这份内容来自花旗 2026 年 10 月 5 日发布的全球宏观策略研报《追逐开始 —— 加码巴西风险敞口》。你可能想不到，巴西首轮大选结果，直接搅动了当地各类资产的表现。 首轮大选计票完成 98.7%，博索纳罗拿到 47.3% 选票，卢拉为 44.9%。预测市场测算，10 月 25 日第二轮选举，博索纳罗取胜概率接近 90%。博索纳罗被视作更贴合市场诉求的候选人，他主推财政紧缩、私有化、放松监管以及降低增值税。 参议院的选票走向也对他十分有利，所属政党拿下至少 29 个席位，远高于卢拉劳工党的 9 席，这会降低政策落地的阻力。大选结果出炉之后，巴西各类资产出现幅度超 5 倍标准差的剧烈波动。 花旗团队提到，重大事件过后，如果行情没有快速回撤，不少机构会被迫跟进入场，早布局会更占优势。参考 2018 年的历史情形，大选催化的行情具备延续的可能性，9 月中旬之后境外资金流入巴西权益资产的力度偏弱，仍存在上行空间。 报告给出两类布局方向，一是巴西股指，设置入场、目标与观察点位；二是 2031 年期 NTNF 债券，同样配套对应的交易参数。但这份策略也存在明确的制约变量，第二轮选举结果反转、全球市场出现大范围避险，都会带来扰动。

野村：字节主导 AI 短剧价值链报告 你可能想不到，AI 短剧赛道，上游工具与下游分发，正被同一家企业深度影响。这份来自野村 2026 年 10 月 4 日的行业报告，结合两位行业制片人的访谈，拆解国内 AI 短剧产业真实格局。 报告指出，字节跳动横跨上下游，上游 AI 视频工具 Seedance，行业 80‑90% 的生产流程都在使用，不少工作室八成 AI 视频预算都消耗在这款工具之上。下游分发端，红果作为国内头部短剧平台，Questmobile 统计 2026 年 8 月用户时长占比 5.91%，跻身国内 APP 使用排行第四位。 但领先不等于高壁垒，Seedance 最大短板就是定价偏高。快手可灵、阿里万系列形成竞争，各有长处。工具之间切换门槛很低，只要竞品模型效果追平，制片方就会把一部分产能转移到成本更低的方案，行业也逐步走向多模型搭配生产的工作模式。 成本是 AI 短剧的核心优势。真人单部短剧成本 40 万‑100 万，优质版本破百万；AI 短剧几千到 20 万区间，成本可以压低 50‑90%，正在替代大批低端真人短剧。不过 AI 短剧出圈概率仅 1% 出头，远低于带成熟演员的真人短剧。随着供给泛滥，平台抬高内容门槛，行业竞争转向优质 IP、制作能力，优质作品的 IP 脚本成本已经占到总制作成本 30%。 行业还面临抄袭模仿、版权侵权的老难题，2026 年 9 月新规落地，强化版权保护和内容溯源，会抬高劣质仿制内容的合规成本。长期看，随着生成视频能力迭代，AI 的应用边界还会向长剧集、影视内容延伸。

伯恩斯坦报告：AI 如何改写云计算赛道 这份来自伯恩斯坦 2026 年 10 月 2 日的行业报告，抛出一个反常识判断：正在重塑 IaaS、PaaS 云计算市场的主力，并不是新型云厂商，而是 AI 实验室。 你可能想不到，OpenAI、Anthropic 早已不只是做大模型，正在转身成为开发平台厂商，直接跟传统云巨头同台竞争。根据 IDC、Gartner 2025 年统计数据，两家 AI 实验室已经跻身 PaaS 市场前十行列。 反观被不少人看好的新型云厂商，代表企业 CoreWeave 借着 AI 训练算力紧缺拿到约 2% 的 IaaS 市场份额，但报告判断这更多是阶段性红利。未来一到两年算力供需走向平衡，同时 AI 开支重心从训练转向推理，推理业务更需要企业存量数据、完整软件工具链，新型云厂商缺少数据库、安全组件与企业数据沉淀，大概率只能局限做小众的算力供给方，很难撼动整体大盘。 IaaS 侧重底层算力资源，PaaS 偏向上层开发平台，二者关联但边界模糊。AI 实验室没有自建底层算力设施，依托外部 IaaS 资源，抢占 PaaS 开发平台赛道。微软凭借企业存量业务与数据沉淀，能够承接大量 AI 相关业务；Oracle 的 AI 数据中心业务，也持续为 AI 实验室提供支撑。 数据库赛道逻辑有所分化，MongoDB 会受益 AI 带来的数据处理增量；Snowflake 主动切入 AI 平台赛道，会直面来自 AI 实验室以及云巨头的竞争。 简单总结，云计算行业格局正在迎来 Azure 问世之后最大的变局，底层算力会回归传统云厂商，而上层开发平台，将迎来 AI 实验室的强力角逐。

