摩根大通2026年1月19日发布的《中国2026年十大问题》研报，拆解了“十五五”开局之年的核心经济逻辑：目标锚定“约5%”，实际增速预计4.7%，在高端制造、出口撑盘的同时，通缩、房地产调整等压力仍将持续，政策聚焦“高质量增长+需求端温和发力”。

研报核心结论的支撑，藏在几组关键数据图表中。图1.1（研报第3页）呈现2000-2025年中国GDP增长目标与实际增速趋势，清晰显示过去25年里，全国目标与实际增长的差距不断收窄且双双下行，省级平均目标始终高于全国水平，反映出增长预期从“高速追赶”向“稳健提质”的转变，也解释了2026年“约5%”年度目标与“至少4.5%”规划期目标的审慎设定。

高端制造是“十五五”核心抓手，图2.2（研报第4页）对比2015-2024年中国全球出口份额变化，新能源汽车（+13.7%）、船舶（+12.1%）、工业机器人（+8.6%）等领域增长迅猛，而航空航天（+1.2%）、医药设备（+0.4%）进展缓慢。这印证了研报判断：中国在绿色 tech、重工业已形成全球优势，但高端半导体、精密制造仍受技术封锁，稀土加工垄断也面临全球产能分流挑战。

出口增长动能边际放缓是2026年关键变化，图3.6（研报第6页）显示2025年全球对华贸易救济案件中，反倾销占比高达70%，保障措施、反补贴分别占17%和10%。研报预测，受巴西、欧盟等非美市场贸易壁垒上升影响，2026年名义出口增速将从2025年的5.5%降至3.4%，净出口对GDP贡献从1.6个百分点收窄至1.0个百分点，成本优势仍是核心支撑，但外部压力持续加剧。

通缩压力尚未解除，图6.4（研报第11页）2018-2026年通胀动态预测显示，2026年CPI预计仅0.7%，核心CPI（不含黄金）仅1%，PPI则持续通缩至-1.5%。这背后是供需失衡的深层矛盾：政策仍偏向生产端支持，导致上游原材料、中游装备、下游消费品全面面临产能过剩，而消费支持仅占GDP的0.5%，难以形成有效对冲。

房地产调整仍将延续，研报指出，若无大规模去库存基金、需求端新政（如农民工购房支持、商品房转保障房），2026年房地产投资将再降10%，新屋销售、开工量持续收缩。财政政策将以“4%赤字率+11%综合赤字”托底，消费补贴聚焦以旧换新、养老金、育儿等领域，但力度有限，难以快速扭转内需疲软。

AI与地缘政治是两大变量：“AI+”倡议覆盖制造、医疗等6大领域，2027年智能终端渗透率目标70%，但高端芯片受限下， productivity 提升仍属渐进式；中美全年或四次会晤稳定关系，但区域主义抬头，中国与东南亚、欧洲的贸易与资源合作面临新的博弈。

整体来看，2026年中国经济是“支撑与压力并存”的格局，高端制造、出口是核心亮点，而通缩、房地产、内需不足则是需要跨越的关口，政策的精准度与力度将决定增长质量。想要解锁完整研报数据与行业细分预测，可加入我的外资研报库，收集了包含高盛、大摩、美银、花旗、瑞银、巴克莱、摩根大通、摩根史坦利、野村等顶级外资咨询公司和投行的世界顶级研报，我将按照企业调研、行业跟踪、股市汇率、深度宏观等专题为您整理，为您的决策提供高质量的信息，帮您闭坑、穿越周期、财务自由。私域获取顶级投行深度分析，为决策提供硬核支撑。