摩根大通2026年3月22日发布的《Global Memory Market》研报指出，全球存储市场正进入持续五年的上行周期，2028年总规模将突破1万亿美元，当前市值仍有50%上行空间。

研报核心判断基于供需紧平衡格局：未来24个月供需短缺为基准情景，2028年下半年才逐步趋向平衡，但需求仍高于供给。这一趋势推动行业盈利大幅改善，2026年一季度行业营业利润率预计达67%，DRAM利润率更是超80%，远超2018年55%的历史高点。

支撑市场增长的核心动力来自AI。图14（AI memory Y/Y trend）显示，2023-2028年AI存储市场年增速持续高位，2028年AI在存储市场的价值占比将升至53%，2027年达47%，而2025年这一比例仅31%。其中集中式计算占70-80%，边缘AI应用占剩余份额，AI服务器对内存带宽和容量的高需求，进一步扩大了AI存储市场规模。

细分品类中，DRAM、NAND、HBM均呈高增长态势。图21（DRAM and NAND market size）显示，2026-2028年，DRAM收入将从4537亿美元增至7744亿美元，NAND从2294亿美元增至3300亿美元，HBM则从578亿美元飙升至1672亿美元。图33（HBM S/D ratio）显示，受CoWoS产能限制，2026-2028年HBM供需持续短缺，推动其ASP稳步上涨，2028年达19.3美元/8Gb，三星、SK海力士、美光为主要供应商，2026年市占率分别为47%、34%、20%。

行业周期与估值层面，图2（Memory TAM vs. peak mkt cap/TAM analysis）显示，按2.9倍市销率测算，存储板块市值存在显著修复空间。当前存储股12个月远期P/B、P/E低于费城半导体指数SOX，且三星与SK海力士因DRAM利润率差异存在11%的估值折价，具备重估潜力。同时，美光已官宣首个5年长期供应协议，三星、SK海力士相关讨论正在推进，中长期将提升行业盈利可见性。

风险方面，需警惕AI资本开支放缓、算法突破降低存储消耗密度、中国厂商产能扩张等因素。但整体来看，供需紧平衡与AI需求驱动下，全球存储市场的五年上行周期确定性较强，相关产业链将持续受益。