各位听众朋友，这里是德邦基金财经列车，聪明的投资者都在这，本期我们探讨的话题是：一起聊聊2025 的特朗普

2025 年的特朗普，用一系列堪称激进的经济政策在美国乃至全球经济舞台上掀起了惊涛骇浪，其影响力之大甚至超越了他 2017 年首次入主白宫时的表现，成为当之无愧的 2025 年度商业人物，只是这份 "荣耀" 背后，是全球贸易秩序的重构、美国财政赤字的扩大、美联储独立性的挑战以及科技产业的深度洗牌。

首先看关税政策，这是特朗普 2025 年经济政策的核心抓手，他先后签署近 40 项涉关税政策的行政令，让美国实际关税水平达到近一个世纪以来的最高位，自 2025 年初实施新关税政策以来，美国海关与边境保护局关税收入达到创纪录的 2000 亿美元，到 11 月底更是飙升至 2360 亿美元，全年累计接近 3000 亿美元，是 2024 年的两倍多，这些收入被特朗普政府用于资助减税和债务偿还，看似为美国财政创造了巨大收益，实则让美国消费者和进口商承担了大部分成本，美国外交关系协会数据显示，关税战争两个月后，64% 的关税成本由美国进口商承担，只有 14% 的成本被外国出口商承担，亚马逊甚至计划在商品旁标注价格中增加的额外关税成本，引发白宫猛烈抨击，而特朗普面对关税战导致的物价飞涨却坚称不会有通货膨胀，这种矛盾的表态让市场陷入更大的不确定性，日本首相石破茂多次要求美国取消关税，加拿大和墨西哥也因关税问题与美国反复博弈，尽管特朗普政府对部分商品实施了关税豁免，但政策的反复无常始终是美国经济难以消除的重大风险，也让全球贸易秩序陷入 "不确定性" 之中。

其次是减税政策，2025 年 7 月 4 日，特朗普正式签署《大规模税收与支出法案》（简称《大而美法案》），这是他力推的核心立法议程，以 218:214 的微弱优势通过美国众议院，该法案将 2017 年《减税与就业法案》中即将到期的税率及税级变更永久化，并对除 37% 最高税级外的所有税级加大通胀调整幅度，将标准扣除额永久化并在 2025 年提高 20%，核心条款是降低企业税，同时让小费和加班工资收入免于纳税，看似惠及企业和家庭，实则加剧了美国社会不平等，该法案还大幅提高举债上限，增加国防支出与边境安全支出，削减医疗补助与营养援助计划等社会福利，美国布鲁金斯学会高级研究员达雷尔・韦斯特指出，削减医疗补助将对共和党支持者较多的地区造成严重影响，大量依赖医疗补助的人群预计将因资金削减而受到冲击，更严重的是，该法案进一步加剧了美国财政赤字与债务风险，美债市场面临供给激增和收益率上行的压力，被媒体评价为 "除马斯克外的富人和小时工 ' 赢了 '，穷人和美国财政 ' 输了 '。

再看降息政策，特朗普与美联储的博弈贯穿 2025 年全年，成为全球金融市场关注的焦点，他重返白宫后屡次敦促美联储尽快降息，以刺激经济并降低联邦债务利息支出，多次公开指责美联储主席鲍威尔降息太迟、行动 "又迟又错"，甚至在 7 月指责美联储总部修缮费用超支，施压鲍威尔辞职，8 月以房贷欺诈为由试图解雇美联储理事库克，尽管库克诉诸司法暂时避免了罢免，但这一史无前例的举动严重挑战了美联储的独立性，鲍威尔认为这是特朗普为干预美联储决策、推动降息而找的借口，面对特朗普的持续施压，一部分原本持谨慎态度的美联储官员逐渐转向温和，推动美联储在 2025 年下半年连续三次降息，只是每次降息幅度都未能达到特朗普的预期，他直言鲍威尔 "行事刻板"，并提前物色下一届美联储主席人选，提名沃什接棒，希望借此推动美联储更贴近其降息主张，这种政治干预让美联储陷入三重考验，也让债券市场对降息 "并不买账"，未能达到特朗普预期的刺激经济效果

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最后是科技产业政策，特朗普政府在 2025 年对科技产业采取了 "放松监管 + 选择性保护" 的双重策略，1 月 20 日上任当天就撤销了拜登政府发布的 AI 监管行政令，被外界视为美国政府 AI 政策的重大变化，7 月 23 日发布人工智能行动计划，签署多项行政令推动数据中心快速建设、出口美国人工智能产品，拟废除被其视为阻碍创新的监管规定，包括涉及 "多元化、公平与包容" 政策和应对气候变化的环保措施，11 月 24 日更是签署行政命令启动 "创世纪计划"，旨在利用人工智能变革科学研究方式、加速科学发现，建立综合人工智能平台整合美国科学家、企业、大学及研究基础设施资源，在芯片领域，特朗普政府一方面对特定芯片加征 25% 关税，计划未来推更广泛关税措施，另一方面却在 2026 年初放宽了对英伟达 H200 芯片出口到中国的监管规定，允许其向中国出售该芯片并收取约 25% 的费用，这种看似矛盾的政策背后，是特朗普政府试图在科技竞争中占据优势，同时平衡美国科技企业利益的考量，只是政策的摇摆不定让科技产业发展充满变数，也加剧了中美科技领域的博弈。

特朗普 2025 年的经济四板斧，用关税创造财政收入，用减税刺激企业投资，用降息降低融资成本，用放松监管推动科技创新，看似一套组合拳直击美国经济痛点，实则带来了诸多副作用，全球贸易秩序混乱、美国社会不平等加剧、美联储独立性受损、科技产业发展不确定性增加，这些影响不仅深刻改变了美国经济格局，也让全球经济面临更多挑战，而特朗普政策的戏剧性和反复无常，让市场对其判断逐渐走向单纯的情绪判断，反而模糊了对政策本质和实际效果的认知，2025 年的特朗普，无疑是全球经济舞台上最具争议的角色，他的每一项政策都牵动着世界经济的神经，也为未来留下了诸多待解的难题。

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