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16✨本期简介
大家好！欢迎收听本周的宏观七日谈。
2026年中国经济最受关注的焦点之一在于何时走出通缩。3月的PPI数据正式验证了这一期待，在时隔41个月后同比转正，主要受上游原材料价格上涨带动。与此同时，我国的消费市场也呈现出越发显著的结构性特征，服务消费持续走强，高端消费也初现改善。本期七日谈将深入分析这些数据背后的动因，并解读近期政策，特别是国务院关于促进服务消费的“1+N”行动指南，如何通过盘活旅游、家政、文旅赛事乃至改装车等新业态，为激活内需与就业开辟巨大潜力。
⏳时间轴
00:16 中国经济走出通缩背后的支撑
3月份的物价数据已经走出通缩，其中上游价格的上涨和输入性通胀的带动作用最为明显。此外，过去三个月的环比均出现大幅上涨，这也成为了中国经济走出通缩的主要支撑。在经济复苏时，输入性通胀可能是一件好事，帮助中游制造业出清落后产能，更好地提价和修复利润，进而形成经济正循环。
03:39 3月CPI环比低于预期
油价上涨主要受限于汽油占比低和传导滞后性，导致环比表现低预期，核心CPI-0.7，创下2013年以来最大的跌幅。此外，猪肉价格下跌，生猪价跌破10，可能导致养猪持续亏损。中国猪肉消费量持续下滑，长期来看，猪肉消费量上升，但猪肉量下降。中国人的饮食结构与美国相比差距不大，人均卡路里和蛋白质摄入量均在不断上升，尤其是优质蛋白质的摄入量。尽管中国的消费水平在名义上表现不佳，但实际值已远超过墨西哥和日本，购买力被低估。
09:02 油价影响通胀的传导滞后性
工业品消费增速良好，油价对通胀产生影响，但未完全计入，存在一定传导滞后性。中国成品油调价机制包括设立地板价和天花板价，调整不实时，10天一调每10个工作日，并根据区间波动进行调整。调价幅度不够大，可能会随着时间的推移逐渐滞后，价格可能会在80~120之间。国际油价对中国的影响，可能会因油价上涨而在之后再涨0.2~0.3。
12:02 服务消费的分化与地产有关
消费韧性强，前三个月商品价格上涨，通胀成色充足。服务消费增速持续上升，特别是化妆品餐饮等消费领域。商品消费主要提供购买力，服务消费则认为缺乏优质供给。服务消费政策主要增加优质供给，但少数给予需求侧补贴。服务消费在低县级城市表现良好，尤其在25年以前。低县级城市受房地产价格影响较小，社零增速高于高县级城市，且三四线城市的社零增速普遍在5以上，二线城市的社零增速普遍在4%左右。最近，高端消费出现了改善，这可能与房价预期的变化有关。央行对储户进行了调查，显示更多的消费占比比三季度高3.3个百分点，而更多的储蓄占比只高0.6个百分点。消费倾向的提升，这也与房价预期的稳定有关。
18:34 中国居民资产负债表修复，高端消费改善
中国居民资产负债表自25年开始出现修复，包括资产增值和负债减少，其中一部分原因是估值因素，如房价的下跌和股票资产对居民资产负债表的估值变化。25年以来，高端消费和奢侈品的销售额均有明显改善，尤其是高端商业地产的表现。奢侈品的销售额降幅从2023年的17%~19%下降至25年的3%~5%，且消费回流明显，这表明高端消费者信心提升，价格稳定，且一部分回流。目前，回暖主要以高净值客户的消费信心为主，年轻群体进入奢侈品市场谨慎。
21:58 高端消费茅台上涨，服务消费增长迅速
茅台的价格上调，显示出高端消费的改善趋势，政策支持服务消费，尤其是服务消费对就业的积极影响。国务院在2月初发布了60条具体的服务消费指导意见，并在3月份两会上，部长通道中的消费问题也得到了关注。此外，文旅部提出了发展邮轮和海钓等具体的服务消费方向，如发展旅游专列，将绿皮车与旅游结合，以满足消费者的情绪体验需求。主要讨论了旅游专列的设计和实施，包括座椅的旋转、车厢的娱乐设施，以及旅游专列的便捷性。同时，也提到了游轮和夜游船的发展，以及游艇的普及和平民化。此外，还提到了游艇的停泊方式和管理问题，以及将渔船改为休闲渔船的计划。这些措施旨在推动中国旅游业的发展，并为当地的经济和文化带来积极影响。
26:59 家政行业发展困境与解决之道
针对银发经济和家政服务行业的需求，投资育人实践在经济落后地区实施免费培训，以解决大城市家政需求缺口。然而家政行业的中介制和员工制存在问题，导致行业发展受阻。国务院服务消费行动指南提出将家政公司从中介制转变为员工制，以降低家政员工的流动性，提高服务质量，并为家政员工提供更多福利。然而，由于家政行业的住房问题，员工制相对困难，但随着保障房租赁房的发展，家政行业可能会吸纳更多的劳动力，特别是农村进城的就业。
29:12 盘活农村闲置土地，推动旅居发展
将旅游和房地产与地方政府的投资结合，如云南大理的数字游民村，以及利用旅游地产盘活城市存量房地产。年轻人在就业群体中的表现，已不再像父辈那样愿意去工厂打螺丝，而是通过送外卖、快递等方式体验不同地区的生活，从而获得收入。这些变化可能会为过去的旅游地产库存房带来盘活机会和空间。
31:28 扩大入境消费，打造购在中国品牌
随着中国航班数量和价格的增加，老外在中国旅游的趋势明显，尤其是在国际航班枢纽城市的老外数量增加。同时，老外也在中国观看演出和治疗疾病，这一趋势也在逐渐被接受。此外，中国的医疗保险也在探索中，与中国的一些医院进行合作，以提高老外的医疗费用。此外，随着服务贸易的发展，越来越多的老外在中国消费，如旅游、上学、看演出、看病、购买商品等，这些都成为了中国的重要贸易收入之一。
35:06 鼓励业余体育赛事，拉动夜间经济
国务院文件鼓励地方开展群众性体育赛事，如足球篮球等，以促进夜间经济和餐饮、住宿、旅游、景点等收入。同时，改装车市场的扩大和发展，将对汽车后市场进行分层，以满足改装后的安全和性能要求。尽管中国汽车保有量不高，但改装车市场的开放和发展，将为未来的消费增长提供巨大潜力。
39:08 中国摩托车市场的巨大潜力与挑战
中国的摩托车汽车市场规模小，且存在着强制报废和禁摩等问题。这些问题的出现，不仅推动了中国摩托车市场的发展，也带动了其他消费需求的增长。因此，需要通过提高居民收入和社会资本的分配，实现收入的转化和分配，以促进消费的整体提升。同时，低收入群体的劳动分配也需要得到充分的保障，以促进消费增量的提升。主要讨论了一系列政策和改革，如针对农村老人、退休群体、有生育意愿或照顾幼儿的家庭提供特定福利和补贴，以及公共服务和常住人口挂钩的改革。同时，地方政府的资源转移和资源利用也在不断推动地方经济发展，特别是留住消费潜力大、劳动效率高的人。此外，民生类项目的增多也在推动消费领域的发展。最后，从长期规划改革到地方政府行为，对消费领域提供了更多支持和帮助。
📅录制于2026年4月12日
[宏观七日谈]，经济/政策/投资/海外，每周一讲。
