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各位听众朋友，这里是德邦基金财经列车，聪明的投资者都在这，本期我们探讨的话题是：市场慢下来，从来都不是坏消息 市场慢下来并不是坏消息，结合2026年初A股市场的最新动态来看，这句话正得到生动而深刻的印证，当前市场正经历从“快涨快跌”到“市场震荡”的关键转变，1月中旬监管层上调融资保证金比例、扩大战略投资者范围等举措，叠加2月以来成交量收敛、板块分化加剧的行情特征，共同推动市场回归理性节奏，这绝非衰退信号，而是资本市场走向成熟的必经之路，对市场生态、投资者和实体经济而言，都蕴含着更为深远的积极意义。 从政策层面来看，市场的“慢下来”离不开监管的主动引导与精准调控，1月14日沪深北交易所宣布将融资保证金最低比例从80%上调至100%，并于1月19日正式实施，这一举措直接将理论杠杆倍数从1.25倍降至1倍，精准抑制了短期投机资金的盲目加杠杆行为，而1月30日证监会就《证券期货法律适用意见第18号》修改征求意见，核心是扩大战略投资者范围、引入“耐心资本”，驱赶“赚快钱”的短期投机资金，监管层通过这样“一收一放”的组合拳，重塑市场底层运行逻辑，引导资金从非理性博弈转向价值深耕； 行情表现上，2月以来上证指数在4100点附近震荡运行，2月2日虽有2.48%的回调，但随后两个交易日的温和反弹，呈现出“缩量反弹、企稳有效”的健康走势，沪深两市成交额也从1月上半月的1.5万亿以上，逐步收敛至2月的1.1-1.4万亿区间，增量资金进场更趋谨慎，市场彻底告别了前期“连阳上攻”的激进态势，节奏明显放缓；板块和个股层面则呈现出清晰的结构性分化，取代了此前的普涨普跌格局，煤炭、光伏、房地产等稳增长板块与商业航天、太空光伏等新质生产力赛道表现突出，而AI算力、半导体等前期过热的科技方向则出现明显资金流出，2月4日上涨个股达3254只，占比近60%，优质标的与绩差股的分化进一步加剧，市场定价更趋精准。 这种“慢下来”的转变，首先实现了挤泡沫、防风险的核心目标，1月上半月，在充裕流动性驱动下市场快速上攻，两融余额突破2.6万亿元，融资买入额占A股成交额比例达10.4%，过热迹象初显，监管层的果断出手降温，有效避免了杠杆资金过度堆积引发的系统性风险，对比2015年和2021年两次4000点行情，当前沪深300市盈率仅13.8倍，杠杆水平更低、估值更合理，“慢下来”的过程正是挤掉非理性泡沫、为长期上涨筑牢根基的过程。 与此同时，慢市场也在持续优化投资者结构，让普通投资者摆脱“追涨杀跌”的误区，在快涨行情中，散户往往被市场情绪裹挟，看似赚了指数却难赚真金，甚至容易高位接盘，而市场慢下来之后，行情走得更缓，给了投资者足够的时间去研究企业业绩、行业赛道和资产估值，不再靠运气、跟风做决策，2月以来北向资金虽有32亿元净流入，但明显在进行调仓，从深市成长股流出、转向沪市权重股，主力资金也呈现“抓优质、弃垃圾”的特征，2月4日电力设备行业净流入62.03亿元，而AI算力等前期炒作板块遭大幅流出，这种转变让投资者逐步从“赚市场波动的钱”转向“赚企业成长的钱”，既培养了理性投资习惯，也降低了长期投资风险。 更重要的是，慢下来的市场让金融资源真正回归服务实体经济的核心使命，资本市场的本质是资源配置，让资金流向有发展潜力、有真实业绩的企业，但在快涨的投机市场中，资金往往扎堆题材股、概念股，导致金融资源错配，而当前市场慢下来后，资金变得更理性，更看重企业的实际盈利能力、技术壁垒和成长空间，一方面“十五五”规划聚焦的商业航天、太空光伏、氢能等新质生产力赛道获得专项支持，2月3日商业航天板块内超20只个股涨停，航天发展单只获主力资金净流入20.31亿元； 另一方面有色金属、基础化工等周期板块受益于供给格局优化与出口韧性，盈利修复预期升温，金融资源正精准滴灌实体经济，推动产业升级和企业发展，实现金融与实体的良性循环。