这份来自美银证券 2026 年 11 月 4 日的农业报告抛出一个反常识判断：全球亟需新增耕地，但过去 15 年全球耕地扩张主力巴西，扩种步伐正在明显放缓。 过去十五年，巴西贡献了全球约 35% 粮油种植面积增量，是全球粮食供给重要缓冲垫。美银判断，26/27 年度巴西粮油种植面积仅会同比增长 1.5%，新增约 100 万公顷，低于 USDA、CONAB 预测的 2% 增幅。 制约巴西耕地扩张有六大现实因素。第一，中国大豆进口增长放缓，生猪存栏下行压制豆粕需求，外部需求拉动减弱。第二，国内信贷环境收紧，农户违约抬升，银行放贷趋于保守，土地开发前期资金供给不足。第三，农户经营利润依旧脆弱，尽管大宗商品报价上行，但农资成本居高不下，玉米、大豆盈利波动大。第四，化肥进口出现明显下滑，氮肥进口同比下降 21%，会直接压制玉米单产。第五，本轮厄尔尼诺强度创纪录，即便大豆播种开局尚可，后续产量风险依旧高悬，历史强厄尔尼诺曾造成巴西玉米产量大幅回落。第六，国内财政环境承压，本币贬值利好出口，但抬升进口农资成本，仅生物燃料政策形成部分支撑。 巴西扩种减速，意味着全球粮食供给缺少重要缓冲，若要刺激耕地进一步开发，农产品价格需要维持在更高水平。 可私信我，进我的外资研报知识库：外资研报知识库这是一个汇集全球顶级投行最新研究报告的知识库。它每日更新，内容覆盖全球宏观经济、行业趋势。是你手机里的经济顾问智囊团，能够根据你的个性化问题，基于专业的私有数据库，给你最为精准可靠的答案。

高盛中国工业科技 2027 展望报告 这份来自高盛 2026 年 11 月发布的《中国工业科技 2027 年展望》研报，给出一套和市场普遍认知有差异的产业判断，并非一味追捧热门方向。 多数目光聚焦 AI 大模型本身，这份报告把重心落在下游实体硬件环节，优先看好 AI 机器人供应链、数据中心电气板块，电网技术板块相对排在后面。 国内工业自动化市场 2027 年整体增速预计仅 1%，细分出现明显分化。半导体、电子、AI 硬件是核心支撑力量，物理 AI 大模型的零样本能力提升，会加速人形机器人落地。减速器、执行器相关零部件企业迎来产业催化。 数据中心电气领域，海外业务整体保持向好，但推进节奏不及前期预判，国内需求逐步回暖。报告着重提示，800VDC 大规模量产落地时间会推迟到 2028 年及以后，不能对 2027 年抱有过高期待。 电网板块，国内 2027 年电网投资增速预计 6%，特高压将成为十五五规划阶段重要抓手，海外业务是企业重要增长支点。报告按照产业兑现节奏，把行业公司划分四档估值体系，分别对应 2035/2030/2028/2027 年的盈利基准，区分长周期成长标的与看即期业绩兑现的企业。 2026 年三季度板块财报显示，具备半导体、AI 业务敞口的中小公司业绩表现更亮眼，原材料涨价、汇兑损耗是不少企业盈利承压的共性诱因。 可私信我，进我的外资研报知识库：外资研报知识库，汇集全球顶级投行最新研究报告。还可以参加我的深度阅读换脑计划，帮你高效获取一手行业报告，提升认知格局。

