摩根士丹利重磅：亚太三大核心标的领衔，亚洲市场结构性机会已明确 摩根士丹利2026年4月12日发布亚太区重磅研报，明确指出Nexon、比亚迪、美团三大标的具备高确定性机会，同时其“每周三大可执行观点”组合长期跑赢区域基准，港股与中国市场、台湾市场成为全区域表现最优板块，亚洲市场正呈现清晰的结构性机会。 本次研报核心围绕“Three Actionable Ideas”展开，这是摩根士丹利每周一发布的高胜率策略，聚焦亚洲市场（含日本）三大最具执行性的观点，截至2026年4月7日已累计发布1479个观点，累计超额收益达7527个基点，平均持有期总回报7.8%，相对收益胜率50%，是跟踪亚太市场的核心参考依据。 首先看核心推荐标的，三家公司均获得超配（OW） 评级。Nexon（3659.T）2026年营业利润预计增长27%，依托《冒险岛》贡献提升、《ARC Raiders》递延收入及世界杯对FC系列的带动，当前18倍市盈率低于日本同行22倍均值，处于历史估值低位，摩根士丹利下调目标价至3800日元仍维持超配。比亚迪（1211.HK）凭借垂直整合供应链与规模扩张，成本与供应链议价能力显著优于其他中国车企，采用混合估值法，海外扩张与新能源需求为核心上行催化。美团（3690.HK）预计2026年二季度新业务营业利润实现盈亏平衡，三季度外卖与闪购业务扭亏，阿里四季度业绩预告印证外卖行业价格战见顶，盈利修复确定性高。 研报中图表1（研报第2页） 为组合表现概览，清晰展示截至2026年4月7日的核心数据：累计观点1479个，累计超额收益7527个基点，平均12个月总回报3.6%，平均持有期总回报7.8%，绝对收益胜率54%，相对收益胜率50%，直观体现该策略的长期有效性。 图表4（研报第4-5页） 为在有效期内的投资观点列表，4月7日新增潍柴动力（2338.HK）、三星电机（009150.KS）、三菱HC资本（8593.T）三大标的，均为3个月超配，截至统计日暂无收益波动；同时列出近3个月内其他观点表现，新基联、台达电子、三星电子等标的实现显著绝对与相对收益，国航、爱茉莉太平洋等标的出现阶段性回调，分化明显。 图表7（研报第6页） 为分市场表现统计，是全报告最核心的数据图表：港股/中国市场以493个观点居首，平均持有期相对收益2.2%，为全区域最高；台湾市场平均持有期绝对收益5.8%，相对收益胜率55%，位列第一；日本市场平均持有期绝对收益4.3%，12个月平均回报27.6%；韩国市场表现最弱，平均持有期相对收益-0.6%，胜率仅43%，区域分化特征显著。 图表2、3（研报第2页） 分别为累计超额收益曲线与周度胜率曲线，累计超额收益自2016年设立基准以来持续上行，2025-2026年保持稳步增长；周度胜率围绕50%中枢波动，体现策略稳定性，无极端偏离，具备持续跟踪价值。 从行业逻辑来看，本次推荐覆盖游戏、新能源汽车、本地生活三大领域，核心逻辑均为盈利修复+估值优势+行业格局改善。Nexon受益于核心产品周期与赛事催化，比亚迪依托全产业链优势穿越行业竞争，美团则迎来亏损业务扭亏的关键节点，三者均有明确的短期催化与中期逻辑支撑。 同时，摩根士丹利明确提示，该组合并非均衡投资组合，未考虑分散风险等要素，单个观点有效期为13周，评级调整则提前终止，所有数据均未计入交易成本，历史业绩不代表未来表现。 整体而言，摩根士丹利本次研报以扎实数据与清晰标的，指明亚太市场当前最具执行性的方向，区域分化与个股阿尔法是核心机会，港股/中国、台湾、日本市场为优先关注区域，三大核心标的与新增短期标的构成完整的跟踪框架。 需要完整报告，可私信我V: DWFCR119，进我的外资研报知识库： 外资研报知识库这是一个汇集全球顶级投行（如高盛、摩根士丹利、瑞银等）最新研究报告的知识库。它每日更新，内容覆盖全球宏观经济、股票市场、行业趋势及公司深度分析。是你手机里的经济顾问智囊团，能够根据你的个性化问题，基于专业的私有数据库，给你最为精准可靠的答案。

花旗重磅：中东局势缓和，全球市场正迎来新一轮再定价 花旗2026年4月10日发布全球宏观策略报告明确指出，美伊达成停火缓和局势，全球市场风险偏好将逐步修复，本轮资产回升具备延续性，机构正重新增配权益、外汇与大宗商品领域。 报告核心判断，冲突期间全球资金大幅降仓，而多数资产基本面未受实质冲击，随着停火协议推进，资金回流将驱动市场走稳，花旗已在本周加码新兴亚洲股市、黄金，并新增英国国债曲线、匈牙利国债相关布局。 权益市场方面，冲突期间全球股市出现远超以往的减仓行为。图1（研报第2页）美国股市大幅去风险显示，标普500、纳斯达克在2026年3月出现显著仓位回落，资金撤离幅度创阶段新高；图2（研报第2页）欧洲股市同步减仓呈现，欧洲斯托克50、德国DAX同样遭遇密集减持；图3（研报第2页）韩国KOSPI200仓位骤降表明，亚太市场也成为资金撤离重点。 与此同时，图5（研报第3页）全球多数市场1年期预期EPS上行清晰展现，冲突期间全球主要股市未来盈利预期不降反升，基本面支撑强劲。花旗认为，股市技术面已回暖，标普500重回200日均线，因此加仓韩国KOSPI与新兴亚洲股市，同时下调能源板块配置，因能源多头仓位过于拥挤，图7（研报第3页）能源板块多头拥挤度最高直观印证这一判断。 外汇市场呈现美元多头撤退、新兴货币回流特征。图9（研报第4页）冲突期间资金涌入美元显示，中东局势紧张阶段，美元成为资金避险首选，累计资金流入与美元指数同步走高；图10（研报第4页）停火后美元资金开始撤离表明，随着局势缓和，前期流入美元的资金开始转向，泰铢、匈牙利福林等货币迎来资金回流。G10货币仓位已回归健康水平，花旗已做空美元兑瑞典克朗，因贸易条件冲击带来的汇率超调将修复。 利率市场聚焦英国与日本财政压力，图17（研报第7页）G10国家债务与财政预算对比显示，日本、美国、英国、欧元区边缘国债务GDP占比偏高，财政风险突出；图18（研报第7页）政府债务外资持有比例解释利差变动说明，外资持有比例越高的国家，债务风险定价越充分。花旗推出英国国债2s30s陡峭化交易，同时基于匈牙利大选预期，增持匈牙利2031年国债，并平仓智利比索相关交易。 