041【Mag7】｜（二）特斯拉：一家公司的梦，值万亿美元吗？

这是我们美股七巨头（Mag 7）系列的第2期！节目中特斯拉的PE使用的是5-year average。

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这期是Mag7系列第二集，聊聊特斯拉。

特斯拉是七家里处境最撕裂的一家：汽车主业2025年交付量跌了8.6%，但储能业务用13%的营收贡献了23%的利润，悄悄托着公司的盈利底线。

真正值得看的是它在押注什么。特斯拉在用全球几百万辆车的真实路况数据，训练一个理解物理世界的基础模型。道路是训练场，自动驾驶是第一个副产品，Optimus机器人是第二个——这就是马斯克说"FSD练成那天，Optimus也差不多了"背后的逻辑。

但段永平说：特斯拉不是市盈率，是市梦率。市场对它2026年自由现金流的预测，从正388亿美元变成了负51亿美元，439亿美元的落差，市盈率却反而涨了五倍到178倍（5-year average PE)。财务基本面越来越差，估值倍数越来越高。在这个颠倒的逻辑里，烧钱不是警告，是成功的预兆。

这场变革是渗透式的，不均匀的。留给人调整的窗口期，比大多数人想象的要短。

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内容摘要

• 00:15 我们为什么要做“Mag7” 美股七巨头这个系列——七家公司的战略押注是观察 AI 变革最真实的样本

• 03:05 把看似割裂的巨头新闻拼成全局视角，2026 是从"趋势讨论"走向"成果检验"的阶段

• 06:27 特斯拉最撕裂的特征——主业收缩、估值膨胀、财务承压与技术雄心并存

• 07:12 特斯拉汽车业务

2025 年汽车交付 163.6 万辆、同比 -8.6%，连续第二年下滑，中国新能源车企首次在纯电销量上超过特斯拉

• 08:27 特斯拉储能业务

被严重低估， 2025 年营收 127.7 亿美元、同比 +27%，以 13% 营收贡献了 23% 的利润

储能核心引擎 MegaPack 正乘着AI 数据中心用电激增的大潮，成为电网稳定性的关键基础设施

• 09:46 特斯拉正从汽车制造商向"科技梦想家"转型——自由现金流转负，但战略深度绑定机器人与 AI

• 13:44 FSD 与 Optimus 共享同一套"物理世界基础模型"，这是特斯拉最核心的技术叙事

• 14:06 2024 年特斯拉把 FSD 从工程师手写规则整体切换为端到端神经网络，是关键的技术范式转变

• 17:15 技术路线对比，各有优劣且胜负未分

特斯拉用全球量产车采集多样化数据

Waymo 用激光雷达在小范围追求技术完美

• 20:53 估值悖论——未来现金流预测下调、市盈率却逆势走高，股价更多被"未来想象"而非当期盈利支撑

• 24:59 物理世界 AI 一旦落地，将直接冲击仓储分拣、物流配送等重复性岗位，加速行业分化

• 29:43 特斯拉"用全球车辆系统性收集数据"的模式对医疗、法律等行业的启示

• 31:20 打个广告，要卖掉我们的机器狗啦！具体型号是宇树Go Air 2 🐶

• 32:53 关于我们付费节目的一些意见征集和预告

• 33:33 AI每周谈片尾曲《风潮》

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