你可能想不到，卫星宽带市场的想象空间，远比多数人预判的更大。这份来自伯恩斯坦 2026 年 9 月 28 日的研报，专门拆解 SpaceX 旗下 Starlink 住宅宽带业务的成长天花板。 大众普遍觉得卫星网络只能做边缘补充，但研报给出不一样的判断：依托 V3 新一代卫星，单颗卫星容量达到旧 V2‑mini 型号十倍，叠加星舰迭代发射，带宽供给不会成为发展阻碍。截至 2026 年二季度，Starlink 用户规模已经达到 1200 万，过去四年用户数几乎每年实现翻倍增长。 它的增量来自三块市场：完全承接传统地球同步轨道卫星宽带存量用户；从 DSL、FWA、部分有线宽带手里抢夺客户；服务全球大量还没有接入固定宽带的家庭。不过光纤网络性能优势突出，会是 Starlink 很难大规模渗透的领域。 研报搭建四类情景推演市场空间。最贴合现实的 C 情景，在抢占旧卫星用户、覆盖无网家庭、争夺部分非光纤用户的前提下，预计到 2031 年，含中小企业客户在内，对应业务营收可以达到 640 亿美元。同时要注意，随着业务拓展至低收入地区，整体单位用户营收会持续下行。 报告也提示现实约束，人口高度密集的城市区域，卫星波束、频谱复用会带来容量瓶颈，不是所有地区都适合铺开。

你可能想不到，支付赛道正在发生不少被大众忽略的结构性变化，这份来自瑞银 2026 年 9 月 25 日发布的《支付、处理器与金融科技：精选关键投资者讨论议题》研报，把行业关键变化梳理得十分清晰。 商户收单领域，软件平台正在抢夺市场份额，目前 SaaS 占美国商户收单收入约 35%，机构预判到 2030 年会抬升至 45%，中小商户直收业务增长逐步走弱，软件与合作方业务增速跑赢行业均值。现代 POS 赛道竞争愈发激烈，头部玩家大举扩招地面销售团队，过去半年多，Square、Clover、Global Payments 合计新增约 800 名外勤销售人员，渠道争夺战推高行业回本周期。 餐饮 POS 市场，传统老旧系统依旧占据不小份额，Toast 份额预计会从 2025 年 29% 提升至 2030 年 39%，Square 与 Clover 合计份额也会稳步抬升。电商端，企业商户的费率承压，增值服务、交易编排会成为重要对冲手段；手工录入卡号的结账方式占比大幅下滑，各类电子钱包、先买后付模式市场空间持续扩张。 AI 驱动的智能商务成为新变量，已经出现 Instinct、Meta Muse 这类相关产品，整套流程依靠标准化商品目录、AI 代理生成支付令牌完成交易，现有支付处理服务商需要适配全新的交易逻辑。核心银行领域，整体市场规模庞大，FIS、Fiserv、Jack Henry 三家头部合计占据五成至六成份额，行业更多是模块迭代，而非整套系统替换。 整体来看，支付行业不是简单的规模比拼，软件赋能、渠道扩张、AI 新范式、增值服务才是产业演变的核心主线。

