157.如何带走牛市的胜利果实？

起朱楼宴宾客

71分钟 ·4个月前

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每个季度一次的投资账复盘时间，聊聊收益、市场看法和投资心态。

大家好，我是大卫翁，“起朱楼宴宾客”是我用来记录这个大时代的播客节目。

农历新年后的第一期节目，在这里先给大家拜个晚年！其实这期节目的录制时间稍微有点早，是在2月10日左右，迄今已经过去半个月了，所以那些什么复盘之类的内容听听就好，重点是第二部分！未雨绸莫的来和大家聊聊如何把我们获得的牛市果实带走这一关键问题。

简明时间轴：

02:09 简单回顾2025年及2026年1月份的个人投资情况

08:55 2026年截至目前为止的几个投资思考和行动

保存牛市胜利果实的四条原则：

21:24第一条原则：牛市后期，千万不要为那些“为梦想窒息”（the bezzle）的故事投入大量资金

延伸阅读：约翰·肯尼斯·加尔布雷思《1929年大崩盘》

41:28 第二条原则：谨记新手败于追高，老手死于抄底

48:15 第三条原则：如果实在舍不得部分仓位，可以将其转成更加利于长期持有的方式

感谢中国工商银行对本期节目的大力支持，了解更多详情请点击如下链接：

如意金积存金相关介绍

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55:30 第四条原则：作为一个普通人，请把牛市作为积攒永久资本的机会，而不是单车变摩托的赌场

58:53 我在过去几轮牛市里各保留了多少胜利果实？一些经验和教训分享

65:01 这一轮牛市我准备用哪几种方式保留胜利果实？

最后是广告时间：

起朱楼宴宾客和财新的2026新春订阅优惠活动2月28日即将结束！详细信息请点击链接查看，最大的亮点是有纸质版！优惠券领取链接：mp.weixin.qq.com

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节目BGM：

The Long Way Round - Jodymoon

节目后期：大卫翁

展开Show Notes

Dong信积拉乃

2026.2.26

05:51 美国人真是命好，2012 到 2025，只要纯投标普 500 就可以达到年化 15% 的收益。不用在缅 A 一顿操作猛如虎，回头一看亏 5%。

这是我的栗子:还好吧，每月定投沪深300，从2012年1月4日至2025年12月31日：累计收益率约 97.4%，年化收益率约 5.0%（按14年计算）。

大卫翁

:我们也会有那么一天的（希望

共7条回复

朝阳门你二叔

2026.2.26

03:09 03:05 02:51 我的牛市成果被恒科吃了

美幸:恒跌科技

三微十七:吃光光

共3条回复

胡光山色

2026.2.26

离开后不要返回火场

胡光山色:谨慎抄底

GOOD棒

2026.2.26

🌱自制时间轴，有需要的可以自己跳转⚙
🈶逐字稿有没听清楚的地方可以看看🍻
🔗:https://pan.baidu.com/s/14VdEzZo2fpIyBZPSACfkdA?pwd=jhfm 提取码: jhfm
📒笔记有做的话会一起分享的

02:09｜2025投资复盘 💰
今年收益从哪里来？运气、认知，还是周期红利？
05:20｜复利与黄金 🟡
复利不是神话，黄金是情绪资产还是长期锚？
08:55｜2026布局思考 🧭
消费股与房地产，谁会成为下一阶段主线？
14:44｜美股叙事股×末日期权 🎯
高波动策略如何控制风险？黄金仓位是否该调整？
21:24｜牛市后期陷阱 ⚠️
警惕“为梦想窒息”——情绪高潮往往接近尾声。
25:22｜新股与泡沫 🫧
历史告诉我们：故事越动听，风险越隐蔽。
30:44｜概念炒作警报 🚨
叙事驱动≠价值支撑，如何识别市场幻觉？
34:17｜周期 vs 成长 🔄
别把周期当成长，这是牛市常见误判。
36:41｜两类股票逻辑拆解 📊
周期看供需，成长看渗透率——底层逻辑不同。
43:02｜拒绝抄底执念 ❌
投资纪律，比预测市场更重要。
48:15｜锁定牛市成果 🔐
如何把浮盈，变成真正属于你的资产？
55:30｜永久资本思维 🏛️
牛市的意义，是为未来积累筹码。
58:52｜20年经验总结 📚
真正的高手，不在牛市狂欢，而在周期穿越。