此外，市场慢下来也为市场生态完善、制度建设补短板提供了有利时机，在快涨行情中，市场的各种问题和漏洞往往被行情热度掩盖，而当市场慢下来，交易活跃度下降，市场的矛盾和问题会逐步暴露，监管层也能更从容地推进制度建设，1月上交所对365起拉抬打压、虚假申报等异常交易行为采取自律监管措施，深交所对387起异常交易行为进行监管，监管精准度持续提升，同时8家上市公司董监高因违法违规被立案调查，压实了“关键少数”责任，而战略投资者新规有望引入更多长期资金，改变A股“散户化”特征，让市场定价更趋理性，为注册制深化改革创造良好环境。 我们更要明确，当前市场的“慢下来”并不是衰退，而是调整与沉淀，2月4日的缩量反弹显示4100点附近有大量买盘支撑，资金并未离场，而是在低位完成筹码交换，这是“以时间换空间”的健康调整，沉淀的是泡沫，留下的是价值，为后续震荡上行积蓄能量；同时，慢市场也让结构性机会更加清晰，机构共识显示，高ROE、现金流稳定的消费龙头，符合政策导向的高端制造（新能源、半导体），以及低估值高股息的金融板块，将更受长钱青睐，投资者可聚焦这些方向，通过基本面研究获取可持续收益； 中金、中信等头部机构均认为2026年A股将延续震荡上行的慢行情，与前两次站上4000点相比，当前市场估值更合理、杠杆水平更低、制度更完善，短期的“慢”是为了长期的“稳”和“远”，避免重蹈过去“快涨必快跌”的覆辙。面对这样慢下来的市场，投资者也应及时调整策略，摒弃“追热点、赚快钱”的投机思维，转向“深度研究、长期持有”的价值投资模式，均衡配置资产，既关注新质生产力赛道的成长机会，也布局低估值高股息的防御板块，同时精选个股，重点考察企业业绩、现金流和行业地位，远离题材炒作，还要控制仓位，避免盲目加杠杆，用合理的资金管理应对市场波动。 总之，2026年初A股市场的“慢下来”，是监管引导、资金理性、生态完善共同作用的结果，它不是市场活力的衰退，而是资本市场从“量的扩张”向“质的提升”转变的鲜明标志，对投资者而言，这是告别浮躁、回归理性、培育长期投资能力的契机；对市场而言，这是行稳致远、走向成熟、实现可持续发展的必经之路；对实体经济而言，这是金融资源精准滴灌、助力高质量发展、激发产业活力的新起点，短期的“慢”，正是为了长期的“稳”和“远”，这无疑是资本市场发展进程中最具积极意义的好消息。 注： 本音频仅限于本基金管理人与合作平台开展投教活动之目的使用，禁止第三方机构单独摘引、截取或以其他不恰当方式转播。 德邦基金在本音频中的所有观点仅代表德邦基金在本音频成文时的观点，德邦基金有权对其进行调整；在不同时期，德邦基金可能会发出与本音频所载不一致的观点。 若本音频转载第三方报告或资料，转载内容仅代表该第三方观点，并不代表德邦基金的观点，德邦基金不对这些信息的真实性、准确性和完整性提供任何直接或间接的声明或保证。 基金有风险，投资需谨慎。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对基金业绩表现的保证。基金管理人提醒您基金投资的“买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由您自行负担。基金管理人、基金托管人、基金销售机构及相关机构不对基金投资收益做出任何承诺或保证。您在做出投资决策之前，请仔细阅读基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要等产品法律文件和风险揭示书，充分认识基金的风险收益特征和产品特性，认真考虑基金存在的各项风险因素，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策。

