2026年3月18日瑞银发布《中国基础材料：优质标的和成交量阿尔法将在波动中脱颖而出》研报，明确指出中东冲突重塑全球基础材料格局，铝、动力煤、锂、黄金、铜成为核心受影响品种，优质标的将在波动中凸显价值。

冲突对各品种影响呈现明确梯度。铝首当其冲，中东占全球10%的产能面临超50%中断风险，卡塔尔、巴林已出现部分产能关停，叠加中国产能利用率超98%，2026年铝价被上调13%至3260美元/吨。研报中“图22：中东铝产能分布”（ab12页）清晰显示，中东六国合计产能6655千吨，其中巴林、阿联酋等核心产区直接暴露于冲突风险，成为铝价上涨的核心推手。

动力煤受益于能源价格联动但弹性有限。“图30：俄乌战争后油煤价格关联性提升至1%：0.25%”（ab16页）显示，地缘冲突下油价对煤价的带动效应翻倍，瑞银据此将2026年QHD煤价上调至750元/吨。但中国90%自给率+高库存形成缓冲，“图32：国内煤炭供需模型”（ab18页）预测2026年国内原煤产量增长0.8%，进口缺口可被本土产能吸收，因此维持中性偏正面评级。

铜和黄金呈现“短期波动、长期向好”特征。“图10：紫金矿业分部估值”（ab7页）显示，作为铜板块首选标的，紫金矿业铜业务估值15倍PE、黄金业务30倍PE，目标价A/H股分别上调32%、34%，其2026年EPS预计达3.2元，同比增长21%。黄金方面，“图5：黄金价格技术分析”（ab4页）指出4800美元/盎司为强支撑位，短期受美元走强压制，长期地缘避险+货币替代属性将推动价格回升，万国黄金因2025-30年40%的产量复合增速成为首选。

锂价上涨逻辑兼具确定性与复杂性。“图28：锂企业净利润对锂价敏感度”（ab15页）显示，当碳酸锂价格从10万元/吨升至25万元/吨，天齐锂业净利润将增长超3倍，市盈率从25倍降至4倍。供给端，非洲柴油短缺、澳洲天然气依赖带来间接风险，需求端能源转型推动BESS装机增长，中东项目延迟的负面影响占比不足2%，整体供需缺口支撑价格上行。

这场由地缘冲突引发的产业重构，不是短期脉冲式行情，而是供需格局重塑后的长期趋势。铝、锂的供给约束与黄金、铜的长期价值，共同构成基础材料板块的核心机会。

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