高盛重磅研报：亿航EH216-S商用落地，业绩超预期仍被坚定看好

2026年3月13日高盛发布的亿航（EH）最新研报中，给出维持买入的核心评级，即便下调12个月目标价至19.60美元，当前12.11美元的股价仍有61.8%的上行空间，核心逻辑在于亿航2025年四季度业绩大超预期，EH216-S即将正式商用，海外布局与新机型落地也将成为后续增长核心抓手，行业发展的长期价值依旧突出。

研报中Exhibit 1位于正文首段后，为亿航AAV机型交付量图表，直观展现出2025年四季度公司AAV机型交付量达到100台，相较三季度的42台实现翻倍增长，这也是四季度业绩走高的核心支撑，机型交付的加速直接推动订单落地与营收增长，成为业绩超预期的关键动因。

Exhibit 2位于研报第二部分，是2025年四季度业绩快照表，以亿元为单位呈现了2024年四季度、2025年三季度及四季度的核心财务数据，四季度营收达2.44亿元，同比增48%、环比增164%，较高盛预期超出12%；毛利率提升至62.1%，环比、同比均实现改善；净利润更是从2024年四季度的净亏0.47亿元转正至0.1亿元，运营亏损也从三季度0.95亿元收窄至0.09亿元，各项财务指标均呈现显著向好趋势。

Exhibit 3在研报盈利修正板块，为2025-2028年业绩修正表，高盛基于亿航四季度业绩调整了盈利预期，2025年营收上调至5.10亿元，净亏损收窄至2.31亿元；同时下调2026-2027年营收预期，2026年从9.72亿元调至6.53亿元，2027年从15.17亿元调至11.92亿元，核心因公司营收指引低于此前预期，EH216-S与VT-35规模化落地时间需重新判断，不过高盛仍新增2028年业绩预期，营收有望达18.98亿元、净利润5.90亿元，长期增长可期。

Exhibit 4为研报估值板块的DCF估值表，覆盖2018-2031年核心财务与估值数据，明确了亿航估值的核心假设：2029-2031年自由现金流年增10%，终端增长率3%，加权平均资本成本12%，基于此测算出每股美国存托股份价值19.60美元，对应2027年市销率8倍，处于2020年以来公司4倍-17倍的合理估值区间内，也印证了当前估值的合理性。

业绩超预期的背后，是亿航核心业务的实质性突破，研报指出EH216-S将于2026年3月正式商用，广州、合肥两家持运营证的机构将开展空中观光服务，前期试运营效果良好，有望推动订单进一步增长；海外方面，公司2025年10月与泰国民航局启动沙盒计划，有望率先拿下EH216-S海外商用牌照，打开海外市场空间。VT-35新机型已开始向客户发货，虽型号合格证仍在审批，但量产交付的节奏已逐步加快，2026年公司还将新增eVTOL运营服务收入，成为业绩增长新增量。

当然高盛也指出了公司发展的五大潜在风险，包括国内AAV适航法规推进不及预期、市场对载人级AAV接受度偏低、订单交付进度放缓、运营服务拓展缓慢以及行业新进入者增加带来的竞争压力，这些因素或将对公司短期业绩形成一定制约，但从长期来看，随着商用落地与海外布局推进，亿航在eVTOL领域的先发优势将持续凸显，行业发展的红利也将逐步释放。

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亿航EH216-S商用落地也难掩行业风险，这波上涨到底是昙花一现还是长期趋势？

高盛下调目标价还喊买入，是真看好还是找接盘，亿航的长期价值到底在哪？

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高盛力挺亿航，商用落地迎新机

亿航业绩超预期，上行空间超60%