摩根士丹利重磅研报：法拉利领跑豪华汽车行业，SUV化与电动化重塑行业格局

摩根士丹利重磅研报：法拉利领跑豪华汽车行业，SUV化与电动化重塑行业格局

摩根士丹利 2026 年 4 月 20 日发布的豪华汽车行业研报明确指出：法拉利凭借极致品牌壁垒与盈利水平领跑全球豪华汽车赛道，SUV 化、混动化、高端定制化成为行业核心趋势，头部品牌与尾部品牌的盈利分化持续拉大。

豪华汽车行业已呈现清晰的头部集中格局。图表 4（研报第 4 页） 展示 2025 年豪华品牌批发销量对比，法拉利年交付 13640 台，高于劳斯莱斯、迈凯伦、玛莎拉蒂等品牌，在小众豪华领域规模领先；图表 5（研报第 5 页） 显示 2025 年法拉利营收 71 亿欧元，在纯豪华品牌中位居前列，规模效应显著。

盈利水平是法拉利碾压同行的核心优势。图表 9（研报第 9 页） 呈现 2025 年全球企业调整后 EBIT 利润率，法拉利以 41.1% 位居第一，远超兰博基尼、宾利等豪华车企，甚至高于香奈儿、爱马仕等奢侈品巨头，品牌溢价能力登峰造极。图表 7（研报第 7 页） 显示 2017-2025 年豪华品牌调整后 EBIT 利润率走势，法拉利利润率逐年攀升，2025 年突破 29.5%，而阿斯顿马丁、玛莎拉蒂长期处于亏损状态，行业马太效应凸显。

产品结构调整是行业共同选择，SUV 成销量支柱。图表 13（研报第 13 页） 展示 2025 年主流豪华品牌 SUV 渗透率，兰博基尼 76%、宾利 73%、保时捷 59%，法拉利虽仅 20%，但首款 SUV Purosangue 成为销量增长核心。该图表同时列出豪华 SUV 定价，法拉利 Purosangue 起步价 39 万欧元，仅次于劳斯莱斯库里南，高端定位稳固。图表 40（研报第 40 页） 显示法拉利 2025 年产品结构，常规车型占 92%，Special Series 占 7%，Supercar 占 1%，走量车型与限量超跑搭配，平衡销量与品牌调性。

区域布局与客户结构筑牢法拉利基本盘。图表 28（研报第 28 页） 呈现法拉利 2025 年区域交付占比，EMEA 地区 46%、美洲 29%、大中华区 7%，欧美成熟市场为核心，亚太市场增长空间充足。图表 42（研报第 42 页） 显示法拉利客户结构，84% 车辆售予现有车主，56% 为多车车主，客户忠诚度行业顶尖，形成稳定复购闭环。

电动化转型稳步推进，混动已成主流。图表 43（研报第 43 页） 展示法拉利 2025 年动力结构，混动车型占比 42%，燃油车型占 58%，混动化转型成效显著。公司规划 2026 年 Q4 交付首款纯电车型 Luce，e-building 工厂已投产，兼顾燃油与电动生产，转型节奏稳健。

长期发展指引清晰，增长确定性强。法拉利 2030 年目标营收 90 亿欧元，调整后 EBIT 利润率不低于 40%，销量保持稳定，依靠价格与产品结构提升盈利。对比同行，兰博基尼、宾利增长放缓，阿斯顿马丁、玛莎拉蒂持续承压，法拉利的行业龙头地位难以撼动。

综上，豪华汽车行业已进入强者恒强时代，法拉利以品牌、盈利、产品、客户四大壁垒构建护城河，SUV 化与电动化双轮驱动，未来五年仍将保持行业领跑地位。

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