这份来自摩根士丹利 2026 年 10 月 5 日的研报，抛出一个和市场普遍预期不一样的判断，将巴西市场上调至超配评级，核心逻辑围绕巴西宏大的经济再平衡进程展开。 市场多数目光聚焦外部资本动向，但研报指出，巴西本土资金才是被忽视的增量力量。当前巴西本土资金配置本国权益类资产比例仅 5%，距离历史均值 8.5%、历史高点 15% 存在巨大提升空间。一旦财政整顿落地，利率下行，本土资金从固收转向权益，会释放规模可观的增量资金，叠加新兴市场、全球海外资金，会为市场带来充足的资金活水。 这次变化的导火索来自大选带来政策转向预期，市场预判政策会削减政府开支，重心转向私人部门投入。当前巴西投资占 GDP 比重仅有 17%，处于拉美较低水平。产业层面，巴西油气、农业具备扎实的出口底盘，同时 AI 浪潮带动的数据中心建设，会进一步拉动公用电力板块的需求。 不过这份判断存在明确前置条件，财政整顿是整套逻辑成立的根基，新政府必须兑现财政约束的相关举措，否则所有乐观预期都会落空。参照哥伦比亚过往经验，仅仅市场预期不足以长期压低风险溢价，实际政策落地才是关键。 行业维度，金融服务、公用事业具备较强的受益逻辑，能源、矿产同样值得关注，报告更偏向本土内需相关标的，适度降低部分出口类品种的权重。研报测算，若乐观情景兑现，到 2027 年年中，当地市场存在可观的上行空间。 可私信我，进我的外资研报知识库：外资研报知识库这是一个汇集全球顶级投行（如高盛、摩根士丹利、瑞银等）最新研究报告的知识库。它每日更新，内容覆盖全球宏观经济、市场趋势及公司深度分析。是你手机里的经济顾问智囊团，能够根据你的个性化问题，基于专业的私有数据库，给你最为精准可靠的答案。

这份来自摩根士丹利 11 月 2 日发布的市场观察报告，抛出一个重要判断：国内维稳工具仍留有充足空间，市场存在向上修复的潜在可能。 当前监管机构计划召开专题会议，进一步优化资本市场支持工具。原先两项工具已经整合为证券基金保险互换工具，整体额度合计 8000 亿元。截至 10 月 18 日，提交申请对应的额度约 2333 亿元，尚有至少 5500 亿元额度没有动用，闲置占比达到七成。工具再借贷利率下调至 1.5%，企业实际借贷成本大约 2%，贷款最长可以放宽至三年。 截至 10 月 30 日收盘，沪深 300 远期市盈率 11.6 倍，报告测算，依托这套维稳工具，市场具备约 10% 的上行空间。沪深 300 历史估值底部区间在 10‑11 倍，当下距离该位置还有 5‑10% 的空间。 报告列出几项需要重点观察的信号。第一，本次会议落地的新增细则，2024 年 9‑10 月无限量资金承诺曾经扭转市场情绪；第二，海外市场波动，海外选举、中东局势扰动油价，会间接带来外部不确定性；第三，过往经验显示，公开释放维稳信号后的 1‑2 个月，容易见到阶段低点；第四，如果指数估值回落至历史底部区间，会出现较好的布局窗口。 报告筛选出 28 只沪深 300 成分标的，筛选标准为股息水平高于工具借贷成本，机构给予超配评级，集中在金融、制造、资源消费等板块。 整体来看，内部政策弹药储备充足，但外部变量不在可控范围，优先关注基本面扎实、分红水平可观的标的。 可私信我，进我的外资研报知识库：外资研报知识库这是一个汇集全球顶级投行（如高盛、摩根士丹利、瑞银等）最新研究报告的知识库。它每日更新，内容覆盖全球宏观经济、行业趋势及公司深度分析。是你手机里的经济顾问智囊团，能够根据你的个性化问题，基于专业的私有数据库，给你最为精准可靠的答案。