GOOD棒:https://pan.baidu.com/s/14VdEzZo2fpIyBZPSACfkdA?pwd=jhfm

胡子哥:哇偶！感谢🙏🙏

共3条回复

西平邵子

2026.2.26

不得不说，何谓牛市，是一个很难被定义的事。

大卫翁

:等到没有分歧的时候，肯定已经进入下半场了。

胡子哥:唉！温水煮青蛙，都认为自己不是最后一棒

共3条回复

bobpb

2026.2.26

12:46 有机会找浩哥聊一期吧

大卫翁

:三月会和他成都线下录

HD1027614v:浩哥是张浩老师吗

共6条回复

暴走的鬼畜

2026.2.26

1:04:26 省流，还是看命

徐一然:哈哈哈哈哈哈😂

柠檬家二肥

2026.2.26

看shownotes才发现有金主，大老师越来越好

大卫翁

:金主找回来的时候发现很适合嵌入就接了🤪

相期以茶GG

2026.2.26

我觉得抄底可以观察几个方面：第一是抄宽基ETF好于抄个股。宽基ETF基本上6折到底了，个股是无底洞。第二是在大众非常悲观，且这种情绪已经很久的时候再买。目前来看远远不够

月照无眠我:那我感觉26年其实也不太可能有抄底的机会？所以定投就可以。

相期以茶GG:300指数已经半山腰了。重仓的可以越涨越卖，轻仓的继续持有。我只是指300ETF，并非个股。个股具体分析

史瑞克在路上

2026.2.26

太好啦，听完犬生活，不熄灯之后紧接着听起朱楼，我发现我听播客的节奏跟大老师产出的节奏完美契合了。属实是活在大老师的播客小宇宙里😁

破釜酒吧的女巫:+1 哈哈哈

RED-Ryan里安

2026.2.26

老师有关于记录投资账的方法吗？还是您之前某一期已经有分享过了？求分享，感激！

Carol_P7vY:有知有行app有投资记账功能

朱莉娅的海岛:借楼同求一个之前老师分享过的Excel记账模版～

HD413568q

2026.2.26

这一篇太好了，在实际操作中可借鉴的地方很多

仙雾

2026.2.26

一年后到期怎么算末日期权？

大卫翁

:是另外一个末日的意思…发生末日情景的期权方案。不过确实容易混淆，是我没注意。

小喵爷

2026.2.27

1:08:49 保留果实：1. 坚决执行止盈策略；2. 转换为永久资本（不易交易）；3. 权益类投资中由高弹性高估值向红利、Reits转换，调整资配比例，由博转守和现金流；4. 末日期权博尾部风险。

小喵爷:调整转换时候可以卖多少买多少

GOOD棒

2026.2.26

🎉晚睡的福利这期太及时啦☺️

GOOD棒:🌱自制时间轴，有需要的可以自己跳转⚙ 🈶逐字稿有没听清楚的地方可以看看🍻 🔗:https://pan.baidu.com/s/14VdEzZo2fpIyBZPSACfkdA?pwd=jhfm 提取码: jhfm 📒笔记有做的话会一起分享的 02:09｜2025投资复盘 💰 今年收益从哪里来？运气、认知，还是周期红利？ 05:20｜复利与黄金 🟡 复利不是神话，黄金是情绪资产还是长期锚？ 08:55｜2026布局思考 🧭 消费股与房地产，谁会成为下一阶段主线？ 14:44｜美股叙事股×末日期权 🎯 高波动策略如何控制风险？黄金仓位是否该调整？ 21:24｜牛市后期陷阱 ⚠️ 警惕“为梦想窒息”——情绪高潮往往接近尾声。 25:22｜新股与泡沫 🫧 历史告诉我们：故事越动听，风险越隐蔽。 30:44｜概念炒作警报 🚨 叙事驱动≠价值支撑，如何识别市场幻觉？ 34:17｜周期 vs 成长 🔄 别把周期当成长，这是牛市常见误判。 36:41｜两类股票逻辑拆解 📊 周期看供需，成长看渗透率——底层逻辑不同。 43:02｜拒绝抄底执念 ❌ 投资纪律，比预测市场更重要。 48:15｜锁定牛市成果 🔐 如何把浮盈，变成真正属于你的资产？ 55:30｜永久资本思维 🏛️ 牛市的意义，是为未来积累筹码。 58:52｜20年经验总结 📚 真正的高手，不在牛市狂欢，而在周期穿越。

