高盛重磅结论：跟着全球资产基准投？其实是误区！

这是高盛2025年10月15日发布的全球策略研报《Investing in Everything，Everywhere，All at Once》的核心洞察：全球投资组合（约250万亿美元，占全球GDP200%）虽为资产配置基准，但绝非最优选择，主动调整配置才能提升风险调整后回报。

研报最关键的发现是三大趋势已重塑资产格局。Exhibit 2（全球投资组合资产权重图） 显示，金融危机后股票相对债券权重显著提升，但仍低于90年代水平，当前覆盖247万亿美元资产的组合中，股债占绝对主导。Exhibit 3（全球股票区域权重图） 清晰呈现，美国在全球股票市场的主导地位持续强化，从1950年至今平均占比50%，近年更是接近65%，欧洲权重则逐步下滑，新兴市场略有增长。

更值得关注的是基准本身的缺陷。Exhibit 31（各类组合表现对比表） 数据显示，1950年以来60/40股债组合夏普比率0.51，全球风险平价策略0.44，均高于全球投资组合的0.43；1990年后风险平价策略优势更明显，夏普比率达0.71，远超基准的0.39。Exhibit 41（另类资产表现表） 则证明，纳入私募市场、黄金、加密货币等资产的策略，风险调整后回报更优，2020年以来黄金年化回报18.4%，加密货币更是高达53.9%，远超传统资产。

优化方向明确且实操性强：一是调整股债金组合，当前股票权重隐含6%股权风险溢价，但高估值下难度较大，需增配黄金等实物资产对冲通胀；二是理性看待美国资产，其当前权重需未来10年跑赢非美资产4-5%才能支撑，非美投资者需提升美元对冲比例；三是挖掘另类资产价值，将25%资金配置于比特币、商品carry、对冲基金等，可将组合夏普比率从0.52提升至0.71。

全球投资组合的价值在于提供参考锚点，而非投资模板。在宏观周期波动、区域分化加剧的当下，主动运用战略倾斜框架，平衡传统资产与另类资产、控制单一区域敞口，才能在复杂市场中把握机会。

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