野村：中国转向市场防御模式报告 这份来自野村 2026 年 11 月 2 日发布的亚洲洞察报告，抛出一个明确信号，相关部门已经切换至防御应对模式，出台多项工具缓释场内下行带来的连锁压力。 市场持续下行，杠杆头寸面临较大的被动处置风险，监管层联动出台两套已落地工具的新一轮操作。11 月 3 日启动第三轮证基险互换工具操作，31 家机构递交申请，申请规模超千亿，规模接近前两轮总和。前两轮合计投放 1050 亿，机构方透露后续还会扩容参与主体、下调互换成本。 回购再贷款工具利率下调至 1.0%，成为央行所有再贷款品类里最低一档。截至 2026 年 10 月末，该项工具申请额度 4400 亿，实际投放 2800 亿。某国有大行计划向两大国资运营平台追加 2000 亿回购贷款额度。证监会同步放宽回购规则，取消上市满 6 个月限制，允许跌破发行价开展防御性质回购，还推动公募产品加快布局，后续会优化两融风控指标。 回顾历史参数，2026 年初曾上调保证金比例，2023 年则下调该指标用来托底。报告也提示，上述两类工具两年前就已经推出，不宜过度放大政策效用，短期市场走向，很大程度取决于国资平台的介入力度。相关图表显示，全 A 指数出现明显回落，场内杠杆交易规模也出现收缩。 可私信我，进我的外资研报知识库：外资研报知识库这是一个汇集全球顶级投行最新研究报告的知识库。它每日更新，内容覆盖全球宏观经济、行业趋势及公司深度分析。是你手机里的经济顾问智囊团，能够根据你的个性化问题，基于专业的私有数据库，给你最为精准可靠的答案。

摩根大通国有银行 2026Q3 报告解读 这份来自摩根大通亚太股票研究 10 月 31 日发布的研报，对六大国有银行三季度经营情况做出梳理，整体行业三季度经营表现超出机构预设基准，但内部机构分化现象十分突出。 国有大行整体营收、PPoP、利润分别录得 9%、16%、9% 的同比增幅。农业银行营收与利润增速跑在行业前列，邮储银行表现垫底，该行关注类贷款占比环比上行 15 个基点，不良贷款覆盖率环比回落 10 个百分点。中国银行利润增速弱于四大行同业，不过海外业务布局，有望助力其 2027 年经营动能改善。机构给出短期排序工行 > 建行 > 农行 > 交行 > 中行 > 邮储，12 个月维度排序调整为工行 > 建行 > 中行 > 农行 > 交行 > 邮储。 净息差企稳支撑净利息收入扩张，建行净利息收入增速最优，邮储银行净息差环比收窄 6 个基点，承压最为明显。各家银行手续费收入普遍同比收缩，主要受保险代销、财富类业务拖累；非手续费收入整体大幅走高，受益于相关资产公允价值增益，唯独中国银行该板块同比下滑，源于海外债券环境带来的账面波动。 资产质量整体大体平稳，但局部压力显现，中行、交行的零售信贷业务风险有所抬头。机构判断，2026 年四季度行业经营依旧具备韧性，但 2027 年前景分化。工行提示后续营收会遭遇阻力，存款重定价红利逐步消退，资产端收益率持续承压。多数机构管理层判断整体资产质量维持平稳，零售消费类信贷依旧是风险薄弱环节。 想获取更多外资投行一手研判，可以私信我，进入外资研报知识库。知识库汇集高盛、摩根士丹利、瑞银等机构最新材料，覆盖宏观、行业与企业研判。也可以参与深度阅读换脑计划，拒绝碎片化浅阅读，配套图文音视频多形式解读，帮你升级认知。