大宗商品领域，黄金迎来配置窗口。图24（研报第11页）原油投机仓位年内走高呈现，年初原油仓位处于五年低位，冲突后快速拉升；图27（研报第12页）黄金ETF出现大规模资金流出显示，3月黄金ETF减持规模创近两年新高，仓位已充分释放风险。图28（研报第12页）美元与利率下行周期最利好黄金明确，美元走弱、美债利率回落的组合，是黄金表现最优的宏观环境，花旗已加仓黄金。 整体来看，中东局势缓和成为全球市场转折点，资金从大幅降仓转向逐步回补，权益、外汇、利率、大宗商品四大类资产均迎来结构性再定价机会，市场将进入稳步修复阶段。 可私信我，进我的外资研报知识库，这里汇集高盛、花旗、摩根士丹利等全球顶级投行最新研报，每日更新全球宏观、行业趋势核心观点，帮你快速掌握国际市场核心逻辑。 需要完整报告，可私信我V: DWFCR119，进我的外资研报知识库： 外资研报知识库这是一个汇集全球顶级投行（如高盛、摩根士丹利、瑞银等）最新研究报告的知识库。它每日更新，内容覆盖全球宏观经济、股票市场、行业趋势及公司深度分析。是你手机里的经济顾问智囊团，能够根据你的个性化问题，基于专业的私有数据库，给你最为精准可靠的答案。

摩根士丹利重磅：印度股市正经历“梦想狂奔”，股票资金流入刷新历史新高 摩根士丹利于2026年4月10日发布印度股市策略报告明确指出，印度股票市场资金流入规模创下历史新高，国内资金持续强势涌入，成为支撑市场的核心力量，与此同时债券市场出现大规模资金流出，外资呈现净卖出态势。 当前印度股市的强势，并非短期情绪推动，而是由居民定投、共同基金、保险机构等本土资金集体发力形成的趋势，即便外资撤离，市场依旧保持资金净流入格局，这也是本轮“梦想狂奔”最核心的支撑。 西方电网老化问题已十分严峻，欧洲电网平均服役时间长达50年，美国电网也接近40年，早已到达设计使用年限，变压器、输电线路等核心设备老化，极易引发大面积停电事故。反观中国，过去20年持续加大电网领域投入，发电能力扩大7倍，建成全球最为年轻、现代化的电网体系之一。 AI的快速发展，正在将电网压力推向极限。数据中心堪称算力黑洞，当前全球数据中心用电量已超过法国与英国用电量总和。高盛预测，2027年AI服务器耗电量将达到五年前云服务器的50倍，2030年全球数据中心用电需求将暴涨160%，耗电量超过俄罗斯全年用电量，逼近印度全年用电规模。 Exhibit 1（研报核心汇总表，位于报告数据摘要部分）清晰展示了3月印度各类资金流向全貌：股票类资金总流入7080亿卢比，其中SIP定投资金流入3210亿卢比，创下历史新高，非SIP资金流入1070亿卢比，ETF资金流入2800亿卢比；债券市场整体净流出31350亿卢比，短久期基金净流出26790亿卢比，中长期基金净流出2440亿卢比，套利基金净流出2110亿卢比，仅平衡型基金实现480亿卢比流入。这张图表直观体现出资金从债市大规模撤离、全力涌入股市的转向。 Exhibit 2（市场参与者成交明细表，位于参与者资金分析部分）呈现了3月不同机构的交易行为：共同基金净买入9640亿卢比，保险机构净买入1870亿卢比，银行净买入200亿卢比；外资（FPI）净卖出11950亿卢比，散户净买入18亿卢比，AIF资金无净流向，PMS资金净买入12亿卢比。该图表直接证明，本土机构是本轮资金流入的绝对主力，完全对冲了外资的卖出压力。 从季度数据来看，2026年第一季度印度国内股票资金流入达15650亿卢比，折合172亿美元，较2025年同期的12800亿卢比明显增长。股票型产品募资规模较前两年有所回落，但居民定投的持续性，让资金流入保持稳健。 股票基金现金仓位维持在4.5%，环比无变化，说明基金经理并未因资金涌入而大幅加仓，依旧保持理性操作。从产品结构看，弹性市值基金3月流入1010亿卢比，领跑各类股票型基金；新发行股票基金募资200亿卢比，行业及主题基金成为募资主力。 Exhibit 1同时披露了各品类资管规模，股票基金管理规模达387190亿卢比，ETF规模89450亿卢比，债券基金规模208970亿卢比，庞大的资管体量为资金持续运转提供了基础。 Exhibit 2还披露了各类参与者的买卖总额，散户买卖总额均超75000亿卢比，交易活跃度极高，虽净买入规模不大，但为市场提供了充足流动性。 这一轮印度股市的资金狂欢，本质是居民资产配置转向权益市场的长期趋势。SIP定投持续创新高，意味着普通投资者正以长期、小额、持续的方式布局股市，这种资金具备极强的稳定性，不会因短期市场波动而快速撤离。 债市大规模资金流出，也从侧面印证了资金的风险偏好显著提升，投资者放弃固定收益类产品，转向权益市场获取更高弹性。 印度股市正由本土资金主导，走出独立于外资流向的行情，这是市场成熟度提升的重要标志。 需要完整报告，可私信我V: DWFCR119，进我的外资研报知识库： 外资研报知识库这是一个汇集全球顶级投行（如高盛、摩根士丹利、瑞银等）最新研究报告的知识库。它每日更新，内容覆盖全球宏观经济、股票市场、行业趋势及公司深度分析。是你手机里的经济顾问智囊团，能够根据你的个性化问题，基于专业的私有数据库，给你最为精准可靠的答案。

高盛重磅：一线城市楼市即将转折，上海深圳率先企稳 高盛2026年4月9日发布中国房地产研报《在一线城市转折前布局》，明确指出香港楼市已率先复苏，上海、深圳将复制其复苏轨迹，2026年末触底，成为全国楼市回暖领头羊。 当前香港楼市已走出低谷，开发商股价自2025年4月以来平均上涨65%，而内地开发商同期下跌17%。从估值来看，内地优质国企开发商当前2026年预期市净率仅0.5倍，与香港房企持平，但净资产收益率达5%，远超香港房企的3%，估值修复空间充足。 人口与产业是核心支撑，Exhibit 1（研报第4页）清晰展示，上海、深圳人才流入规模与香港看齐，深圳2018-2024年人口净流入规模堪比香港，上海也在大幅放宽落户政策，人才落户审批量较2018-2020年翻四倍，持续的人口流入筑牢购房需求根基。同时Exhibit 2（研报第11页）显示，沪深两地以软件信息、金融为核心的第三产业增速强劲，上海战略性新兴产业占GDP比重达35%，深圳为43%，高收入产业支撑购房购买力。 