各位听众朋友，这里是德邦基金财经列车，聪明的投资者都在这，本期我们探讨的话题是：新能源新增发电量占比97.1%，中国能源转型的里程碑 2025年中国电力企业联合会发布的“新能源新增发电量占全社会新增用电量97.1%”这一数据，标志着我国能源电力绿色低碳转型取得历史性突破，新能源已成为新增用电需求的绝对主力，更彰显着我国电力系统正式迈入以新能源为主导的增量时代，不过这一历史性成就背后，既蕴含着多重发展利好，也潜藏着需要正视的挑战与考验。 这一97.1%的比例，具体指2025年全口径风电、光伏、生物质能等新能源的新增发电量占全社会新增用电量的比重，而同期发布的一系列关键数据更从侧面印证了这一突破的含金量——全社会用电量首次突破10万亿千瓦时，达10.3682亿千瓦时，同比增长5.0%，非化石能源发电量4.47万亿千瓦时，同比增长14.1%，占总发电量的42.9%，同比提高3.4个百分点，风电和太阳能发电全年合计新增装机4.4亿千瓦，占新增发电装机总容量的80.2%，与此同时，煤电发电量同比下降1.9%，占总发电量比重降至51.1%，比“十三五”末降低9.6个百分点，尤为值得关注的是，这一比例从2024年的57%飙升至2025年的97.1%，清晰展现出我国能源转型的加速态势，更意味着清洁能源已从过去的补充角色，正式转变为新增电力供应的主体力量，2025年风光新能源累计装机首次超过火电，与这一数据相互呼应，共同铸就了我国能源结构转型的重要里程碑。 这一成就的取得，不仅推动我国双碳目标取得实质性进展，新能源对新增用电的近乎全额覆盖，为实现2030年碳达峰、2060年碳中和目标奠定了坚实基础，更彰显了我国新能源产业链的全球统治性优势，目前我国生产了全球约80%的太阳能电池，风电光伏产业规模与技术水平均居世界前列，更提前6年完成了在气候雄心峰会上承诺的“到2030年风电、太阳能发电总装机容量达到12亿千瓦以上”目标，与此同时，新能源的大规模发展也有效降低了我国对化石能源的依赖，减少了国际能源价格波动对国内经济的影响，进一步提升了我国的能源安全保障能力。这一切成就的背后，离不开政策引领与市场驱动的协同发力，在“双碳”目标与能源安全战略指引下，我国出台了一系列支持新能源发展的政策，加之技术进步推动光伏、风电度电成本大幅下降，已全面进入平价上网时代，形成了良性发展格局； 同时，光伏电池转换效率持续提升、风电单机容量不断增大、储能技术快速发展，再加上我国拥有全球最完整的新能源产业链，从硅料、组件到风机制造的成本优势，为新能源大规模装机提供了坚实支撑；此外，特高压输电网络建设、智能电网升级、储能装机增长以及煤电灵活性改造，大幅提升了新能源消纳能力，2025年风光利用率保持在95%以上，处于世界一流水平，而工业领域电能替代、新能源汽车普及以及数字经济发展，在推动全社会用电量稳步增长的同时，也为新能源消纳创造了更大空间。 但我们也需清醒认识到，97.1%的高比例背后，电力系统正面临深刻变革与诸多挑战：新能源具有随机性、波动性、间歇性特点，这使得电力系统调节压力空前增加，尽管风光装机已超火电，但煤电仍以不到40%的装机占比，贡献着约50%的发电量、70%的顶峰能力和近80%的调节能力，仍是电力安全的“压舱石”；我国新能源资源与用电负荷呈逆向分布，西部地区新能源富集但用电需求有限，东部地区需求旺盛但资源匮乏，跨区域输送能力不足仍是制约新能源消纳的关键因素，度夏度冬期间，早峰时段风电、光伏保证出力仅4%、11%，晚峰期间风电保证出力虽然提升至9%，但仍难以满足高峰用电需求；目前储能装机规模与新能源装机增长速度不匹配，抽水蓄能、电化学储能等调节资源的建设进度有待加快，以应对新能源出力的大幅波动；同时，新能源的大规模接入对配电网、输电网络提出了更高要求，电网升级改造任务依然艰巨。展望未来，中电联预测，2026年太阳能发电装机规模将首次超过煤电，风光装机合计占比有望达到总装机的一半左右，加快建设以新能源为主体的新型电力系统，推动能源转型从“量的增长”向“质的提升”转变，成为必然选择。 