摩根大通3月11日发布的《从亚洲视角投资中国及香港市场》研报，作为全球顶级投行的最新分析，其核心结论很明确：2025年中港市场估值已回归历史平均，后续行情将由八大周期共同支撑，部分板块的修复潜力被明显低估。

先看核心估值数据，研报中“MSCI中国与全球市场FTM PE对比图”（位置：估值对比章节首图）很关键，图中清晰显示2016-2026年间，MSCI中国和香港的PE始终低于新兴市场和全球平均水平，2025年以来差距虽有收窄，但仍处于-1SD至0SD区间，说明估值仍有修复空间。另一张“CSI300 FTM P/E走势图表”（位置：估值章节第二张）更直观，2021年2月峰值21.2倍，当前仅13.9倍，低于2005年以来15.5倍的中位数，估值优势显著。

支撑行情的核心是八大周期框架，其中“商业周期与MXCN收益关联图”（位置：八大周期章节配套图表）必须重点看，2026年1月中国QMI指数重回扩张区间，历史数据显示QMI每提升1.2SD，MXCN有望实现20%的上涨空间，这也是摩根大通上调2025-2026年GDP预测至5.0%/4.5%的关键依据。

地产周期的修复信号同样明确，“中国房价收入比与库存关系图”（位置：地产周期章节核心图表）显示，2025年中国房价收入比已回落至9左右，较2018年峰值下降明显，且新房开工与竣工比降至1.3倍的健康水平，叠加按揭利率下调160bps，上海120平米房源总购房成本下降26%-34%，住房可负担性显著提升。

盈利端的改善也有数据支撑，“MXCN行业FTM EPS修订幅度图”（位置：盈利分析章节）显示，2025年以来材料、医疗健康板块EPS修订幅度领先，且修订广度达到2020年以来最强水平，2026年MXCN整体EPS增速预测达12.7%，成为估值进一步抬升的核心动力。

此外，美联储降息周期、中美地缘关系缓和、反内卷政策推动利润率提升等因素，共同构成了中港市场的支撑逻辑。研报明确，美元走弱周期中MXCN平均回报率达27%，当前美元指数处于下行通道，叠加人民币汇率目标6.85，外部流动性环境持续友好。

总结来看，当前中港市场估值处于历史合理区间，盈利修复与政策支撑形成共振，后续值得重点关注。想获取完整研报数据和更多板块细节，可私信加入外资研报知识库，同步获取全球顶级投行的实时分析。