供给端呈现紧缺格局，Exhibit 3（研报第14页）数据表明，上海、深圳住房供给比率仅0.8倍、0.6倍，远低于香港的1.1倍，新房库存去化周期处于合理区间，二手房挂牌量自2025年四季度持续下降，供给收缩将推动价格回升。Exhibit 4（研报第13页）则揭示，沪深两地房贷利率已降至历史低位，租金收益率与房贷利率的差值达到十年最窄，持有成本大幅降低。 从历史规律来看，Exhibit 37（研报第20页）统计了2000年以来62个季度数据，香港楼市进入上升周期后，上海、深圳在后续四个季度实现上涨的概率分别达74%、81%，本次香港复苏的传导效应确定性极高。高盛预测，2025年末至2028年末，上海、深圳房价将累计上涨15%，带动优质房企2028年核心盈利平均提升5%。 房企层面，优质国企是最大受益者。2024-2025年，6家头部国企包揽沪深两地60%的土地成交金额，土地储备高度集中核心城市。其中华润置地、中国海外发展、金茂、绿城中国在沪深布局最深，高盛重申对这四家企业的看好评级，其净资产价值、目标价均随房价预期上调。 本轮楼市复苏并非全面普涨，而是核心城市结构性回暖。上海、深圳凭借人口、产业、供给三重优势，领先二三线城市6-24个月复苏，高端住宅市场已率先企稳，2025年上海5000万以上豪宅销量同比大增57%，深圳千万级住宅90%为自住需求，刚性支撑强劲。 长期来看，内地优质房企正效仿香港房企，加大商业运营等稳定收益业务布局，华润置地商业运营利润率接近70%，现金流安全性大幅提升。随着核心城市房价企稳，房企估值将向香港同行靠拢，市净率有望实现0.2-1.0倍的修复，这是楼市转折期最确定的产业趋势。 楼市的逻辑已变，普涨时代落幕，核心城市优质资产成为确定性方向，提前布局一线城市赛道，才能抓住本轮楼市转折的红利。 需要完整报告，可私信我V: DWFCR119，进我的外资研报知识库： 外资研报知识库这是一个汇集全球顶级投行（如高盛、摩根士丹利、瑞银等）最新研究报告的知识库。它每日更新，内容覆盖全球宏观经济、股票市场、行业趋势及公司深度分析。是你手机里的经济顾问智囊团，能够根据你的个性化问题，基于专业的私有数据库，给你最为精准可靠的答案。

中东冲突扰动下，中国化工行业呈现毛利与股价背离格局 瑞银证券亚洲有限公司在2026年4月9日发布的中国石油、天然气及化工月度报告明确指出，中东局势变化带动油价波动，国内化工品价格全面上涨，但行业毛利与股价走势出现明显背离，替代工艺路线企业展现出更强的盈利韧性。 国际油价方面，美伊在4月7日达成两周有条件停火协议，霍尔木兹海峡通行恢复存在不确定性，瑞银维持布伦特油价预测，2026年二、三、四季度分别为100、85、80美元/桶。图6 原油价格走势图位于报告第3页，展示了2018年9月至2026年3月布伦特、迪拜、WTI三大原油价格走势，可见2026年以来油价受中东局势影响大幅上行，成为化工品成本端的核心驱动因素。 化工品市场迎来全面涨价，3月丙烯酸、石脑油、乙烯价格环比分别上涨87%、70%、62%，PP、PE等产品涨幅在23%-30%。图4 中国化工品3月价格涨跌幅前五位于报告第2页，清晰呈现丙烯酸、蛋氨酸、石脑油涨幅居前，天然橡胶、R22等品种跌幅靠前，直观体现油价传导下的品类分化。同时产品价差表现两极，丙烯酸价差环比扩大231%，PE-乙烯价差收缩76%。 图2 不同工艺乙烯毛利对比图在报告第2页，数据显示3月末煤制、乙烷制烯烃毛利较月初分别提升1624元/吨、3800元/吨，石脑油制则下降1316元/吨，替代路线成本优势彻底凸显。图3 氯化法与硫酸法钛白粉毛利对比位于报告第2页，2026年第4周氯化法钛白粉毛利领先硫酸法超2000元/吨，硫价上涨让硫酸法工艺盈利持续承压。 市场表现层面，3月基础化工指数下跌10%，跑输沪深300指数，呈现毛利向好但股价走弱的背离态势。油气上游中石油、中海油显著跑赢中石化，宝丰、卫星化学等替代烯烃路线企业，以及蛋氨酸、氦气相关企业涨幅居前；炼油、聚酯、钛白粉板块则跌幅靠前，电子化学品除氦气外普遍走弱。 图5 中国化工品3月价差涨跌幅前五在报告第2页，丙烯酸-丙烯、甲醇-煤炭价差涨幅领跑，PE-乙烯、PX-石脑油价差大幅收窄，和股价表现形成精准对应，价差扩张的品种对应企业股价更具韧性。 行业风险集中在油价波动、化工品需求走弱、新增产能集中投放三大方面。瑞银给出的方向清晰指向上游油气企业、具备成本优势的替代烯烃路线企业，以及盈利改善的万华、东岳等品种，这类企业在行业背离格局中具备更强的抗风险能力。 这场由中东冲突引发的化工行业变局，不是短期的价格波动，而是工艺路线、成本结构带来的行业格局重构，替代工艺路线的价值正在被市场重新定义。 可私信我，进我的外资研报知识库，这里汇集全球顶级投行最新研究报告，每日更新宏观、行业、公司深度分析，帮你高效获取一手信息，提升认知格局。

摩根士丹利重磅：铝供应中断加剧，全球金属格局生变 摩根士丹利2026年4月6日发布研报《DataDig: Aluminium Supply Disruptions Mount》明确指出，中东地区供应扰动正大幅收紧全球铝市场，叠加中国产能封顶、印尼扩产受限，铝市场供需格局持续趋紧，成为当前金属领域最核心的变化。 中东地区是本次铝供应收紧的核心导火索。Wood Mackenzie数据显示，中东罢工事件直接导致EGA旗下160万吨/年的Al Taweelah冶炼厂停产，Alba的160万吨/年产能利用率降至30%，此次事件将移除约240万吨/年供应，中东地区总供应中断量达300万吨/年，占全球总供应的4%。且产能重启周期最长可达12个月，供应缺口或将贯穿整个2026年。 从全球供应格局来看，支撑铝价的底层逻辑持续强化。中国明确将铝产能封顶在4500万吨/年，印尼的产能扩张受电力供应限制，中国以外地区几乎无大规模增产空间。与此同时，日本、欧洲、美国的铝区域溢价持续走高，远超LME基准价格，实物市场紧缺特征愈发明显，仅全球经济增速放缓可能通过需求端弱化部分上行空间。 