你可能想不到，现在行业看待智能体系统，已经不再追求不受约束的完全自主，受管控的有限自主才是落地的关键。这份来自摩根大通联合 Google 在 2026 年 9 月发布的研讨会纪要报告，就拆解了企业多智能体系统的落地现实路径。 很多人以为智能体就是功能更强的对话模型，这份报告给出不一样的看法：真正的智能体，核心是具备规划、执行、复盘修正整套闭环能力。但放到企业业务场景，完全放开自主权风险极高，必须配套许可工具、限定数据源、设置复核节点与升级处置机制，把管控设计在系统最开始，而不是后期补补丁。 整套落地遵循由简到繁的搭建逻辑。先是打造专项智能单元，一类对接实时外部工具获取动态信息完成运算；另一类依托私有文档知识库做检索增强生成，规避凭空生成内容的问题。之后搭建调度中枢，由调度单元理解诉求，把任务分发给各个专项单元，汇总多方输出结果。 最终可以搭建一套完整模拟研究小组的多智能体体系。包含任务目标精炼单元、迭代研究循环、复核校验单元以及最终输出撰写单元，还设置最大迭代次数，防止无限制循环消耗资源。整套体系依托 Google ADK 开发套件完成搭建，依靠协议实现不同单元之间、工具之间的互通调用。 报告反复提醒，智能体能力不是开箱即得。不存在万能的标准化配置，需要持续调试推理参数、指令提示、工具分配逻辑。管控能力是生产环境的硬性前提，完整记录每一步操作，才能避免黑盒问题，保障整套体系稳定可用。 可私信我，进我的外资研报知识库：外资研报知识库这是一个汇集全球顶级投行最新研究报告的知识库。它每日更新，内容覆盖全球宏观经济、行业趋势及公司深度分析。是你手机里的经济顾问智囊团，能够根据你的个性化问题，基于专业的私有数据库，给你最为精准可靠的答案。

很多人盯着热门赛道，却容易忽略锂产业正在发生的格局变化。这份来自瑞银 2026 年 9 月 21 日发布的中国锂行业研报，梳理了盐湖股份、天齐锂业、赣锋锂业几家本土头部企业的经营预判。 你可能想不到，机构对行业的判断并非一味乐观。报告指出，锂板块的核心扰动，集中在下游储能、新能源车电池端的需求波动，同时项目扩建投入、外部收购溢价，都会给企业经营带来压力。当然也存在向好变量，供应端出现扰动，会成为板块重要的催化条件。 从机构测算的数据来看，2026 年多家企业营收会迎来明显抬升，往后两年规模会小幅回落，毛利率会处在高位之后逐步收敛。企业现金流分化明显，盐湖股份现金储备持续走高；天齐锂业债务压力逐步缓解；赣锋锂业同时布局锂盐与电池业务，业务结构更加多元。 报告主要采用 EV/EBITDA 这套估值框架去评估几家主体。短期维度调研反馈，行业大环境、监管政策大概率维持现状，业绩上下浮动的可能性基本持平。往后看，矿端扩产节奏、下游需求回暖的快慢，直接决定企业后续的经营表现。 简单总结，锂产业不是单边上行的赛道，供需博弈是主线。需求回暖、供给受限会带来向好契机，但也要正视下游需求不及预期、大额资本开支带来的不确定性。 可私信我，进我的外资研报知识库： 外资研报知识库这是一个汇集全球顶级投行最新研究报告的知识库。它每日更新，内容覆盖全球宏观经济、行业趋势及公司深度分析。是你手机里的经济顾问智囊团，能够根据你的个性化问题，基于专业的私有数据库，给你最为精准可靠的答案。

你可能想不到，国内在线旅游行业又迎来一轮监管动作，野村证券 2026 年 9 月 21 日发布的行业快评，给我们拆解了这起事件的真实影响。 大众容易把这次事件和此前头部平台的监管动作混为一谈，但这份研报给出不一样判断：本次调查由北京地方监管部门发起，并非国家层面，和之前的案件性质存在区别。被纳入调查的一共四家平台，包含美团、阿里旗下旅游业务，还有同程、途家，而刚经历过国家层面核查的携程，并未卷入本次事件。 本次调查援引的是《反不正当竞争法》与《电子商务法》，并非反垄断相关法规。四家平台整体市场体量都小于携程，出现垄断相关认定的概率不高。监管的重心，更多落在平台和商户之间的业务往来，尤其会重点审视流量分配这套机制。 参考携程此前的整改路径，平台大概率需要调整对商户的部分运营规则，不过即便后续出现处罚，罚金规模也会远低于反垄断案件的处置力度。 研报进一步指出，这件事很难彻底改写整个行业格局。携程完成调整后，酒店商户已经拥有更多跨平台合作的选择权，行业竞争本就在加剧。而本次调查主要针对几家体量相对偏小的 OTA，更多是推动行业搭建更公平的商户生存环境，不会带来行业结构性的巨大变局。 想阅读更多原版外资机构行业研判，可以私信我，进入外资研报知识库。知识库汇集全球投行一手内容，每日更新行业快评与深度材料，帮你快速建立产业认知。