这就需要我们深化电力体制改革，建立容量补偿机制，为煤电、储能等调节性电源提供合理收益，推动相关电源顶峰时发电保供、平时为新能源让路，同时加快全国统一电力市场建设，通过市场化手段优化资源配置；推动风光水储一体化、源网荷储一体化发展，加强新型储能、氢能等技术研发，突破新能源大规模并网的技术瓶颈，推进煤电灵活性改造，使其更好地适应新能源为主导的电力系统；此外，我国新能源发展的成功经验可为全球能源转型提供借鉴，未来应加强国际合作，推动新能源技术与标准“走出去”，共同应对全球气候变化挑战。总体而言，新能源新增发电量占全社会新增用电量97.1%，是我国能源转型的历史性跨越，彰显了我国在清洁能源发展领域的全球领先地位，这一成就来之不易，背后是政策支持、技术创新、产业升级与电力系统建设的协同发力，而在庆祝成就的同时，正视并解决电力系统安全稳定运行、新能源消纳、调节能力建设等问题，才能推动我国能源转型行稳致远，为实现双碳目标与能源可持续发展贡献中国方案。 注： 本音频仅限于本基金管理人与合作平台开展投教活动之目的使用，禁止第三方机构单独摘引、截取或以其他不恰当方式转播。 德邦基金在本音频中的所有观点仅代表德邦基金在本音频成文时的观点，德邦基金有权对其进行调整；在不同时期，德邦基金可能会发出与本音频所载不一致的观点。 若本音频转载第三方报告或资料，转载内容仅代表该第三方观点，并不代表德邦基金的观点，德邦基金不对这些信息的真实性、准确性和完整性提供任何直接或间接的声明或保证。 基金有风险，投资需谨慎。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对基金业绩表现的保证。基金管理人提醒您基金投资的“买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由您自行负担。基金管理人、基金托管人、基金销售机构及相关机构不对基金投资收益做出任何承诺或保证。您在做出投资决策之前，请仔细阅读基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要等产品法律文件和风险揭示书，充分认识基金的风险收益特征和产品特性，认真考虑基金存在的各项风险因素，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策。

各位听众朋友，这里是德邦基金财经列车，聪明的投资者都在这，本期我们探讨的话题是：基金投资：收入多元化，才能行稳致远 在基金投资中谈“不管现在做什么，一定要考虑收入多元化”，这绝非多余的提醒，而是适配普通投资者、规避基金投资风险、实现长期稳健盈利的核心准则，它的核心并非引导投资者盲目买入多只基金、贪多求全，更不是鼓励大家追逐热点基金频繁操作，而是倡导一种理性的基金组合思维，用不同类型、低相关性、风险收益匹配的基金构建投资组合，替代单一基金押注的投机模式，既通过多元布局增厚整体收益，又能有效分散单一基金波动带来的风险，这在基金市场风格轮动快、不同类型基金收益分化明显的环境下，尤为重要，对普通基金投资者而言，更是实现“保本增值”、穿越市场周期、避免追涨杀跌的关键策略。 