这份研报来自高盛2026年3月9日发布的《中国数据中心：2026中国论坛要点——数据港（603881）：项目土地收购把握AI需求增长机遇》，核心结论直指2026年AI需求成为数据中心行业核心增长引擎，数据港正通过西部拿地+项目并购的双路径，精准捕捉这波行业红利，行业格局也随需求结构变化迎来新调整。

研报中图表一为数据港运营算力地域分布饼图（研报第1页核心数据板块），清晰展示出其总运营算力达371MW，京津冀、长三角、大湾区分别占比40%、45%、15%，长三角与京津冀成为核心布局区域，大湾区则为补充布局，同时标注零售算力不足20MW，批发业务为营收核心支柱，直观体现其算力布局的地域特征与业务结构。

图表二为廊坊项目核心指标柱状图（研报第1页项目板块），纵向呈现该项目43MW总算力、15亿元资本开支、10-20kW/机柜功率密度三大核心数据，横向标注3栋建筑的交付进度，第一栋已交付未入驻、剩余两栋待交付，明确该项目作为当前唯一待交付园区的核心参数与推进状态，也体现出其适配风冷的算力设施特征。

图表三为行业无杠杆IRR变化折线图（研报第2页行业分析板块），横轴为时间维度从十年前至2026年，纵轴为IRR百分比，曲线清晰显示行业无杠杆IRR从十年前的低双位数持续下行至当前的个位数，背后对应着行业定价的持续走低，直观反映出行业盈利水平的变化趋势，也解释了行业竞争格局的底层逻辑。

图表四为西部数据中心需求结构变化饼图（研报第2页西部布局板块），分别展示2026年西部数据中心训练需求、推理需求、冷数据存储需求的占比情况，训练需求仍为当前主力，但推理需求占比已明显提升，冷数据存储需求也从一线市场转移而来，清晰体现西部数据中心的需求结构变化，也印证了数据港布局西部的合理性。

2026年成为数据中心行业近年需求增长最强的一年，AI应用与代币增长驱动行业订单量较去年翻倍，头部超大规模客户愈发青睐西部大型可扩展算力项目，国产芯片量产提速与政府电费补贴，进一步提升了行业成本效益。头部客户优先选择第三方算力，因自建难以匹配行业增速，仅部分企业因数据安全倾向自建，而运营稳定性、PUE、合理定价成为选择运营商的核心标准。

数据港的扩张策略极具针对性，将西部拿地列为核心，目标获取可支撑50MW+算力的土地，需获国家发改委审批，受内蒙电力配额收紧影响，中卫因土地供应足、客户需求大成为优选区域。同时因拿地速度难匹配需求激增，数据港也启动项目并购，即便当前行业EV/EBITDA估值高于去年7-11x的历史水平，潜在并购标的主要为2018-2021年入场的中小低效玩家与拟退出的外资数据中心。

在资金端，数据港优先选择债务融资，公司债利率低至1.99%，整体利率均低于3%，并将债现比目标设为5:1；对于公募REITs，因现有项目筹备周期长，计划以未来收购的项目申报，资本循环策略贴合行业扩张节奏。此外数据港2026年末将有10-20MW合同续约，暂无涨价与翻新要求，运营以不含电模式为主，三分之一业务实现电费传导，经营基本面保持稳定。

当下数据中心行业的增长逻辑已从普涨转向结构性机会，AI驱动的需求升级与区域结构调整，让西部布局成为企业核心竞争力，而兼具资金优势与扩张策略的玩家，将更易抓住这波行业红利。

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