2026年3月25日，伯恩斯坦（BERNSTEIN SOCIETE GENERALE GROUP）发布研报《Global Oil Services: Unleashing the wolf》，明确指出全球油田服务行业正逼近1970年代式超级周期，地缘冲突、投资结构等多重因素共同催生这一趋势，中东市场格局重构与北美反弹将成为核心看点。

研报核心逻辑清晰：战争/破坏→油价高企→美企及海上投资增加→行业定价权提升→中东重建，这一传导链条与1973年赎罪日战争后的超级周期高度相似。当前行业具备四大支撑条件：伊朗危机前油田服务行业已呈乐观态势、90%勘探开发资本支出用于维持产量、勘探需求在12年下滑后回升、低盈亏平衡点（>35美元）的新海上盆地涌现。

行业估值已显现信号，如研报中《行业EV/收入比率回归长期均值（2002-2026）》（EXHIBIT 31）显示，2026年3月行业EV/收入比率为1.72x，与1971-72年SLB的1.62x接近，而1973-80年超级周期中SLB该比率均值达3.2x，暗示估值提升空间。

中东1110亿美元油田服务市场格局生变，《中东油田服务市场区域份额变化（2021-2025）》（EXHIBIT 3）显示，美国企业仍占32%主导地位，但较2021年的38%持续下滑；区域企业（15%）、亚洲企业（26%）、欧洲企业（19%）份额稳步上升。细分领域中，300亿美元OFS市场呈美国垄断格局（EXHIBIT 4），SLB（29.2%）、哈利伯顿（20%）等美企合计占比67.2%，而Adnoc Drilling有望未来5-10年升至区域第二。640亿美元E&C市场则是亚欧争霸（EXHIBIT 6），亚洲企业占30.3%，欧洲企业占28.6%，Saipem、 Larsen & Toubro等企业稳居头部。

短期市场焦点集中在区域分化与企业指引调整，《2026年企业指引下调风险评估》（EXHIBIT 18）显示，Adnoc L&S（80%）、Adnoc Drilling（60%）、Technip Energies（50%）下调风险最高，但研报认为指引下调反而可能成为股价催化剂，类似SLB下调2026年一季度指引后股价反而上涨的情况。北美市场方面，《美国未完工井（DUCs）数量变化（2013-2026）》（EXHIBIT 24）显示，当前DUCs数量处于13年低位，叠加油价升至100美元/桶，Tenaris、Vallourec、Viridien等北美业务占比高的企业将率先受益。

这一超级周期并非简单历史重演，但行业财务强度、投资需求、估值基础均已具备支撑。对于关注全球能源产业的读者而言，跟踪贝克休斯钻机数量、美国钢铁进口数据等指标，将能更精准把握周期节奏。

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