918
1瑞银集团2026年1月13日发布的《Sector Keys：Copper Crunch~the Bull Market accelerates》研报明确指出，全球铜市场供应短缺问题持续恶化，带动大宗商品牛市进入加速阶段，不同品类及相关企业表现将呈现显著分化。
研报中“Key commodity prices”图表（ab 2页）清晰呈现2011-2026年核心大宗商品价格走势，铜价从2022年的约9500美元/吨持续攀升，2026年预计突破11464美元/吨，黄金、铝等品种同步走高，而铁矿石价格则在2023年后呈现波动下行，反映出基础金属与大宗商品的景气度分化。这一图表直观展现了铜作为新能源、基建核心材料的稀缺性支撑，与铁矿石受中国房地产下行拖累的鲜明对比。
“China is dominant”图表（ab 8页）显示，中国在全球铜、铁矿石、铝等核心大宗商品需求中占据主导地位，其中铜需求占比超50%，铁矿石更是接近70%。这意味着中国房地产、基建等领域的需求变动，将直接决定全球大宗商品市场的供需格局，也解释了为何中国政策调整始终是大宗商品市场的核心变量。
“Copper TCRCs”图表（ab 57页）追踪2007-2027年铜加工费变化，2023年后加工费持续走低，2026年预计维持在低位。加工费是反映铜市供需的关键指标，低位运行表明铜矿供应紧张，冶炼企业议价能力减弱，进一步印证了铜市供应短缺的核心逻辑。
“Global copper disruptions”图表（ab 62页）统计2004-2025年全球铜矿供应中断数据，2023-2025年中断量维持高位，主要受罢工、技术问题、天气等因素影响。供应端的持续扰动，叠加新能源、电网建设带来的需求增长，使得铜市供需缺口不断扩大，成为牛市加速的核心推力。
研报同时提示，中国房地产下行风险、政策调控、地缘政治等因素仍可能引发市场波动，不同金属品类的供需基本面差异显著，需重点关注供需缺口、企业基本面等核心指标。需要完整报告可以进入我的知识星球——收集了包含高盛、大摩、美银、花旗、瑞银、巴克莱、摩根大通、摩根史坦利、野村等顶级外资咨询公司和投行的世界顶级研报，我将按照企业调研、行业跟踪、股市汇率、深度宏观等专题为您整理，为您的决策提供高质量的信息，帮您闭坑、穿越周期、财务自由。
