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0先求不败而后求胜！大多时候我会想：今天我买这个东西我会不会亏钱？如果我会亏钱，那其实就是我不懂。
2025年是A股市场的大年，截至12月18日，上证指数年度上涨超过10%，代表成长股行情的创业板、科创板涨幅更是高达30%以上。然而呢，这又是跌宕起伏、波动不断的一年。从四月初的市场大跌又突然反转，到10月以后年度明星板块的连续调整，市场总会不断考验投资者的耐心和定力。本期播客我们请到了景顺长城的新锐基金经理王开展，以及招商银行的基金研究员林恒，和您一起回顾2025年的行情，展望2026年的机会。我们会剖析明星板块，如AI科技，也会分析失意板块，如消费和白酒，更要讨论2026年可能的投资主线，如大宗商品的涨价，制造业的出海。需要说明，本期内容我们是在12月15日录制的，有些内容如果您觉得时间不对，放到12月15号的时间点去听即可。
本期对话
王开展 | 景顺长城基金经理
林恒 | 招商银行产品经理
飞宇 | [一叶知招-投资会客厅专题] 主持人
上篇：2025年的AI、白酒、潮玩，为什么涨（跌）？
01:50-作为均衡风格，2025年为什么不配AI？
03:22-“追高”AI也能赚到钱的，是哪些人？
06:07-在自己的能力圈内买，也有机会跑赢
09:42-白酒要起来，需要先看到报表“变差”
18:54-左侧or右侧？什么资金体量做什么事儿！
19:57-以机械为例，看产业周期的第二成长曲线
24:23-白酒的最大问题，是新的增长点在哪儿
25:44-很少有消费品是能跨越时代的！
29:58-会有新的IP通过模仿替代Labubu吗？
34:50-顶级IP的作用不仅是盈利，还是引流！
下篇：“小登”、“中登”、“老登”资产，在26年会有什么表现？
37:37-理性还是守旧？“老登”梗的由来
38:30-当制造业高PB高ROE，反而需要警惕
41:55-AI大模型的应用：两个正在尝试的新场景
43:29-对比当年的VR，当前AI应用有何不同？
56:02-AI投资带来的中上游机会
57:47-储能——锂电池的第二成长曲线
66:26-贵金属可能还有上涨空间，但要谨慎些
70:19-看商品比价，相对黄金，很多金属“滞涨”
72:04-看大宗商品的长期供需结构
75:09-制造业出海，中上游性价比高于下游
79:58-相比于消费品，资本品出海更具优势
87:01-文化的自信：我们的电影不比好莱坞差
88:49-游戏出海：中国企业主导的流量红利
91:05-短剧出海：本土化 + 付费观看
总结：投资组合的“攻守”之道
99:50-投资的关键：认识资产优缺点并合理配比
100:58-用产业周期去构建资产管理框架
102:20-根据市场趋势，去动态调整“攻守”资产变化
王开展投资语录（按播客时间顺序）：
1、今年（2025年）市场是奖励那些特别深耕在做科技的投资者。
2、如果你不够专注在具体的领域，那就很难在波动大的行情里坚守，而但凡你坚守不住，你就可能成为倒在黎明前的那个人。
3、我大多时候在想的事情是：今天我买这个东西我会不会亏钱？
4、什么时候白酒真正见底，要看上市公司什么时候开始去尝试性控制整个白酒在市场上的流通量。
5、如果你的资金规模特别大，你是个百亿的资产管理人员的话，其实你不会有那个所谓的右侧上的时间点的。
6、白酒的最大问题，其实并不在于是它有没有触底，而是触底之后它还能不能往上弹。
7、每一个时代有每一个时代消费品，很少有消费品是能够跨越时代的。
8、你没有办法通过模仿去超越你的竞争对手，甚至接近他都很困难；任何人想要去接近或者超越前者，一定是弯道超车，一定是通过另外一个方式绕开原来那条竞争路径。
9、盲盒这个商业模式，它的现金流的回报是非线性的。
10、对于制造业，投资回报率最高的时候是最该警惕的时候，意味着就是除了你以外，所有人都想进来分杯羹。
11、AI的未来的所有的终端，如果要做的好，它不是做加法，反而是做减法，它应该去帮你去降低你花个事情上的时间。
12、国内我们用电似乎习以为常，其实海外的电力一直都不太稳定，几乎没有任何一个国家的电力系统能像中国这么稳定。
13、锂电池的第二曲线就叫储能。第一波是靠电车的动力电池，而储能方面的需求可能会大于动力电池。
14、有色金属是一个很长周期的品种，是个十年、二十年的周期，它的供给端是比较刚性的、曲线是比较平缓的。
15、中上游的制造业出海的性价比可能要高于下游。
16、我们确实到了一个能够有足够多的经济基础和足够多的人才去培养审美，就是说你有能力去产出一个能被人所广泛接受的文化产品。
17、特别在海外，我们有字节链，我们有拼多多链，我们有宁德链，这些都是中国人主导的企业对应的这些链。
18、本土化是当下所有出海企业都要面临的一个特别重要的课题。
19、所有资产都有它的好处，有它的坏处，我们的核心是如何找到一个合适的配比，这个配比能够在绝大多数时候跑赢市场。
风险提示：市场有风险，投资须谨慎。上述观点是基于目前市场情况分析得出，具有时效性，今后可能发生改变，仅供参考，不构成任何业务的宣传推介材料、投资建议或保证，亦不作为任何法律文件。基金过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。QDII基金主要投资于境外证券市场，除了需要承担与境内证券投资基金类似的市场波动风险等一般投资风险外，还将面临汇率风险、境外证券市场风险等特殊投资风险。
音频中提及个股仅以示例之用，不代表个股推荐，不构成投资建议，不代表基金持仓方向，投资有风险，请谨慎选择。
公开募集证券投资基金（以下简称“基金”）是一种长期投资工具，其主要功能是分散投资，降低投资单一证券所带来的个别风险。基金不同于银行储蓄等能够提供固定收益预期的金融工具，当您购买基金产品时，既可能按持有份额分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。
