摩根士丹利亚洲有限公司于2026年2月24日发布《中国经济展望（两会后）》研报，首席中国经济学家Robin Xing团队核心研判：中国经济正从通缩向低通胀缓慢过渡，2027年完成转型，制造业出口仍是核心支撑，而消费疲软、地产调整、上游价格分化成为复苏关键掣肘，政策端则以“5R”再通胀策略稳步推进经济再平衡。

研报中图1（中国全球出口市场份额走势） 清晰展现，中国制造业出口全球市场份额当前为15%，基准情景下2030年将升至16.5%，即便供应链多元化持续，中国仍在全球贸易中占据关键地位。另一组贸易数据图表（研报第3页）显示，截至2025年10月，中国对美贸易顺差达2660亿美元，对美顺差增长前五的经济体顺差较2018年12月增加2410亿美元，贸易基本盘的韧性远超市场预期。

美国关税对中国经济的影响已显著弱化，研报中美国对亚洲经济体加权关税率对比图（研报关税章节） 显示，最高法院裁决后，多数亚洲经济体关税均有下降，中国关税也从此前的32%降至24%，而团队测算，7个百分点的关税减免仅能拉动中国GDP年化增速0.1-0.2个百分点，印证中国经济对美关税敏感度大幅降低。同时研报中美国替代关税授权表（研报第4页） 详细列明Section122、338等五类关税工具的税率、实施滞后时间与有效期，不同工具的政策弹性差异显著，也为贸易环境提供了更多变量。

通缩向低通胀的转型进程缓慢，研报中GDP平减指数同比走势（研报再通胀章节） 显示，这一过程将耗时16个季度，直至2027年实现低通胀。而价格修复呈现明显的上游倾斜特征，PPI环比拆解图（研报价格章节） 显示，近期PPI回升几乎由煤炭、有色金属等上游板块驱动，下游行业则因原材料成本上升持续被挤压利润率，工业利润率图表中，大宗商品与非大宗商品板块利润率走势分歧持续扩大，成为产业结构的显著特征。

消费与地产的复苏乏力成为经济短板，青年失业率与综合PMI产出对比图（研报消费章节） 显示，青年失业率同比仍处高位，叠加PMI产出指数走弱，居民消费意愿低迷，而以旧换新政策效果递减图表则印证，家电、汽车等消费刺激政策的边际效应持续下降。地产方面，各国住房新开工指数对比图（研报地产章节） 显示，中国住房新开工已完成泡沫破裂后的主要调整，但房价指数走势（研报地产章节） 仍未出现明确企稳信号，地产去杠杆的支撑仍未到位。

针对当前经济格局，政策端推出“5R”再通胀策略，2025年底已实现财政赤字扩至GDP的1.1个百分点、央行降准降息等初步目标，而最优情景下，两年10万亿消费财政包、结构性改革2.0等政策将进一步释放消费潜力、化解产能与债务问题。整体来看，中国经济复苏并非一蹴而就，产业升级与创新仍是长期主线，从2011-2030年的产业发展框架来看，低空经济、量子科技、脑机接口等新兴领域将成为制造升级的核心方向，而现代服务业与先进制造的融合，将持续夯实中国制造业的全球竞争力。  

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