研报中多张图表清晰印证这一趋势。Exhibit 1（研报第1页） 展示区域溢价与LME基准价格对比，直观呈现铝市场收紧背景下，区域溢价增速持续跑赢LME基准价格；Exhibit 11（研报第6页） 为ASX矿企商品收入敞口数据，其中S32铝相关收入敞口达38%，RIO铝收入敞口为26%，是铝价上行的核心受益标的；Exhibit 92（研报第28页） 呈现全球铝库存与消费天数变化，库存持续走低反映市场供应紧缺程度不断加深；Exhibit 105（研报第29页） 展示中国铝土矿进口来源分布，澳大利亚、印尼为主要供应国，进口结构稳定支撑国内铝产业链运转。 从资本市场来看，ASX矿业股迎来明确的结构性机会。摩根士丹利给予S32增持评级，该公司27财年铝相关收入敞口达38%，即期EV/EBITDA约5.0倍，估值具备吸引力；RIO同样受益于铝价上涨，26年铝相关收入敞口为26%，被给予中性评级。此外，BHP、LYC等多只ASX矿业股也获得增持评级，分别依托多元化商品组合、稀土供应链多元化等逻辑获得看好。 从行业全景来看，本次铝供应扰动并非孤立事件。研报覆盖铜、锌、锂、煤炭、铁矿石等全品类大宗商品，其中铝、铜等工业金属受供应端影响显著，锂、稀土等新能源金属则依托电动车产业链需求维持增长逻辑。中国宏观层面，2月PMI为50.4，工业生产同比增6.3%，CPI同比1.3%、PPI同比-0.9%，经济平稳运行支撑工业金属需求；电动车领域，全球动力电池装机量稳步增长，中国市场渗透率持续提升，带动铜、锂、镍等金属需求长期向好。 整体而言，摩根士丹利认为中东供应中断引发的铝市场紧缺，是2026年全球金属市场最核心的投资主线。供应端的刚性约束叠加需求端的稳定支撑，让铝价具备明确上行潜力，相关高敞口矿业企业将直接受益，同时全球矿业板块估值、盈利等指标均处于合理区间，整体行业前景具备吸引力。 需要完整报告，可私信我V: DWFCR119，进我的外资研报知识库： 外资研报知识库这是一个汇集全球顶级投行（如高盛、摩根士丹利、瑞银等）最新研究报告的知识库。它每日更新，内容覆盖全球宏观经济、股票市场、行业趋势及公司深度分析。是你手机里的经济顾问智囊团，能够根据你的个性化问题，基于专业的私有数据库，给你最为精准可靠的答案。

瑞银重磅：全球市场凸性拐点已现，这些关键点位决定短期走向 瑞银2026年4月7日发布全球策略研报明确指出，全球股市、汇市、利率、信贷、大宗商品五大资产领域均已出现清晰的凸性拐点与痛点位置，期权对冲与CTA资金流两大力量正在放大价格波动，关键点位突破将直接触发趋势反转。 当前全球市场波动的核心放大器有两个，一是期权做市商的Delta对冲行为，当标的价格逼近期权行权价时，做市商会被动买卖资产，进一步加剧涨跌；二是CTA低频宏观策略资金，这类资金依据算法追踪趋势，体量庞大，其调仓行为足以改变资产走势。瑞银通过模型还原CTA交易逻辑，结合短期期权数据，精准定位出各市场的关键观察位。 美股市场呈现明显的分化信号。标普500当前点位6616，期权市场在6000、5400位置定价偏弱（图1，研报第2页），图表以气泡大小体现期权成交量，显示低位看跌期权集中，资金提前对冲下行风险；CTA当前处于46%最大空头状态，但转向信号已出现，6950是其翻多的关键拐点。纳斯达克100当前24244，短期对冲交易活跃，23900、24000、23100为核心行权价（图4，研报第3页），CTA在26200位置将加速买入。罗素2000当前2538，月末到期期权集中在2400、2570（图7，研报第4页），上行加速点位为2730。 外汇市场中，美元兑日元走势已到极致。CTA处于日元最大空头状态，只能被动买入日元、卖出美元兑日元，153是其最大痛点阈值（图30，研报第11页），图表模拟显示该位置下方资金调仓力度将显著提升。欧元兑美元当前1.153，CTA大幅做空欧元，1.19是买入加速位；美元兑在岸人民币最大痛点在6.95，资金倾向于做空人民币、持有美元。 利率市场成为CTA集中做空的领域。美国10年期国债当前收益率4.36%，期权行权价区间大幅扩大，反映市场分歧加剧（图37，研报第14页），图表清晰展示不同价格对应的收益率水平；CTA3月创纪录卖出约4亿美元DV01，若收益率升至**4.80%将达到最大空头，若回落至3.90%**则会大规模回买。德国10年期国债CTA已最大做空，**2.88%**是解除空头的关键水平。 大宗商品里黄金与原油走势分化。黄金当前4617，4月看涨期权集中在5000、5500、6000（图49，研报第18页），气泡大小显示看涨期权成交量显著高于看跌期权；CTA持仓中性，5350上行、3950下行将触发加速交易。原油当前111，CTA处于最大多头，96下方会快速解除多头持仓。 信贷市场方面，高收益债CDX HY期权定价利差走阔，CTA倾向于卖出保护，320bps是卖出加速位；投资级CDX IG则在52bps时卖出力度达到峰值。 综上，全球市场已进入由期权与CTA资金主导的凸性波动阶段，美股、美债、美元兑日元的关键点位突破，将成为判断短期趋势的核心信号，所有资产的走势都将围绕这些拐点快速切换。 需要完整报告，可私信我V: DWFCR119，进我的外资研报知识库： 外资研报知识库这是一个汇集全球顶级投行（如高盛、摩根士丹利、瑞银等）最新研究报告的知识库。它每日更新，内容覆盖全球宏观经济、股票市场、行业趋势及公司深度分析。是你手机里的经济顾问智囊团，能够根据你的个性化问题，基于专业的私有数据库，给你最为精准可靠的答案。