摩根士丹利 2026 年 9 月 17 日发布这份行业研判，很多人聚焦 AI 模型迭代，却忽略韩国本土 AI 算力基建正在集体提速。 你可能想不到，五家本土头部企业已经抛出建设规划，未来五年合计规划算力规模将达到 5GW。本土企业 B2B 业务需求、数据属地管控要求，叠加政府政策扶持，共同推高韩国 AI 数据中心建设浪潮，同时海外大厂在美国本土算力资源紧张，也进一步催生本地算力建设的诉求。 行业内部并非一套统一打法，主要分为三类模式。全栈的 neocloud 模式收益上限最高，但资金投入、经营风险也最大；托管机柜的 colocation 模式风险中等；DBO 设计建造运维模式属于轻资产运作，风险最低。Naver 探索出一套混合新模式，自身把控业务与客户，算力硬件资产交由外部资本出资持有，NVIDIA 也参与入局，这套模式有机会成为行业主流，但商业回报仍有待实际运营验证。 赛道扩张背后暗藏三道现实关卡。第一是电力供给，短期电力储备尚可，但若建设规模突破 5GW，就要大规模新增发电配套；第二是供给过剩风险，多家集中落地建设，如果企业 AI 落地不及预期，算力服务的报价会承压；第三是政策变量，项目落地高度依赖政策持续支持，政策转向会直接拖累项目推进。 机构更看好 Samsung SDS，它较早布局 AI 算力基建，背靠集团内部业务基本盘，能对冲一部分建设风险；KT 同样具备发展潜力，Naver、SK 电讯、LG Uplus 则还需要更多经营数据来验证发展成色。 可私信我，进我的外资研报知识库： 外资研报知识库这是一个汇集全球顶级投行（如高盛、摩根士丹利、瑞银等）最新研究报告的知识库。它每日更新，内容覆盖全球宏观经济、行业趋势及公司深度分析。是你手机里的经济顾问智囊团，能够根据你的个性化问题，基于专业的私有数据库，给你最为精准可靠的答案。

这份内容来自高盛 2026 年 9 月 17 日发布的香港房地产研报，你可能想不到，市场原本期待会出台大规模地产刺激，实际政策却远没有想象中激进。 报告围绕 2026 香港施政报告暨首份 2026‑2030 五年规划展开，核心重心落在北部都会区提速建设与中长期住房供给。需求端的调整，主要对准生育家庭，延续生育奖励，二胎及以上奖励提升至 3 万港币，购房最高减免 2 万港币印花税，同时调高税务抵扣额度，合资格居屋白表家庭按揭上限提升至 95%，用来应对当地偏低的生育现状。 供给端定下明确土地与建房目标，未来十年筹备 2500 公顷熟地，其中五年内交付 1400 公顷，北部都会区独占 900 公顷。十年计划新建 42 万套住宅，配比为公营出租四成、资助出售三成、私人住宅三成。未来五年公营房屋建设 19.6 万套，公屋轮候时长有望在 30‑31 财年压到 4 年以内。 北部都会区九个新发展片区全面启动推进，五年内产出 7 万套住宅以及 100 万平方米产业楼面，还会提高公私营住房单位面积标准，三座大学城拓展超千公顷，多条轨道交通路网加快落地。 整体来看，这份规划走的是长线供给逻辑，不靠短期刺激拉动市场，依靠土地释放、新区开发去匹配人才流入带来的居住需求。 可私信我，进我的外资研报知识库： 外资研报知识库这是一个汇集全球顶级投行（如高盛、摩根士丹利、瑞银等）最新研究报告的知识库。它每日更新，内容覆盖全球宏观经济、行业趋势及公司深度分析。是你手机里的经济顾问智囊团，能够根据你的个性化问题，基于专业的私有数据库，给你最为精准可靠的答案。

