瑞银2026年1月发布的《中国股票策略展望》明确指出，尽管经济保持温和态势，但创新驱动与宽松政策形成双重支撑，股市将迎来正向开局，估值优势与资金流入进一步强化配置价值。

经济层面呈现“温和增长+结构分化”特征。房地产销售持续疲软，研报UBS 2页的“30城日均新房销售面积同比图”显示，2025年以来该数据持续处于负区间，最大跌幅接近-100%，30日移动平均同比增速长期低于零，反映地产行业压力仍在。消费端同样承压，UBS 2页的“中国零售销售同比增长图”显示，2022-2025年增速逐步下滑，补贴政策退坡后，增长动力明显减弱，部分时段甚至接近-15%。但信贷与汇率保持稳定，官方TSF信贷增长维持在7.4%-8.0%区间，年末USDCNY预期为7.00，为市场提供基础流动性。

创新成为经济核心增长极，这一趋势在数据上体现得尤为明显。UBS 3页的“中国R&D支出占GDP比重图”显示，2025年中国该比重持续攀升，已逐步追赶美日德等发达经济体，预计2030年将进一步接近4%。同期“R&D支出PPP口径图”显示，中国研发投入规模已仅次于美国，成为创新的坚实基础。2025年创新板块表现突出，UBS 2页的“2025年创新驱动板块表现图”显示，相关板块全年涨幅远超市场平均，华为麒麟芯片手机发布、宁德时代新一代电池推出、小鹏新车亮相等案例，印证了科技硬件、新能源等领域的创新活力。

估值与资金面形成双重利好。UBS 6页的“MSCI中国前瞻P/E图”显示，2025年末其前瞻市盈率处于2017年以来的合理区间，低于历史均值+1sd水平，估值优势显著。资金端持续改善，UBS 7页的“家庭存款与CSI300关联图”显示，2024-2025年家庭存款增速放缓，部分资金开始流向股市，推动CSI300企稳回升。同时，全球机构与国内保险、基金等资金持续流入，主动管理型基金对中国股票的配置逐步向基准靠拢，为市场提供增量资金。

2026年上半年催化因素明确，“出海”与反内卷成为关键主线。UBS 16页的“‘出海’股营收增长图”显示，2017-2025年“出海”股营收增速持续高于整体市场，2026年有望延续这一态势，全球经济复苏将进一步支撑海外收入。反内卷政策成效初显，UBS 10页的“多晶硅价格走势图”显示，2024年5月以来价格稳步回升，快递ASP与机票价格同步复苏，PPI与企业营收高度相关，将推动企业利润修复。此外，UBS 8页的“保险资金股票及基金配置变化图”显示，保险资金对权益资产的配置比例逐步提升，成为市场重要支撑力量。

风险因素仍需警惕，房地产硬着陆、货币贬值引发的资本外流及结构性改革放缓可能带来冲击，但地缘政治风险的市场敏感度已明显下降。Tencent、Xiaomi等个股在相关事件后的股价表现显示，市场对地缘波动的消化速度加快。

整体来看，2026年中国股市核心机会集中在科技硬件、互联网、太阳能供应链、“出海”股及经纪商等领域，估值合理、资金流入与政策支撑形成共振，正向开局值得期待。

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