伯恩斯坦：爱马仕二手价狂飙！短期承压但增长逻辑没崩

这份 2026 年 4 月 2 日伯恩斯坦发布的爱马仕二手包袋价格追踪报告，核心围绕Birkin 与 Kelly 系列二手溢价、市场短期表现、品牌估值及投资观点展开，关键总结如下：

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1. 二手价格溢价数据（2026 年 Q1→Q2）核心追踪款（Birkin 25/30、Kelly 25/28）：二手溢价从1.2 倍升至 1.6 倍，2026 年上半年核心款半年溢价为 1.3 倍，低于 2025 年下半年的 1.5 倍。
   扩展追踪款（新增 Mini Kelly II、Kelly Pochette）：二手溢价从1.6 倍升至 1.8 倍，2026 年上半年半年溢价 1.7 倍，与 2025 年下半年持平。
   注：Q2 2026 数据样本有限，季度数据参考性较弱。
2. 
   

1. 市场与估值背景爱马仕近一个月估值大幅压缩，已反映 “法拉利式估值重置” 预期。
   二手市场溢价走弱、线下门店客流增速放缓，叠加 2026 年 Q1 业绩预期悲观，导致投资者信心下滑。
   
2. 短期疲软原因消费者被香奈儿、迪奥的新品创意分流；
   业绩对比基数高于同行；
   品牌或存在库存策略性调整。
   
3. 核心判断短期难对爱马仕持乐观态度，但品牌增长逻辑未被破坏。
   
4. 拍卖趣味成交巴黎苏富比 2026 年 4 月 1 日收官的手袋拍卖中，诞生多件高价拍品：爱马仕鳄鱼皮运动鞋 16640 欧元、LV 玩偶屋 30720 欧元、爱马仕耳机 8960 欧元、皮质挂饰三件套 2560 欧元。
   
5. 投资评级维持爱马仕 ** 跑赢大盘（Outperform）** 评级，目标价 2250 欧元，当前股价对应 2026 年预期市盈率 37.0 倍。