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1本周加密货币市场，比特币价格一路下探，是“天台见”的恐慌，还是“黄金坑”的机会？
面对突如其来的大跌，是该观望、定投，还是果断抄底？抄底又该如何操作？是用现货、期权，还是组合策略？更重要的是，这轮下跌背后，究竟是哪些“看不见的手”在推动？
本期节目，我们围绕“抄底”这一核心动作，展开了一场深度对话。不仅分享了各自的应对计划与策略偏好，更对市场下跌的深层逻辑进行了大胆猜想与激烈碰撞。
🔔 所有讨论不构成投资建议，加密市场风险极高，投资需谨慎。
🔗 AI 整理及注解，注解仅代表AI意见
【活动信息】
分享主题：聊聊抄底
时间：19:00（UTC+8）2026年2月6日
🙋嘉宾
Odyssey 推特 @OdysseysEth
Zhen Dong 推特 @zhendong2020
Peicai Li 推特 @pcfli
【音频时间戳】
- 03:11-06:28 Odyssey提出本轮下跌的宏观脉络猜想（TGA抽水、逆回购枯竭）
- 06:28-09:39 Odyssey阐述下跌传导链（保证金账户连环踩踏、ETF基差套利解体、负伽马螺旋）
- 09:39-18:51 Peicai Li与Odyssey就下跌归因的置信度与“动机推理”展开辩论
- 20:54-26:07 Odyssey基于其分析给出的未来币价走势猜想及个人抄底节奏调整
- 29:14-33:42 Zhen Dong分享其书面的“倒金字塔”式抄底计划（结合期权与现货）
- 34:06-38:50 Peicai Li与Zhen Dong深入探讨抄底现金比例与资金分配细节
- 40:17-46:19 探讨“深度虚值期权”在抄底/止盈中的应用与局限性
- 47:13-50:06 Zhen Dong对比“金字塔”与“定期定额”策略，解释其偏好原因
- 50:18-52:42 Odyssey分享其结合AI分析动态调整策略的思路
- 53:57-55:46 Peicai Li分享个人当前抄底状态与偶然资金的使用
【space金句】
💡 当我们去讨论抄底的时候，其实隐含一个前提，就是这个资产本身是好的，下跌是外部原因。
💡 金融危机都是流动性最好的资产先卖。比特币是7×24小时的超高流动性资产，它是优先被卖的。
💡 这更像是一个动机推理，你先有了一个下跌的事实，在中间去找论证。
💡 期权是观点的表达。如果你的判断不比市场更准，或者对风险的理解没有优势，用期权可能不如不用。
💡 在价格更低、赔率更好的地方，应该下更多的注。这是“倒金字塔”抄底背后简单直白的逻辑。
【要点精选】
- Odyssey 推特 @OdysseysEth
首先构建了一个解释本轮比特币暴跌的六层因果链条，核心起点是美国财政部为应对债务谈判，大幅增加TGA账户余额，从金融体系抽走约7000亿美元流动性。同时，金融机构存放在美联储的“缓冲垫”——逆回购账户资金已近枯竭，加剧了流动性收紧效应，这一宏观背景使得市场结构变得脆弱。
传导机制上，贵金属市场因美联储主席提名事件暴跌，触发持有比特币、黄金、科技股的宏观对冲基金保证金账户出现Margin Call。为应对催缴，交易员被迫抛售流动性最好的资产，即7×24小时交易的比特币。
另一条线是此前流行的“买入比特币现货ETF + 做空CME期货”的基差套利交易，因价格下跌导致溢价消失而自动解体，引发抛售ETF并回补期货空单的操作。数据上体现为CME期货持仓量首次低于币安，Coinbase溢价持续为负。
最后，大量看跌期权的涌入及做市商为对冲Delta风险而形成的“负伽马螺旋”，在关键价位下方触发了算法驱动的程序化抛售，形成“越跌越卖”的反馈循环。基于此分析，预测市场可能尚未见底，存在因衍生品反身性导致进一步急跌的可能性，但随之而来的反弹也可能很迅速。
个人抄底策略因此从均匀定投调整为：保留大部分现金，等待可能出现的深度急跌时刻，再进行相对集中的部署。
- Zhen Dong 推特 @zhendong2020
在未知悉具体下跌原因前，已制定了一套书面抄底计划。核心原则是“倒金字塔”结构：价格越跌，买入力度越大，计划动用总现金储备的约10%进行本次抄底操作。
策略上结合了期权与现货：在相对高位慢慢介入，主要使用期限较长的虚值看跌期权；随着价格下跌，转而使用期限更短的期权，并逐步提高现货购买的比例；如果价格跌至极端低位，则计划主要使用现货抄底。整个过程中，期权部分的行权与否，构成了抄底的不确定性和弹性空间。若全部行权，初步抄底的平均成本可能在5-6万美元区间。
该计划背后的逻辑朴素而直接：在赔率更好的位置，理应下注更多。对于“定期定额”的买入方式持保留态度，除非能合理解释周期长度的必然性。同时指出，期权是表达强烈且精细观点的工具，在比特币隐含波动率较低时，期权策略的性价比可能不高。执行层面倾向于清晰、确定的计划（如梯次挂单），不喜欢在价格、时间、比例上存在多重不确定性的策略，以免影响心态。
- Peicai Li 推特 @pcfli
对于市场下跌的具体归因持有审慎和不可知论的态度，认为许多事后归因，即便是基于事实数据串联，也可能陷入“动机推理”的陷阱——即先有下跌结果，再围绕结果寻找论证。强调全球金融市场规模巨大，7000亿美元流动性抽走的影响比例难以评估，因果链过于复杂。因此，对任何高达90%自信度的单一归因解释都持怀疑态度，认为这可能是一种过度自信。
在抄底策略上，认同“越跌越买”的倒金字塔思路。当前思考的重点是如何部署最后的“子弹”，并提出一个具体想法：在市场已呈现恐慌情绪时，卖出深度虚值的长期看跌期权。例如，在以太坊1900美元时，卖出两年后行权价为1200-1300美元的看跌期权。这既能赚取权利金，又能为极端下跌情况设置一个自动抄底的“埋伏单”，恰好可作为倒金字塔抄底的最后一环。
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