瑞银新加坡分行2026年3月17日发布的全球贵金属研报明确指出，黄金的避险资产与投资组合分散化核心角色未发生改变，支撑黄金上行的核心因素依旧存在，年内黄金价格将创下历史新高，短期回调则是布局的关键时机，白银及铂族金属的整体走势前景同样保持不变。

当下市场对黄金的质疑，源于年初其波动率大幅飙升，且在地缘风险持续升温的背景下价格表现平淡，但这并不代表黄金的核心价值消失。研报中图1（报告第2页）：黄金波动率随市场盘整回落 清晰显示，黄金波动率已从年初高位持续下行，相较于VIX指数正回归正常水平，市场的阶段性盘整正为黄金构筑高位坚实底部，也让市场对黄金的配置信心逐步恢复。图3（报告第2页）：黄金净投机头寸结构趋优 则表明，黄金的净投机头寸经过调整后更为“干净”，多余的投机筹码被消化，为后续价格上行扫清了部分筹码障碍。

短期来看，实际利率走高、美元强势表现成为压制黄金价格的核心因素，而油价上涨带来的通胀预期，让市场过度聚焦美联储的政策走向，却忽略了油价对经济增长的潜在拖累。若经济增长走弱触发财政或货币刺激，黄金将迎来显著的上行契机。同时地缘政治对黄金的影响并非简单的短期价格拉动，图2（报告第2页）：黄金与原油相关性表现不稳定 直观体现了黄金价格受多重因素交织影响，地缘冲突引发的短期避险买盘虽会逐步消退，但长期的地缘不确定性会持续强化市场对黄金的战略配置需求，推动投资者进一步分散组合。

白银与铂族金属虽均处于盘整状态，铂族金属更是接近年内低点，但整体走势无需悲观。图4（报告第2页）：白银净头寸大幅削减且ETF获利了结显著 显示，白银的投机净头寸已出现大幅减持，ETF层面的获利了结也较为明显，短期抛压得到充分释放，而白银与黄金的正相关性将持续保持，黄金的上行也将带动白银年内创历史新高，仅需警惕全球经济增长疲软对白银工业需求的拖累。铂族金属则因非避险属性、流动性偏低及工业需求承压表现弱势，但图8（报告第3页）：铂钯1年期远期合约维持现货升水 明确反映出铂钯市场的紧俏状态，远期合约的现货升水格局，尤其是长期端的表现，将为铂钯价格提供持续支撑。

此外，瑞银能源团队对油价的三种情景预测，也让黄金短期走势存在不确定性，若霍尔木兹海峡运输问题未缓解，布伦特原油或冲高至120美元/桶甚至更高，推高实际利率与美元，黄金短期或进一步回调，但这也正是市场布局黄金的优质时机。长期来看，黄金的投资者基数持续扩大、配置比例稳步提升，将延长黄金的上行周期，即便在高利率环境下，黄金的价格中枢也将维持在高位。

黄金的核心价值从未因短期波动而褪色，地缘不确定性、全球经济的潜在风险，都让黄金的战略配置意义愈发凸显，而白银及铂族金属则将跟随贵金属整体节奏，在自身基本面支撑下迎来修复。想

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