高盛2026年3月1日发布的商品分析研报《The Risks to Energy Prices From Iran》指出，伊朗相关地缘冲突的升级，让霍尔木兹海峡的能源运输陷入扰动，全球原油、天然气价格迎来显著上行风险，不过当前市场暂无持续性供应中断的明确信号，高盛也未调整能源价格的基准预测，后续海峡流量及各国表态将成为核心观测点。

霍尔木兹海峡承载着全球五分之一的石油和LNG供应，研报中Exhibit 1（研报第2页） 显示，截至2026年2月22-28日，海峡石油出口量较2025年平均水平已出现下滑，原油/凝析油、炼制品等品类出口均有不同程度回落，即便此前流量略高于年平均，周末也出现油轮通行量大幅下降、三艘油轮受损的情况，航运端的谨慎情绪已快速升温。

Exhibit 2（研报第3页） 则清晰呈现，海峡LNG年运输量约80百万吨，占全球供应的19%且主要来自卡塔尔，2025年至今其流量维持在2021-2024年平均水平附近，却因地缘冲突迎来突发的运输风险。

原油市场的风险溢价已快速攀升，Exhibit 4（研报第4页） 显示，2月27日布伦特原油基于库存的公允值测算风险溢价为7美元/桶，而3月1日结合周末市场定价后，实时风险溢价升至18美元/桶，处于2005年以来的98分位，这一溢价对应着全球日均230万桶的供应中断或海峡全关一个月的影响。

全球原油库存虽能形成一定缓冲，Exhibit 5（研报第5页） 显示，当前全球可见石油库存可覆盖74天全球需求，接近2017年以来的历史中位数，OECD商业库存也处于中位水平，但全球战略石油储备（不含中国）偏低，且美国暂无释放储备的计划，市场缓冲能力有限。

从价格影响场景来看，霍尔木兹海峡全关一个月且无任何抵消措施，原油公允价将涨15美元/桶，即便动用400万桶/日的备用管道，涨幅也达12美元/桶；若仅50%流量中断，涨幅则为4美元/桶。天然气市场的分化则更为明显，欧洲TTF和全球现货LNG（JKM）此前几乎无风险溢价，但若海峡LNG运输全关一个月，TTF价格或升至74欧元/兆瓦时，较当前涨130%，触及2022年欧洲能源危机的需求响应阈值，而美国亨利港天然气因本土供应结构和出口满负荷的特点，上行风险几乎可以忽略。

此外，地缘冲突还将传导至炼制品和油轮运费市场，海峡承担着全球9%的柴油/瓦斯油、18%的航煤出口，其运输扰动将推高亚洲炼制品利润，而全球原油运费年初已涨50%，波斯湾至中国的VLCC运费上月翻倍，保险溢价上涨和预防性补货还将进一步推升运费。整体来看，此次地缘冲突带来的能源价格波动，更多是风险溢价驱动的短期行情，历史数据也显示，地缘冲击引发的价格飙升往往难以持续，后续需持续关注美、伊、中及海合会国家的表态，以及霍尔木兹海峡的实时运输数据。

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