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72025 年大宗商品“狂飙突进”：黄金全年涨幅约 64%，白银、铂金涨幅均超过 125%并创历史新高；但进入 2026 年 1 月以来，黄金、白银又经历了剧烈波动与回撤。站在“全球乱纪元”的节点上，大家最关心的是：黄金白银还能不能再创新高？底部徘徊的石油会不会补涨？如果看好大宗商品，到底该买实物、ETF、LOF、期货，还是买资源股？这一期我们与天弘基金经理贺雨轩，一起理清大宗商品的投资逻辑。
聊天的人
主持：林荣华，天弘基金策略分析师
嘉宾：贺雨轩，天弘基金经理
时间轴
Part 1：黄金白银到底在涨什么
3:06 用三把钥匙看懂大宗：实物、金融和制度
5:11 黄金应该怎么投
7:40 黄金买盘分析：央行配置与黄金ETF
13:48 传统分析框架为何失效：央行购金新常态
15:47 黄金还会再创新高吗？
20:51 投资黄金，拼的不是胆子，是慢心态
25:41 白银疯涨背后：金融属性激活，期货市场轧空
30:00 白银为什么不适合大多数个人投资
36:06 供给制约的铜和铝，为什么很难出现黄金式的暴涨
47:00 石油：变量最多、最不讲道理的那一个
52:56 「大宗为王」的时代到来了吗？
Part 2：大宗商品时代下的投资实操
58:08 最直接的路径：实物 & 与实物挂钩的ETF
01:00:07 LOF要警惕折溢价与跟踪摩擦
01:09:51 折溢价到底怎么来的：关键看套利链路通不通
01:12:29 投向大宗期货的基金产品结构性难点
01:15:20 为什么 LOF 更容易被炒出高溢价
01:16:46 期货投资难在哪：零和博弈+杠杆
01:18:49 普通人的大宗参与路径与节奏：股票和指数优先
01:19:35 有色指数太多，怎么选？
01:27:16 有色行情空间：股价隐含的大宗价格透支没？
01:31:50 大宗行情终结的预警信号：资本开支提高
出品：天弘基金
制作：声动活泼商业合作
风险提示：节目音频仅供参考，不构成任何投资建议、承诺和保证。基金有风险，投资需谨慎。指数基金存在跟踪误差。
