光伏设备板块剧烈震荡，技术迭代加速下龙头企业的护城河何在？

【中银证券】吴文昶

光伏设备板块作为光伏产业链的核心制造环节，具有技术迭代快、国产化率高、全球市占率超七成的特点，已形成以中国企业为主导的激烈竞争格局。行业从2015年前的BSF多晶硅技术，历经PERC、TOPCon、IBC、BC电池等多轮技术跃迁，目前正迈向钙钛矿等下一代技术，技术路线呈现“百花齐放”态势。然而，上游硅料、硅片环节因过度扩产导致内卷严重、产能过剩、全行业亏损，拖累设备企业盈利周期拉长。当前行业正从价格战向高质量发展转型，设备龙头如金盛、连城数控、高测股份等凭借持续的技术迭代（一年内可迭代三代产品）和高效节能设备优势，迎来结构性机会。下游需求稳健增长叠加政策引导去产能，有望逐步修复行业供需格局。投资上优先关注设备龙头，尤其是布局BC、TOPCon、IBC等下一代技术并具备全产业链能力的企业，规避过度依赖老旧技术、转型缓慢的公司。海外企业则聚焦BC与钙钛矿，实施本土化保护策略，呈现逆全球化特征。