美银证券重磅：2026年Q2亚太十大标的出炉，覆盖制造、消费、科技全赛道 美银证券2026年4月3日发布《亚太十大投资理念季度报告》，明确给出2026年第二季度亚太地区10只高确定性标的，全部为买入评级，覆盖汽车、零售、风电、半导体、地产信托、乳制品、重工、金融、新材料、汽车零部件十大领域，平均潜在涨幅超25%，是亚太市场季度级核心参考。 本次入选标的经美银基本面分析师、亚太策略团队及行业主管联合筛选，聚焦季度内具备明确催化、有望显著跑赢同业的企业，覆盖中国、日本、印尼、印度等核心亚太市场，行业分散度高，风险对冲性强。 Exhibit 1位于研报第3页，是2026年Q2亚太十大标的核心清单，清晰列出10家企业名称、评级、目标价及潜在涨幅。其中 Mitsui E&S潜在涨幅达45%，Ingenic潜在涨幅37%，Sinoma Sci & Tech潜在涨幅39%，全部标的均为美银强力买入评级，无任何偏弱评级标的，凸显机构高置信度。 Exhibit 7位于研报第5页，展示印尼汽车市场销量增速数据，2025年12月起四轮车销量同比回正，2025年9月起两轮车销量持续正增长。美银据此判断Astra汽车业务迎来复苏，叠加煤炭价格上涨利好旗下矿业板块，给予19%潜在涨幅预期，是印尼市场核心标的。 Exhibit 10位于研报第8页，呈现迅销集团各区域销售占比变化，2022-2028年欧洲、北美业务占比持续提升，日本、大中华区占比逐步下降。美银认为优衣库在欧美市场份额不足0.5%，扩张空间巨大，即便中国市场短期承压，海外增长仍能支撑业绩，给予17%潜在涨幅。 Exhibit 17位于研报第11页，为全球风电装机量区域拆分数据，中国常年占据全球最大装机规模，2026-2030年维持高位，欧洲、北美装机量稳步增长。金风科技作为国内风电龙头，海外订单放量叠加风机价格回升，美银给予30%潜在涨幅，是风电赛道核心选择。 Exhibit 24位于研报第14页，显示专用DRAM现货价格走势，16Gb DDR4价格自2024年7月起持续上涨，涨幅显著高于8Gb DDR4及2Gb DDR3。君正科技切入高密度DDR4赛道，叠加DRAM行业供需紧张，2026年起业绩迎来修复，美银给予37%潜在涨幅，为半导体赛道首选。 从赛道布局来看，消费端有迅销、蒙牛乳业，制造端涵盖金风科技、三一中材、Mitsui E&S，科技端聚焦君正科技，金融地产包含领展房产基金、SBI HD，汽车产业链覆盖Astra、Sona Comstar，全赛道覆盖亚太核心景气方向。 美银明确，本次标的仅在Q2有效，除非评级调整或覆盖终止，否则不做中途更换，若有变动将单独发布报告说明，为市场提供清晰的季度操作参考。 整体而言，美银本次Q2亚太十大标的，紧扣能源复苏、消费出海、科技国产替代、高端制造出海四大主线，数据支撑充分、赛道分布均衡，是2026年二季度亚太市场最具参考价值的机构研判之一。 需要完整报告，可私信我V: DWFCR119，进我的外资研报知识库： 外资研报知识库这是一个汇集全球顶级投行（如高盛、摩根士丹利、瑞银等）最新研究报告的知识库。它每日更新，内容覆盖全球宏观经济、股票市场、行业趋势及公司深度分析。是你手机里的经济顾问智囊团，能够根据你的个性化问题，基于专业的私有数据库，给你最为精准可靠的答案。

野村2026年4月2日发布亚洲特别报告《全球能源供应冲击、电力及中国的独特优势》明确指出，霍尔木兹海峡关闭引发全球能源危机，中国出口商非但未受重创，反而凭借稳定电力体系获得独特竞争优势，这是市场普遍忽略的关键逻辑。 本轮危机源于伊朗冲突与霍尔木兹海峡关闭，全球20%油气运输受阻，卡塔尔17%LNG产能瘫痪需3-5年修复。看似中国是霍尔木兹最大使用国，38%石油、23%LNG经此运输，实则整体能源对外依存度仅约16%，经霍尔木兹的油气仅占总能耗6.6%和0.6%，叠加超100天净进口量的战略石油储备，抗冲击能力远超其他工业经济体。 全球制造业已全面电气化，电力成为制造成本核心竞争力。图5（报告第7页）显示，2003-2021年全球工业用电占比从24.5%升至30%，中国工业用电占比从22%飙升至35.3%，电气化程度直接决定制造竞争力。而全球电力定价受天然气边际定价主导，图2（报告第5页）显示2024年天然气占全球发电21.8%，在边际定价体系下，即便占比不高也能主导电价，这让高度依赖LNG的国家陷入被动。 图6（报告第8页）清晰呈现各国发电天然气占比差距，日本34%、韩国29%、中国台湾43.3%，且三者100%依赖进口LNG，泰国更是68%发电依靠天然气，在LNG价格暴涨87.7%的背景下，这些国家工业用电成本急剧攀升。反观中国，图8（报告第10页）显示天然气发电仅占3.2%，图9（报告第10页）显示煤炭发电占比高达57.8%，国内煤炭产能过剩，动力煤进口依存度仅3.5%，完全可自主替代。 图14（报告第14页）揭秘中国电价管控体系，工商业用电实行±20%浮动限价，95%为中长期合同锁定价格，即便国际LNG价格暴涨，国内工业电价依旧保持稳定。图16（报告第15页）直观印证，2022年俄乌冲突能源危机期间，中国工业电价几乎无波动，与国际能源价格走势完全脱钩。 中国占据全球30%制造产能、25%制成品出口份额，2020-2025年出口累计增长45.6%，2026年前两月同比增21.8%。对比竞争对手，越南、印度能源进口依存度超30%，马来西亚虽为能源出口国却37%发电依赖天然气，均受电价上涨侵蚀利润。中国则在汽车、造船、机床等领域持续抢占全球份额，图21（报告第18页）显示中国已成为全球最大乘用车出口国，图22（报告第18页）显示造船全球份额达56.1%，电力优势成为制造业的核心护城河。 这场能源危机本质是全球制造竞争力的重新洗牌，中国电力体系的自给自足、价格稳定，让中国制造在全球 supply chain 中更具不可替代性。野村也上调2026年中国出口增长预期，电力带来的优势，将在中长期持续支撑中国制造业领跑全球。 需要完整报告，可私信我V: bat127，进我的外资研报知识库： 外资研报知识库这是一个汇集全球顶级投行（如高盛、摩根士丹利、瑞银等）最新研究报告的知识库。它每日更新，内容覆盖全球宏观经济、股票市场、行业趋势及公司深度分析。是你手机里的经济顾问智囊团，能够根据你的个性化问题，基于专业的私有数据库，给你最为精准可靠的答案。