摩根大通 2026 年 9 月 15 日发布一份中国电池行业研究报告，有个和市场普遍看法不一样的判断：国内动力电池产业，已经开启整合的早期阶段。 很多人觉得车企自建电池产线，会挤压第三方电池厂商的生存空间，但这份研报给出相反视角。宁德时代拿到监管许可，有望接手吉利旗下重庆耀宁 24GWh 在建电池项目，这个项目规划投入 85 亿元，厂房主体已经完工，计划 2026 年底试产，2027 年一季度正式投产。 你可能想不到，即便实力不俗的整车集团，把电池自供落地也障碍重重。电池制造不只是建厂房，还需要稳定高稼动率、大规模采购能力、工艺积累、品控以及持续大额资金投入。重庆耀宁原本是吉利电池自给布局，还没实现量产，资产就要转交出去。报告提到，2026 年前 7 个月耀宁仅可以满足吉利 9% 的电池需求，车企自研自产的实际供给占比并没有市场想象的高。 另外一个值得留意的变化，电池项目审批收紧，已经走完审批、拿地、建设流程的产能，正在变成稀缺的战略资源。往后行业扩张，会更多走收购存量项目、整合低效产能这条路径，具备资金、运营实力的头部企业会更占优势。 对于供需格局，研报判断 2027 年供需关系会缓和，但不会重演 2023‑2024 严重产能过剩的局面。行业稼动率会从高位回落，往 80‑85% 的健康区间回归，行业竞争环境会比前两年理性。 可私信我，进我的外资研报知识库：外资研报知识库这是一个汇集全球顶级投行最新研究报告的知识库。它每日更新，内容覆盖全球宏观经济、行业趋势及公司深度分析。是你手机里的经济顾问智囊团，能够根据你的个性化问题，基于专业的私有数据库，给你最为精准可靠的答案。

你可能想不到，厄尔尼诺气候现象，正在悄悄扰动国内休闲食品上游原料端。这份来自高盛 2026 年 9 月 15 日的研报，复盘过往多轮厄尔尼诺周期，拆解坚果、瓜子、魔芋、鱼糜几大原料的产业变化。 回看历史极端气候，坚果品类受冲击最为明显，大多依靠海外进口。非洲干旱曾经推高腰果采购成本，直接挤压相关企业毛利率。葵花籽的情况则分化，多数时候成本波动有限，但一旦主产区内蒙古在收获季遭遇持续降雨，原料霉变变多，优质货源变少，采购成本就会抬升。魔芋虽然遭遇高温干旱，种植面积缩减，但不少企业依靠内部提效，对冲了成本上行带来的压力，盈利韧性较强。鱼糜方面，早年企业为抢占市场下调售价，毛利率也出现收缩。 放到当下，各类原料成本整体尚且可控。杏仁价格同比回落，开心果价格有所走高；葵花籽整体供给平稳，产区天气条件不错；鳕鱼涨价势头也出现放缓。 展望 2026 年四季度到 2027 年初，多数休闲零食、速冻食品企业，糖、棕榈油、大豆在成本里占比不足 10%，面对厄尔尼诺带来的农产品涨价，整体暴露风险不算高，仅有个别企业棕榈油成本占比达到 30%。不过 9‑12 月恰好是瓜子、魔芋、开心果集中采收采购窗口，原料价格波动依旧是需要重点盯紧的变量。行业也可以依靠竞争格局改善、新品开发，来缓冲成本带来的压力。 可私信我，进我的外资研报知识库：外资研报知识库汇集全球顶级投行最新研究报告。每日更新，覆盖全球宏观、行业趋势及公司深度分析，是你手机里的经济顾问智囊团。

很多人的固有认知里，前沿生物领域的价值释放，只会来自确定性很高的研发管线。但摩根士丹利 9 月 11 日发布的这份研报，抛出了反常识判断：部分预期极低的研发项目，反而蕴藏巨大上行空间。 这份报告聚焦中小市值生物企业，筛选出 6 个 “登月项目”。评判标准有五条：市场关注度低、技术路径具备差异化、对应庞大的受众群体、有明确可验证的时间节点、能够重塑企业价值。值得注意，这些项目并不是把握最大的研发方向，核心看点在于当下市场预期和成功之后的实际价值，存在巨大鸿沟。 报告梳理出三大底层产业逻辑。第一，把干预窗口向前推移，争取一线干预地位；第二，不止攻克生物学难题，重点解决递送层面的技术卡点；第三，重新定义干预目标，不局限传统改善指标。 六个项目覆盖神经免疫、阿尔茨海默病、胰腺癌、肥胖、一型糖尿病多条赛道。不少项目当下并未计入机构测算模型，接下来 12‑24 个月，会接连迎来关键数据节点。像 9 月就会有阿尔茨海默病相关的生物标志物读数，10 月胰腺癌相关数据公开，10 月初还有糖尿病项目的随访结果。 报告着重提醒，这一批登月项目不代表高成功率，属于期权性质的机会，不需要全部跑通，只要少数项目取得突破，就会带来行业层面的价值改写。 可私信我，进我的外资研报知识库： 外资研报知识库这是一个汇集全球顶级投行（如高盛、摩根士丹利、瑞银等）最新研究报告的知识库。它每日更新，内容覆盖全球宏观经济、行业趋势及公司深度分析。是你手机里的经济顾问智囊团，能够根据你的个性化问题，基于专业的私有数据库，给你最为精准可靠的答案。