鸟卵酱

2026.3.08

1:1:1的策略很感兴趣啊有点像三个叠起来的盆上面的盆装满了水就向下流

褚自航

2026.2.28

最大的教训就是把周期股当成长股，觉得这次不一样，盈利回撤20%止赢或止损确实是个很好的保护策略👍

晓阳Chosen

2026.2.27

50:30 丝滑广告插入的都这么让人喜欢

Ass嘟嘟

2026.3.12

「✅投资账复盘」
月度复盘，可以把你的注意力从每天的市场波动、股价波动中抽离出来。而且在月度、季度、年度的维度上看，哪怕做了一个失败的投资决定，拉长看也没那么关键。
如果你能在合适的时机，把足够大的仓位放在你所相信的资产上，才有可能产生对你整个资产组合有足够意义的收益。
如果只是微不足道的仓位，哪怕操作很开心，赚或亏。回头看，投资账复盘时，它在整个组合中不值一提。你所付出的这些精力、这些情绪的代价，都是不值得的。
从热点情绪中抽离，“组合里最大的仓位”放在哪里才能安心。
更喜欢做简单题，可以把更大的仓位放进去。就算涨幅没有高难度的题大，但博取的绝对收益更大。
在大波动时，“多看少动”永远是不破的真理。

「✅2026年截至目前为止的几个投资思考和行动」
1）战略建仓了中国的消费股（个股）、房地产行业（以ETF为主+个股）。
消费和房地产行业的共性：强政策、低预期。
在中国做投资，永远要相信政府的方向，它虽迟但到。
消费ETF中持有太多的白酒股，所以做了个股的选择。
房地产：保持平稳 → 企稳回升，永远不要小看政策的可能性。但行业预期依然非常低。不是特别懂房地产行业，所以以ETF为主。
浩哥：不值得博反弹。房价大涨几乎不可能，地产行业最多迎来一波反弹。
目前为止，战略建仓偏左侧，且占比不高。房地产1%、消费3%~5%。
2）做了几支美股的叙事股的末日期权方案，并且执行了下去
做一些反向的操作。如果美股，特别是一些现在强叙事的行业，如果美股在接下来有一轮相当的回调的话，可能是会首当其冲被杀跌的，或者甚至整个泡沫会破裂的这么一些叙事。
对于叙事股，做了一年期的末日期权方案。如果出现50%跌幅，会有较高收益；如果冲上云霄，损失也有限。因为美股一旦进入周期的尾声，波动一定会加大，不会趴在两个价差中间不动。
对于私募信贷的资产管理公司，做了两年期的方案。高风险，所以是用过去一年期权交易的盈利操作，以小博大。测算了方案的最大敞口，最大亏损依然在承受范围之内。
3）调整了黄金的配置比例
清仓日本账户：叠加了对汇率的判断。同时能够收获黄金的上涨，以及日元贬值带来的盈利。
黄金配置比例下降到6%左右。如果向上突破，会下调比例；如果下跌，依然保持目前比例。
黄金的中性配置比例5%，10%超配，3%低配。

【保存牛市胜利果实的四条原则：】
「1️⃣第一条原则：牛市后期，千万不要为那些“为梦想窒息”（the bezzle）的故事投入大量资金」
它的杀伤力最大的，而且在每一轮的牛市的后期，号召力又是非常强的。
牛市持续时间越长，越容易积累的可疑交易。当经济形势良好，资金流动充裕的时候，骗子和诈骗者会为了一些可疑的计划筹集资金。除了骗取亲信者辛苦赚来的钱之外，几乎没有任何经济意义。而当市场崩溃的时候，这些计划会给投资者带来巨大的损失。
那些为梦想窒息的股票是真的回不来，会对你的资金造成永久性的损失。而好公司，就算有50%甚至更多的回撤，只要企业运营依然强韧，或者所在行业竞争格局不错，它总归会回来，或者通过分红给你返还资金。
1）新股
在每一轮的牛市里面都会诞生一些新上市的企业，他们创造出来的故事是最被那一轮投资者所相信的。而且新股筹码相对比较干净。
创新药成为泡沫、成为为梦想窒息的代表。因为它在过去不存在。它是一个全新的故事，最容易吸引到更多的资金。
这一轮AI、国产芯片公司的期待和未来现实之间的gap一定是存在的。最终一定会有99%的企业证伪。就算没有证伪，也一定会经历了一轮两轮的周期。
2）讲故事的公司
很容易在牛市后期让大家冲昏了头脑，把胜利果实再重新投入。
它们不一定是新股，但有一些自己的特征，讲的故事容易被大家接受。但和最终做成还有很大差距。
有些故事不是企业自己讲的，而是市场赋予它的。
宏观的故事：比如XXXX点是牛市起点，最终都会被证明不是起点，而是终点。
3）不要错把周期当成长
周期股：长期看，所有价格都是由供需决定的。价格抬升 → 供给增加 → 压价格 → 供给消失 → 需求＞供给 → 价格抬升。
周期股的特征是需求相对稳定，供给上蹿下跳，而成长股是需求在不断上涨。
历史上，周期股转化为成长股，极为罕见。成长股最终变成周期股比较多。当成长行业的生产力到一定级别，技术不再变革，慢慢稳定下来，变成需求相对稳定，供给不断波动的周期股了。
成长股投资：低PE时买入，高PE时卖出。
周期股投资：恰好相反。估值低是往往是周期的顶端。投资资逻辑跟成长股正好相反。
把周期当作成长，是一个行业的行情演绎到极致时，容易产生的一种叙事。