花旗报告：AI 与非 AI 新兴市场裂口扩大 这份来自花旗 2026 年 10 月 30 日发布的新兴市场经济展望报告，抛出一个反常识判断：AI 资本扩张，正在拉开新兴经济体之间的发展鸿沟，并非所有新兴市场都能分到红利。 美国主导的 AI 资本投入规模空前，这份报告测算，美国头部云企业 2025‑2030 年累计资本开支体量巨大。少数搭上 AI 供应链的经济体显著受益，中国台湾、韩国、新加坡依托半导体产业，越南、马来西亚、墨西哥、泰国靠电子制造、数据中心建设，以色列凭借软件知识产权，近期经济增速预测都得到上调。 但绝大多数新兴市场，没有深度绑定 AI 产业链。它们反而要承受资本竞争带来的融资环境收紧。报告指出，AI 相关资本扩张的名义增速预计在 2026 年第三季度见顶，亚洲部分标杆经济体的科技出口、生产动能已经显现放缓迹象。 中美科技博弈也在放大这道发展裂痕。中国政策偏向投资拉动来夯实科技自主，消费层面的调整被延后，外部传统制造领域的出口供给增加，给其他发展中经济体制造业带来竞争压力。叠加中东地缘冲突、超强厄尔尼诺气候扰动，多重供给冲击持续发酵。 多数非 AI 赛道新兴市场，主权债券利差承压，各地央行政策姿态趋向偏紧，进一步压制经济表现与债务局面。除去能源危机出现实质性化解，新兴市场内部，脱离 AI 主线的内生增长动力，很难形成强有力拉动。 可私信我，进我的外资研报知识库：外资研报知识库这是一个汇集全球顶级投行最新研究报告的知识库。它每日更新，内容覆盖全球宏观经济、行业趋势及公司深度分析。是你手机里的经济顾问智囊团，能够根据你的个性化问题，基于专业的私有数据库，给你最为精准可靠的答案。

这份来自高盛 2026 年 10 月 28 日的产业研报，给出一个和普遍认知不一样的产业现状：国内自动化品牌本季度份额出现环比回落，高端工艺领域海外厂商获取更多红利。 2026 年第三季度国内工业自动化大盘同比持平，OEM 离散自动化板块同比增长 7%，但项目市场收缩 3%。伺服、低压变频器、大小 PLC 品类，国产品牌份额均出现环比下滑，半导体这类高技术垂直领域，海外厂商拿到更多市场空间。汇川依旧守住伺服、低压变频器、SCARA 机器人的头把交椅，不过在大小 PLC 赛道排位出现下滑。 三季度国内工业机器人出货 9.1 万台，同比上涨 13%，环比下滑 10%。国内统计局的产量数据同比增长 28%，产销缺口收窄，背后来自出口环比 31% 的强力反弹。下游行业出现明显分化，半导体、汽车电子、电子制造、锂电池维持增长，汽车行业自 2024 年四季度之后首次转负，同比下滑 5%。 国产机器人整体市场份额环比回落至 56%，行业头部集中态势持续，埃斯顿、美的库卡、汇川分列国内市场前三。细分赛道冷热不均，六轴机器人国产份额下行，SCARA 与协作机器人份额保持稳定，协作机器人依旧是增速最快的细分赛道，同比增幅 38%。 简单总结，自动化行业结构性分化已经显现，通用设备国产品牌优势稳固，但高端工艺场景海外品牌竞争力占优；机器人板块依靠出口对冲国内需求波动，不同下游行业景气度差距持续拉大。 可私信我，进我的外资研报知识库：外资研报知识库这是一个汇集全球顶级投行（如高盛、摩根士丹利、瑞银等）最新研究报告的知识库。它每日更新，内容覆盖全球宏观经济、行业趋势及公司深度分析。是你手机里的经济顾问智囊团，能够根据你的个性化问题，基于专业的私有数据库，给你最为精准可靠的答案。

