2026年3月22日，高盛发布题为《行业整合将强化VLCC超级周》的研报，明确给予中远海能（1138.HK/600026.SS）买入评级，H股目标价29港元（当前19.21港元）、A股目标价32元（当前23.46元），潜在空间分别达51%和36%。市场聚焦霍尔木兹海峡扰动时，却忽略了VLCC市场的结构性变革，这场由行业整合、运力紧张与需求升级驱动的超级周期，正成为确定性趋势。

支撑这一判断的核心逻辑，藏在四份关键图表中。研报Exhibit 2（3月VLCC市场份额分布）显示，全球914艘VLCC中，韩国SinoKor掌控143艘，占比16%，推动前十合规企业市占率从2025年47%飙升至68%。更关键的是，MSC计划收购SinoKor 50%股权，行业整合将进一步深化，头部企业定价权大幅增强。

研报Exhibit 1（VLCC TCE弹性分析）揭示了整合后的核心红利：2021-2025年，原油油轮净需求每变动1个百分点，VLCC日租金仅变动6000美元；而2026年前两月，这一弹性已增至2万美元。高盛预测2026年净需求达4.5个百分点，对应日租金将达15万美元，远超当前股价隐含的10-11.1万美元。

运力端的紧张在Exhibit 5（VLCC船龄分布）中一目了然：2026年将有200艘VLCC船龄超20年，占总量22%。这些老龄船或因港口限制退出市场，或效率下降，实际运力远低于统计数据。而Exhibit 6（2026-30年VLCC供需平衡）显示，期间新船交付210艘，老龄船退出195艘，净增仅15艘，供需缺口持续扩大。

霍尔木兹海峡关闭的影响被过度担忧。Exhibit 4（海峡关闭对原油运输影响）显示，通过管道改道、战略石油储备释放等措施，航运需求缺口可从30%收窄至15%，扣除海湾内滞留运力后，净供应过剩仅9个百分点，VLCC租金仍能维持盈亏平衡以上。中国因占据延布港最大出口份额，将成为航线重定向的最大受益者。

财务数据同样亮眼，高盛将2026/27年中远海能净利润上调81%/59%至130/110亿元，ROE达23%/19%。2026年营收预计达395.42亿元，同比增长55.9%，EBITDA毛利率将升至51.8%。这场由整合、供需、地缘三大因素共振的超级周期，不是短期脉冲，而是长期结构性机遇。

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