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0【嘉宾】
广发证券 传媒互联网全球首席分析师 旷实
新财富传播与文化领域连续多年第一
【主播】全景网首席节目官 天玉
【采访时间】2026.3.6
【内容简要】
1. 您研报明确提到，2026年买传媒，最稳的就是游戏和AI应用这两个方向。结合现在春季躁动的行情，今年的赚钱逻辑有什么不一样吗？
2. 您做研究10多年了，经历过牛市也见过低谷，总结出看传媒行业的四个关键点：政策、用户、竞争、产业链。具体怎么看？今年这四个点哪个最关键、哪个可以稍微放一放？
3. 政策这块，我们看到2025年M2同比增长8.5%，科技贷款增速达11.5%。这一政策环境如何支撑AI基础设施投资？当前互联网巨头CAPEX（资本开支）与经营性现金流的匹配度是否已经不太合适了，板块应该如何形成可持续的内生增长动力？
4. 现在市场上很多AI概念股都是“炒概念”，涨得快跌得也快，您强调AI已经从B端开始走向C端。但我们等了很久也没有爆款应用出现，普通人怎么分辨，哪些AI股是真能落地，哪些是纯画大饼？
5. 今年春节，BAT、字节四大平台开展AI红包大战，千问App日活激增727.7%至5848万。这是否代表AI应用已从“叙事驱动”转向“用户习惯培育”？
之前微信封杀元宝事件您怎么看，社交生态对AI入口的控制会重塑行业竞争格局吗？
6. 2025年第四季度，A股传媒基金重仓比例环比回落，游戏、广告板块遭减仓，出版板块获加仓，具体什么原因？
其实这反映市场从高估值叙事转向盈利确定性了吧？但是目前AI应用尚未全面盈利，投资者应如何评估各大平台的长期估值锚点？包括这些巨头座次的变化，会对产业格局带来哪些影响？
7. 我们下面聊聊游戏。您在研报里说，游戏行业要迎来业绩和估值的戴维斯双击，这个您给我们解读一下吧？传媒板块的估值水平好像一直都不低，会不会有泡沫？
8. 2025年游戏市场收入同比增长7.1%，腾讯+网易市占率升至70%。目前AI在游戏内容生成、用户留存与营销提效方面的落地效果如何？我看某游戏公司销售费用率下降8个百分点，是否意味着AI已显著降低获客成本？
9. AI营销、AI电商等赛道获基金重仓。是不是在广告端，AI程序化投放的转化效率得已验证？上市公司从“技术供应商”转型为“效果闭环服务商”了么？
10. 最近AI对SaaS的冲击也非常大，您如何看待行业未来的变局？
11. 目前A股传媒板块的总市值还很低，2026年这种情况会改变吗？马年行业整体您怎么看？
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