在基金投资中践行收入多元化，首先要明白其背后的底层逻辑，当下基金市场的三大特征，决定了单一基金投资的脆弱性和多元化布局的必要性：基金类型多样但风险收益差异极大，货币基金、债券基金波动平缓但收益稳健，股票基金、行业主题基金收益潜力大但波动剧烈，据相关数据显示，2025年股票型基金平均收益率波动在-10%至20%之间，而纯债基金平均收益率稳定在4%至8%，单一只押注某一类基金，要么难以实现收益突破，要么面临大幅亏损的风险； 同时基金市场风格轮动速度极快，2023至2026年期间，新能源、AI、消费等行业主题基金交替领涨又快速回调，全仓押注单一行业主题基金极易踏错节奏，就像2024年部分AI主题基金净值从1.8元暴跌至0.9元左右，让大量跟风追高的基金投资者损失惨重； 此外，单一基金还可能面临基金经理变动、持仓集中度过高、行业景气度下行等潜在风险，而基金投资收入多元化的本质，就是用不同类型基金的“互补性”对冲这些潜在风险，比如在股票型基金下跌时，债券基金、货币基金能提供稳定现金流，宽基指数基金能平滑行业波动，QDII基金能对冲A股市场的系统性风险，让基金组合在不同市场环境下都有“活水”流入，真正实现稳中有进、攻守兼备。真正有效的基金投资收入多元化，并非盲目买入十几只基金、简单堆砌品种，更不是跟风追逐所有热门基金，而是遵循“先立本、再拓新”的分层布局逻辑，核心是先稳住基础收益，再追求弹性增值，最后布局对冲收益，构建起兼顾安全与成长的基金组合体系，其中核心层占据基金组合60%至70%的仓位，是整个组合的“安全垫”，以低波动、高确定性收益的基金为主，避免因市场大跌导致组合净值大幅回撤，具体可通过货币基金、纯债基金、偏债混合基金搭配布局，货币基金主要投资于短期货币市场工具，风险极低、流动性强，年化收益率稳定在2%至3%左右，适合存放短期闲置资金，随时可赎回补仓或应急； 纯债基金聚焦国债、金融债等债券品种，收益稳定且波动平缓，年化收益率在4%至8%之间，能为组合提供持续的现金流支撑，起到“压舱石”的作用，尤其与股票类资产存在“跷跷板”效应，可有效对冲权益市场波动；偏债混合基金以债券为核心持仓，少量配置股票资产，兼顾稳健与弹性，2025年平均收益在5%至7%之间，风险远低于股票型基金，适合作为组合核心层的重要补充，此外，基金组合中的闲置资金可始终放在货币基金中，既不影响资金流动性，又能避免资金站岗，提升资金使用效率。增值层占据基金组合20%至30%的仓位，是组合的“增长引擎”，旨在控制风险的前提下追求更高收益，与核心层形成有效互补，可聚焦自己熟悉的高景气行业布局行业主题基金、主动权益基金和指数增强基金，单一类行业主题基金仓位不超过10%，避免押错赛道的风险，比如2025年消费板块复苏期间，相关消费主题基金收益可达15%至20%，能有效增厚组合整体收益；主动权益基金依赖基金经理的选股和择时能力，长期来看，优质主动权益基金年化收益率可达10%至15%，适合搭配1至2只长期业绩稳定、基金经理任职年限长的产品； 指数增强基金跟踪宽基指数并进行适度增强，兼顾被动投资的稳健和主动投资的弹性，费率低于主动权益基金，适合追求长期稳健增值的投资者，此外，有一定投资经验的投资者还可配置少量行业轮动基金，借助基金经理的行业判断，把握不同阶段的行业热点机会，进一步丰富增值渠道，但需注意控制仓位，避免过度追逐热点。被动层占据基金组合10%至20%的仓位，是基金投资收入多元化的高阶形态，核心是不依赖持续操作，依靠基金本身的资产属性产生长期收益，实现“睡后收入”、解放时间，可配置宽基指数基金、FOF基金和QDII基金，宽基指数基金（如沪深300、中证500指数基金）覆盖全市场多个行业，波动平缓，长期持有可分享经济增长带来的收益，适合作为长期配置的底仓，无需频繁操作；FOF基金由专业团队负责基金组合配置，相当于“基金中的基金”，能有效分散单一基金的风险，适合没时间盯盘、缺乏专业投资能力的投资者； QDII基金投资于海外市场，与A股市场相关性较低，可配置1只海外科技或消费类QDII基金，对冲A股市场的系统性风险，比如当A股市场震荡下跌时，海外市场可能保持上涨，从而平衡组合收益，不过QDII基金受汇率波动影响较大，需理性看待短期波动，坚持长期持有。