2026年2月1日，摩根大通发布《黄金与白银：坚守黄金多头——2026年末目标价上调至6300美元/盎司》研报，明确短期波动不改黄金中长期上涨趋势，而白银因缺乏核心支撑面临更大回调风险。

研报显示，黄金与白银近期经历剧烈波动：黄金周四冲高至近5600美元/盎司，周五暴跌约9%收于4900美元/盎司；白银跌幅更甚，单日暴跌超26%，从120美元/盎司回落至85美元/盎司。这一轮回调的直接诱因是Kevin Warsh获美联储主席提名引发美元反弹，但核心原因是此前两周价格过度上涨。

黄金的上涨逻辑坚实有力。研报中《图1：摩根大通黄金与白银价格预测》（第2页）显示，黄金2026年各季度目标价逐步攀升，从一季度5100美元/盎司升至四季度6300美元/盎司，2027年更将突破6600美元/盎司，较此前11月预测上调幅度达25%。

支撑这一判断的核心是需求端的强劲表现：《图3：投资者与央行季度净需求与金价环比变化关系》（第3页）揭示，2021年以来，两者季度净需求每超出380吨100吨，金价环比便上涨3%，而2025年三四季度需求分别达944吨、757吨，远超临界值。

《图4：央行季度购金量》（第4页）显示，2025年央行购金863吨，2026年预计仍达800吨，巴西、波兰等国持续增持。《图5：黄金占全球金融资产AUM比例》（第4页）则显示，目前黄金占比已达3.2%，摩根大通预测将逐步向5%迈进。

白银的前景则相对谨慎。《图1》显示，白银2026年目标价为81美元/盎司，虽较此前预测上调44%，但波动风险显著更高。研报指出，白银缺乏央行作为结构性买家，且上涨驱动因素模糊，目前支撑位在75-80美元/盎司。长期来看，《图20：白银供需平衡表》（第15页）显示，2026年白银市场将从赤字转为560万盎司盈余，2027年盈余扩大至5400万盎司，工业需求中光伏用银预计下降30%，供需结构变化将推动金银比向70-75回归。

黄金的上涨空间仍存。研报测算，若投资者与央行维持当前约1000亿美元的季度名义需求，金价需升至8400美元/盎司才会使需求吨数跌破380吨的上涨临界值，目前远未达泡沫破裂阶段。技术面来看，4600-4942美元/盎司区间构成强支撑，2022年以来回调幅度均在9-15%，未突破该区间则上涨趋势不变。黄金中长期上涨趋势明确，白银需警惕短期超调风险，资产配置需侧重结构性机会。

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