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1这轮还在持续的地缘冲突下，想必大家都或多或少挨刀了。
风云君也不例外。
更加体现了那句话：市场是无法预测的，尤其是短期。
谁来了都不好使。
之前跟大家一直在聊的更多的是配置、多元组合。
今天我们换个思路：是否存在一种能够无视市场的涨跌，比较安稳的赚钱的策略。
答案当然是不可能。
但，我们都知道投资中存在着模糊的正确。
而善于在混乱中寻找秩序的套利策略，或许是更优的解法。
为什么这么说？
其核心思想就是：同样的东西，本该卖同样的价钱。但当市场出现恐慌、贪婪或者单纯的信息延迟，让同一件资产在不同地方出现了价格差异，套利者就买入便宜的，卖出贵的，等待价格回归正常后获利离场。
他们不关心市场是涨是跌，只关心这个价差会不会收敛。
从相关性看也确实如此。那些主流的策略，比如股票策略、CTA、宏观对冲等，受市场涨跌影响是比较大的，而套利与他们的相关性则非常低。
这种"市场中性"的特质，也让套利策略在动荡时期显得格外珍贵。
目前市面上比较常见的套利有两类：
期权套利
期权市场可能是金融世界最复杂的角落之一。它的价格不仅取决于标的资产涨跌，还受到波动率、时间流逝、利率等多种因素影响。
这种复杂性带来了丰富的套利机会。
其精髓在于，它完全剥离了方向性判断。你不需要知道股票明天是涨是跌，只需要判断两个相关资产的价格关系是否合理。
而被称为“收租式”套利的期权波动率套利，是不少管理人眼中的香饽饽。
当市场恐慌时，隐含波动率往往高于历史波动率，期权变贵。专业投资者可以基于均值回归，卖出高波动率合约，等待波动率回归正常。
这就是最常见的波动率套利：做空高隐含波动率，做多低隐含波动率。
因此这类策略的收益来源有两个方面：
- 波动率价差收敛的收益
如果市场情绪缓和，高估和低估合约之间的波动率差距缩小，就能赚到价差回归的钱。
- 时间价值的自然损耗
很多策略开局时能获得净权利金收入，只要市场不出现极端波动，时间价值会逐渐流失，成为稳定的利润来源。
所以，只要波动率不出现极端偏离，这类策略的收益确定性是比较高的，就像收“保费”一样，持续且平稳。
不过需要注意的是，谁也不能保证没有极端行情，所以风控尤其重要。
而风控好不好，关键看极端行情下的表现。波动率快速上升时，加仓对冲成本高，直接止损会立刻实亏，按兵不动则亏损可能不断扩大。如何操作，很大程度上依赖基金经理的判断。
因此，选择这类策略时，更应该选择经历过多种极端行情、有较长实盘经验的管理人。
ETF套利
相比期权套利的"烧脑"，ETF套利的逻辑要直观得多。
如果说前者是在复杂定价模型中寻找漏洞，那么后者更像是朴实无华的搬运工工作。
ETF是一种可以在交易所像股票一样买卖的基金，但它同时支持一个特殊功能——一级市场申购赎回。
套利者可以在一级市场用一篮子股票换来ETF份额，也可以在二级市场像买股票一样直接买入ETF。
理论上，这两个市场的价格应该是一样的，但在实际交易中，受市场情绪、流动性等因素影响，两者经常会出现偏差。
当偏差出现的时候，套利机会就来了。
最常见的玩法，就是折溢价套利。
当ETF在二级市场的交易价格高于其净值时，就出现了溢价。
这时候套利者会买入一篮子成分股，去一级市场申购ETF份额，然后马上在二级市场卖出，赚取中间的差价。
反过来，如果ETF价格低于净值，就反向操作，买入ETF赎回成一篮子股票再卖出。
听起来简单，但门槛不低。
最小申赎单位通常是一百万份，对应资金门槛动辄上百万，而且申购赎回的资金占用时间较长，风险也随之提升。
这意味着，折溢价套利的游戏桌几乎只对机构投资者和专业套利团队开放。对于资金量有限的个人投资者，即便捕捉到了折溢价信号，也缺乏执行完整链条的能力。
而期现套利则是另一个维度。
如果说折溢价套利是短跑，期现套利则更接近中长跑。
股指期货和ETF现货之间理论上应该保持稳定的基差关系，但实际交易中，基差时常无规律波动。
当期现价差显著大于理论值，正向套利触发：买入ETF现货，同时卖出等市值的股指期货。此后无论市场涨跌，只要持有至交割，基差收敛将锁定建仓时确定的收益。
这种策略单笔收益不高，但它的核心价值在于收益来源的独立性——损益与市场方向近乎无关，因此常被管理人作为组合中的“压舱石”配置，提供与Beta低相关的稳健现金流。