这份来自巴克莱 2026 年 10 月 26 日发布的研报，抛出一个和市场普遍认知有差异的判断：国内 TMT 行业 AI 商业化已经显现成效，但算力建设带来大额资本开支，资金储备会成为不少企业接下来的现实考验。 AI 带来的业务增量分化十分明显，云、硬件板块更容易看到实实在在的业务增长；应用层企业的价值更多内化到内部效率提升，收入增量不好直接量化。阿里、腾讯两家资本开支体量遥遥领先，2026 年二季度合计资本开支约 1200 亿元，钱主要投向数据中心、服务器、大模型训练相关硬件设施。 研报通过现金流推演各家企业资金缺口。百度是覆盖标的里，未来 15 个月最有可能需要补充外部资金的企业，广告传统业务承压，AI 投入持续走高，现金消耗压力突出，巴克莱给到偏低的评级。阿里短期资金尚可，但预计后期会出现资金缺口；快手资金安全垫偏薄，其余包括 AAC 科技、联想、美团、腾讯、小米，资金缓冲空间相对充足，可以结合自身业务节奏灵活安排外部融资动作。 国内科技企业布局海外算力、海外数据中心之后，融资模式也会发生变化。企业不一定全部自建出资，更多会转为承租方，由数据中心运营方承接建设与融资，会衍生出新的主体参与债券市场。 腾讯凭借持续的现金流，承受 AI 建设投入的能力最强；联想硬件业务 AI 相关收入快速增长，现金流逐步改善。整体看行业不会出现大规模集中发债的现象，企业会结合银行信贷、可转债、减持回购调整等多元方式调配资金。 可私信我，进我的外资研报知识库：外资研报知识库这是一个汇集全球顶级投行最新研究报告的知识库。它每日更新，内容覆盖全球宏观经济、行业趋势及公司深度分析。是你手机里的经济顾问智囊团，能够根据你的个性化问题，基于专业的私有数据库，给你更为精准可靠的答案。

高盛：增长下行风险报告 这份来自高盛 2026 年 10 月 26 日的研报，给出一个反常识判断：当前全球经济看似运行平稳，但下行风险正在不断累积，不能被表面平稳的增长数据迷惑。 2026 年全球整体与发达经济体增速基本贴合潜在产出水平，财政宽松、AI 产业红利对冲了地缘冲突、关税带来的拖累。但展望 2027 年，多重利空因素正在浮现。中东局势推升能源价格，汽油、天然气等品类价格再度冲高，会压制居民消费与能源进口经济体的活力。长端利率持续走高，发达经济体收益率曲线平均上行 100 个基点，会从地产、耐用品消费、企业投资几个渠道拖累整体产出。 AI 带来的拉动效应也即将见顶。AI 投资占 GDP 的提升幅度会放缓，财富效应带来的消费提振也会逐步消退。同时 AI 技术向外扩散，已经开始对部分非科技行业就业形成挤压，部分行业 AI 普及度越高，就业增长越弱。 各大央行的政策路径也充满变数。美联储大概率 12 月继续上调利率，欧洲央行同样计划年末完成最后一次加息，法国债券市场动荡又给欧元区增长增添变数。中国三季度经济数据有所抬升，但国内需求偏弱，增长高度依赖贸易顺差持续扩张，顺差进一步扩大又容易引发外部贸易摩擦。 综合来看，高盛判断后续央行加息幅度会低于市场预期，各类资产的波动风险不容轻视。 可私信我，进我的外资研报知识库：外资研报知识库这是一个汇集全球顶级投行（如高盛、摩根士丹利、瑞银等）最新研究报告的知识库。它每日更新，内容覆盖全球宏观经济、行业趋势及公司深度分析。是你手机里的经济顾问智囊团，能够根据你的个性化问题，基于专业的私有数据库，给你最为精准可靠的答案。

这份来自摩根士丹利 2026 年 10 月 23 日发布的 9 月全球汽车销量报告，抛出一个值得留意的产业现实：9 月全球汽车大盘基本走平，同比微降 0.1%，中国市场表现偏弱，全靠欧洲、新兴市场、日本以及美国市场托住整体大盘。 高端品牌的表现显著弱于大众消费品牌，豪华车 9 月全球销量同比下滑 5%，市场份额持续被普通乘用车挤压。豪华品类仅在欧洲维持份额增长，在中国、美国、日本及其他新兴市场都面临份额收缩压力。 市场格局正在发生明显洗牌。9 月全球份额提升的阵营，以中国整车企业为首，铃木、起亚、特斯拉、沃尔沃同样实现份额上涨。大众集团份额下滑幅度最为突出，丰田、本田、日产、宝马、现代、奔驰等多家传统海外车企，均出现不同程度份额丢失。 对比机构一致预期，第三季度 MBG 的表现超出市场预估，宝马、保时捷、大众集团、雷诺不及预期，Stellantis 符合市场判断。汇率当前对欧洲车企形成支撑，但大宗商品价格与通胀问题依旧持续压制车企盈利空间。 区域层面，中国市场 9 月销量同比下滑 9.3%，欧洲同比增长 10.2%，美国增长 4.6%，印度、巴西等新兴市场也有不错增幅。不少海外老牌车企在中国区域的销量出现双位数下滑，反观中国车企在海外多地实现高速增长，出海已经成为重要增长支点。 总结来看，全球汽车市场格局正在重构，传统欧美日系车企承压，中国车企凭借产品竞争力持续收割全球份额。 可私信我，进我的外资研报知识库： 外资研报知识库这是一个汇集全球顶级投行（如高盛、摩根士丹利、瑞银等）最新研究报告的知识库。它每日更新，内容覆盖全球宏观经济、行业趋势及公司深度分析。是你手机里的经济顾问智囊团，能够根据你的个性化问题，基于专业的私有数据库，给你最为精准可靠的答案。

