，当前该指标已经冲高至历史高位，对应加息周期开启的典型区间，9 月加息可能性明显抬升。不过花旗经济学家基准情景并未预判 9 月加息，8 月 CPI 数据将成为决定性分水岭。核心 CPI 达到 0.3% 及以上，加息大概率落地；0.1% 大概率推迟加息；0.2% 则结果依旧存疑。 FOMC 内部意见并不统一，仅部分委员支持加息，多数票委仍保持数据依赖的观望态度。一旦开启加息，美债将承压，10 年期、30 年期美债收益率上行，这会加大美国财长 Bessent 稳住长端收益率的难度。回溯历史首次加息周期，美股短期会出现大约 50 个交易日震荡，之后修复；债券表现持续走弱；黄金、美元没有固化行情。 权益市场并不单纯受利率水平牵制，真正会重创股市的是 MOVE 波动率指数大幅跳升，首次加息阶段 MOVE 通常维持平稳，AI 生产力红利也对股市形成支撑。黄金会面对 2 年期美债走高带来的压制，但若长债收益率突破 5.3% 倒逼财政部出台稳收益举措，黄金会迎来支撑。日元这边，市场定价日本央行 9 月调整政策，日元下行空间有限。 整体组合层面，花旗了结部分欧元多头降低组合风险，依旧保留黄金、10 月联邦基金利率多头。 可私信我，进我的外资研报知识库：外资研报知识库这是一个汇集全球顶级投行（如高盛、摩根士丹利、花旗等）最新研究报告的知识库。它每日更新，内容覆盖全球宏观经济、行业趋势。帮你高效获取一手信息，提升决策力与认知格局。

这是来自高盛 2026 年 9 月 2 日《全球市场日报》的研判，全球债券遭抛售，欧洲国债收益率持续走高，这一轮价格重估，不单单是宏观久期、信用风险带来的结果，债券自身的 “便利收益” 变化扮演着十分关键的角色。 所谓便利收益，是投资者为持有主权债券愿意放弃的收益，国债具备安全、高流动性、可充当抵押品、适配监管要求等特质，便利收益数值越低，代表国债吸引力越强。报告用 10 年期主权债和互换利率差值，叠加 CDS 违约风险补偿来测算该指标。 过去，南欧国家国债利差波动主要由信用风险驱动，但近些年便利收益的变动，对利差波动的解释占比持续抬升。驱动便利收益的首要因素是债券净供给，一方面各国政府发债规模抬升，另一方面欧央行 QT 缩表持续。数据显示，核心区 6 个月净供给每提升 1 个百分点 GDP，便利收益上行 8.48 个基点，南欧外围国家为 6.02 个基点，其次是融资成本与债券流动性。 短期来看，2027 年大选财政压力仍存，欧央行暂停缩表门槛很高，便利收益很难快速回落。不过利空压力已经来到顶峰。2025 年 QT 已经全速落地，后续节奏会自然回落，NGEU 相关发债 2026 年走向尾声，新增供给会被约束，债务存量虽走高，但德国互换利差有望逐步企稳。 想要完整原版研报、图表拆解，可以进我的外资研报知识库。知识库汇集高盛、大摩等全球投行一手报告，每日更新，覆盖宏观、行业趋势，帮你高效建立市场认知。

摩根大通：下一轮周期的几大赛道信号 这份内容源自摩根大通 2026 年 9 月《全球市场展望：为下一轮投资周期布局》研报。核心信号：全球并非简单走向衰退，而是呈现滞胀风险、算力紧缺、电力基建升级的分化格局。 美国经济韧性较强，2026 年 GDP 预估 2.0%，通胀粘性较强，机构预判美联储会在 12 月加息 25bp，美债长端收益率同步上行。全球层面，商品通胀压力仍存，原油供给得到非 OPEC 国家放量对冲，铜等工业金属受到中国需求基数扰动，厄尔尼诺现象会扰动全球农产品产出。 权益市场出现明显的两极分化，科技板块盈利维持高景气，非科技板块承压，亚洲非科技板块在滞胀环境下压力突出。AI 算力缺口还会持续，GPU 租赁价格持续走高，超大规模云厂商会持续加码资本开支，半导体设备订单向上。 电力基建成为不可忽视的主线，各大区域电网资本开支持续抬升，亚洲多国上调核电占比目标，电力设备企业订单储备持续走高。除此之外，人形机器人、防务产业也进入扩张阶段。亚洲本土交易活跃度提升，本土交易占比较高的市场，面对外部资金流出时，具备更强抵御能力。 整体来看，下一轮周期不是普涨行情，是结构性机会，算力、电力基建、自动化设备、防务板块具备较强景气基础。 可私信我，进我的外资研报知识库：外资研报知识库这是一个汇集全球顶级投行（如摩根大通、高盛、瑞银等）最新研究报告的知识库。它每日更新，内容覆盖全球宏观经济、行业趋势。是你手机里的经济顾问智囊团，能够根据你的个性化问题，给你更为精准可靠的参考。

