2026年2月4日，野村发布亚洲特别报告《Introducing our China Rates Trading Model（CHaRT）》，推出中国利率交易模型，通过11个高频因子精准预判未来一周利率方向，1年期NDIRS、5年期NDIRS及10年期中国国债收益率回测胜率均达60%左右，2023-2025年夏普比率分别达3.3、3.2、0.5，表现优于单纯多空利率策略。

模型核心逻辑是通过中国利率仪表盘（CRD）筛选11个驱动因子，分为流动性、市场技术面、宏观数据三类。图1（研报P5）清晰展示了模型框架，CRD提供日度/周度高频数据信号，CHaRT基于这些信号生成交易指引，同时标注每周主导主题，让利率驱动逻辑一目了然。

流动性是关键驱动板块，包含4个因子。图7（研报P6）显示2020-2026年7天逆回购定调与7天OMO利率的月度利差，呈现明显季节性——Q1、Q4利差扩大，Q2、Q3收窄，这与货币政策宽松节奏高度契合，2023Q4、2024Q4等时段利差超40bp，反映央行收紧流动性意图。

图10（研报P7）则体现央行流动性工具组合效果，2025年5月后央行通过MLF、ORR等工具每月净注入约6030亿元，推动利差从上半年41bp收窄至14bp，彰显主动调控力度。

市场技术面和宏观数据同样不可或缺。图18（研报P11）揭示上证综指相对标普500表现与5年期NDIRS的相关性（2023年以来达0.87），上证跑赢时资金从债市流向股市，推高利率。图25（研报P13）展示13个主要城市二手房成交7日移动平均数据，2025年以来成交波动与利率走势正向相关，春节前后数据需剔除失真影响。

最新信号显示（图5，研报P5），2026年2月2日当周CHaRT指数为0.44，无论短端1年期NDIRS还是长端5年期NDIRS、10年期中国国债收益率，均发出利率下行信号，流动性为当前主导主题。而此前几周信号切换明显：1月26日当周宏观数据主导，发出利率上行信号；1月19日当周流动性主导，利率上行；1月12日当周市场技术面主导，利率大幅上行。

模型虽有局限，无法捕捉央行重启国债交易等突发冲击，但因子相关性多在±0.4区间（图39，研报P20），独立性良好。后续需重点关注财政与地产刺激、中美贸易动态及央行宽松方式，这些因素将直接影响11个核心因子的信号方向。

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