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18✨本期简介
大家好！欢迎收听本周的宏观七日谈。
美伊局势仍处于胶着状态，呈现“肥皂剧”特征。特朗普单方面宣称胜利并表示伊朗已答应放开海峡，但伊朗方面予以否认，双方各执一词。战争可能会结束，但未必是通过协议的形式，而是取得实质性的停歇、撤军和伊朗革命突击队对海峡实行的控制。市场仍处于定价早期——超跌反弹、情绪修复、流动性紧缩预期状态，但对战争的长期定价尚未完全反映。
相对而言，中国一季度经济数据的核心变化在于通缩压力明显缓解，增长质量有所改善。消费仍呈现商品弱、服务强的分化。投资是一季度经济的重要支撑项，基建保持稳健，制造业投资表现超预期。出口一季度整体表现较强，虽然3月因春节错位等因素增速有所回落，但结构上亮点非常鲜明。房地产3月出现明确的小阳春信号，尤其是一线和部分强二线城市率先企稳。
关于近期市场讨论的外资是否流入中国问题，能看到外资的审美逻辑正在改善，但真正形成大规模资产配置仍需要时间。情绪和微观层面当前已有一些前兆出现，但外资流入中国并不是一个短期爆发式事件，而更像是一个逐步展开的长期过程，节奏或许偏慢，但方向明确。
⏳时间轴
00:16美伊陷入肥皂剧，市场仍定价情绪而非长期影响
美伊局势仍处于反复拉扯阶段，双方表述明显不一致，短期内更像是边施压边试探。冲突大概率会逐步降温，但未必通过正式协议结束，更可能以实质性停火和局部力量重新平衡的方式收场。相比冲突是否结束，更重要的是其后续影响。油气价格中枢上移、供应链扰动、航运重定价、美元信用受损以及中东地缘格局重塑，才是市场未来需要逐步消化的核心变化。当前市场更多仍在交易情绪修复，长期影响尚未充分定价。
01:40一季度中国通缩压力明显缓解，增长质量有所改善
从一季度数据看，名义GDP增速回升，GDP平减指数接近转正，说明价格环境正在修复。会议预计全年PPI、CPI和GDP平减指数都有望回升，这将对企业盈利形成明显支撑，尤其利好具备定价权的行业龙头。
03:05消费：依然分化，商品消费偏弱，服务消费偏强
社零整体表现一般，汽车、家电等耐用品承压，而餐饮和服务消费保持较快增长。当前消费的关键约束不只是收入问题，更在于内容和场景供给不足。未来判断消费趋势，不能只看社零，更要重视服务消费的持续扩张。
09:20投资：一季度基建稳健，制造业投资超预期，是经济的重要支撑
制造业投资的核心动力来自两方面：一是出口带动的产能扩张，二是高技术产业持续加码。汽车、船舶、通用设备以及航空航天、电子通信、创新药、AI等领域都表现较强，反映出外需改善和产业升级在同步推进。
14:50出口：一季度总体较强，结构亮点突出
“新三样”、船舶以及AI相关产品是主要拉动力量，新能源汽车、锂电池、光伏、船舶和集成电路等品类维持高增长。会议同时指出，美伊冲突导致的全球供给扰动，也可能使化肥、有色、钢铁、化工等行业阶段性受益。出口退税调整会带来短期波动，但不会改变中国制造业的长期优势。
22:30房地产：3月已出现较明显的企稳信号，尤其是一线和部分强二线城市
上海、北京恢复较快，部分二三线城市也因产业支撑或较高租金回报率而率先企稳。整体来看，房地产虽未全面复苏，但结构性改善已经出现。
28:30外资流入观察：资金流入中国的逻辑正在增强，但大规模配置仍需时间
随着美国在中东影响力受到质疑，全球资金开始重新评估美元资产的安全性，中国资产的稳定性和独立性因此更受关注。香港银行间利率走低，也说明部分外部资金已先进入流动性体系。
30:00 从微观数据看，外资对中国“看多、但未做多”
从投资者情绪和微观反馈看，国际资金对中国资产的认可度明显提升，但仓位依然偏轻，说明目前仍处于“看多但未重仓”的阶段。中东资本对中国兴趣上升，未来更可能优先通过一级市场、A股、不动产等渠道进入。整体上，外资回流中国更像是一个逐步展开的中长期过程，而非短期集中爆发。
📅录制于2026年4月19日
[宏观七日谈]，经济/政策/投资/海外，每周一讲。