Hot Chips2026：AI 推理重构芯片产业格局 这份内容来自摩根大通 2026 年 8 月 31 日半导体行业研报，核心判断：AI 智能体推理正在改写芯片的设计逻辑，整个半导体硬件生态迎来结构性转变。 过去行业重心聚焦 AI 训练芯片，而 Hot Chips 2026 大会上，智能体推理成为芯片设计的第一要务。前沿模型 75%-97% 的计算周期都集中在解码环节，KV 缓存、长上下文处理、多芯片低延迟执行成为硬性约束，内存带宽而非峰值算力，决定推理的实际吞吐能力。行业芯片路线出现明显分化，一类面向训练，追求峰值算力与互联带宽；另一类面向推理，看重内存容量、片上 SRAM 与低延迟互联。 定制硅片迎来爆发，OpenAI 推出 Jalapeno ASIC，从 RTL 到流片仅 9 个月。谷歌、Meta、微软都在推进自研 ASIC 项目。定制芯片与商用 GPU 并非替代关系，而是互补，定制芯片适配大规模特定推理场景，商用 GPU 适配通用模型。长期来看，定制芯片与商用 GPU 的市场份额有望逐步趋近。 AMD 拿出 Helios 整机方案，以 UALink 开放互联作为 NVLink 的替代选项，冲击 AI 算力市场。英伟达提出 Scale‑In 全新网络层级，博通 Thor Ultra 800G 网卡推动以太网在 AI 集群大规模落地。HBM 依旧是行业的供给瓶颈，几乎全部主流芯片路线都高度依赖 HBM 系列存储，内存紧张的局面还会延续。另外英特尔发布新一代 CPU 与推理 GPU 产品，但最终成效仍要看后续落地执行。 AI 基础设施建设是长期产业浪潮，博通、英伟达、AMD、迈威尔等多家企业，都将在这一轮产业变化中获得发展红利。 想要获取完整原版摩根大通研报，可进我的外资研报知识库。知识库汇集高盛、摩根大通等全球头部机构报告，每日更新行业深度内容，帮你快速拿到一手产业认知。

野村研报：中国房地产转向现房销售新模式 野村 8 月 29 日发布亚洲洞察研报指出，国内出台八项重磅文件推动房地产业转向现房销售模式，长期价值远大于短期效果。 过去预售是国内楼市主流模式，2025 年预售面积占新房销售 68%，这套模式助推城镇化，但也累积房企杠杆风险，还衍生大量交房纠纷。新规之下，按揭放款节点从主体封顶延后至项目竣工备案，预售的融资功能基本被剥离。房企建设资金要依靠自有资金、开发贷款与资本市场工具，交房烂尾风险基本消除，但风险转移至银行、资本市场和房企身上。 新规配套开发贷款机制革新，实行项目制牵头银行闭环管理，贷款期限拉长，房企建设期只需要偿付利息，竣工后才归还本金，银行要承担更大项目甄别压力。同时资本市场打开股权、债券、ABS、REITs 多元融资渠道，补齐房企资金来源。 面向购房者也出台配套调整，按揭最长年限由 30 年提升至 40 年，允许收入临时受损人群协商调整还款计划，债务收入比上限上调，同时新增城市更新专项贷款工具。野村提示，短期民营房企资金压力大，平稳过渡存在现实阻碍，按揭期限拉长会增加总利息支出，城市更新贷款的实际落地规模尚不明确。整体看，这套制度重在重构底层运行框架，修复购房者交房信心，短期扰动难以回避。 我整理了这份野村原版研报及图表解读，欢迎加入外资研报知识库，获取高盛、野村等机构一手报告，完成认知升级。

大摩：科创板 IPO 正在发生深刻质变 这份内容源自摩根士丹利 2026 年 8 月 28 日研报《科创板 IPO 扫描 2026—— 有何不同？》。市场普遍担忧，科创板新股供给扩容会带来流动性压力，但大摩通过对比 2022 年与 2026 年合计 229 份招股书得出判断：当下科创板 IPO 质量已经发生本质变化，我们正处在多年 IPO 上行周期的早期阶段。 2026 年这批拟上市企业，战略价值显著抬升，20% 企业攻坚技术卡点，60% 企业承担供应链自主可控任务，相比 2022 年占比大幅提升。国家战略基金、头部 PE/VC、产业资本出现在前十大股东的比例全部走高。企业硬核创新属性变强，研发投入、人均专利产出相较 2022 年实现翻倍，半导体赛道重心从芯片设计，转向设备、材料等制造环节，资本开支达到 2022 年企业均值的四倍。 但硬币的另一面，这批企业商业化验证程度偏弱。仅有 46% 企业实现规模化盈利，净资产收益率中位数较 2022 年下降 10 个百分点，不少企业尚处在规模扩张前期，市场话语权还未完全建立，毛利率保持稳定，盈利短板更多来自尚未跨过规模门槛。 监管层面已经搭建配套制度框架，平衡募资需求与市场回报。同时投行承销格局快速集中，前五家保荐机构募资份额已经提升至 85%。短期新股会带来流动性再分配，属于阶段性扰动；长期来看，这批硬核科技企业登陆 A 股，会重塑市场结构，吸引更多境内外长期资金。 可私信我，进我的外资研报知识库：外资研报知识库这是一个汇集全球顶级投行（如高盛、摩根士丹利、瑞银等）最新研究报告的知识库。它每日更新，内容覆盖全球宏观经济、行业趋势及公司动态。是你手机里的经济顾问智囊团，能够根据你的个性化问题，基于专业的私有数据库，给你最为精准可靠的答案。 还可以参加我的深度阅读换脑计划，计划是为拒绝浅阅读、追求认知升级的你打造的专属 FlowUs 知识库。每日更新顶级外资研报，每周同步原版外刊，提供图文 + 音频 + 视频三重解读，多端同步、干净无干扰，帮你高效获取一手信息，提升决策力与认知格局。