德国德意志银行（Deutsche Bank）3月3日发布《Risks, Rewards and Realities: Assessing the AI impact》行业更新报告，直指软件与IT服务行业正经历AI引发的估值重构，看似恐慌性抛售下，部分企业已显现配置价值。

报告核心结论明确：AI带来的通缩压力与利润率侵蚀确然存在，但市场低估了龙头企业的防御能力，当前板块平均11%的年度跌幅（1月26日后跌幅扩大至14%），已让多数公司估值处于十年低位。

图2（研报第4页）清晰呈现板块分化：Cerillion因大额合同中标股价逆势走强，Eurowag、AutoStore等依赖物理自动化的企业受冲击较小；而Kainos、Reply等IT服务公司及Softcat、Bytes等经销商跌幅居前，GB Group这类处于转型期的企业也未能幸免。这种分化本质是AI冲击的差异化映射——业务越贴近纯软件服务，短期压力越明显。

图4（研报第8页）揭示估值洼地：板块内多数公司EV/EBIT较十年均值大幅折价，GB Group、Dotdigital等折价幅度超60%，部分企业甚至处于历史最低估值区间。这意味着市场对AI的负面预期已过度定价，忽略了企业的自适应能力。

软件与IT服务行业的AI防御战各有侧重：软件企业靠专有数据集、领域 expertise 和客户信任筑墙；IT服务公司则聚焦AI落地配套服务，如数字核心升级、数据治理等。图3（研报第5页）显示，Boku、GB Group等企业虽隐含终端自由现金流负增长，但当前股价已反映极端悲观预期，反而具备修复空间。

图1（研报第2页）的评级调整更具参考性：Bytes因估值深度回调获上调至“买入”，Cerillion则因相对估值偏高降至“持有”，而Softcat、GB Group、Boku、everplay四大核心标的维持“买入”评级，成为波动中的确定性选择。

当前行业正从“AI恐慌”向“理性适配”过渡，企业通过调整定价模型、强化AI原生功能等方式抵御冲击。那些拥有深厚客户粘性、专有数据壁垒和明确转型路径的企业，有望在估值修复中率先受益。