需要警惕的是，很多基金投资者在践行收入多元化时容易走入误区，反而越做越亏，首要误区就是贪多求全，不少人同时持有10多只基金，看似品种多样，实则很多基金持仓重复、风格相似，不仅无法分散风险，还会增加交易成本和管理难度，结果每只基金都没赚到钱，正确的做法是核心层聚焦2至3只低相关的稳健型基金，增值层专注1至2个熟悉行业的基金，被动层布局1至2只对冲型基金，把每只基金研究透彻、长期持有，反而能提升收益确定性；第二个误区是忽略成本，基金投资有申购费、赎回费、管理费和托管费，比如频繁申赎基金，一年的手续费可能达到本金的3%至5%，若组合收益低于成本，反而得不偿失，因此应优先选择低费率产品（如指数基金管理费0.5%以下），减少短线交易，长期持有核心层基金，降低综合投资成本； 第三个误区是本末倒置，很多人把大部分资金投入高风险的行业主题基金、杠杆基金，反而把货币基金、纯债基金等核心层基金当作配角，结果因小失大，比如2026年初AI主题基金平均估值过高，很多产品缺乏持续收益支撑，跟风炒作极易高位站岗，正确的逻辑是先筑牢核心层60%至70%的仓位，再用小部分资金参与高风险机会，即使增值层亏损，也不会影响组合整体安全； 第四个误区是跟风追涨杀跌，不少人看到某只基金短期涨幅高就盲目买入，看到基金净值下跌就恐慌赎回，忽视了基金投资的长期属性，也违背了收入多元化的核心逻辑，记住，基金投资的核心是长期持有，多元化布局的意义就是通过不同基金的互补，抵御短期波动，追求长期稳健收益，频繁操作只会消耗收益、放大风险。事实上，基金投资的收入多元化并非一刀切的模式，需根据投资者的资金规模、风险偏好和专业能力灵活调整，新手或保守型投资者可侧重稳重型配置，核心层配置60%纯债基金+30%货币基金，增值层用10%资金配置1只宽基指数基金，被动层暂时不布局，先积累投资经验，以稳为主，不盲目追求高收益；进阶或平衡型投资者可追求稳中有活，核心层配置40%纯债基金+20%偏债混合基金+10%货币基金，增值层布局15%主动权益基金+5%行业主题基金，被动层配置10%宽基指数基金+5%FOF基金，实现核心稳、增值活、被动对冲的平衡； 资深或进取型投资者则可在风险可控的前提下追求超额收益，核心层配置30%纯债基金+20%偏债混合基金，增值层布局15%主动权益基金+10%行业主题基金+5%指数增强基金，被动层用10%QDII基金+10%宽基指数基金，实现多元互补、风险可控。在基金投资中谈收入多元化，本质上是从“盲目跟风买基金”的投机思维，转向“理性做组合”的成熟投资思维，这并非否定单一基金的收益潜力，而是用更多元的基金组合“增厚收益、分散风险”，对普通基金投资者而言，最有效的践行路径就是先建立“核心层+增值层+被动层”的三层基金组合结构，再根据市场变化动态调整仓位和基金品种，坚决避开贪多求全、高成本、本末倒置、追涨杀跌这些误区，最后坚持长期持有，让时间成为基金组合收益的“放大器”。 记住，基金投资的终极目标不是“一次赚大钱”，而是“持续赚稳钱”，而收入多元化，正是普通基金投资者穿越市场周期、实现长期稳赢的最可靠路径，它不仅能帮助我们在市场上涨时把握收益，更能在市场震荡或下跌时守住本金、稳住心态，无需花费大量时间盯盘，无需担心单一基金的波动风险，最终通过科学的组合配置，实现财富的稳步积累，真正做到基金投资“稳赚不慌”。 注： 本音频仅限于本基金管理人与合作平台开展投教活动之目的使用，禁止第三方机构单独摘引、截取或以其他不恰当方式转播。 德邦基金在本音频中的所有观点仅代表德邦基金在本音频成文时的观点，德邦基金有权对其进行调整；在不同时期，德邦基金可能会发出与本音频所载不一致的观点。 若本音频转载第三方报告或资料，转载内容仅代表该第三方观点，并不代表德邦基金的观点，德邦基金不对这些信息的真实性、准确性和完整性提供任何直接或间接的声明或保证。 基金有风险，投资需谨慎。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对基金业绩表现的保证。