摩根士丹利3月13日发布的《日本化工：原油价格上涨时期的选股策略》研报指出，原油涨价背景下，日本石化巨头成核心受益板块，电子化学品与精细化学品维持中性，6只个股被重点推荐。

石化巨头评级“看好”，行业基本面持续改善。尽管石化需求疲软、乙烯开工率偏低，但触底迹象明显。中国反内卷政策、韩国石脑油裂解装置缩减推动行业重组加速，中东局势更是直接推高石化价格。当前板块投资指标处于低位，整体估值被低估。研报给出增持评级的住友化学（4005）、三井化学（4183）、旭化成（3407），均具备业务增长或重组优化逻辑；三菱化学（4188）、东曹（4042）因估值或基本面因素维持持有评级（图表1：日本石化企业评级与目标价，研报P8），图表清晰呈现个股当前价、目标价及潜在涨幅，住友化学目标价较现价溢价达76%。

电子化学品评级“中性”，AI与半导体复苏成关键动力。AI半导体扩张叠加传统半导体需求回暖，300mm硅片为核心的复苏趋势持续，但存储价格飙升可能导致智能手机、PC产量削减。核心企业信越化学（4063）在宏观压力下仍维持高利润率，瑞翁（4205）估值处于低位（F3/28e P/E 9x+，P/B 0.9x），二者获增持评级；日产化学（4021）等5股业务稳健但增长有限，维持持有；日东电工（6988）因FY26盈利下滑获减持评级（图表2：电子化学品个股关键数据，研报P9），直观展示估值与市场表现差异。

精细化学品评级“中性”，碳纤维业务成亮点。受益于航空应用复苏，碳纤维复合材料收入显著改善，东丽（3402）凭借碳纤维业务市占率第一及纺织、功能化学品业务优势，成为板块首选增持个股；郡是（3002）等2股表现平稳，帝人（3401）因相对估值缺乏吸引力获减持评级。

全球乙烯供需与价格走势是重要参考（图表3：全球乙烯供需趋势，研报P15），数据显示2023年全球乙烯开工率触底后逐步回升，日本、韩国等产能缩减将进一步改善供需格局。而亚洲主要石化产品现货价格图表（图表4：亚洲石化产品价格趋势，研报P18）显示，乙烯、丙烯等核心产品价格在2025年后逐步企稳回升，为相关企业盈利改善提供支撑。

整体来看，原油上涨周期中，石化巨头的行业重组红利与估值修复空间值得关注，电子化学品与精细化学品需聚焦个股业绩与估值匹配度。

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