这份来自高盛 2026 年 10 月 21 日的宏观研报，抛出一个和市场普遍情绪不一样的判断：当下市场充斥对 AI 板块的担忧，但年末市场仍存在支撑力量，债券的对冲价值正在重新显现。 当下市场对 AI 资本开支与回报的顾虑，已经带来市场情绪走弱。不过高盛指出，盈利基本面、仓位回落、估值回调，会给市场年末表现提供支撑，AI 相关企业内部分化会持续拉大，不能一概看待。数据显示，美债对大盘对冲效果有限，但针对 AI 相关板块，债券的分散对冲作用明显提升，配置债券的现实意义有所增强。 全球多地密集迎来选举周期，美国选后政治不确定性回落有望提振市场，但通胀、企业盈利、地缘局势依旧是核心驱动；巴西、以色列、西班牙、法国的选举，会分别作用于本国权益、货币、主权债务的市场定价，但政策落地才是行情延续的关键。 大宗商品内部走势出现明显分化，受地缘冲突影响，油价、欧洲天然气价格走高，但供给调整会压制价格，同时依旧存上行风险。铜价迎来上行动力，机构上调 2026 年末、2027 年铜价预估，看好大宗商品配置价值。 美国住房市场压力显现，住房供给抬升挤压房企利润，住房购买力持续承压，住宅相关投入后续会步入下行区间。在全球经济层面，主要经济体维持温和增长，中国经济增速保持稳健，欧元区复苏力度偏弱。 可私信我，进我的外资研报知识库。外资研报知识库汇集高盛、摩根士丹利、瑞银等全球顶级投行最新研究报告，每日更新，覆盖全球宏观经济、行业趋势及公司深度分析，是你手机里的经济顾问智囊团。

高盛中国光伏出口管制影响报告 你可能想不到，市场普遍担忧光伏技术出海会遭遇强力封锁，但高盛这份重磅研报给出不一样的判断，利空的最坏局面很大程度已经被市场消化。这份报告出自高盛 2026 年 10 月 21 日发布的中国光伏行业研究报告。 10 月 16 日国内公示光伏 12 项技术出口管制修订方案，覆盖硅料拉晶、切片、TOPCon、HJT、BC、钙钛矿全链条工艺，部分高端工艺拟禁止出口，注意，光伏成品终端产品不在管控清单内。出台管控，一方面是光伏技术逐步应用于航天、国防等关键领域，出于安全考量；另一方面规范整线交钥匙工程输出，普通绿色技术对外通道依旧敞开，意见征集持续到 11 月 15 日。 早在今年 4 月、7 月，市场就不断传出设备出海受限的消息，产业链设备标的估值大幅压缩，远期 EV/EBITDA 从 39 倍回落至 12 倍，已经贴近 2024‑2025 上半年历史低位。高盛推演两种极端情景：情景一仅限制新增海外订单，存量订单照常履约；情景二最为严苛，全部海外发货受阻。 测算显示，极端情景下设备企业盈利会承受明显压力。但有意思的点在于，当前股价已经低于最悲观情景测算的内在价值。迈为股份海外业务占比更高，但半导体板块业务订单快速翻倍，因此维持看好判断；另一家企业钙钛矿技术落地时间要到 2028 年之后，维持中性判断。 整体来看，新规并非一刀切封死出海，普通技术依旧可以对外输出，之前部分暂停海外发货的设备厂商，政策落地后反而能获得清晰规则，恢复交付。风险点集中在海外需求不及预期、管制进一步收紧、新业务拓展不及预期。 可以私信我，进我的外资研报知识库，汇集高盛、摩根士丹利等全球顶级投行原版解读。还可以参加深度阅读换脑计划，帮你高效拆解海外一手产业研判，升级认知。