摩根士丹利于2026年3月30日发布《中国股票策略：中国最佳商业模式2.0版》研报，明确指出中国优质商业模式组合2.0版聚焦AI赋能、全球主题与硬科技赛道，具备显著超额收益与盈利优势，是把握中国市场结构性机会的核心方向。 研报构建的中国最佳商业模式2.0组合，精选26家优质企业覆盖16个行业，大幅加码信息技术、工业、材料三大赛道，区别于传统指数配置逻辑，贴合中国十五五规划战略方向。组合并非被动跟踪指数，而是主动布局具备可持续竞争优势、适配AI变革与全球产业趋势的企业，回测数据展现出远超基准的风险调整后收益。 Exhibit 5（研报第15页） 清晰展示组合核心数据优势：组合中位市值260亿美元，净资产收益率是MSCI中国指数的1.5倍，12个月远期市盈率14.4倍，市净率2.5倍，3年期夏普比率达1.16，大幅领先基准指数。这组数据直观体现，组合在保持估值合理性的同时，实现了更高的盈利水平与更优的风险收益比，盈利韧性贯穿市场周期。 Exhibit 7（研报第15页） 呈现组合相对MSCI中国指数的模拟历史表现：自2023年2月至2026年3月，组合累计相对收益达83%，绝对总回报101%，同期MSCI中国指数仅18%。近12个月组合回报58.6%，基准仅3.2%，即便短期出现小幅回调，也源于宏观情绪而非基本面恶化，长期超额收益能力持续验证。 Exhibit 16（研报第15页） 对比不同周期夏普比率：1年期组合夏普比率2.51，3年期1.16，5年期0.53；同期MSCI中国指数分别为-0.05、0.32、-0.24。夏普比率衡量风险调整后收益，数值越高代表承担单位风险获得的回报越高，这意味着组合在各时间维度都能以更低波动创造更高收益，抗风险能力突出。 Exhibit 23（研报第23页） 展示板块配置差异：组合中信息技术、工业、材料占比均为19%、19%、12%，显著高于MSCI中国指数与全收益指数对应权重。研报放弃严格对标指数，主动向政策支持、高增长的硬科技与高端制造倾斜，契合全球AI扩散、能源转型、多极世界三大核心主题，捕捉长期结构性机遇。 组合筛选体系全面升级，新增AI适配性维度，仅纳入AI赋能者、应用者与受保护企业，剔除面临AI冲击的标的；同时绑定摩根士丹利四大全球主题，结合基本面、量化与主题研究，叠加地缘风险与政策监管评估，确保企业具备长期竞争力。26家企业中24家获超配评级，平均目标价上行空间达37.9%，盈利与估值双升空间充足。 从长期逻辑看，中国优质商业模式2.0组合，本质是锚定中国产业升级核心方向，以AI为技术引擎、以硬科技为产业根基，在市场轮动中坚守高质量资产。其超额收益并非短期行情驱动，而是源于企业可持续的竞争优势、政策红利与全球产业趋势的共振，是把握中国市场中长期机会的优质方向。 外资研报知识库这是一个汇集全球顶级投行（如高盛、摩根士丹利、瑞银等）最新研究报告的知识库。它每日更新，内容覆盖全球宏观经济、股票市场、行业趋势及公司深度分析。是你手机里的经济顾问智囊团，能够根据你的个性化问题，基于专业的私有数据库，给你最为精准可靠的答案。

高盛2026年3月30日发布《全球每周启动：全球股市逼近回调区间》研报明确指出，全球股市正步入回调区间，在油价冲击与宏观压力下，价值与防御风格占优，而中国市场凭借能源优势展现出强于全球的抗风险能力。 全球市场正承受显著压力。研报显示，全球股市单周下跌约2%，较战前高点回落约9%，其中美股与亚太市场跌幅最大，纳斯达克100指数从近期高点下跌超10%，正式进入技术性回调区间。与之形成对比的是，受益于国际油价上涨，能源板块单周上涨4%，成为全市场表现最好的板块，市场资金持续向价值、防御风格切换。 本周全球将迎来密集宏观数据发布，成为影响市场走势的关键变量。美国将公布零售销售数据与非农就业报告，美联储主席鲍威尔等官员将密集发声；欧洲将发布通胀初值、四季度GDP终值及制造业PMI数据；日本将公布短观报告与核心CPI，亚太新兴市场也将集中披露PMI、CPI及贸易数据，这些数据将直接影响全球资产定价。 中东冲突推动布伦特原油价格升至约110美元/桶，恶化全球增长与通胀组合，而中国展现出突出韧性。中国拥有多元化能源结构与充足石油储备，高盛仅将中国GDP增速预期下调约20个基点，高油价还将终结中国长期的PPI通缩，支撑名义增长。尽管短期市场环境使中国股市合理估值下调约5%，但A、H股风险收益比仍具备吸引力，在滞胀风险上升阶段具备分散配置价值。 从长期战略看，能源安全与人工智能赛道优先级持续提升，电力、基础设施、实体AI方向值得重点关注。即便短期市场存在波动，中国企业出海布局、盈利韧性、股息优势以及独特的市场结构，仍将支撑A股走出慢牛行情。 研报中Exhibit 1全球市场表现表位于报告开篇，清晰呈现各主要指数表现：MSCI日本单月上涨0.3%，MSCI美国单周下跌2.1%，MSCI亚太除日本单周下跌2.3%，发达市场整体走弱，新兴市场相对抗跌。 Exhibit 3 MSCI AC世界行业表现表位于市场概览部分，直观展示行业分化：能源板块单周上涨4.0%、年初至今上涨33.9%，材料板块上涨3.3%，而科技板块下跌3.3%、通信服务下跌5.9%，防御与资源类板块全面跑赢成长板块。 Exhibit 6高盛3/6/12个月预测表位于报告预测章节，明确核心资产目标：标普500指数12个月目标7600点，上行空间19.3%；布伦特原油12个月目标80美元/桶，下行28.9%；黄金目标5445美元/盎司，上行20.2%，大类资产走势分化明确。 Exhibit 13全球股市本地指数表现表位于区域表现部分，呈现国别差异：墨西哥、巴西股市单周分别上涨4.0%、3.0%，韩国股市下跌5.9%，中国A股、港股小幅下跌，整体表现优于欧美主流市场。 Exhibit 37高盛区域行业推荐配置表位于行业配置章节，给出明确方向：全球范围内超配信息技术、医疗保健、工业、能源板块，低配公用事业、可选消费等板块，与市场风格切换趋势高度契合。 整体来看，全球市场正处于风险释放阶段，风格与行业切换趋势明确，中国资产在外部冲击下的韧性凸显，能源安全、人工智能、出海相关方向成为穿越波动的核心主线。

