布伦特原油突破106美元，A股油气板块活跃，三桶油与民营龙头成资金焦点

【中银证券】吴文昶

近期A股油气板块表现活跃，受美国柴油零售价历史性突破每加仑5美元、美元降息周期下弱势美元推升实物资产价格、以及中东地缘冲突持续导致霍尔木兹海峡运输受阻等多重因素驱动，原油价格一个月内从68美元飙升至106美元以上。原油作为“大宗之锚”，其上涨将传导至工业、农业及服务业，引发全球输入性通胀风险，并可能压制风险资产表现。与历史上的70年代石油危机类似，当前已进入油价上涨的第二阶段——供应端因储存饱和被迫减产，趋势具备持续性。国内能源结构以煤炭和新能源为主（占比约74%），较海外油气依赖度超60%的国家更具抗冲击能力，成品油与化工品供应相对稳定。投资上，上游勘探开采企业（如“三桶油”）及部分民营油服龙头（如杰瑞、中海油服务）受益明显；中下游炼化龙头企业（如荣盛石化、恒力石化）因具备一体化能力和成本转嫁能力仍具韧性，但多数中游及中小化工企业面临两头挤压风险。全球看，沙特阿美、埃克森美孚、雪佛龙等巨头资源禀赋优势显著。风险提示：市场已提前交易未来通胀与经济衰退预期，若地缘冲突长期化，可能触发类似70年代的全球性滞胀冲击，投资者需警惕资本市场对风险的超前反应。