高盛这份重磅报告给出不一样的判断：行业不会快速回暖，而是沿着四大关键节点，慢慢迈向 2035 年全新市场格局，报告出自高盛 2026 年 10 月 20 日研报《中国房地产：2027 年展望 —— 驱动迈向 2035 年新均衡的四个关键枢轴点》。 你可能想不到，表面庞大的库存里面藏着大量 “卡住的存量”，不少土地和项目没法按计划建成入市，真正可以拿来卖的房源并没有想象中多。报告预判，新房可售项目 2028 年会大幅缩减，一线城市供应收紧还会提前到 2027 年。土地出让规模会持续走低，2031 年之后下滑进一步加速；新开工与地产开发投资要等到 2032 年，依靠老旧房屋改造需求拉动才会迎来转机。 需求端同样有变化，2030 年起，城镇化、家庭住房拥有率走到高位，常规住房需求会加速回落，老旧住宅拆除重建会成为之后市场的重要支撑，但改造更多是原址翻新，并不能消化现存积压库存。 价格层面，全国房价预计 2029‑2030 年才逐步企稳，上海、深圳韧性更强，两年房价累计上调预期提升至 20%。市场结构会彻底切换，二手房占比持续抬升，到 2035 年二手房交易量将占到整体市场约 75%。 整体看，这不是一轮普涨行情，而是供给收缩、存量房占主导的结构性重塑。可私信我，进我的外资研报知识库，汇集高盛、摩根士丹利等机构最新行业报告，还有深度阅读换脑计划，帮你高效读懂海外原版研报，升级认知。

这份来自高盛 10 月 19 日的重磅报告，抛出一个容易被大众忽略的信号：国内货币政策框架正在迎来一轮关键性调整，政策利率锚点很可能发生切换。你可能想不到，市场实际运行的短端利率，已经和现行主要政策利率出现错位。 在金融街论坛上，央行释放信号，计划把主要政策利率，从 7 天逆回购转向隔夜逆回购，DR001 会更多充当贷款定价参考，老旧的存贷款基准利率也会逐步退出历史舞台。数据很能说明变化，9 月隔夜公开市场操作规模，已经达到 7 天品种接近四倍（参考报告 Exhibit1、Exhibit2 图表），短端资金交易重心已经明显向隔夜迁移。 报告也做了客观判断：切换新利率锚，存在宽松的可能性，但结合三季度经济表现，今年余下时间不会出台下调政策利率、降准这类举措，宽松举措大概率会留到 2027 年，部分宽松可以借这次利率基准切换落地。 除利率改革之外，央行同步公布五大配套举措：搭建非银机构赎回冲击的流动性防护机制、扩大常备借贷便利覆盖范围、打通银行间与交易所债券市场、试点境外清算行参与境内外汇市场、出台科创领域金融配套指引，补齐金融体系运行的短板，打通利率向实体传导的链条。 整体来看，这不是简单的利率调降，而是货币政策走向价格化调控的制度升级。想要完整原版外资投行内容，可以私信我，进入外资研报知识库。知识库汇集高盛、摩根士丹利等机构一手内容，每日更新宏观、行业深度解读；也可以参与深度阅读换脑计划，多形式解读原版报告，帮你升级认知。