高盛2026年3月30日发布中国银行板块业绩回顾研报，覆盖工行、建行、交行、邮储银行2025年四季度业绩，核心结论明确：四家大行季度业绩整体符合预期，净息差环比企稳、非息收入超预期，零售端资产质量压力成为核心隐忧。 整体来看，四家大行营收与净利润同比均增2%，符合高盛预期。净利息收入同比增速从三季度的-1%回升至0%，核心得益于净息差环比企稳；非利息收入同比大增9%，财富管理、资产管理业务带动手续费收入增长，债券处置提振投资收益。与此同时，拨备计提同比增15%，不良生成率上升，拨备覆盖率环比下降，零售贷款不良率全面上行，非按揭零售贷款快速扩张暗藏风险。核心一级资本比率同比改善，但资本利用效率仍有提升空间，分红比例维持30%，每股分红因资本补充同比下滑。 Exhibit 1（研报第2页） 为四大行4Q25核心业绩概览，直观呈现单季度经营表现。数据显示，四家行单季营收平均1300亿元，同比增2%；净利息收入平均1060亿元，同比持平；非利息收入平均240亿元，同比增9%，其中建行投资收益同比激增69%，成为亮点。拨备支出平均100亿元，同比增15%，显著高于预期；净利润平均540亿元，同比增2%，与预期完全一致。该图表清晰反映出营收端企稳回暖、拨备端压力加大的分化格局。 Exhibit 2（研报第3页） 展示四大行资产质量与资本核心指标。净息差方面，四家行平均1.30%，同比降12个基点，环比持平，企稳态势明确；核心一级资本比率平均12.5%，同比升45个基点，资本补充效果显著；不良贷款拨备覆盖率平均221%，环比降5个百分点；不良生成率平均0.5%，同比、环比分别升4、5个基点。图表明确揭示息差企稳、资本充足，但资产质量边际弱化的趋势。 Exhibit 6（研报第6页） 为工行零售贷款结构与资产质量明细，是零售风险的核心佐证。工行零售贷款不良率半年升23个基点至1.58%，其中信用卡不良率半年跳升86个基点至4.61%，经营贷不良率升20个基点，消费贷不良率升7个基点，按揭贷款不良率亦升20个基点。按揭贷款规模同比降3%，而非按揭零售贷款同比增9%，消费贷、经营贷分别增18%、15%，规模快速扩张与不良率上行形成共振。 Exhibit 13（研报第7页） 呈现建行零售贷款组合数据，与工行趋势高度一致。建行零售贷款不良率半年升9个基点至1.19%，按揭规模同比降3%，非按揭贷款同比增14%，消费贷同比大增29%，经营贷增29%，信用卡规模同比降5%。按揭作为优质资产持续收缩，高增长的非按揭零售贷款成为不良率上升的主要推手，与招行呈现的行业趋势完全吻合。 从估值与评级来看，高盛将估值切换至2027年，维持工行A/H股中性评级，目标价7.71元/6.27港元；维持建行A/H股买入评级，目标价11.41元/9.01港元；维持交行A/H股卖出评级，目标价5.90元/6.11港元。同时小幅下调A股估值倍数，以反映AH溢价收窄。 综合而言，四大行已呈现明确的业绩特征：净息差见底企稳、非息收入成为增长引擎，而零售资产质量是当前最需警惕的风险点，非按揭零售贷款的高速扩张，将持续影响资产质量走势。后续市场核心关注净息差拐点、2026年信贷投放指引、资产质量演化及分红比例调整空间。 想获取高盛、摩根大通等顶级投行原版研报，掌握银行业核心数据与判断，可私信我，进入外资研报知识库，每日同步最新研究成果。

摩根大通2026年3月27日发布亚洲股票策略研报《Risks Starting to Become Reality》明确指出，霍尔木兹海峡封锁引发二战后最大规模能源供应中断，亚洲市场当前过于乐观，未来3-6个月MSCI亚洲除日本指数（MXASJ）大概率走弱，区间在基准1025至悲观800之间，中国是区域内最具韧性的市场。 本次能源冲击已持续四周，石油供应中断超10%，即便冲突平息，能源流通正常化仍需3-6个月。图1（研报第1页）显示，4月底中东冲突停火概率不足50%，地缘风险短期难解除；图2（研报第1页）同步显示，2026年美国经济衰退概率大幅攀升，滞胀风险正在从预期变为现实。 供给扰动、需求破坏与政策空间受限，让亚洲再度面临滞胀压力，这与2021年疫情短缺、2022年俄乌冲突、2025年关税冲击的逻辑一致。图5（研报第1页）清晰呈现，当前滞胀修正指标已接近此前危机峰值，且仍有上行空间；图6（研报第1页）数据表明，亚洲市场整体仓位虽有回落，但未到极端低迷状态，投资者仍存在明显的 complacency（自满情绪）。 从市场表现看，MXASJ自高点回撤12.4%，月度下跌10%，行业分化极度鲜明。图7（研报第4页）展示，能源板块月度上涨9.5%成为唯一领跑板块，而可选消费、科技、原材料等板块普遍下跌，高耗能行业与经济高贝塔板块承压最显著。 区域韧性差异由能源结构、储备与政策空间决定。中国因海湾能源依赖度仅7%、原油储备超150天、煤电与新能源替代能力强，成为摩根大通区域首选市场；韩国、中国台湾虽能源进口依赖度高，但有库存与供应多元化缓冲；印度、菲律宾、泰国则因高能源进口、低库存、财政空间有限，成为最脆弱经济体。图45（研报第18页）测算，油价升至120美元/桶时，中国GDP几乎不受影响，菲律宾、印度GDP冲击则超1.5个百分点。 配置层面，摩根大通将区域能源板块上调至超配，东盟市场上调马来西亚、下调菲律宾。个股采用杠铃策略，布局能源涨价受益标的，搭配优质成长标的与高股息防御标的，适配震荡下行的市场环境。 此次能源冲击还将引发化肥短缺，进而推升粮食价格，亚洲新兴市场食品通胀压力将快速显现。长期来看，能源安全将推动全球加大新能源、储能与核电投入，供应链自主可控成为长期趋势。 综上，亚洲市场尚未充分计价能源冲击与滞胀风险，中国凭借全方位缓冲优势成为区域避风港，能源、优质成长、高股息三类资产是当前环境下的核心配置方向。 外资研报知识库这是一个汇集全球顶级投行（如高盛、摩根士丹利、瑞银等）最新研究报告的知识库。每日更新，内容覆盖全球宏观经济、股票市场、行业趋势及公司深度分析。是你手机里的经济顾问智囊团，能够根据你的个性化问题，基于专业的私有数据库，给你最为精准可靠的答案。

