高盛3月16日发布的兆易创新（603986.SS）研报，给出“买入”评级并将目标价从257元上调至348元，当前股价278.33元对应25%上涨空间。核心逻辑聚焦特种DRAM产品升级与定制DRAM长期机会，叠加AI驱动的内存供需红利，这家公司正迎来业务爆发期。

研报核心支撑来自四大关键数据图表。Exhibit 1（ earnings revision）清晰展示2025E-2027E盈利上调轨迹，2026E营收从124.06亿元上调至135.17亿元（+9%），净利润从31.25亿元增至33.08亿元（+6%），虽受晶圆成本上涨影响毛利率微降，但产品结构升级带动长期盈利能力提升。

Exhibit 2（GS vs. Bloomberg consensus）凸显高盛预测的前瞻性，其2026E净利润预测33.08亿元较彭博一致预期高24%，2027E更是高出26%，核心差异在于高盛更看好特种DRAM涨价与DDR3向DDR4切换带来的盈利弹性，数据显示公司2026E毛利率42.0%较行业一致预期高1个百分点。

Exhibit 6（Gigadevice P&L summary）呈现季度业绩加速态势，2026Q1-Q4预计营收分别为28.68亿、33.25亿、38.59亿、34.65亿元，环比逐季攀升，Q3毛利率预计达41.9%，净利润10.09亿元，创单季度新高，反映产品需求旺盛与定价能力提升。

Exhibit 3（Gigadevice discounted P/E）揭示估值逻辑重构，高盛采用三阶段贴现市盈率法，将2025E-2028E定为特种DRAM扩产期，2029E-2031E为定制DRAM扩张期，基于12%股权成本测算，2030E目标市盈率34.7倍，对应12个月目标价348元，隐含2027E市盈率51倍，与公司历史平均49倍基本持平。

业务端，特种DRAM是短期核心引擎，2026H1关联交易预计15亿元（2025年12亿元），全球头部供应商转向AI市场导致供给紧张，DDR4产品贡献持续提升。定制DRAM布局边缘AI赛道（汽车、机器人等），2027年起规模化放量。财务数据显示，2026E营收预计135.17亿元（+46.9%），EPS 4.95元（+104.8%），增长动能强劲。

风险同样不容忽视：MCU需求疲软、NOR Flash产能过剩、行业竞争加剧可能压制业绩。但高盛强调，AI驱动的内存需求缺口与公司产品升级红利，将持续支撑成长韧性。

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