基金管理人提醒您基金投资的“买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由您自行负担。基金管理人、基金托管人、基金销售机构及相关机构不对基金投资收益做出任何承诺或保证。您在做出投资决策之前，请仔细阅读基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要等产品法律文件和风险揭示书，充分认识基金的风险收益特征和产品特性，认真考虑基金存在的各项风险因素，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策。

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各位听众朋友，这里是德邦基金财经列车，聪明的投资者都在这，本期我们探讨的话题是：一起聊聊2025 的特朗普 2025 年的特朗普，用一系列堪称激进的经济政策在美国乃至全球经济舞台上掀起了惊涛骇浪，其影响力之大甚至超越了他 2017 年首次入主白宫时的表现，成为当之无愧的 2025 年度商业人物，只是这份 "荣耀" 背后，是全球贸易秩序的重构、美国财政赤字的扩大、美联储独立性的挑战以及科技产业的深度洗牌。 首先看关税政策，这是特朗普 2025 年经济政策的核心抓手，他先后签署近 40 项涉关税政策的行政令，让美国实际关税水平达到近一个世纪以来的最高位，自 2025 年初实施新关税政策以来，美国海关与边境保护局关税收入达到创纪录的 2000 亿美元，到 11 月底更是飙升至 2360 亿美元，全年累计接近 3000 亿美元，是 2024 年的两倍多，这些收入被特朗普政府用于资助减税和债务偿还，看似为美国财政创造了巨大收益，实则让美国消费者和进口商承担了大部分成本，美国外交关系协会数据显示，关税战争两个月后，64% 的关税成本由美国进口商承担，只有 14% 的成本被外国出口商承担，亚马逊甚至计划在商品旁标注价格中增加的额外关税成本，引发白宫猛烈抨击，而特朗普面对关税战导致的物价飞涨却坚称不会有通货膨胀，这种矛盾的表态让市场陷入更大的不确定性，日本首相石破茂多次要求美国取消关税，加拿大和墨西哥也因关税问题与美国反复博弈，尽管特朗普政府对部分商品实施了关税豁免，但政策的反复无常始终是美国经济难以消除的重大风险，也让全球贸易秩序陷入 "不确定性" 之中。 其次是减税政策，2025 年 7 月 4 日，特朗普正式签署《大规模税收与支出法案》（简称《大而美法案》），这是他力推的核心立法议程，以 218:214 的微弱优势通过美国众议院，该法案将 2017 年《减税与就业法案》中即将到期的税率及税级变更永久化，并对除 37% 最高税级外的所有税级加大通胀调整幅度，将标准扣除额永久化并在 2025 年提高 20%，核心条款是降低企业税，同时让小费和加班工资收入免于纳税，看似惠及企业和家庭，实则加剧了美国社会不平等，该法案还大幅提高举债上限，增加国防支出与边境安全支出，削减医疗补助与营养援助计划等社会福利，美国布鲁金斯学会高级研究员达雷尔・韦斯特指出，削减医疗补助将对共和党支持者较多的地区造成严重影响，大量依赖医疗补助的人群预计将因资金削减而受到冲击，更严重的是，该法案进一步加剧了美国财政赤字与债务风险，美债市场面临供给激增和收益率上行的压力，被媒体评价为 "除马斯克外的富人和小时工 ' 赢了 '，穷人和美国财政 ' 输了 '。 