Ass嘟嘟:「2️⃣第二条原则：谨记新手败于追高，老手死于抄底」老手都胆小，往往在牛市中后期就慢慢撤退了。但在熊市初期，资产价格下跌到一定水平，就冲进去了，担心错过机会，而且因为之前已经有了胜利的果实（盈利），所以有更大的空间加仓、抄底，而这是果实被剥夺最多的时候。你想抄底，在腰斩时买入，结果它居然可以再腰斩，再腰斩。 1）一定要定好投资纪律坚持投资纪律，可以避免在牛市里的情绪波动。泡沫阶段 - 下跌20%止盈策略：不管个股 or 行业ETF，一旦下跌20%，就止盈。 2）离开后不要返回火场避免因抄底而折损自己牛市的胜利果实。牛市后期或熊市前期，开始剧烈下跌时，一定要多看少动，管住抄底的手。宁可错过，也不要在这个时候大幅的加仓。虽然反弹的钱看起来很香，但是如果你赚到手，大概率到后面要把你自己的胜利果实吐出来。谨慎抄底。「3️⃣第三条原则：如果实在舍不得部分仓位，可以将其转成更加利于长期持有的方式」 1）黄金ETF → 实物黄金流动性强的纸黄金、黄金ETF，你永远可以交易它时，总想动动手指。但如果是金条，很难操作，就成为了资产配置的压舱石。把利润的部分拿出来，换成金条，落袋为安。 2）成长股 → 价值股/红利股如果持有的成长股的故事已经太过了，把它转成更加稳定的价值股、红利股，也是一种更有利于长期持有的方式。红利资产的高股息，每年会有稳定的现金流作为被动收入。把一部分股票的利润拿过来买价值股/红利股的个股/基金，把牛市的利润固定成以后的被动收入。作为长期持有的压舱石。建议选择定期分红的产品。 3）房子房子本身有价值，产生的租金也是稳定的现金流。牛市里赚到的钱，转化成固定资产，比如每年3%租金回报率。「4️⃣第四条原则：作为一个普通人，请把牛市作为积攒永久资本的机会，而不是单车变摩托的赌场」不断积累自己的永久本金，为生活提供没有后顾之忧的支持。把牛市看做一次积攒永久资本的机会，到一定时候要把果实摘下来，转化成固定资产、适合长期持有的资产。时至今日，对于99%的普通人来说，不能指望让一个资金在市场里永久的滚下去，能100%产生复利的效应。因为你总会不断的损失掉一些果实，而这样的损失会给你的情绪带来非常大的波动。与其把所有的资产都拿去赌牛市、滚雪球，不如时不时的抽出一部分收益，转化成永久资本。更加稳定的资产，比如房子、保险、黄金等，成为你的压舱石。不要浪费每一场牛市。一方面要积攒经验，为这一生更大的牛市/投入更多仓位的牛市做准备。一方面要利用这场牛市，尽可能的积攒你未来的永久资本。「✅这一轮牛市我准备用哪几种方式保留胜利果实？」 1）泡沫阶段 - 坚决执行下跌20%止盈的策略到头下跌时再止盈。 2）黄金 → 金条 3）风险资产 → 生息资产 1:1:1配置策略：风险资产（主要是中国的风险资产）：生息资产（REITs/黄金/长期红利股/红利基金）：类现金资产（美国国债个券/理财产品/类货币基金）调整比例，1:1:1调成0.5:1:2，用绝对值考虑卖多少买多少。就算牛市没有结束，生息资产依然可以带来收益。但如果牛市结束，依然可以看它的分红取得派息。 4）用末日的期权方案博取一些熊市的收益流动资产的1%~2%，秉承着交学费的心态，进行这一轮末日期权方案的设计以及执行的。设计好退出的方案，保留果实的方案，增加自己永久资本的方案。

Stannnnn

2026.3.04

56:52 这里可不可以理解为果实是挂在树上的，牛市结尾很可能就是一场暴风雨，把树上的果都给打烂了，及时摘果，可以的话做成果酱果干保存起来，或者将果子卖掉换取固定资产

大卫翁

:有点意思的比喻

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