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1各位听众朋友们大家好，欢迎收听本期的《招君说债》，我是你们的老朋友小招君。今天我们来回顾2026年3月30日至4月3日这一周的债市表现，带您一起梳理市场脉络、解读关键动向，并给出实用的投资建议。
00:17首先来看上周债市回顾。根据iFinD数据，从3月30日到4月3日这五个交易日，债券型基金指数微跌0.02%，短期纯债基金指数上涨0.07%，中长期纯债基金指数上涨0.10%。整体来看，市场呈现“短强长弱”的分化格局，短端品种受益于资金面宽松表现稳健，中长端品种则受经济数据回暖预期扰动，表现相对谨慎。
00:47接下来我们进入债市动向部分。上周3月PMI数据超出市场预期，但地缘冲突扰动风险偏好，多空交织下债市整体维持窄幅震荡。
00:58利率债方面，上周利率债整体偏强，政策性金融债强于国债，短端强于长端。短端资产在流动性充裕及月末精准投放的呵护下表现较强，而长端资产则在外部不确定性加大和实质再通胀风险回升的背景下，小幅上行。上周，1年期国开债到期收益率下行5bp，其它3年期、5年期、7年期、10年期均不同程度下行，30年期上行2.28bp，1年AAA存单利率下行6BP至1.47%。
01:35信用债方面，上周信用利差变动不大，短端被动走扩，长端小幅下行。中短端信用品种从收益率角度看，上周下行幅度最大。长端品种利差继续压缩，但幅度减缓，从机构行为来看，保险净买入量超过其他产品类，基金参与较少，仍然保持谨慎。
01:56可转债方面，上周转债市场跟随股票下跌。中证转债跌幅为-1.58%，正股等权指数跌幅为-3.08%，万得全A跌幅为-2.25%。转债市场上周日均成交额638.7亿元，较前一周减少30.7亿元。分结构看，低价转债、大盘转债、AAA评级表现相对强势，分别变动-0.47%、-0.64%、-0.32%。分板块看，上周通信、医药、食品饮料和银行板块涨幅居前；电力设备及新能源、电力及公用事业、房地产和煤炭板块跌幅居前。
02:42那我们再来看看投资有招。先看基本面：4月1日公布的3月财新中国制造业PMI为50.4，同样回到扩张区间。这一读数与官方制造业PMI方向一致，表明本轮改善并非单一日径造成的统计噪音，而是制造业活动确有边际修复。财新中国制造业PMI口径同样强调成本压力和外需扰动并未消失，上周的宏观信号更适合解读为“景气阶段性改善”，而不是对全年盈利斜率做过度外推。
03:13再看政策面：商务部等6部门发布关于更好服务实体经济推进电子商务高质量发展的指导意见。其中提到，发展“人工智能+电商”，引导电商企业加强人工智能大模型等技术研发应用，优化消费体验、降低运营成本、提升流通效能。鼓励电商企业科技向善，统筹各方利益优化算法规则。加强电商领域技术成果司法保护，探索建立证据披露、证据妨碍排除等规则，适当减轻权利人举证负担。开展电商科技创新应用案例遴选，深化数字技术应用。
03:52最后是资金面：为保持银行体系流动性充裕，2026年4月7日，中国人民银行将以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展8000亿元买断式逆回购操作，期限为3个月（89天），到期日为2026年7月5日（遇节假日顺延）。
04:13最后是大家最关心的操作建议。往后看，无风险利率下行趋势与央行购债操作使得利率上行空间有限，但经济结构性改善、通胀预期回暖等可能继续对债市形成扰动，预计债市短期仍维持震荡格局。
04:29利率债方面，短期震荡，中期整体或震荡偏多。上周整体发行量不多，预计跨季后资金宽松，但PPI数据转正，中东局势较复杂，油价或呈现反复波动。当前债市既不具备趋势性走熊的基础（内需偏弱、宽货币预期仍在），也缺乏大幅向下突破的催化剂（通胀扰动、供给压力、基本面温和修复），预计债市整体维持震荡。关注4月中旬的宏观数据披露期与4月底的政治局会议。二季度是经济数据验证期，需求变化基本为慢变量，短期难造成大趋势扰动；而当前银行配债力量仍可期待，保险配置节奏较往年趋缓，后面有望重回债市，因此，资金面宽松和配置力量充足是现实因素，预计债市中期或维持震荡偏多。
05:22信用债方面，负债端可能助推本轮行情再启动，我们认为短端普通信用债或难跌，长端维持谨慎。
05:32可转债方面，正股方面，中长期看，美伊冲突即使结束后油价中枢也难回到原点，参考历史大概率会有系统性提升，因此整体流动性宽松程度或回不到冲突前。预计今年市场整体大幅度提估值难度较大，上涨将更加依赖盈利驱动。策略上，我们结构上维持哑铃型布局。一方面，关注油价中枢上行逻辑。看好行业产能主动出清且受益于欧美高昂能源成本导致产能转移、涨价顺畅、国内制造优势显著的电力、化工等行业；同时看好有业绩，受益于海外巨头新增产能有限的燃气轮机和受益于世界能源安全的电力设备、储能方向。另一方面，关注受风偏影响回调较多但有业绩支撑的成长板块。转债估值方面，股票市场弱势震荡行情叠加近期转债超预期强赎事件增多，转债估值后续仍然存在继续压缩风险。同时流动性收紧，存量转债剩余期限持续缩短也进一步制约转债估值提升。
06:41最后送给大家一句话：“你需要的不是大量的行动，而是大量的耐心。你必须坚持原则，等到机会来临，你就用力去抓住他们。”——查理·芒格。提醒大家，基金有风险，投资需谨慎。
以上就是本期《招君说债》的全部内容，感谢您的收听，我们下期再见！