很多人觉得，当下全球经济只是简单复苏，美银证券这份 9 月 8 日研报却给出不一样的判断：世界正在和多重供给冲击共存，增长有韧性，但通胀回落会比预想更慢。 这份来自美银证券的《返校季 —— 驾驭供给冲击》研报，更新了全球主要经济体的预测。2026 年全球 GDP 增速预估 3.3%，2027 年小幅下调至 3.4%。通胀方面，发达经济体通胀粘性变强，2026 年全球通胀 3%，2027 年为 2.5%。 你可能想不到，霍尔木兹海峡航运扰动，推升油价成为一大变量。机构预判布伦特原油 2026 年下半年均值 83 美元每桶，中东局势很难在美国中期选举前达成稳定协议。另外，AI 既是增长引擎，也暗藏风险，美国 AI 相关资本开支，拉动亚洲科技出口大幅走高，但美股估值处在高位，一旦金融条件收紧，很容易出现价格回调。 各大区域分化十分明显。美国依靠 AI 投资与消费托住经济，但顽固通胀，促使美联储开启加息；欧洲经济略有抬升，可内生需求依旧偏弱；中国今年增长维持 4.5%，不过内需偏弱，机构把 2027 年的增速下调到 4.2%；新兴亚洲靠着科技出口表现亮眼，而巴西经济景气度明显走弱。 还有一个不能忽视的点，美联储加息，对美国以外的经济体构成二次供给冲击。海外多数央行降息空间被挤压，部分新兴市场还要跟随收紧政策。整体看，经济不至于硬着陆，但要同时扛住能源扰动、金融收紧两大压力。 可私信我，进我的外资研报知识库：外资研报知识库这是一个汇集全球顶级投行最新研究报告的知识库。它每日更新，内容覆盖全球宏观经济、行业趋势。是你手机里的经济顾问智囊团，能够根据你的个性化问题，给你最为精准可靠的答案。 还可以参加我的深度阅读换脑计划，计划是为拒绝浅阅读、追求认知升级的你打造的专属知识库。每日更新顶级外资研报，每周同步原版外刊，提供图文 + 音频 + 视频三重解读，帮你高效获取一手信息，提升决策力与认知格局。

你可能想不到，当下资本市场业务的上行，并不来自费率抬升，而是可交易资产规模的持续扩张，这是高盛 8 月发布的美洲银行与投行研报给出的核心判断。 2019‑2026 年预估，资本市场手续费复合增速达到 11%，对比 2010‑2019 年的负增长，形成明显反差，机构判断 2026‑2028 年增速会回落至 4%，依旧维持正向扩张。很多人把本轮景气简单归为周期回暖，但研报指出，交易费率基本持平，增长核心来自资产池子做大，叠加 2025 年 SLR 改革释放银行资产负债表空间，带动业务回报水平抬升。 AI 基础设施是 2026 年不可忽视的边际拉动力量。投行板块超过半数的增量交易规模，都和 AI 相关；股票业务板块，四成左右的营收增量同样由 AI 主题业务贡献。剔除 AI 相关业务之后，行业实际景气度会明显降温，不少非科技领域业务还处在周期中段。 市场格局方面，2010 至 2026 预估，美国各类机构合计拿下 23 个百分点的市场份额，占比来到 72%。过去表现亮眼的独立投行，后续份额扩张节奏大概率放缓。一方面大型机构高薪抢夺人才，另一方面大量 AI 相关业务附带融资需求，更利好资产负债表雄厚的大型综合机构。 整体来看，股票类业务前景优于固收业务，并购、新股发行还有上行空间，大型科技企业资本开支带来的大规模债务融资，会成为往后几年重要的业务来源。 可私信我，进我的外资研报知识库：外资研报知识库这是一个汇集全球顶级投行最新研究报告的知识库。每日更新，内容覆盖全球宏观、行业趋势及公司深度分析。是你手机里的经济顾问智囊团，能够根据你的个性化问题，基于专业的私有数据库，给你最为精准可靠的答案。