春节消费券密集发放，传统消费回暖明显，餐饮零售文旅成主要受益板块

【中银证券】吴文昶

随着新春临近，各地发放消费券促进消费，大消费行业被划分为传统消费与新消费两大板块。传统消费涵盖烟酒、食品、旅游、家电、汽车等，增速放缓但受消费券刺激明显，如南京1.2亿消费券带动3.8倍杠杆效应，拉动社零增长0.7个百分点；新消费聚焦年轻群体，涵盖宠物经济、IP周边、动漫游戏等，活力强劲，无需政策刺激。消费券主要惠及餐饮（海底捞、广州酒家）、零售（永辉、王府井、中国中免）、文旅（锦江酒店、首旅、华侨城）、家电（美的、格力、海尔、TCL）及黑色家电（老板电器、集成灶）等领域，汽车补贴作用有限非主因。海外消费券模式为我国借鉴，但国内因居民储蓄率高、可支配收入提升、通胀控制良好，消费刺激反应更灵敏。A股消费板块在长假前易受资金追捧，节后常现兑现压力，投资者需关注短期情绪波动与长期基本面匹配风险。