高盛2026年2月25日发布的《Metals & Mining：Rethinking infrastructure》研报指出，全球矿业正迎来资本配置重构期，传统杠杆扩张已失效，而藏在港口、铁路、电力中的基建资产，将成为800亿美元级别的增长引擎——无需出售核心资产，就能通过创新模式解锁现金流。

研报核心结论颠覆行业认知：六大矿企（RioTinto、BHP等）的基建资产总估值达950亿美元，归属估值780亿美元，可安全变现380亿美元（占总市值6%），其中铁矿铁路与港口贡献250亿美元。关键在于通过合成协议、信托等结构，实现“保留控制权+低风险融资”，这比单纯出售资产更具战略价值。

支撑这一逻辑的核心数据藏在四张关键图表中：

Exhibit 1（研报第3页）：清晰列出六大矿企可变现基建明细，RioTinto的皮尔巴拉港口铁路估值16-18亿美元，加拿大水电资产达14-17亿美元，BHP的皮尔巴拉港口铁路也有11-12亿美元估值，直观展现不同资产的变现潜力，其中铁矿相关基建占比超六成。

Exhibit 4（研报第5页）：对比矿企与基建公司的EV/EBITDA倍数，基建公司中位数达13-22倍，而矿企仅10倍左右。这意味着同样的现金流，在基建框架下能获得更高估值，为倍数套利提供空间。

Exhibit 5（研报第5页）：揭示资本成本差异的关键——基建公司平均WACC仅5.2%（如Brookfield 5.7%、Canadian Utilities 4.1%），而矿企长期维持8%-10%，这一差距让私人资本介入成为双赢。

Exhibit 8（研报第9页）：聚焦铁矿基建变现核心，RioTinto每吨需支付1.6美元基建费用，年支付额5.4亿美元，按14-16倍EV/EBITDA计算，可变现76-87亿美元；BHP对应可变现52-59亿美元，五大矿企合计解锁250亿美元，且均不影响运营控制权。

这种变现模式已被BHP验证：2025年12月，BHP将西澳铁矿49%电力网络权益出售给GIP，获20亿美元现金，仍保留51%信托股权和运营权。协议期限至2050年，GIP获得CPI挂钩的固定 tariff，BHP则将资金投向高回报项目，铁矿产本未受影响。

研报同时提示风险：运营中断可能触发照付不议条款，资产负债表或新增非债务类负债，但这些风险可通过协议设计规避。对于矿企而言，基建变现的核心价值不在于短期现金流，而在于将低回报资产的资本循环至高增长领域，同时满足股东回报要求。

未来，铁矿铁路港口、水电、脱盐设施将成为变现主力，14-16倍EV/EBITDA是双方共赢的估值区间。这种“不放手控制权的资产盘活”模式，将重塑矿业资本配置逻辑，成为行业新增长密码。

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