高盛2026年3月27日发布全球汽车行业研报，明确指出中东局势推高油价至110美元/桶以上，全球电动化迎来关键转折，中国纯电车企凭借垂直整合成本优势，在海外市场掌握定价主导权，这是当前全球电动车市场最核心的趋势。 中东地缘冲突引发原油价格暴涨，新兴市场出现汽油涨价与燃油配给，这轮油价上涨不再是单纯的价格波动，而是推动各国从能源安全角度重新加码电动化政策，此前陷入停滞的纯电车型需求重新回暖。与以往不同，政策驱动取代油价直接影响，成为电动化转型的核心推力，全球车企的竞争格局就此改写。 中国车企的核心优势在于国内激烈竞争打磨出的垂直整合成本体系，在海外市场拥有14%-50%的溢价空间，即便当前零售价企稳，仍具备充足利润缓冲，可通过激进定价扩张全球份额。高盛为此推出GS电动车情绪地图，每月监测全球八大核心区域，追踪价格、关税、市占率等指标，精准判断行业拐点。 研报中Exhibit 1（第5页）清晰展示中国车企国内外价格差异，泰国、印尼、澳大利亚、英国、德国、巴西的海外调整价，分别比中国本土价高14%、16%、23%、37%、50%、39%，直观印证中国车企出口业务的盈利空间，也说明其仍有降价扩份额的余地。 Exhibit 7（第9页）是八大区域竞争格局核心图表，泰国中国品牌价格涨4%、BEV销量同比增241%，市占率环比升12个百分点；澳大利亚中国品牌价格降2.9%，市占率环比升2个百分点；巴西中国品牌价格降8.6%，市占率环比升1个百分点，加拿大关税下调100%，充分体现中国品牌在全球的扩张态势。 Exhibit 11（第11页）呈现中国车企海外产能布局，泰国中国车企本地产能达当地销量的122%，越南达105%，大幅领先其他市场，产能过剩叠加市场收缩，让泰国成为全球电动车价格战最激烈的区域，也是中国品牌定价策略最激进的市场。 Exhibit 14（第12页）显示全球汽车关税晴雨表，中国电动车成本优势约30%，加拿大下调关税后，全球加权平均关税降至25%，低于中国车企成本优势，进一步打开中国电动车全球扩张的通道。 从区域市场来看，泰国在EV3.5政策落地前需求激增，但中国品牌先涨价后降价，价格持续性存疑；印尼、巴西整体需求低迷，中国品牌仍在稳步抢占份额；澳大利亚零关税环境下，中国电动车性价比优势凸显，市占率持续提升；欧美市场中，美国因补贴削减导致BEV增速放缓，欧盟与中国达成价格承诺协议，欧洲市场价格趋于稳定。 传统车企为应对竞争，纷纷加速采用中国零部件降低成本，本田计划在2026年5月推进结构性改革，在东盟枢纽大规模使用中国产零部件，日产、马自达、现代也已开始出口中国产纯电车型，行业供应链格局彻底重构。 高盛基于数据判断，全球电动车市场正处于能源危机驱动的复苏周期，中国车企的成本与定价优势将持续，八大核心区域的情绪指标，是判断行业趋势的关键依据，这轮电动化复苏的主导权，已牢牢掌握在中国车企手中。 油价破百、政策转向、成本碾压三重共振，全球电动化不再是可选趋势，而是必然方向，中国车企凭借全产业链优势，正在改写百年汽车行业的竞争规则。 需要完整报告，可私信我，进我的外资研报知识库：外资研报知识库这是一个汇集全球顶级投行（如高盛、摩根士丹利、瑞银等）最新研究报告的知识库。它每日更新，内容覆盖全球宏观经济、股票市场、行业趋势及公司深度分析。是你手机里的经济顾问智囊团，能够根据你的个性化问题，基于专业的私有数据库，给你最为精准可靠的答案。

汇丰银行2026年3月25日发布中国房地产境内营销反馈研报，明确提出2026年是中国楼市关键拐点年，上海境内机构情绪为四年最乐观，房价跌幅收窄、二手房流动性修复，市场已具备探索乐观情景的基础。 当前上海部分机构已对中国地产板块超配，与2025年悲观氛围形成鲜明反差，同时香港、新加坡资金关注度持续提升，南向资金对优质房企持股量稳步上升，业主抛盘冲动消退，购房者逐步回归，楼市正从“恐慌出逃”转向“理性置换”。 研报核心判断：房价深度调整后已接近新均衡点，即便不再大规模刺激，市场也能逐步修复，只是不同能级城市分化仍会延续，这是行业最理想的走向。 从核心数据来看，四大图表直观印证市场回暖： 1. 图1（研报第2页）：重点城市二手房日均成交量 本月初至今，上海、成都等核心城市二手房日均成交套数，已超过2024年9月刺激政策后的水平，上海日均成交达973套，成都711套，二手房活跃度率先反弹，是市场复苏的先行指标。 1. 图2（研报第2页）：二手房挂牌量变化 2026年2月，厦门、上海、北京等10余城二手房挂牌量较2025年末平均下降8%，厦门降幅达68%，上海、北京分别降3%、1%，业主惜售情绪显现，市场抛压快速缓解。 1. 图3（研报第2页）：一线城市新房价格环比止跌 2026年2月，一线城市新房价格环比结束下跌趋势，迎来转正，二线、三四线城市价格跌幅也明显收窄，房价下行压力显著缓解。 1. 图4（研报第2页）：各线城市二手房价格环比修复 2026年2月，一线、二线、三四线城市二手房价格环比均呈现回升态势，结束连续下跌走势，价格端正式进入修复通道。 资金层面，南向资金成为重要支撑，CR Land、建发国际、新城发展等房企南向持股量持续攀升。其中图5-图7（研报第3页） 清晰显示，2024年1月至2026年2月，三家企业南向持股比例稳步走高，股价同步跟随回暖，资金提前布局优质标的信号明确。 汇丰在研报中明确维持三家房企评级： * CR Land（1109 HK）：维持买入，目标价39港元，较现价有约36%上升空间，受益上海市场热度，优质投资物业组合与品牌优势凸显； * 建发国际（1908 HK）：维持买入，目标价20.1港元，上升空间约56%，凭借土储优势与边际改善，成为板块内潜力标的； * 新城发展（1030 HK）：维持买入，目标价3.2港元，上升空间约55%，旗下公募REITs分拆预期，带来估值修复动力。 对比香港与内地楼市，两者复苏驱动逻辑不同，但优质龙头标的稀缺性一致，资金会优先聚焦基本面稳健的房企，2026年资金回流中国地产将成为核心主题，大概率复制香港地产股的估值修复行情。 整体来看，中国房地产市场已走出最悲观阶段，2026年作为拐点之年，流动性修复、价格止跌、资金回流三重信号共振，行业从深度调整转向温和修复，优质房企将率先享受市场红利。 想要掌握全球顶级投行一手研报、精准把握产业拐点，可私信我加入外资研报知识库，每日同步汇丰、高盛等权威报告，覆盖宏观、地产、消费等核心赛道，帮你快速获取专业决策依据，提升认知与判断能力。