再看降息政策，特朗普与美联储的博弈贯穿 2025 年全年，成为全球金融市场关注的焦点，他重返白宫后屡次敦促美联储尽快降息，以刺激经济并降低联邦债务利息支出，多次公开指责美联储主席鲍威尔降息太迟、行动 "又迟又错"，甚至在 7 月指责美联储总部修缮费用超支，施压鲍威尔辞职，8 月以房贷欺诈为由试图解雇美联储理事库克，尽管库克诉诸司法暂时避免了罢免，但这一史无前例的举动严重挑战了美联储的独立性，鲍威尔认为这是特朗普为干预美联储决策、推动降息而找的借口，面对特朗普的持续施压，一部分原本持谨慎态度的美联储官员逐渐转向温和，推动美联储在 2025 年下半年连续三次降息，只是每次降息幅度都未能达到特朗普的预期，他直言鲍威尔 "行事刻板"，并提前物色下一届美联储主席人选，提名沃什接棒，希望借此推动美联储更贴近其降息主张，这种政治干预让美联储陷入三重考验，也让债券市场对降息 "并不买账"，未能达到特朗普预期的刺激经济效果 。 最后是科技产业政策，特朗普政府在 2025 年对科技产业采取了 "放松监管 + 选择性保护" 的双重策略，1 月 20 日上任当天就撤销了拜登政府发布的 AI 监管行政令，被外界视为美国政府 AI 政策的重大变化，7 月 23 日发布人工智能行动计划，签署多项行政令推动数据中心快速建设、出口美国人工智能产品，拟废除被其视为阻碍创新的监管规定，包括涉及 "多元化、公平与包容" 政策和应对气候变化的环保措施，11 月 24 日更是签署行政命令启动 "创世纪计划"，旨在利用人工智能变革科学研究方式、加速科学发现，建立综合人工智能平台整合美国科学家、企业、大学及研究基础设施资源，在芯片领域，特朗普政府一方面对特定芯片加征 25% 关税，计划未来推更广泛关税措施，另一方面却在 2026 年初放宽了对英伟达 H200 芯片出口到中国的监管规定，允许其向中国出售该芯片并收取约 25% 的费用，这种看似矛盾的政策背后，是特朗普政府试图在科技竞争中占据优势，同时平衡美国科技企业利益的考量，只是政策的摇摆不定让科技产业发展充满变数，也加剧了中美科技领域的博弈。 特朗普 2025 年的经济四板斧，用关税创造财政收入，用减税刺激企业投资，用降息降低融资成本，用放松监管推动科技创新，看似一套组合拳直击美国经济痛点，实则带来了诸多副作用，全球贸易秩序混乱、美国社会不平等加剧、美联储独立性受损、科技产业发展不确定性增加，这些影响不仅深刻改变了美国经济格局，也让全球经济面临更多挑战，而特朗普政策的戏剧性和反复无常，让市场对其判断逐渐走向单纯的情绪判断，反而模糊了对政策本质和实际效果的认知，2025 年的特朗普，无疑是全球经济舞台上最具争议的角色，他的每一项政策都牵动着世界经济的神经，也为未来留下了诸多待解的难题。 注： 本音频仅限于本基金管理人与合作平台开展投教活动之目的使用，禁止第三方机构单独摘引、截取或以其他不恰当方式转播。 德邦基金在本音频中的所有观点仅代表德邦基金在本音频成文时的观点，德邦基金有权对其进行调整；在不同时期，德邦基金可能会发出与本音频所载不一致的观点。 若本音频转载第三方报告或资料，转载内容仅代表该第三方观点，并不代表德邦基金的观点，德邦基金不对这些信息的真实性、准确性和完整性提供任何直接或间接的声明或保证。 基金有风险，投资需谨慎。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对基金业绩表现的保证。基金管理人提醒您基金投资的“买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由您自行负担。基金管理人、基金托管人、基金销售机构及相关机构不对基金投资收益做出任何承诺或保证。您在做出投资决策之前，请仔细阅读基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要等产品法律文件和风险揭示书，充分认识基金的风险收益特征和产品特性，认真考虑基金存在的各项风险因素，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策。

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