野村证券2026年3月10日发布宁德时代（300750）深度研报，重申买入评级并将目标价上调至476元，当前357.5元股价对应33.1%的上行空间。这家全球动力电池龙头凭借2025年四季度超预期的盈利表现，在行业周期中展现出极强的盈利韧性，高产能利用率、持续的成本优化，让其成为新能源赛道中成长确定性极强的核心标的。

研报中Fig.1（3页，2025年四季度业绩回顾表）清晰展现了宁德时代四季度的业绩爆发力：期内营收1406.3亿元，同比大增37%、环比提升35%；归母利润231.67亿元，同比57%的增幅大幅超出市场预期。核心盈利指标毛利率达到28.2%，同比提升1.7个百分点、环比涨2.4个百分点，运营利润率更是飙升至19.1%，同比抬升5.6个百分点，成本端的持续优化成为利润增长的核心驱动力，也印证了公司的产业链议价能力。

2025全年经营数据在研报核心数据板块（1页）中尤为亮眼，动力电池出货量541GWh，同比增长42%，储能电池121GWh，同比29%增长，尽管储能业务受收入确认周期影响，但整体出货量保持高增。截至2025年末，公司有效产能772GWh，产能利用率高达97%，在建产能仍有321GWh，产能的高效运转为业绩增长筑牢基础，同时公司推出每股6.957元的分红方案，分红比例达50%，盈利兑现能力凸显。

研报中Fig.2（4页，盈利预测调整表）直观呈现了野村对公司未来业绩的上调逻辑，2026F营收由原预测5047.53亿元上调至5580.98亿元，增幅10.6%，2027F营收上调12.2%至6541.15亿元，净利润同步上调2.5%-4.8%，即便考虑原材料涨价、出口增值税退税取消等成本压力，公司仍能通过向下游传导成本，保持单位盈利能力稳定。同时研报首次给出2028F预测，营收7579.39亿元、净利润1274.19亿元，同比分别增长16%、21%，成长曲线依旧陡峭。

研报估值与比率表（1页）则揭示了宁德时代的估值优势，当前公司2026F市盈率仅18.8倍，远低于行业平均水平，EV/EBITDA为11.2倍，市净率4.2倍，对比其24%以上的持续ROE水平，估值处于合理区间。而现金流与资产负债表（2页）显示，公司始终保持净现金状态，2025年末现金及等价物2999.3亿元，流动比率1.60，2026F升至1.66，流动性充裕，应收账款天数71.7天、存货天数90.2天，运营效率保持行业领先。

对于2026年的成本压力，研报认为公司具备较强的应对能力，原材料涨价、出口政策调整带来的成本通胀可通过产业链传导部分消化，毛利率虽预计下调1.7个百分点，但仍能保持24.5%的较高水平，远超行业平均。研报也提示了三大潜在风险：原材料价格超预期上涨、全球车企出货不及预期、海内外市场竞争加剧，但凭借技术、产能、客户的三重壁垒，宁德时代的抗风险能力依旧突出。

宁德时代的业绩表现，不仅是自身成本控制与技术优势的体现，更是全球新能源产业发展的缩影。动力电池与储能双赛道的高景气，叠加公司持续的产能扩张与盈利韧性，使其在行业竞争中始终占据头部位置。而野村的评级上调与目标价提升，正是对其龙头地位与长期成长价值的认可，在新能源产业向纵深发展的背景下，具备核心壁垒的龙头标的，将持续享受行业发展的红利。

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