瑞银重磅：全球市场凸性拐点已现，这些关键点位决定短期走向

瑞银2026年4月7日发布全球策略研报明确指出，全球股市、汇市、利率、信贷、大宗商品五大资产领域均已出现清晰的凸性拐点与痛点位置，期权对冲与CTA资金流两大力量正在放大价格波动，关键点位突破将直接触发趋势反转。

当前全球市场波动的核心放大器有两个，一是期权做市商的Delta对冲行为，当标的价格逼近期权行权价时，做市商会被动买卖资产，进一步加剧涨跌；二是CTA低频宏观策略资金，这类资金依据算法追踪趋势，体量庞大，其调仓行为足以改变资产走势。瑞银通过模型还原CTA交易逻辑，结合短期期权数据，精准定位出各市场的关键观察位。

美股市场呈现明显的分化信号。标普500当前点位6616，期权市场在6000、5400位置定价偏弱（图1，研报第2页），图表以气泡大小体现期权成交量，显示低位看跌期权集中，资金提前对冲下行风险；CTA当前处于46%最大空头状态，但转向信号已出现，6950是其翻多的关键拐点。纳斯达克100当前24244，短期对冲交易活跃，23900、24000、23100为核心行权价（图4，研报第3页），CTA在26200位置将加速买入。罗素2000当前2538，月末到期期权集中在2400、2570（图7，研报第4页），上行加速点位为2730。

外汇市场中，美元兑日元走势已到极致。CTA处于日元最大空头状态，只能被动买入日元、卖出美元兑日元，153是其最大痛点阈值（图30，研报第11页），图表模拟显示该位置下方资金调仓力度将显著提升。欧元兑美元当前1.153，CTA大幅做空欧元，1.19是买入加速位；美元兑在岸人民币最大痛点在6.95，资金倾向于做空人民币、持有美元。

利率市场成为CTA集中做空的领域。美国10年期国债当前收益率4.36%，期权行权价区间大幅扩大，反映市场分歧加剧（图37，研报第14页），图表清晰展示不同价格对应的收益率水平；CTA3月创纪录卖出约4亿美元DV01，若收益率升至**4.80%将达到最大空头，若回落至3.90%**则会大规模回买。德国10年期国债CTA已最大做空，**2.88%**是解除空头的关键水平。

大宗商品里黄金与原油走势分化。黄金当前4617，4月看涨期权集中在5000、5500、6000（图49，研报第18页），气泡大小显示看涨期权成交量显著高于看跌期权；CTA持仓中性，5350上行、3950下行将触发加速交易。原油当前111，CTA处于最大多头，96下方会快速解除多头持仓。

信贷市场方面，高收益债CDX HY期权定价利差走阔，CTA倾向于卖出保护，320bps是卖出加速位；投资级CDX IG则在52bps时卖出力度达到峰值。

综上，全球市场已进入由期权与CTA资金主导的凸性波动阶段，美股、美债、美元兑日元的关键点位突破，将成为判断短期趋势的核心信号，所有资产的走势都将围绕这些拐点快速切换。

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