高盛于2026年3月8日发布绿的谐波（688017.SS）最新研报，直指这家国内谐波减速器龙头迎来人形机器人业务的爆发式增长，产能满产且持续扩产，产品多元化布局加速，但当前估值偏高，12个月目标价下存在42.1%的下行空间，维持中性评级。这份研报是基于2026年3月5-6日深圳中国论坛中绿的谐波的参会信息，由分析师Jacqueline Du主导发布，核心围绕公司2026年需求、产能、产品及估值展开深度分析，硬核数据直指产业机遇与估值风险。

绿的谐波2026年的增长核心锚定人形机器人赛道，这一板块的表现远超市场预期。研报中表1（GS Forecast 2024-2027财务预测表，研报第2页） 清晰展示了公司业绩的高增长趋势，2024年营收3.874亿元，2025E、2026E、2027E分别增至5.816亿元、8.977亿元、11.877亿元，EBITDA从2024年7860万元攀升至2027E的3.418亿元，EPS也从0.33元增至1.67元，营收与利润的双增印证了公司业务的高景气。而这份增长的核心驱动力，是人形机器人相关业务的爆发，2026年年初至今人形机器人订单已超2025全年，谐波减速器在人形机器人领域销量或实现数倍增长，远超工业机器人15%-20%、协作机器人30%-40%的增速，集成执行器业务也有望在北美客户需求支撑下实现销售额翻倍。

产能方面，公司已进入满产且激进扩产阶段，研报第1页产能相关核心数据板块 显示，2025年公司60-70万套年化产能实现100%利用，其中人形机器人应用占比20%-30%，2026年为应对人形机器人的“脉冲式”需求，公司持续扩产，预计全年年化产能仍保持满产状态，仅月度利用率会因工作日、突发订单出现小幅波动。这一产能布局，也是为了匹配人形机器人赛道的高增长特性——与工业、协作机器人可预测的生产管线不同，人形机器人需求或短期爆发，无充足产能将错失市场机遇。

市场地位与盈利端，公司展现出绝对的龙头优势，但长期利润率将回归理性。研报第1页竞争与定价核心数据板块 显示，绿的谐波在国内人形机器人谐波减速器市场市占率超70%，凭借垂直整合供应链和成熟制造技术构筑壁垒，为巩固这一地位，公司计划将产品长期ASP降至50-60美元（约350-420元）。当前人形减速器毛利率高达40%-50%，这一水平是为弥补研发投入，研报指出，随产业规模大幅提升，该毛利率将逐步向汽车级零部件水平回归，是行业规模化发展的必然趋势。

产品多元化布局是公司第二增长曲线的核心，研报第1页新产品研发板块 明确了公司的布局方向，机器人领域自研轴承、行星滚柱丝杠等核心部件，与合作伙伴开发含减速器、电机、传感器的集成模块；新能源汽车领域与多家整车厂合作，拟以滚柱丝杠、液压产品切入EMB电子机械制动、SBW线控转向市场，从单一减速器供应商向多品类核心部件企业转型，打开成长空间。

估值与风险层面，研报第2页核心交易数据板块 给出明确判断，公司当前股价212.45元，12个月目标价123元，存在42.1%下行空间，市值389亿元，企业价值375亿元，M&A评级3级（被收购概率0%-15%）。目标价测算基于2030E 45倍PE，以11.5%资本成本折现至2025E。上行风险来自人形机器人量产/技术突破超预期、海外核心客户渗透加快；下行风险则是国内工业/协作机器人需求不及预期、海内外竞争加剧。

绿的谐波的核心逻辑，是人形机器人赛道的高增长带来业绩抬升，同时产品多元化打开长期空间，但当前估值已充分反映市场预期，高盛的中性评级，实则是对“业绩增长与估值匹配度”的理性判断。这家龙头企业的未来，既取决于人形机器人产业的落地速度，也考验着其多元化布局的落地成效和成本控制能力。

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